匯率上升暴露了有美元債務的企業 - 彭博社

一架來自Azul的飛機攝影師：Dado Galdieri/Bloomberg最近美元對巴西貨幣的上漲暴露了該國一些最大公司的脆弱性。

超過20%的上漲，本週加速並開始吞噬國內市場的其他部分，使得企業承擔債務服務和成本覆蓋的費用顯著增加。利率的上升——中央銀行剛剛承諾將在三月之前將Selic提高到14.25%——增加了壓力。

大約33家有美元債務的公司——評估中的一半——其平均槓桿水平超過五倍的債務與Ebitda（息税折舊攤銷前利潤）之比，根據FTI Consulting為彭博新聞進行的一項研究。FTI表示，其中12家公司的債務超過一半是以美元計價。

高度槓桿化的公司，如航空公司Gol和Azul，在以雷亞爾為主的收入中支付大量美元費用。房地產、運輸、消費和零售行業的槓桿公司對匯率波動最為敏感。根據FTI的説法，研究的標準考慮了購物中心作為房地產資產的一部分。

“對債務最敏感的公司是你想要避開的那些，”巴西Scotiabank的經紀公司負責人Michel Frankfurt説。“它們受到雙重打擊”，通過匯率和利率，Frankfurt説。

對於像Azul和Gol這樣的公司，美元上漲增加了開支，包括與美元掛鈎的燃料成本和以美元計價的租賃付款。貨幣的前景不確定：除了導致貨幣達到歷史最高點的財政擔憂外，唐納德·特朗普重返白宮有可能在全球範圍內增強美元。

FTI Consulting的高級董事Luciano Lindemann表示，如果美元在這個水平上維持較長時間，重組可能會增加。中央銀行在週一通過一次現貨拍賣出售了16.3億美元，旨在增強本幣。

根據摩根士丹利的策略師Ioana Zamfir的説法，貨幣可能繼續上漲至6.70雷亞爾和7雷亞爾，從目前的6.15雷亞爾開始，她指出了政府支出計劃帶來的風險。

FTI表示，美元為6.50雷亞爾時，敏感行業的平均槓桿率可能上升至13倍的Ebitda。該分析僅考慮了匯率貶值的影響，並未考慮任何自然對沖美元的措施——這可能會減輕匯率的影響。

分析師表示，中央銀行最近幾周加強的拍賣以遏制貨幣貶值，是一種臨時解決方案。

高利率

除了面臨更高的進口成本外，企業還面臨着不斷上升的利率。中央銀行將利率提高至12.25%，並承諾在3月之前再增加兩次——這一切發生在全球其他貨幣當局放鬆政策的時刻。巴西經濟學家預計，通貨膨脹和貸款成本將在2027年前上升，交易員們預計利率將在接近16.25%的峯值，這將進一步加重企業的財務負擔。

該國一些最大的公司是出口商，反過來可以從更強的美元中受益。根據Santander Brasil的調查，Suzano、Vale和Minerva——這些都有美元債務的公司——因其美元收入超過支出而受益。

根據Santander Brasil的股票研究負責人Aline Cardoso的説法，在出口商中，有些行業，如蛋白質行業，因行業因素（如屠宰場的有利養殖週期）而更有利可圖。與此同時，M. Dias Branco、Usiminas和Vivara在美元收入和成本之間呈現不利平衡，銀行表示。

“匯率的影響最終會影響那些有某種出口暴露的公司，或者那些資產負債表高度美元化的公司，比如航空公司，”Citi的股票分析師Filipe Nielsen説。“那些在燒現金且槓桿率上升的公司受到的影響更大，”他説。

Gol、Suzano、Minerva、Vivara和Vale不願意發表評論，而Azul、M. Dias Branco和Usiminas沒有回應評論請求。

隨着利率上升，企業面臨着特別沉重的負擔，不得不重新設計計劃並控制投資。該國疲軟的股市也可能繼續下跌，因為投資者繼續從股票中撤回資金。

“我們來考慮2025年利率更高的情景，那麼股市和週期性行業將受到影響，”ARX Capital的股票經理亞歷山德羅·聖安娜説。“槓桿行業將面臨更高的財務費用，美元上漲必然會導致通貨膨脹。這將影響公司的業績。”