2024一開年，古茗與蜜雪冰城就搶着上市，為什麼這麼急？_風聞

2024 年一開年，連鎖奶茶品牌就開始搶灘登陸港交所。

此前，茶百道在 2023 年 8 月向港交所遞交招股書。昨日，古茗和原計劃在 A 股上市的蜜雪冰城也向港交所提出了上市申請。

古茗、茶百道、蜜雪冰城作為同一賽道的選手，各方面都很相似：

產品上，可能不是每家的產品都叫 “ 楊枝甘露、芝士葡萄 ”，但果茶的原料總逃不出芒果、葡萄、檸檬、百香果、西瓜、草莓等等；茶葉總少不了茉莉花茶、烏龍茶、綠茶。

門店數量上，據窄門餐眼統計，蜜雪冰城最高，有 26350 家，而古茗與茶百道門店數分別是近 9000 家和 8000 家。但以它們每年上千家的開店數計算，要不了多久，各家奶茶店就都會開滿大街小巷。

圖源：窄門餐眼

而除了衝刺上市的古茗、茶百道、蜜雪冰城之外，奶茶這個賽道還有很多位選手。

比如，滬上阿姨有 7595 家門店，書亦燒仙草有 7039 家門店，甜啦啦有 5837 家門店，益禾堂有 4906 家，CoCo 都可有 4439 家門店，喜茶、一點點、霸王茶姬各有 3000 家左右門店。

圖源：窄門餐眼

過去幾年，隨着門店數的增加，蜜雪冰城、茶百道、古茗的收入、利潤都有了成倍的增長。

從利潤角度看，2022 年蜜雪冰城收入為 136 億元，淨利潤 20 億元，淨利率 14.7% ；

茶百道收入 42 億元，淨利潤 9.6 億，淨利率 22.8% ；

古茗收入 56 億元，經調整利潤 8 億元（ 此前古茗發行了可贖回可轉換優先股，出現公允價值波動，並非實際虧損 ），經調整淨利率 14.3% 。

商業模式上，各家都自建供應鏈，收入以向加盟商賣設備和原材料為主，佔比超過 80% 。

其中蜜雪冰城是自己當供應商，包辦產業鏈上下游，用更低的成本給加盟商提供更便宜的貨物，而茶百道和古茗則更像是個純賺差價的中間商，給加盟商的原材料大多是從供應商手裏進貨，加上一定的溢價賣給加盟商。

按古茗的招股書，其中銷售成本 40 億裏，有 38 億是從上游供應商的進貨成本。而銷售成本佔收入為 70% 左右，粗略算下來 30% 的毛利率都是溢價。

在這種情況下，如何把品牌規模擴大自然就是當務之急。

上市這個決定，有利有弊。對消費品牌來説，上市意味着更高的公眾知名度，更寬闊的融資渠道和套現空間，為持股投資機構提供套現離場條件，將未上市的競爭品牌甩開一個身位。

多年圈地跑馬下，新茶飲賽道已經按人均價格形成三個梯隊。

第一梯隊人均二十塊，以喜茶、奈雪的茶為主，第二梯隊，人均十五塊，茶百道、古茗為代表，第三梯隊則是人均價格下探到七八塊，以蜜雪冰城一家獨大。

其中雖然互有擴張，但在用户對於品牌的認知上，這種分類已經根深蒂固。

奈雪的茶已經上市，蜜雪冰城去年雖在 A 股求入無門，但 “ 低價之王 ” 的名頭無人能撼動，那剩下的自然就是第二梯隊那幾家看誰能搶佔先機。

以前品牌不着急上市，是因為上市無非融資套現，而一級市場火熱不缺錢，單店盈利也高，現金流好不着急擴張。

但是這兩年情況正在轉變。

一方面，熱錢對新茶飲的偏愛正在消失。

據前瞻產業研究院數據顯示，2021 年新茶飲拿到了超 30 筆融資，超 140 億元的融資規模，到了 2022 年，行業只拿到 26 筆融資，規模 45 億元，而在 2023 年 1—8 月茶飲融資事件中，78.5% 是千萬元級別的融資，僅有 1 筆億元規模的融資，還是茶百道用來衝刺上市的戰略融資。

另一方面，新茶飲的競爭更加激烈，《 2023 新茶飲研究報告 》顯示，經歷 3 年的蟄伏，2023 年新茶飲市場規模有望達到 1498 億元，增速高達 44.3%，但 2024 和 2025 年，增速或將下降至 19.7% 和 12.4%，增量轉存量趨勢明顯。

奶茶店的 “ 白刃戰 ” 已經到了 “ 要麼擴張，要麼消失 ” 的程度：一點點只是因為近幾年開店增速放緩，都被傳成要倒閉了。

所以去年屢屢傳出第二梯隊品牌搶灘登陸的消息，先是茶百道交表，緊接着就傳古茗選擇高盛和瑞銀安排香港 IPO 事宜，再是財聯社曝出滬上阿姨準備香港 IPO，中信證券和海通國際將共同幫其安排推進，就連霸王茶姬也被曝出正在探討赴美 IPO，並與美國銀行和花旗合作。

於品牌而言，打通二級市場，這個時候變得十分重要，哪怕是重現一遍 “ 前輩 ” 奈雪的故事，也要為了更多的市佔率、站穩頭部位置而積草屯糧。 

在上市一事上搶佔了先機，就等於在後續的業務擴張競爭中掌握了主動權。新茶飲第二股，不僅僅是一個名頭，也意味着實打實的時間窗口。

對於奶茶品牌來説，決勝的關鍵就是如何讓門店進入更多消費者的視野，因為同屬一個梯隊，大部分目標用户屬於看到什麼就買什麼。這個邏輯就像快消行業的一個真理：貨架上誰的上架率高，誰就能更好的賣出去。

這也是為什麼古茗在 2023 年初就喊出了 “ 萬店計劃 ”，甚至還對加盟商放出了兩大殺招，延期交加盟費，關店損失兜底。

而在這種極致擴張的情況下，品牌原有的供應鏈體系必然承壓。

當然，第二梯隊的那幾家都有這個毛病，所以茶百道、古茗都在招股書裏提到，融資將用於投資倉庫以及加工工廠，支持門店網絡的擴張。

相比於蜜雪冰城日趨完善的自建原料場地供應鏈體系，就算失去加盟商，也能靠賣原料吃喝不愁，古茗們的壁壘則單薄得多，一旦增長失速，加盟商嘗不到甜頭，那就是品牌的災難時刻。

第二梯隊現在這股上市熱潮，與其説是在跟同行搶市場，倒不如説是和自己搶最後 “ 躺着賺錢的時間 ”。