一斤賣660元，“陳皮第一股”衝刺IPO_風聞

圖源：圖蟲

作者 | 王言

編輯 | 黎倩

曾經的“江門陳皮第一股”有望從新三板轉戰北交所。

近日，新三板掛牌公司麗宮國際食品股份有限公司（下稱“麗宮股份”）發佈停牌公告，並宣佈將衝刺北交所IPO。此次在北交所IPO，麗宮股份擬募集資金約1.5億元，用於新會陳皮製造中心及研發中心建設項目和補充流動資金。

2017年，麗宮股份掛牌新三板，成為江門新會區第一家以新會陳皮產品為主營業務的掛牌公司，獲得“新會陳皮第一股”稱號。不過，受限於新三板流動性等問題，麗宮股份的估值並不算高。目前，麗宮股份在新三板的股價為12.66元/股，總市值為16.04億元。

自2012年開始，八馬茶業、中茶股份等茶企們連番遞表，直到2023 年末瀾滄古茶（06911.HK）在港交所掛牌上市，成為“茶葉第一股”。若麗宮股份成功登陸北交所，其將與瀾滄古茶一起，攪動資本市場。

但另一方面，陳皮行業面臨行業分散、門檻較低、依賴傳統銷售渠道等問題。對於麗宮股份來説，即便成功登陸北交所，仍將面臨不小的挑戰。

廣科諮詢首席策略師沈萌告訴時代財經，目前，陳皮產銷企業除了嘗試在北交所上市外，難以在滬深等其他市場上市，而其產業屬性也決定了即便最終上市，其也難以產生科創企業一樣的估值和交易量。

就此次上市募資計劃、近期公司經營情況等問題，時代財經致電麗宮股份，並向其郵箱發送採訪提綱，截至發稿，未獲回覆。

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歐家賣陳皮，年營收近3億

根據招股書，麗宮股份的控股股東為江門市麗宮陳皮產業園有限公司（下稱“陳皮產業園”），直接持有公司64.59%股份。歐栢賢通過陳皮產業園、本草投資、麗宮農業間接持有公司72.39%股份，為公司的實際控制人。

在2010年創立麗宮股份之前，歐栢賢曾在多家企業任職，歷任新會小岡供銷社售貨員、經理、 副主任，江門市農工商公司經理，以及江門麗宮酒店董事長等。

摸爬滾打多年的經驗，為歐栢賢的創業打下了基礎。近年來，隨着國內陳皮行情的直線上升，麗宮股份的經營規模持續增長。

2020年、2021年、2022年和2023年上半年，該公司營收分別為1.49億元、2.95億元、2.71億元和1.52億元；歸母淨利潤分別為2162.4萬元、6504.7萬元、6822.3萬元和4243.4萬元。

麗宮股份的家族企業氛圍濃厚。招股書顯示，公司董事長、總經理歐國良與歐栢賢是父子關係，歐栢賢與公司董事區柏餘是兄弟關係，歐國良與區柏餘是叔侄關係。

而通過麗宮股份，歐栢賢、區柏餘和歐國良三人將商業觸角拓展至投資、旅遊、科技等多個領域。招股書顯示，除了在麗宮股份任職外，歐國良還在映美控股有限公司、上海江裕數碼科技發展有限公司、乳源麗宮國際温泉酒店有限公司等數十家關聯企業擔任董事或董事長等職務。

歐栢賢和區柏餘在麗宮股份之外的主要兼職公司數量也多達10餘家。除此之外，歐國良、歐栢賢和區柏餘的對外投資單位也超過10家，持股比例從1%到100%不等，涉及行業包括旅遊、酒店和科技等。

一部分歐氏家族參股或投資的企業也成為了麗宮股份的客户或供應商。以歐國良擔任董事長的江門江裕映美信息科技有限公司為例，其也是麗宮股份出售商品的關聯方，2023年上半年的銷售額為34.41萬元，2022年為44.59萬元。

2

毛利率低於行業平均水平，存貨佔比大

陳皮製品業務一直是麗宮股份的核心業務。招股書顯示，2020年~2023年上半年，公司該類業務的收入金額分別為9256.22萬元、2.36億元、2.06億元和 1.43億元，收入佔比分別為 62.34%、80.00%、76.02%和 94.12%，呈上升趨勢。

麗宮股份產品價格變動情況，來源：招股書

麗宮股份表示，陳皮製品銷量及單價在2022年前後出現大幅增長，主要系市場需求及行業的快速發展背景下，市場出現階段性供不應求現象。2021年和2020年，麗宮股份陳皮製品的均價不到500元/斤，但到了2022年和2023年上半年，這一數據分別大漲至689.68元/斤和669.76元/斤。

時代財經注意到，在麗宮股份自有品牌“僑寶”天貓旗艦店，最貴的一款陳皮名為“傳承2012年新會陳皮”120克禮盒裝，售價為1788元。麗宮股份在招股書中表示，陳皮供需兩端的持續增長，為公司毛利率保持較高水平提供了基礎。此外，在公司品牌影響力持續提升下，公司自主定價能力相應提升。

不過，目前麗宮股份的毛利率依然低於行業平均水平，同時也不及瀾滄古茶等茶葉品牌。2020年-2023年上半年，麗宮股份的毛利率分別為46.57%、49.43%、52.75%和56.99%。

麗宮股份和行業其他品牌的毛利率情況，來源：招股書

值得注意的是，作為一家年產值上億元的公司，麗宮股份的在冊員工數並不多。2020年~2023年上半年，其在冊員工數分別為129人、154人、170人和175人，以期間公司的營收計算，麗宮股份員工人均產值為115.5萬元、191.56萬元、159.41萬元和86.86萬元。

麗宮股份在冊員工數量，來源：招股書

此外，麗宮股份雖是一家廣東企業，但其市場主要集中在華東地區。2020年至2023年上半年，麗宮股份華東區的銷售額分別為3628.81 萬元、9414.54 萬元、1.03億元和 8193.91 萬元，佔比分別為 24.44%、31.91%、38.11%和53.91%。

麗宮股份解釋稱，隨着公司產品品牌知名度的提升以及華東區域銷售網絡的擴展，華東市場近年銷售額及佔比逐年提升。

作為一家傳統企業，存貨也一直佔麗宮股份流動資產的大頭，存在跌價的風險。2020年-2023年上半年，其存貨賬面價值為7154.84萬元、1.78億元、1.61億元和 1.78億元，佔流動資產比例為32.21%、55.66%、52.21%和43.16%。

不過，麗宮股份表示，陳皮可長期保存，茶葉保質期為3年，公司對陳皮、茶葉按照期後銷售價格作為可變現淨值的計算標準計提跌價，目前暫無減值跡象，未計提存貨跌價準備。

原材料價格的變動也在一定程度上影響了麗宮股份的經營情況。招股書顯示，公司採購的原材料包括年份陳皮、柑橘、茶、糕點餡料和包裝材料等，其中年份陳皮是公司主要原材料。報告期各期，其直接材料成本分別為6468.34萬元、1.33億元、1.11億元和 5838.62萬元，佔當期營業成本的比例分別為81.54%、89.04%、86.98%和89.30%。

然而，由於2022年前後國內陳皮製品價格持續走高，麗宮股份的毛利率不降反漲。招股書顯示，2020-2023年上半年，陳皮製品業務毛利率分別為47.66%、50.79%、54.34%和57.41%。

但未來，隨着市場競爭的加劇以及市場需求的變化，陳皮製品的價格是否還能持續維持在高位，依然存在不確定性。

3

消失的大客户

和其他茶企一樣，麗宮股份主要依靠經銷商進行銷售。

招股書顯示，麗宮股份執行以經銷模式為主的銷售策略，2020年~2023年上半年，經銷收入佔比分別為62.48%、73.30%、81.13%和 92.65%，呈現出逐步上升趨勢。不過，目前來看，麗宮股份不存在嚴重依賴於少數客户的情況。

2020年~2023年上半年，麗宮股份前五大客户銷售收入金額分別為5302.47萬元、8912.60萬元、5860.15萬元和3800.44萬元，佔各期營業收入比例分別為35.71%、30.21%、21.61%和25.00%。

2020年~2022年，瀾滄古茶子公司普洱瀾滄古茶人合有限責任公司及其關聯方一直是麗宮股份的第一大客户，在後者的銷售收入佔比為19.77%、17.86%和9.02%。

實際上，麗宮股份和瀾滄古茶一直互為客户和供應商。據瀾滄古茶的招股書披露，2017年~2019年，麗宮股份為瀾滄古茶的第一大供應商，其向麗宮股份採購的金額分別為2960.83萬元、1561.18萬元、1617.62萬元。

到了2020年~2022年，瀾滄古茶的第一大供應商顯示為供應商A，銷售額分別為3016萬元、5188萬元、2447萬元。

瀾滄古茶稱，供應商A拒絕其公開披露其身份的要求，但其也表示，供應商A是一家從事新會陳皮相關產品的公司，主營業務包括製造陳皮普洱茶及銷售陳年陳皮和其他陳皮相關產品，於2004年1月17日成立，註冊辦事處設於廣東省江門市，於全國中小企業股份轉讓系統掛牌。

根據麗宮股份招股書，2022年和2023年上半年，普洱瀾滄古茶人合有限責任公司應收賬款分別為1365.26萬元和224.59萬元，佔期末餘額合計數的比例為82.94%和49.43%，壞賬準備為68.26萬元和43.52萬元。

麗宮股份表示，其應收賬款主要源於瀾滄古茶子公司瀾滄古茶人合和康瑞瀾滄的柑普茶加工費及部分年份陳皮貨款，該客户業務規模較大、商業信用良好，並且合作關係穩定，產生壞賬的風險較低。

但不知是何原因，2023年上半年，麗宮股份前5大客户的名單中卻不見瀾滄古茶的身影，後者的位置由東長行醫藥有限公司及其關聯方替代。

此外，在主業之外，麗宮股份還緊跟消費行業的風口，加碼預製菜等項目。

2022年6月，麗宮股份在江門成立預製菜產業園。麗宮食品預製菜產業園項目藉助江門農業及區位優勢，打造“原料基地+中央廚房+物流配送”新模式，建設大灣區高質量“菜籃子”工程。

在2022年的財報中，麗宮股份表示，公司將加強陳皮飲品、陳皮預製菜及陳皮藥用OTC產品研發工作，通過對健康產品的生產和銷售，提升產品附加價值。不過，其在此後的招股書和財報中並未提及預製菜項目的具體進展及營收情況。

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