弘景光電大客户的變化與消失：研發費用率遠弱同行，曾近半員工未買公積金_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

2023年12月21日，衝刺創業板的廣東弘景光電科技股份有限公司（以下簡稱，弘景光電）針對第2輪審核問詢函進行了回覆，同時更新了招股書。

從招股書及回覆情況來看，弘景光電的前五大客户近年來波動頻頻，而且應收賬款持續攀升壞賬準備也大增。

此外，弘景光電研發費用率也接連下滑，還在2020年和2021年有一半左右員工未繳納住房公積金。

弘景光電是一家專業從事光學鏡頭及攝像模組產品的研發、設計、生產和銷售，致力於面向全球光電領域提供專業的光學成像與視頻影像解決方案。公司已與眾多Tier1及EMS廠商建立了穩定合作關係，產品進入了戴姆勒-奔馳、日產、本田、比亞迪、吉利、長城、埃安、蔚來、小鵬、飛凡、路特斯、Ring、Blink、Anker、Insta360、70mai、小米等國內外知名品牌。​

第一大客户三年半更換頻繁

2020年-2022年及2023年上半年（以下簡稱，報告期內），弘景光電實現營收分別為2.35億元、2.52億元、4.46億元和3.47億元；淨利潤分別為1490.58萬元、1525.81萬元、5645.37萬元和4657.71萬元。

弘景光電主營業務收入為光學鏡頭及攝像模組產品的銷售收入，報告期內公司主營業務收入佔比分別為88.79%、88.88%、97.28%和98.86%。

報告期內，公司綜合毛利率分別為23.93%、26.40%、26.98%和28.94%。招股書披露，2022年公司主營業務毛利率相比上年度下降1.09個百分點，主要系：一方面，產品毛利率正向影響當期主營業務毛利率2.00個百分點，主要系新興消費光學鏡頭的毛利率提升對毛利率的貢獻為2.52個百分點；另一方面，收入結構的變動負向影響3.09個百分點，影響較大，主要系毛利率相對較高的智能汽車光學鏡頭收入佔比大幅下降，負向影響當期主營業務毛利率7.28個百分點所致。

2023年1-6月公司主營業務毛利率相比上年度提升2.23個百分點，主要系產品毛利率正向影響當期主營業務毛利率3.10個百分點，其中新興消費光學鏡頭的毛利率提升對毛利率的貢獻為3.95個百分點。

值得注意的是，弘景光電的前五大客户在三年半內更迭頻繁，且集中度越來越高。報告期內，公司向前五大客户的銷售收入合計分別為1.38億元、1.23億元、2.65億元和2.79億元，佔營業收入的比例分別為58.61%、48.79%、59.46%和80.37%。

《港灣商業觀察》查詢發現，報告期內弘景光電前五大客户尤其第一大客户更換較快。2020年第一大客户為羣光電子，銷售收入為3467.73萬元，佔營收比重為14.74%；2021年第一大客户為HANWA集團，銷售收入為3682.12萬元，佔營收比重為14.63%，羣光電子淪為第三；2022年第一大客户為影石創新，銷售收入為1.44億元，佔營收比重為32.20%，HANWA集團則不在前五名單之列；2023上半年第一大客户為影石創新，銷售收入為1.84億元，佔營收比重為52.96%，創下歷年來新高，前五大名單中HANWA集團和羣光電子都不見了。

有市場人士分析，不同年份大客户波動較大的話，顯然不利於公司業績的穩定性，或者説公司未能妥善處理好與大客户的關係，投資者對此當密切留意。此外，前五大客户佔比越來越高，説明公司對某些大客户依賴度增強，這是一把雙刃劍，是否存在過於依賴某一家大客户，而造成其他大客户逐漸流失的情況？過度依賴某家大客户，意味着未來的風險性也集於一身。

招股書介紹，報告期內，公司來自影石創新的主營業務收入分別為3060.89萬元、1146.77萬元、1.43億元和1.83億元，佔公司主營業務收入的比例分別為14.66%、5.13%、33.02%和53.46%，根據《監管規則適用指引——發行類第5號》之“5-17客户集中”之“發行人來自單一客户主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%的，一般認為發行人對該客户存在重大依賴”，發行人存在對影石創新重大依賴的情形，但不構成重大不利影響。

“2023年1-6月較上年同期增加1.56億元，主要系影石創新新產品X3於2022年9月正式開始銷售，公司對應的攝像模組HJM5141自2022年5月開始批量出貨，X3市場銷售持續旺盛，影石創新向公司採購的HJM5141攝像模組金額亦持續增加，使得公司對影石創新的銷售收入大幅提升。”

弘景光電強調，對影石創新的銷售收入佔比高與下游行業集中度高、影石創新處於龍頭地位的情況相符，不屬於非因行業特殊性、行業普遍性導致對第一大客户集中度較高的情況，與行業經營特點一致，不存在下游行業較為分散而公司自身客户較為集中的情況。​

研發費用率下滑弱於同行，兩年近半員工未買公積金

值得注意的是，弘景光電的研發實力多少令人擔憂。

報告期內，公司研發費用分別為1475.56萬元、2075.54萬元、2806.68萬元和1937.71萬元，佔營業收入的比例分別為6.27%、8.25%、6.29%和5.58%，雖然金額不斷增加，但研發費用率2022年和2023年上半年都持續下滑。

作為光學科技型企業，弘景光電的研發費用率與同行業可比公司比較的話，除了2021年度好於同行平均值外，其他時間都大幅弱於可比公司平均值。截至今年上半年，公司研發費用率與同行平均值差了3.61個百分點。

在此次募集資金中，弘景光電有7342萬用於研發中心項目。然而，一邊募資要用於研發，另一方面自身研發費用率不斷下降，且弱於同行業可比公司平均值，這不免令人疑惑。

同時，弘景光電的應收賬款及週轉率也不容樂觀。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為5075.21萬元、6257.36萬元、1.40億元和1.94億元，佔流動資產的比例分別為47.44%、32.16%、39.18%和43.50%。2023年上半年，公司應收賬款壞賬準備為1021.25萬元，遠高於過去三個年度。

公司表示，報告期內，公司應收賬款賬齡基本上是1年以內，佔比在99%以上。公司主要客户均是行業內知名企業或上市公司，資金實力較強，發生壞賬的風險較小。此外，公司已按照會計政策的要求計提了相應壞賬準備。

報告期內，公司應收賬款週轉率分別為4.29次/年、4.22次/年、4.20次/年和3.96次/年，呈現下滑趨勢，而且2021年至今，應收賬款週轉率也弱於同行業可比公司平均值。

合規層面，招股書顯示，報告期內，公司存在未為部分員工繳納社會保險及住房公積金的情況。2020年和2021年，公司有304和302人未繳納住房公積金，佔員工人數近半。這顯然不符合相關法律法規。

據瞭解，根據《住房公積金管理條例》第37條規定“單位不辦理住房公積金繳存登記或者不為本單位職工辦理住房公積金賬户設立手續的，由住房公積金管理核心責令限期辦理;逾期不辦理的，處一萬元以上五萬元以下的罰款。”第38條規定：“單位逾期不繳或者少繳住房公積金的，由住房公積金管理核心責令限期繳存；逾期仍不繳存的，可以申請人民法院強制執行。”

弘景光電的説法是：報告期內，公司公積金繳納人數覆蓋比例較低，除因部分員工屬退休返聘、當月入職無法繳納、原單位未封存賬户無法繳納等客觀原因外，主要系公司部分員工為農村户籍，城鎮購房意願不強，主動向公司提出放棄繳納住房公積金所致。

不過，前述市場人士認為，通過報告期不難發現，2020年和2021年公司都存在大量員工未繳納公積金的情況，從2022年開始這一現象突然消失了，一個合理的解釋可能是公司為了上市做準備。（港灣財經出品）