好想你7億豪擲零食很忙：淨利潤連年承壓，銷售費用高企遭質疑_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近來休閒零食賽道屬實是發生諸多大事，“紅棗第一股”好想你在業績連年承壓下，做出出資七億增資零食很忙的決定，指出本次合作將對公司發展產生積極影響。

自2020年出售百草味後，好想你淨利潤已從當年的20億跌至2023年前三季度的虧損超四千萬，呈現出多輪巨大下滑，此番大手筆投資量販零食巨頭之一，能提振公司持續承壓的業績嗎？​

7億增資零食很忙

2023年12月19日，好想你健康食品股份有限公司（以下簡稱：好想你，002582.SZ）發佈《第五屆董事會第十六次會議決議公告》，公告顯示，公司及全資子公司以貨幣資金合計出資7億元對湖南零食很忙商業連鎖有限公司增資，增資完成後公司及全資子公司合計持有零食很忙6.64%股權。

好想你表示，公司以增資方式投資零食很忙，有助於推動公司品類創新、提升供應鏈能力，在穩固原有禮品業務的同時，積極打造公司第二增長曲線，助力公司業績提升。公司與零食很忙之間相互賦能的深度合作必將對公司短、中、長期發展產生積極影響。

同時好想你指出，本次對外投資產生的效益將視零食很忙的經營狀況和盈利情況而定，在一定程度上存在投資效益達不到預期的風險。公司將進一步強化增資後管理工作，關注其運營、管理情況，確保公司本次投資的安全和收益，以有效防範風險發生。

隨後，公司發佈《關於對外投資暨增資湖南零食很忙商業連鎖有限公司的補充公告》，補充公告顯示，本次投資不構成經營者合併，也不存在通過本次投資可以取得零食很忙控制權或者對零食很忙施加決定性影響的情況，不構成前述經營者集中相關文件規定的經營者集中情形，不需要履行經營者集中申報手續。

同時，補充公告顯示，本次投資的交易文件已對零食很忙收購宜春趙一鳴食品科技有限公司（以下簡稱“趙一鳴食品”）的經營者集中申報事宜予以約定，若因經營者集中申報未通過或其他因素導致零食很忙收購趙一鳴食品事宜被撤銷或無效而發生重大股權剝離行為，則按照本次投前估值不包括該等擬剝離股權的市場公允價值，公司本次投資的價格也將進行相應調整。前述條款有利於充分保障公司利益，避免零食很忙收購趙一鳴食品的經營者集中申報事宜對本次投資產生重大不利影響。

在後續的投資者關係活動中，針對投資者提出的“公司與零食很忙後續有哪些協同合作？”一問，公司表示，零食很忙是零食行業的龍頭企業，具有行業領先的經營規模和門店數量、紮實高效的供應鏈服務能力、豐富的渠道資源和市場經驗以及行業一流的門店運營與管理能力。未來，公司將依託雙方的戰略合作關係，持續新增品類更加豐富的零食渠道產品，充分發揮公司供應鏈優勢，為渠道賦能，為消費者提供更多健康好吃、高品質、高性價比的產品，助推公司第二曲線業務的快速發展。其次，藉助零食很忙強大的線下渠道、客户基礎等，能迅速收集市場調研信息和消費者反饋，能有效促進公司產品加速迭代升級和創新發展。

凌雁管理諮詢首席諮詢師林嶽對《港灣商業觀察》表示，好想你入股零食很忙是一個尋找增長曲線的戰略，零食量販店當前是零食賽道的新寵，隨着傳統商超的沒落，這個渠道憑藉着較輕的運營模式、高性價比的競爭力以及深入社區的特點，讓很多零食品牌獲得了快速的擴張，好想你入股零食很忙，也是意在加強全渠道的覆蓋能力。​

業績持續承壓，ROE跌至負數

成立於1992年的好想你，於2011年5月登陸深交所，成為中國紅棗行業第一家上市公司。

好想你主要專注於紅棗和健康鎖鮮食品的研發、生產、銷售，旗下擁有棗博士、健康情、紅小派、清菲菲、豆菲菲等健康食品產品。

紅棗類營收在好想你營收中佔據較多比例。以最新數據為例，2023年上半年，好想你紅棗類實現營收為5.32億，營收佔比為75.38%，上年同期營收佔比為62.11%。

紅棗貢獻較多營收的另一面，好想你業績發展呈現出較大的壓力。2023年前三季度，好想你實現營收為10.91億、實現歸母淨利潤為-4083.62萬。

安信證券表示，公司前三季度歸母淨利潤虧損4084萬元，其中2023年第三季度虧損2260萬元。主業規模效應有限，暫未實現盈利，疊加金融理財部分，利潤表現存在一定波動。

2020年-2022年，好想你實現營收分別為30.01億、12.81億、14.00億，實現歸母淨利潤分別為21.55億、6163.41萬、-1.90億。2020年至今，公司淨利潤整體上出現較大的下滑。

2023年12月1日，投資者於交流平台提出，“我們關注到期貨市場紅棗主連一路飆漲，此事件對公司有無影響？貴公司業績2020年時候達到20億的原因是什麼？近些年連年虧損的原因是什麼？敬請告知。”

好想你表示，目前公司紅棗庫存充足。如需採購，公司會結合市場變動情況及未來銷售預期積極評估，制定最佳採購策略，儘量降低原材料價格波動對公司經營業績的影響。2020年6月公司出售了杭州郝姆斯食品有限公司（百草味），當期產生投資收益較高所致。近年來，隨着消費分化日益明顯，渠道變革加速演進，而食養、食療、食補的健康食品廣受市場歡迎。公司將會繼續堅持高端紅棗好想你品牌定位，堅守品質根基，為國民提供更加高品質、高價值的健康食品，通過戰略升級、組織變革、有效激勵等持續改善公司經營業績，提升公司內在價值，爭取為投資者帶來長期穩定的回報。

關於百草味的出售，2020年，好想你與百事公司達成最終協議，以7.05億美元出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味）。當時好想你董事長石聚彬曾博表示，“未來，好想你將聚焦‘紅棗+’戰略，拓展地方特色農產品，圍繞紅棗延伸產業鏈、提升價值鏈、打造供應鏈，實現鄉村振興、多方共贏。同時，公司將繼續圍繞主業，投資併購優秀的食品企業，實現公司持續、穩定、健康發展。”

林嶽指出，好想你的虧損主要原因是紅棗業務的萎縮，傳統經銷商渠道發展不力，經銷商數量不斷在減少，加上大量費用花在了直播推廣上，這就陷入了一個不利的局面，很大程度上好想你可能會對此前賣掉百草味有些後悔。

除卻連年虧損及業績變臉外，2020年以來好想你ROE也出現了較大程度的下滑。詳細來看，2020年-2022年、2023年前三季度，公司ROE分別為48.42%、1.27%、-4.38%、-0.98%。​

銷售費用高企遭質疑，坪效下滑巨大

2023年前三季度，好想你實現銷售費用為2.54億，同比增長17.93%；實現研發費用為2082.91萬，同比下降31.79%。

2023年10月29日，有消費者表示，“公司營業總收入十個多億，而銷售費用高達2.54億，請説明其合理性！公司投資了4個多億都投資了哪些項目？”

好想你表示，公司今年戰略全面升級，通過組織變革，實施雙曲線發展策略，做大業績。一方面，公司加大了人員績效激勵，並實施了2023限制性股票激勵計劃，驅動員工績效與組織績效的提升，實現員工與公司風險共擔、利益共享。另一方面，為了提升品牌影響力，促進戰略大單品的發展，公司費用投入上更傾向於線上抖音、小紅書等新媒體矩陣的宣傳推廣和線下全渠道的開拓。未來，公司將會密切關注費用投入產出比，並通過線上引領，線下搶灘，線上線下協同賦能，提高費用投入轉化效率，來不斷提高公司業績水平。

而時間線拉長來看，2020年-2022年，公司實現銷售費用分別為5.27億、2.42億、3.16億；實現研發費用分別為3399.70萬、3418.76萬、3865.06萬。

好想你在2023年半年報終披露，公司銷售費用增長主要受到業務宣傳費及平台佣金增長的影響。

就上述提到的線下搶灘而言，截至2023年上半年末，公司門店總量為428家。其中，河南省內直營門店數為158家，加盟門店數為104家；河南省外直營門店數為8家，加盟門店數為158家。

好想你表示，線下專賣店分佈在河南省內及省外部分區域，經營模式以直營為輔，加盟為主。顯然，好想你直營門店多集中於河南省內。

好想你在2023年半年報中表示，公司線下渠道重點以門店為根，以門店為基，通過“高品質、高價值、優服務”鏈接目標消費者，圍繞“六維一體”經營模式打造優質服務場景，為消費者帶來極致的線下消費體驗。

另一方面，2023年上半年，公司直營門店的平均店面坪效為0.74萬元/平方米。2020年-2022年，公司直營門店的平均店面坪效分別為2.29萬元/平方米、1.42萬元/平方米、1.08萬元/平方米。

顯然，好想你2023年上半年直營門店平均坪效已不及2020年三分之一，出現較大程度的下滑。

林嶽表示，説明過度依賴單一品類，其風險是巨大的，紅棗類產品對年輕新生代羣體來講並沒有特別吸引，所以即便在紅棗方向去做文章，能夠激起的水花都是有限的，直營店坪效的持續下降就説明了這一點，所以尋找第二曲線是好想你當務之急的事情。（港灣財經出品）