吳曉求演講：不要為了短期經濟增長損害長期信用_風聞

​經濟的信心、經濟的活力來自於哪裏？來自於市場、來自於競爭、來自於開放，這是經濟的活力。經濟的動力來自於哪裏？來自於激勵，沒有激勵哪有動力？我們如何回到正常的發展軌道，這是很重要的。也就是説我們要進一步深化有中國特色的社會主義市場經濟。

還有經濟的預期來自於政策的穩定，經濟的信心來自於法治。所以我想活力、效力、信心、預期。預期轉弱背後是信心不足，我就想信心不足來自於哪裏？來自於安全感、來自於憂慮。有時候我們還是要實事求是理性看待，社會有很多的憂慮、不安全感、焦慮的時候，經濟你説它有活力，從基本常識和邏輯上我看不出來。一個人有幹勁這個事才能幹成，他畏畏縮縮、躊躇不前，消費也不敢消費、投資也不敢投資，你説他有活力？

我對中國經濟本身是抱有希望，因為它有巨大的韌性、有空間，但是如何讓他們展開手腳去做，有信心地做、有預期的做，這個很重要。

在我的概念裏面我認為制度比政策重要，很多人特別寄希望於政策的調整。貨幣政策M2還想弄多大？第三季度288萬億，到年底就超過300萬億了，我也看到説明年還要保住10%以上，其實空間很小了。

我們還要維持人民幣的長期信用，人民幣還要國際化，這麼大的規模怎麼去做？我們不能過度把人民幣的信用作為工具來使用。一個國家的強盛、穩定，本國貨幣的穩定是一個標誌。所以我是不希望為了短期的經濟增長，損害人民幣長期信用。把人民幣規模擴張過度工具化，這要嚴重損害中國金融的基石。

地方的債務窄口徑65萬億，寬口徑至少應該90-95萬億，這是大家公認的。我們的赤字率已經3.3%，3.3乘（gdp）122（萬億）就知道多少了，這裏面就34萬億。95萬加34萬，差不多130萬億，超過我們GDP規模了，估計應該在100-150%，因為還有很多潛在的沒有統計進來，我看數據118%，這和發達國家平均120%非常接近了，工具的空間很小了。

況且中國經濟還處在下行階段，一個下行階段如果過度使用槓桿會帶來巨大的風險，未來怎麼消除這個債務風險？對我們來説又是很大的考驗。我們經不起全面的金融危機，無論這個金融危機是起始於債務還是起始於其他的方式。

我們有點餘糧，餘糧要用在最重要的地方。這兩個空間已經告訴我們，數據非常明確。重點在哪裏？重點在制度建設，所以制度比政策重要。相信政策的人都是相信有形手的作用巨大，相信制度的人一般都相信市場的作用，中國經濟主要還是市場在起作用，不是政策。

我們還是回到十八屆三中全會説的市場是資源配置的決定性力量，告訴我們什麼意思？告訴我們制度建設很重要。再一個符合現代市場經濟原則規範基礎上的制度引領，對中國經濟來説非常重要，或許它不會立即見效，中國經濟不要立即見效，有那麼一兩年、三四年沒問題，（就算經濟增速）4%左右，但是基礎要好、制度要建設起來，人們有信心、有預期，一切事情都好辦。

所以我經常説法治建設，政策的連續性、穩定性、有效性是解決中國經濟問題的根本思路，不要尋找短期刺激的辦法。我們經常就在刺激，怎麼刺激？消費是收入的函數，沒有收入的增長就沒有消費的增長。消費是收入的函數，收入是就業的函數，這二者之間關係很清晰的。但就業對於困難甚至存量的就業都受到了某些失業壓力的時候，收入還在減少，我到每個地方都説我們在減薪，收入在減少，就業有壓力，消費怎麼起來？

看中國經濟是從大的層面去看，過分拘泥於是gdp增長5.2還是5.3，我覺得這個都不太重要。我們不能把太多的精力去搞5.2還是5.3上，我們是研究中國基礎制度的建設、法治的建設。

第二個花點時間講講金融。

建設金融強國比建設一個經濟強國甚至科技強國都要難得多，因為它對軟實力的要求太高了。因為金融強國意味着這個國家的綜合信用能力很強，得到國際上的公認。這裏面法治，完善的法治一定是放在首位。我們現在説標杆化的金融強國是美國，還有區域性的像新加坡是個小國，但是它金融上很強。新加坡這個小國金融上很強，不是因為它的GDP有多大，也不是金融創新有多厲害，是因為它有信用。

信用來自於法治的完善，有了完善的法治才有高度的社會契約精神。現代金融是建立在契約精神基礎上的，沒有契約哪來的金融強國？金融本質上就是一種契約交易。契約是法治的衍生品，母體來自於完善的法治，同時還要求透明度，要求足夠的透明度，沒有足夠的透明度也建設不了金融強國。

這個對我們國家提出特別重大的目標，也是特別艱難的實現過程，我們要深刻理解這個艱難過程比我們當年加入WTO難得多了，加入WTO是對實體經濟的考驗我們成功了，應該説總體上看對中國的發展推動作用很重要。這次我們迎來最艱難的改革也是最重大的發展就是建設金融強國。需要我們全方位改革。

所以這裏面有一個路徑選擇，一個金融強國有很多元素，這不光包括規範的、風險可控的、穩健的商業銀行體系和類銀行體系。中國金融體系的主體部分是銀行，佔到中國金融資源70-75%，我不擔心這個。

第二個是透明可期、有成長性的資本市場。這是構建金融強國的基石，也是現代金融的核心和基石。你沒有這個想要變成金融強國大概不太可能，但是我們應該離目標太遠了，讓人非常憂慮。

中國資本市場發展最大的問題是它的定位有問題、理念有問題、指導思想有問題，我們一直定位是一個融資的市場，所以才會為融資者提供各種便利。上世紀是為國有企業解困融資提供便利，現在是為高科技企業融資提供便利，我不認為這種定位到今天是正確的。

這個市場核心是個財富管理的市場，是個投資的市場。一個融資的市場當它沒有相應回報時候這個融資是不可持續的，它是商業性資金，個人也好、機構也好要回報，因為這個市場是風險市場，風險市場的收益率就是風險收益率，當然要大大高於無風險收益率。在美國幾十年的統計可以看出來，美國股票市場的收益率大約高於它的債券收益率6個百分點，這就是風險收益率，達不到就不可持續。因為它承擔的風險，且不説和無風險的市場，和債券市場也完全不同。一個沒有回報的市場，或者回報甚微的市場，這個融資市場不可持續。這裏面可以看到為什麼是三千點，各個都投機，到了3150就跑，股市能漲嗎？

我們的各項制度、規則、政策都是偏向融資者的，所以才有套現跑人，三年期一過就套現走，這怎麼得了？但這個市場必須建起來，理念轉型、制度改革、政策調整，實際上有一套辦法，就看我們做不做。

第三，金融強國必須是一個功能多元、開放的國際化金融體系。現在我們面臨很大的難題，人民幣如何實現持續交易，如何國際化，以及人民幣的國際化和外匯儲備資產安全性的平衡給我們帶來很大壓力。日元自由化、韓元自由化的時候沒見到他們都換成美元跑了，我們一定要理解法治的重要性，法治就把中國內生性資本的心留住，把14億中國人的心留住。

最後還要有一個包容技術進步和創新的監管體系。以上四個方面構成金融強國的要素。路徑就九個字，市場化、法治化、國際化。