無生產研發能力，毛利率超70%，紐曼思靠進口代工“五刷”港股_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

隨着人們對健康的越發重視，各種保健品也噴湧而來。有一家保健品公司就抓住了孕婦、嬰幼兒的需求市場，並且想要募資上市。

12月29日，主營藻油DHA的紐曼思健康食品控股有限公司（以下簡稱“紐曼思”）更新了招股説明書，申報在港股上市。

據瞭解，紐曼思主要銷售針對嬰幼兒和孕婦的藻油DHA，在電商平台均有不錯的銷量。然而「子彈財經」注意到，紐曼思只是藻油DHA的進口商，公司核心產品藻油DHA均是靠供應商進口而來。此外，公司並無研發、生產部門，主要靠藻油DHA產品賺錢。

並無核心技術優勢的紐曼思，進軍港股仍是長路漫漫。

1、“夫妻店”五刷港股，業績增長疲軟紐曼思主要從事保健食品及健康食品營銷、銷售及分銷。公司的產品以自家品牌「Nemans（紐曼思）」及「Numans（紐曼思）」為主，大致可分為四大類，即DHA、益生菌、維生素及多維營養素。

其中，DHA是紐曼思的核心產品。據悉，DHA指二十二碳六烯酸，是人體必需的脂肪酸。而藻類、若干魚類、海洋動物油等均含有DHA。DHA被認為對嬰兒及幼童的發育，尤其是對大腦及眼睛至關重要。

此外，根據若干觀察性研究，老年人士定期攝取DHA可減低阿茲海默症及其他與年齡有關的認知下降的風險。

市場上，DHA主要可分類為魚油DHA及藻油DHA。根據多所大學及獨立實驗室的科學化調查結果，就各類別的效用而言，藻油DHA較為適合孕婦及幼童，而魚油DHA則較為適合老年人。

紐曼思經營的便是藻油DHA。招股書顯示，2022年，我國五大采用海外供應商提供的藻油DHA原材料的國內品牌中，紐曼思市場份額22.5%，排名第一。

（圖 / 紐曼思招股書）

「子彈財經」注意到，市場份額佔比領先的紐曼思是一家不折不扣的“夫妻店”。

招股書顯示，紐曼思成立於2002年，由王平、崔娟夫婦共同設立。截至招股書籤署之日，王平、崔娟通過控股股東遠東財富，間接持有紐曼思91%、9%的股份，合計持股100%。

（圖 / 紐曼思招股書）

招股書顯示，王平今年54歲，在企業營運及管理方面擁有超過20年經驗，主要負責紐曼思整體管理及營運、投資策略及業務發展。其妻子崔娟在2002年-2017年一直在航空公司工作。

（圖 / 紐曼思招股書）

值得一提的是，在王平、崔娟夫婦的帶領下，紐曼思早早地就踏上了IPO之路。公開資料顯示，早在2019年4月，紐曼思就向港交所遞交了招股説明書。此後，公司又分別於2019年10月、2020年7月、2021年2月更新招股書，但最終都以失敗告終。此後，紐曼思在資本化路上，偃旗息鼓了兩年多。

2023年12月29日，紐曼思再次向港股發起衝刺，這也是公司第五次遞表。然而，近年來，公司在業績上並未有多大進步。

招股書顯示，2020年-2023年上半年（以下簡稱“報告期”），紐曼思的營業收入分別為2.42億元、3.38億元、3.67億元、1.92億元；同期淨利潤分別為8318.7萬元、1.20億元、8752.2萬元、7725.8萬元。

（圖 / 紐曼思招股書）

從數據可以看出，紐曼思近年來業績增長並不快，2022年甚至出現了“增收不增利”的局面。在疲軟的業績下，“五刷”港股IPO能否成功過關還需時間考驗。

2、核心產品靠進口，無研發生產能力藻油DHA是紐曼思的核心產品，報告期內，該產品收入佔當期總收入的比例高達87.0%、91.9%、92.7%、93.5%。

值得注意的是，紐曼思藻油DHA的原材料都是進口而來，主要來自於新西蘭及美國。

招股書顯示，紐曼思的第一大供應商（供應商A）向紐曼思提供藻油DHA成品。報告期內，紐曼思向供應商A的採購金額分別為5350萬元、4760萬元、7620萬元、2260萬元，佔當期採購總額分別為56.5%、56.8%、42.6%、33.1%。

（圖 / 紐曼思招股書）

「子彈財經」注意到，供應商A是我國一家主要從事進口食品及營養保健品原材料分銷業務的公司，紐曼思向其下單後，供應商A再安排新西蘭加工公司，將藻油DHA進一步處理，包括將藻油DHA壓縮成軟膠囊、將含有藻油DHA的軟膠囊烘乾，以及將軟膠囊封裝等工序。

（圖 / 紐曼思招股書）

可見，紐曼思並不是直接向新西蘭工廠進口，而是通過供應商A進行採購，這無疑是增加了紐曼思的採購成本。這不禁讓人想問，公司為何要通過第三方採購，紐曼思是否擁有獨立採購藻油DHA原材料和產品的能力，還需紐曼思的進一步解釋。

此外，紐曼思還通過供應商D採購在美國加工的藻油DHA成品。

值得一提的是，供應商D將在美國加工的藻油DHA成品直接銷售給電商公司，紐曼思只負責將藻油DHA成品交付至電商公司指定的中國機場，不負責把產品交付至保税倉庫或處理海關清關。

（圖 / 紐曼思招股書）

紐曼思好似一個“甩手掌櫃”，向供應商下訂單後，便可將產品直接銷售給電商公司，紐曼思在其中既沒有研發、也沒有生產，僅僅扮演了一個“貼牌商”的角色。

不僅如此，紐曼思有部分藻油DHA產品在國內加工。這一部分產品紐曼思同樣沒有親力親為，而是通過供應商E以及國內代工廠進行生產加工。

（圖 / 紐曼思招股書）

因此，與其説紐曼思是一家保健品品牌商，不如説是一家藻油DHA的“搬運工”，從公司的人員規模也可以看出這一點。

招股書顯示，紐曼思目前僅有46名員工，其中，執行董事及高級管理人員就有9人，佔員工總人數的比例高達19.57%，而公司並沒有研發人員和生產人員，員工職務主要集中在銷售及物流崗位。

（圖 / 紐曼思招股書）

可見，紐曼思作為一家藻油DHA的“搬運工”，無法控制境外供應商提供的產品質量，此外，一旦境外供應商停止供應，將會給公司帶來較大的影響。

紐曼思也在招股書中坦言，公司既不能保證藻油原材料供應商的持續穩定，又不能保證藻油原材料不存在品質問題。公司依賴藻油原材料供應商間接供應藻油DHA原材料，一旦出現供應短缺、中斷或延誤，將對公司業務、財務狀況及經營業績構成風險。

3、“暴利”的藻油DHA，毛利率超70%「子彈財經」注意到，紐曼思的藻油DHA產品雖然有層層中間商賺差價，但是對於公司來説，仍是一個“暴利”的生意。

招股書顯示，報告期內，紐曼思毛利率分別為72.8%、73%、74.4%、75.8%。公司毛利率較高，連年保持在70%以上。

其中，藻油DHA產品的毛利率分別為75.4%、74.9%、76%、76.7%，高於公司整體毛利率。

（圖 / 紐曼思招股書）

從上文可知，紐曼思自身並未參與產品的研發及生產，而是由供應商及第三方工廠生產加工。把產品一轉手，就獲得了超70%的毛利率，可見紐曼思藻油DHA生意的“暴利”。

此外，「子彈財經」記者在淘寶平台選取了銷量較高的6款兒童藻油DHA產品進行比較。

記者發現，上述六款藻油DHA產品，DHA含量均在100mg/粒，其營養價值基本相同。然而各個品牌的銷售價格卻存在較大差距。其中，最為平價的是bio island，平均每粒單價1.47元。而最貴的是天然博士（金標），每粒售價高達7.8元。

值得注意的是，紐曼思的藻油DHA在一眾品牌中的售價並不低，價格高達399元/瓶（90粒），平均每粒4.43元，價格僅低於天然博士（金標）。

（圖 / 紐曼思天貓海外旗艦店）

紐曼思天貓海外旗艦店詳情頁顯示，該款產品適用於出生15天-12歲兒童。其中，出生2周-1歲幼兒每日1粒，購買一瓶紐曼思藻油DHA可以服用三個月；1歲以上兒童每日2粒，僅可以服用45天。

可見，給孩子長期服用紐曼思藻油DHA，對於普通家庭來説是不小的負擔。

記者採訪了一名1歲幼兒的媽媽佳佳，佳佳對「子彈財經」表示，新手寶媽一般會通過小紅書、其他有經驗的寶媽的推薦等渠道做功課。其中，價格是首要考慮的因素之一，在營養成分相同的情況下，佳佳更偏向於更有性價比的藻油DHA。目前，佳佳給孩子服用的就是bio island，原因是這款為澳洲進口，且價格更實惠。

另一位二胎媽媽小琪對記者表示，由於藻油DHA有些腥味，並不是所有兒童都可以接受，小琪的兩個孩子都很抗拒服用藻油DHA。

因此，在整體消費降級的情況下，售價較高的紐曼思競爭力可能會受到影響。

值得注意的是，紐曼思天貓海外旗艦店僅有三款產品，分別為孕婦用藻油DHA、嬰幼兒用藻油DHA、兒童益生菌，產品十分單一。

事實上，紐曼思的藻油DHA生意雖然十分賺錢，但是僅靠這一核心產品就想要募資上市還是有些困難。公司雖然推出益生菌、維生素、藻鈣等產品，但尚未形成較大的銷售規模，2023年上半年，除藻油DHA以外的其他產品收入佔比僅6.5%。

此外，近年來公司的業績疲軟，2023年上半年，公司營收同比增幅僅4%，成長性相對不足。

無研發、無生產的紐曼思已經“五刷”港股，此次能否成功尚未可知，不過，想要成功上市還是需要擁有自己的研發生產團隊，形成核心競爭力，這樣才能夠走得長久。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。