當回購潮遇上降息週期，歷史上的中概股如何表現？_風聞

2023年結束，恒生指數年線收出第四根陰線，在經年的調整中，港股情緒跌入冰點。另一邊，上市公司回購卻持續加碼。Wind數據顯示，在連續兩年大手筆回購之後，2023年港股全年回購金額再創歷史新高，達1246億港元。

進入2024年，上市公司並未停下回購力度。截至1月9日，騰訊控股已經連續9個交易日回購公司股票，累計回購金額超75億港元。

來源：Wind，截至2024.1.9

此外，小米集團連續9日累計回購5.4億港元，快手連續9日累計回購超1.3億港元……

在市場不斷考驗投資者耐心的同時，積極因素也在不斷積累——

1、 美聯儲加息週期即將結束，並很有可能在今年開啓降息；

2、 港股持續加碼回購；

3、 港股，尤其是頭部互聯網估值處於底部區域。

從歷史出發，當回購潮遇上降息週期，處於估值低位的中概股是否值得佈局？

覆盤歷史：回購潮後，港股走勢如何？

Wind數據顯示，港股2023年全年上市公司回購總額達1246億港元，超過2022年的1049億港元，創下歷史新高。值得注意的是，此次回購潮已經持續了三年。

恒生指數公司表示，高水準的回購金額或能反映出，企業認為其在香港上市的股票被低估。企業回購的潛在動機，通常與其資本結構、融資成本、過剩現金水平等有關。一般來説，當企業認為其上市股票目前被低估、且預計未來會有有意義重估時，就會進行股票回購，以支持股價、改善財務狀況、並提高股東回報。

2005年以來，港股總共經歷了五輪迴購潮。海通證券認為，港股回購潮開始時市場往往已經出現較大幅度的下跌，估值也達到較低水平，而隨着市場進一步下跌和估值進一步回落，回購的力度也持續加大。港股回購激增時，恒生指數均處於底部區域，並接近向上拐點。

資料來源：海通證券

海通證券覆盤歷史發現，港股5次回購潮期間，恒指平均跌幅為19.9%，而歷次回購潮1年後，平均累計漲幅為19.0%。

資料來源：Wind，海通證券研究所，注：T表示回購潮結束當月最後一個自然日，T+X中X指自然日

那麼在回購潮後一年間，科技互聯網表現如何？以中概互聯ETF（513220）跟蹤的全球中國互聯網指數（930796）為例，在2016年3月以來的近三次回購潮後，相比恒生指數表現出了更強的彈性和爆發力。

來源：Wind，截至2023.12.31

以史為鑑：美聯儲降息影響幾何？

2023年12月FOMC維持聯邦基金利率不變，美聯儲指出利率或已經達到或接近峯值，核心通脹取得合理進展，美聯儲已開始討論降息時點。無論是美聯儲的態度還是通脹數據，都印證了為期近兩年的加息週期或已結束。

CME Fedwatch工具1月6日最新數據顯示，市場預期降息最早可能出現在今年3月，概率約7成，前一日這一概率為62%，年內有6次降息空間。

資料來源：光大證券

海通證券通過覆盤2000年以來美聯儲加息週期結束至首次降息期間的市場表現，發現歷史上加息結束後即使尚未降息，港股亦大概率上漲。具體來看——

第一次：2000/5-2001/1港股恒生指數上漲6.7%。

第二次：2006/6-2007/9港股恒生指數上漲58.87%。

第三次：2018/12-2019/7期間由於美聯儲停止加息預期改善港股流動性，同時我國降準提振市場，恒生指數上漲4.52%。這一次降息週期正好疊加了第五輪港股回購潮，而這是這一階段，科技互聯網迎來了最強的一次爆發。

資料來源：海通證券

銀河證券分析認為，美聯儲結束加息並開啓降息之後，海外流動性好轉，外資迴流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，前期外資流出較大的行業反彈可能性較高。

南水偏好重回成長，中概互聯進入“擊球區”？

事實上，從南下資金近期動態來看，市場風險偏好在已有顯著提升——進入2023年四季度以來，南向資金在高股息板塊上開始淨流出，而社會服務、電子、醫藥、紡服等成長板塊則開始錄得明顯淨流入。

數據來源：Wind

申萬宏源認為，當前增量資金南向資金行業偏好從高股息逐漸轉向成長板塊；外資對包括科網在內的泛消費類核心資產仍較低配，權重的核心資產板塊受宏觀經濟和預期的β擾動程度更深，當經濟預期開始更趨好轉時，流動性層面的向好會更加明顯。

再從業績層面看，多家頭部科技企業在三季度已取得了超預期的業績增長——騰訊第三季度歸母淨利潤449億元，高於彭博一致預期的400億元，同比增長36%；百度三季度實現營收344.47億元，淨利潤73億元，同比增長23%，營收、利潤均超市場預期；美團三季度淨利潤35.9億，同比增長195.3%……

從業績增長中不難看出，商家營銷意願以及用户消費意願正在有序復甦中，此外，頭部互聯網企業降本增效繼續推進，收入結構改善顯著。作為國內新經濟的代表，互聯網龍頭未來或許能更直接地受益於宏觀經濟復甦。

全球中國互聯網指數：集中度高+覆蓋面廣+估值底部

近些年來，中概股熱度不斷走高，跟蹤不同指數的ETF產品也不斷出現，為市場提供了多元化、個性化的豐富選擇。

事實上，有一隻較為“冷門”的優質指數同樣值得關注——中證全球中國互聯網指數（930796），覆蓋了全球上市的中國互聯網公司，主要覆蓋在港股、美股上市的優質互聯網公司，如拼多多、阿里巴巴、騰訊、美團、網易、小米、京東等耳熟能詳的中國互聯網頭部企業，其中，前五大權重股佔比達60%，給予互聯網巨頭更高權重，兼具集中度高和覆蓋面廣的特點。

來源：中證指數公司官網，截至2024.1.9

從目前市場上主流的中概指數來看，全球中國互聯網指數估值最低，截至1月8日，市盈率為9.52倍PE-TTM，不到4%歷史分位數，市淨率為1.36倍PB-LF。

來源：Wind，截至2024.1.8

目前境內跟蹤該指數的ETF產品僅有一隻，為中概互聯ETF（513220），看好2024年中概股和頭部互聯網表現的投資者不妨可以瞭解下。

以上內容與數據，與界面有連雲頻道立場無關，不構成投資建議。據此操作，風險自擔。