市場面對雪球期權的“敲入”，不應該只有恐懼_風聞

導語：雪球真正的風險是人心。

“人類總是對未知的事物充滿恐懼和傲慢。”——台詞

在思考今天內容的時候，我首先想到的是這句台詞。

最近雪球期權再次成為了熱議的話題，有很多關於雪球期權的標題，有的説“雪球的客户大面積虧損”，有的説“雪球大量集中敲入，引發市場下跌”，還有的説“機構為了不付給客户票息，故意砸盤引發雪球敲入”。

在網上隨便搜一下，在過去的幾年的時間裏，每當市場出現比較大的調整，這樣的標題都會出現，每次都會有人讓雪球來背鍋市場的下跌，每次都會有很多人站出來科普，市場的漲跌跟雪球期權的敲入沒什麼關係，機構需要先讓客户賺到錢，自己才有利潤，不存在為了不付票息故意砸盤讓雪球敲入的情況，這些內容這裏就不再贅述了。

其實這種現象的主要原因是雪球期權有些複雜，很多人沒有心思和精力去深入的研究，所以寫一篇文章，改變不了這樣的現象，未來這種小作文還會不斷出現，

雪球期權，只是一種工具，工具不分好壞，這篇文章的核心，是給大家提供一個路徑，瞭解和學會使用雪球期權這個工具。

雪球期權是從期權的基礎結構裏演變出來的，我們先來看一下期權的基礎結構。

期權的基礎結構，可以分為6種對應的市場觀點，看漲，看不漲，看跌，看不跌，震盪上升和震盪下降。

看漲：

看不漲：

看跌：

看不跌：

震盪上升：

震盪下降：

絕大多數的雪球期權是基於賣出看跌期權的操作，就是看不跌。

關於賣出看跌期權最經典的描述，是巴菲特低價建倉股票的策略。想要低價建倉某一隻股票，先以目標建倉價賣出看跌期權，如果股票跌到了這個位置，就會行權持有股票，如果股票沒有跌到這個位置，也會賺得一定的期權費，降低未來的建倉成本。

我們現在市場上常見的是基於指數的雪球期權，以中證500指數為例，在指數6000點的時候，我們想要在5000點建倉指數，那麼以5000點為目標價建倉賣出看跌期權，就可以構建一個經典雪球期權，如果跌到了5000點，就會觸發雪球期權敲入，類似於看跌期權行權持有股票，雪球期權觸發敲入，購買雪球期權的客户會被行權，持有指數ETF，如果指數沒有跌到5000點，賺得的期權費，就是雪球期權投資者賺得的票息。

雪球期權觸發敲入，通常是不會引發資金賣出，影響市場下跌的，只有少量需要追加保證金的客户，如果無法追加，會有資金的賣出行為，但體量很小，對市場沒有影響。

觸發敲入有很多種解決辦法：最簡單的就是持有指數ETF，等待價格上漲，類似於定投指數；再進一步，我們可以給持有的ETF加上指數增強策略，即使指數維持橫盤震盪，也能增強持倉收益；最難的就是投資者用場內期權自行對沖價格波動的風險。

至於，鉅額虧損的發生，都是藉助雪球期權放了遠遠超過自身承受能力的槓桿，即便不是雪球，任何投資品種如此，都是一樣的結局。

雪球期權的敲入，其實就相當於是被行權低價買入了指數的ETF，我們可以換一個思路，如果有人要投資指數，他想到的策略可能會是定投，同樣是持有指數ETF，定投不如雪球。

把所有的雪球對應基礎期權的市場看法進行分類，我們可以總結分為六類：

看漲--雪球

看不漲--雪球

看跌--雪球

看不跌--雪球

震盪上升--雪球

震盪下降--雪球

這六類雪球的使用規則是：

上漲趨勢裏，看漲，震盪漲，不跌

下跌趨勢裏，看跌，震盪跌，不漲

雪球期權，只是模塊化的工具，重點思路，是工具的使用，是對行情的定性和場景應用，簡單的類比就是什麼季節穿什麼衣服。冬天穿短袖感冒，夏天穿羽絨服中暑，不是短袖和羽絨服有毒，而是沒有做到衣服和季節相對應。

雪球期權的核心規則，是平衡，是過程和結果之間的平衡，是市場變化概率的平衡，是安全與收益之間的平衡，安全犧牲收益，收益犧牲安全，我們得知道什麼時候要什麼，但不能都要。

雪球真正的風險是人心，雪球期權只是工具。

對期權的結構設置不瞭解，看到收益便投資，是無知，

以為自己選擇的期權組合，很安全，為了獲得更高的收益，盲目加更高的槓桿，是貪心。

在任何一個領域，精通知識，懂得使用工具的人都是少數，而你要做的不是轉發這篇文章，而是成為那個懂得使用工具的人。