IPO：血透圈“進口”當道，國產威高血淨能否成“全村希望”？_風聞
松果财经-1小时前
國產血液透析機，出息了？
在充滿機遇的千億血液透析市場中，國產企業的市佔率不斷走高，其中，國產品牌威高血液淨化製品有限公司（以下簡稱“威高血淨”）更是拔得頭籌。招股書顯示，根據弗若斯特沙利文數據，2022年威高血淨在國內血液透析器領域的市場份額佔比為32.5%，位列全行業第一。
那麼，威高血淨是如何拿下第一，未來又能否更上一層樓？
背靠威高集團的威高血淨，第一得來全不費工夫？
由於國內透析機和透析器技術壁壘高、國內發展起步晚，2022年以前，我國血液透析市場一直由費森尤斯、百特醫療、貝朗醫療等外資品牌所主導。比地招標網數據顯示，2022年上半年，血透機外資佔比仍超七成。
而在機器過度依賴進口、早期醫保覆蓋體系有待完善的背景下，早幾年，國內的多數患者在治療時也需要負擔較高的費用。血透室古戎介紹，通常來説，在尿毒症治療還未納入醫保之前，一名患者一年的血透費用大約在15萬~20萬元。
而血液透析又是一項需要長期投入的治療手段，因此，當時國內的血液透析市場亟需更具有性價比的國產血透機器，來減輕患者的經濟壓力。
威高血淨便抓住了這一市場缺口，利用技術和規模進行降本，從而形成了“高性價比”的價格壁壘。
技術上，據招股書介紹，威高血淨重點佈局血液透析和腹膜透析兩大賽道，並在相關技術上取得了重大突破。
在血液透析中，中空纖維膜的性能影響血液與透析液間的“運輸”，是血液透析器中的核心部件。而生產中空纖維透析膜的重要原材料——“聚碸類材料”，目前仍舊依賴進口，在生產中成本佔比較高。據中國經營網，一隻血透器出廠價35元左右，聚碸類材料的成本則在12元左右，佔比達34%。
而目前國產聚碸只有少數可以用於高端水處理和血液透析，其中威高血液和德國Fila Tech的合作項目便是其中之一。據瞭解，威高血液淨化自主研發生產的“聚碸膜透析器”是難得可與進口產品效果媲美的透析器，且價格比進口透析器低了30%左右，2009年上市後就處於供不應求的狀態。
數據顯示，報告期各期（2020-2022年以及2023年1-6月），公司研發費用分別為9,919.20萬元、15,348.83萬元、18,284.24萬元和7,022.15萬元，佔營業收入的比例分別為3.75%、5.27%、5.34%和4.17%。
規模上，威高血淨在模式上仿照“全球血透之王”費森尤斯醫療的“垂直整合”戰略，早早佈局了血透中心服務網絡。
據太白報道，連鎖化、集團化管理已經是多個血透巨頭曾經走過的發展路徑。其中，“1+N”模式佈局（1是腎臟病專科醫院，N是獨立透析中心）在國內已經初具雛形，而N個獨立透析中心可以解決患者就近就便透析的問題，以控制企業投資成本。
目前，威高血淨也採取連鎖化運營模式來分攤製造成本。數據顯示，公司於2017年在8個省同時開工建設透析中心和腎科醫院並推廣連鎖標準化管理，截至2020年，公司開業的獨立透析中心有近100家。同時，威高血淨還通過腎科醫院提供腎病治療和病後管理，維護患者口碑。
**從結果來看，威高血淨的國產產品的確大幅降低了患者的透析費用。**據威高血液淨化透析中心介紹，以往患者在醫院透析大概需要花費450元，而在威高透析中心僅為290多元，患者每人每年可節省2萬多元。
總之，威高血淨不僅在聚碸類材料的生產技術上取得了關鍵性突破，打破了外資壟斷，降低了血透器製作的技術成本，還利用規模優勢來分攤製造成本，從而為患者減輕了透析負擔。
得益於性價比優勢，威高血淨得以快速搶佔市場，並在業績上實現了穩健增長。根據弗若斯特沙利文數據，2022年公司在國內血液透析管路領域的市場份額佔比為32.8%，位列全行業第一。2020年至2022年以及2023年上半年（下稱“報告期”），威高血淨的營業收入分別為26.42億元、29.11億元、34.26億元、16.85億元。 其歸母淨利潤分別為2.97億元、2.6億元、3.15億元、2.29億元。
以上成就的取得也離不開背後母公司“威高控股”的隱形支持。
據瞭解，威高集團直接持有威高血淨 46.39%股份，對於威高血淨的營收有着重要貢獻。**招股書顯示，報告期內，威高集團一直是威高血淨的最大客户。**2020年，公司對威高集團的銷售收入為1.84億元，佔總營收的6.97%；2023年上半年，公司對威高集團的銷售收入則提升至4.1億元，佔比提升至11.96%。
可以説，威高血淨作為國產品牌，能夠取得行業第一的成就，是母公司威高集團的支持、威高血淨自身在技術、規模上的打磨等綜合因素作用的結果。
但是，獨立血透中心行業發展至今，除了威高血淨以外，已經有不少頭部企業在最近3年完成了資本化運作和整合。2022年12月，與威高血淨業務模式類似的重慶山外山已經搶先在科創板上市，成為連鎖血透第一股；而近兩年的新秀達康醫療也備受國資青睞，完成2次融資，融資金額累計超5億元。
那麼，巨頭相繼上市，是否意味着血透市場有望迎來大爆發？未來，威高血淨又會面臨哪些新挑戰？
血透圈迎來集採大考，威高血淨如何力爭上游？
最近幾年，隨着我國醫保體制改革，血透類醫用耗材也被納入了集採範圍。
對於患者來説，公立億元的透析費用大幅降低。據某縣醫保局報道，經過醫保報銷，患者血液透析的單次自費費用從424元降至3.84元。
另外，據瞭解，製造血透機的重要原材料聚碸類材料，在國內供給端仍存在高端材料技術突破困境，易導致高端材料供應不足、產能結構化過剩等問題。因此，血透機器的製造價格存在一定的波動風險，進而影響到企業的利潤水平。
以威高血淨為例。招股書顯示，2020年至2022年，威高血淨綜合毛利率分別為 48.92%、46.45%、42.91%，主營業務毛利率為 50.13%、48.06%、44.02%，呈現下滑趨勢。
不過，好在目前的血透市場正處於行業上升期。普華有策數據顯示，中國血液透析醫療器械市場處於穩步增長態勢，2018 年至 2022 年市場規模複合年均增長率達到 6.49%，預計至 2030 年將增加至484億元。
同時，行業需求正在轉向智能化。
一是因為目前我國血液透析中心數量少、分佈不均勻，導致偏遠地區缺乏專業醫護人員。據創新中心披露，2021年中國血液透析中心數量為6972所，人均擁有血液透析中心數量僅為美國的五分之一，每千人人口醫護專業人員數量也低於歐美日等發達國家；同時我國血液透析中心分佈極不均衡，主要分佈在北京廣東浙江等經濟發達區域，西藏等中西部欠發達區域透析中心數量較少，對腎病患者的治療支撐不足。
而血液透析智能化可以釋放人力，在一定程度上緩解專業人力分佈不均的問題。
二是因為患者端存在痛點。以往，在透析上機前，由於需要進行準確的體重和血壓測量等檢查，經常出現患者排隊等候時間長、檢查室擁擠不堪的現象；同時血液透析是一種慢性病，在漫長的治療週期中，患者需要實時監測治療進程、生命體徵、實時超濾量、透析期間發生的事件及併發症、透析相關藥物使用記錄等各項數據。
而相關機器的智能化可以為患者提供更高效更準確的全流程、長週期的數據監測管理服務，以實現風險自動預警，從而為患者帶來更安全、更優質地診療體驗。
三是因為醫院端存在需求。以往，醫院的血液透析檢查主要依靠人力進行操作和數據統計，存在一定的誤差風險。而血液透析機器智能化迭代後，與之相關的患者診療、轉歸、院感、藥品、耗材、設備消毒等的操作流程均可實現無紙化、智能化，從而降低了差錯事故發生的風險，將血液透析治療的安全性能提升至最高級別。
未來，隨着醫院信息化、智能化步伐加快，醫院集採時也將偏向更具備智能化的血液透析機器，加之我國腎病患者基數龐大，可見未來血液透析市場的智能化替代空間將十分廣闊。
東南大學附屬中大醫院腎內科、江蘇省腎臟病臨牀研究中心、東南大學腎臟病研究所劉必成教授曾指出：透析中心的管理水平對透析質量控制具有十分重要的影響力，同時提高透析中心的管理水平，對我國血液淨化事業的健康發展意義重大。
根據弗若斯特沙利文數據，2022 年我國ESRD患者人數達到385.47萬人，佔全球 ESRD患者總數的36.7%。但是國內 ESRD 患者的透析治療率不到30%，相較於大部分發達國家和地區仍有較大差距。
**因此為了尋求更多突破，威高血淨也正在將“智能化”作為重要解決路徑之一。**從募資用途來看，本次衝刺上市，威高血淨計劃募資13.51億元。**其中與智能化、信息化相關的項目建設投入佔比達33%。**招股書顯示，威高血淨計劃將募資金額中的3.42億元用於威高血液淨化智能化生產建設項目，9800萬元用於威高血液淨化數字化信息技術平台建設項目。
基於此，威高血淨藉助更加廣闊的平台，在血液透析領域持續放大智能化帶來的想象力，或能為市場和投資者帶來更多回報。
總結：
在威高集團全產業鏈的賦能下，威高血淨通過技術和規模兩大武器，在初期成功實現了0-1的突破。如今，身處集採政策改革和機器智能化替代加速的市場變局中，威高血淨堅定不移地繼續走在時代前列，在重要的關鍵節點抓緊佈局上市，並前瞻性地佈局智能化、信息化方向，為企業實現更多突破奠定堅實基礎。
作者：斜得快
來源：松果財經