利率不變！央行開年續作9950億元MLF，一季度降準降息仍有期待_風聞

1月15日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展9950億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率維持在2.5%不變。Wind數據顯示，本月有7790億元MLF到期，實現淨投放2160億元。這也是央行去年以來連續13個月MLF均增量續做，累計淨投放27410億元。

△來源：中國人民銀行

央行表示，此次開展MLF是為了維護銀行體系流動性合理充裕，充分滿足金融機構需求。

中國民生銀行首席經濟學家温彬向時代週報記者表示，央行開年MLF延續超額續作，實現淨投放2160億元，主要源於1月信貸“開門紅”有望加大超儲消耗，同時1月財政因素疊加擾動，對資金面有一定抽水效應。

央行連續超額續作MLF

從央行公開市場業務交易公告獲悉，2023年11月和12月，央行分別開展1.45萬億元MLF，均進行平價淨投放。其中，2023年12月，MLF淨投放量達8000億元，創2023年超額續作淨投放量新高。

△圖片來源：Wind

2024年開年，央行延續超額續作MLF，這是其去年以來第13個月連續MLF增量續作，已累計淨投放27410億元，為市場持續提供中期流動性。截至目前，MLF的期末餘額超8萬億元，處於歷史最高值。

温彬表示，雖然在“均衡投放、平滑波動”的政策引導下，今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，但考慮到“早投放早收益”的歷史規律，以及今年春節效應主要在2月，對1月信貸投放擾動有限，因此1月新增貸款投放內生動力仍強，將對超儲形成一定消耗。伴隨PSL新增、金融支持住房租賃市場政策出台，將加快“三大工程”推進，帶動企業中長貸穩定在較高水平。MLF超額續作，有助於增強銀行體系資金的穩定性，引導加大對實體經濟的支持力度。

此外，温彬認為，由於1月是傳統繳税大月，多收少支，導致央行繼續超額續作MLF。一般每月15日為增值税、所得税等主要税種申報截止日，之後兩個工作日為走款高峯期，税期擾動加大；同時已下達的地方債提前批額度或於1月啓動發行，政府存款項或對資金面有一定抽水。但前期已發行政府債資金的逐批撥付、5000億元建設國債的落地使用等亦會對沖部分擾動。考慮到政府債券發行和對沖可能存在時間差，MLF超額續作有助於對沖流動性波動，平滑税期等對資金面的影響。

降息預期落空，後續貨幣政策如何？

2024年1月央行續作MLF維持利率不變，因此1月份LPR報價大概率將維持不變。Wind數據顯示，MLF利率自2019年10月進入下行通道以來，目前已累計下調80基點。其中，2023年MLF共調降2次利率，分別為當年6月和8月下調10基點和15基點，全年下調25基點，為近年下調幅度較多的一年，僅次於2020年的30個基點。

“考慮到年初貸款重定價等因素影響，銀行息差仍面臨較大收窄壓力，自發驅動MLF-LPR降息的內在動力較弱。”温彬表示，2023年12月物價底部企穩，M1增速止跌走平，進出口超預期回暖，新增信貸和社融整體仍在高位，表明經濟正處於穩固回升過程中，伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經濟修復力度會進一步增強，短期內降息的緊迫性不高。

此外，温彬還指出，目前市場利率還處於政策利率之上，穩匯率需求還在，近期央行工作會議再次提及價格上要“兼顧內外均衡”，也意味着貨幣政策仍會在一定程度上考慮匯率及海外因素的擾動。

1月8日，央行貨政司表示，將強化逆週期和跨週期調節，從總量、結構、價格三方面發力，為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。在總量方面，將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、準備金等基礎貨幣投放工具，為社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，目前部分銀行淨息差壓力較大，銀行進一步讓利實體經濟，推動貸款利率進一步下行可能需要央行進一步貨幣政策工具+改革手段配合。從時間看，政策靠前發力，推動經濟儘快恢復元氣看，市場對一季度央行政策靠前發力仍有期待。

同時，温彬對於2024年後續貨幣政策走向表示，在一季度信貸和財政雙發力後，若高頻經濟指標讀數持續走弱，不排除後續降息概率有所上升。同時，參考往年頻次，預計降準時點大概率落在3-4月，同上一次間隔時長在6個月左右。

記者丨曹   萌

編輯丨盧泳志

值班丨滿   滿

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