鈞崴電子實控人套現數億：產能利用率大幅下滑仍擴產，2023業績欠佳_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

日前，鈞崴電子科技股份有限公司（下稱 “鈞崴電子”）第六次於深交所更新了招股書。遞表至今一年多的時間，鈞崴電子已經接受了監管層的第三輪問詢。

1月19日，鈞崴電子將迎來首發上會，其能否順利通過，備受外界關注。

據悉，鈞崴電子處於電流感測精密電阻行業，其主要客户涵蓋智能手機終端、電腦終端、家電、電池、PD快充、電源、工業等領域的企業。​

2023業績、毛利率與產能利用率都下滑

招股書顯示，2020年至2022年及2023年6月30日（報告期內），鈞崴電子的收入依次為4.08億、5.63億、5.46億、2.44億；淨利潤依次為7039.41萬、1.13億、8625.49萬、2980.46萬；歸屬淨利潤依次為7063.52萬、1.12億、8625.33萬、2980.46萬；扣非淨利潤依次為6785.35萬、1.03億、8504.82萬、2789.15萬。

可以看出，鈞崴電子的營收和淨利均出現下降趨勢，即便是對2023年的整年業績預測，也十分保守。

此前，鈞崴電子對2023年的營收情況做了預測，預計營業收入為5.40億，同比下降1.07％；營業成本為2.86億，同比上升0.26％；歸屬淨利潤為8246.16萬，同比下降4.40％；扣非淨利潤為8001.44萬，同比下降5.92％。

鈞崴電子稱，2023年歸屬淨利潤、扣非淨利潤同比出現小幅下降，主要原因系2023年一季度受到全球宏觀經濟下行、消費電子下游終端市場需求下滑、下游客户去庫存等不利因素衝擊，導致歸屬2023年一季度產能利用率處於較低水平，銷售收入及淨利潤均呈現較為顯著的下滑；雖然自二季度開始，歸屬產能利用率、出貨量及銷售收入呈現快速回升趨勢，但是由於一季度的下滑幅度較大，導致全年度整體的營業收入及淨利潤指標仍呈現小幅的下降。

在第三次問詢函中，鈞崴電子披露了截至到2023年11月30日的經營情況，營收為5.11億；淨利潤為8094.67萬；扣非淨利潤為7729.15萬。

招股書顯示，鈞崴電子的主營業務主要包括電流感測精密電阻和熔斷器。報告期內，報告期內，來自電流感測精密電阻產品的主營業務收入佔比分別為47.29％、52.20％、60.01％、58.46％；來自熔斷器的主營業務收入佔比依次為39.14％、34.13％、24.91％、25.66％。

報告期內，鈞崴電子的主營業務的毛利率分別為47.74％、48.86％、47.36％、42.09％。其中，電流感測精密電阻的毛利率依次為62.84％、62.21％、61.34％、54.97％；熔斷器的毛利率依次為34.56％、32.75％、24.81％、22.00％。主營業務毛利率逐年走低，兩年半降5.65％，各項產品的毛利率均出現不同程度的下滑。

對此，鈞崴電子稱，2023年上半年主營業務毛利率較2022年下降5.27％，主要原因是，隨着消費電子下游市場需求持續低迷，鈞崴電子一季度銷售收入出現顯著下降，規模經濟效益隨之減弱；此外，2023年一季度疊加春節等因素影響，公司開工率及產能利用率較低，單位人工成本及單位製造費用上升，由此導致毛利率進一步下降。

對於鈞崴電子多次提到的產能利用率，招股書顯示，報告期內，電流感測精密電阻、晶片型貼片熔斷器的產能利用率依次為98.57％、84.94％、64.54％、51.88％；插件式熔斷器、電力熔斷器的的產能利用率依次為77.25％、65.62％、37.40％、41.74％。

很明顯，鈞崴電子各類產品的產能利用率逐年下滑嚴重，然而在產能利用率較低的情況下，鈞崴電子計劃此次募集資金用途，仍包括產能擴張。

在產能利用率不理想以及產能仍需擴大的基礎上，鈞崴電子的市佔率並不理想。

在市場份額方面，根據QY Research 及鈞崴電子電流感測精密電阻收入數據，2022年，發行人在全球電流感測精密電阻市場排名第四，市場份額達到7.72％；鈞崴電子能夠提供微型至0201 尺寸（英寸）、薄至0.33 毫米、精度高至5‰、阻值小於1 毫歐姆的電流感測精密電阻；在熔斷器方面，目前全球熔斷器行業主要份額由海外企業所佔據，根據Paumanok Publications Inc.及鈞崴電子熔斷器收入數據，2022年，鈞崴電子在全球熔斷器市場份額為1.05％。

雖然在全球電流感測精密電阻市場排名第四，但市佔率僅7.72％，而熔斷器市場份額也僅1.05％，可見業內競爭激烈，目前和同行其他公司並沒有拉開明顯差距。

但是鈞崴電子仍受資本青睞，2022年初，鈞崴電子獲得了晟瀾（珠海）產業投資合夥企業（有限合夥）（下稱 " 珠海晟瀾 “）以2.1億元認購了鈞崴電子898.83萬元註冊資本。此次增資後，鈞崴有限的註冊資本為1.14億，公司估值達 26.6 億元，較一個月前增長了7.89倍。

盤古智庫高級研究員江瀚指出，“不排除鈞崴電子通過此次融資進行了一定的市場炒作和宣傳，提高了公司的知名度和曝光度，進一步推高了公司的估值。此次估值上漲對鈞崴電子來説是一個積極的信號，表明公司的發展得到了市場的認可和支持，有助於提升公司的知名度和聲譽，吸引更多的投資者和合作伙伴。”​

銷售費用率遠高同行，客户數量卻下滑顯著

雖然2023年的業績持續下滑，但是鈞崴電子仍充滿信心，而其信心源自於客户。在第三次問詢函回覆中，鈞崴電子披露道，核心終端客户包括A公司（智能手機品牌廠商）、三星、小米和格力等行業頭部客户，合計佔公司營業收入的比重在60％左右。

為此，鈞崴電子的銷售費用呈現逐年上升的趨勢。報告期內，銷售費用分別為2421.56萬、3572.82萬、4228.82萬、1846.10萬，佔當期營業收入的比重分別為5.93％、6.35％、7.75％、7.56％。同一時期，同行可比公司銷售費用率依次為4.40％、3.78％、3.43％、4.05％。

顯然，鈞崴電子銷售費用率遠高同行平均值，這也引發了監管部門的問詢。

鈞崴電子稱，2020年-2022年銷售費用佔營業收入的比重呈現一定的上升趨勢，主要因為隨着公司業務規模的擴充，銷售人員的規模及相應的職工薪酬、業績激勵也隨之增加，由此導致銷售費用的佔比上升；報告期內，發行人為了不斷擴張市場份額，積極開拓客户和銷售渠道；此外，自2022年開始，限制出行的不利因素消失，差旅活動顯著增加，相應的差旅費用隨之增加。

其中，報告期內，鈞崴電子的差旅費的比重分別為5.03％、4.65％、7.02％、10.54％，自2022 年開始呈現上升趨勢，主要原因是自2022年開始，隨着限制出行的不利因素消失，公司為了不斷擴張市場份額，積極開拓客户和銷售渠道，差旅活動顯著增加，由此導致銷售部門的差旅費用佔比上升。

然而，鈞崴電子上漲的銷售費用卻沒能帶來等比例的收益。

回覆函顯示，報告期內，鈞崴電子的銷售人員數量依次為67個、72個、83個、83個；客户數量依次為432個、350個、233個、210個；每個銷售人員平均創收金額依次為609.02萬、781.53萬、657.60萬、294.24萬；每個銷售人員平均對接客户數量依次為6.45個、4.86個、2.81個、2.53個。可以看出，在2023年上半年，每個銷售人員平均創收金額和對接客户數量均為報告期內最低水平。

總體來看，鈞崴電子的客户數量整體呈現下降趨勢。公司稱，主要原因是報告期內公司將部分直銷客户轉為由經銷商間接銷售的方式，以實現資金結算的便利性以及銷售回款的及時性，具有商業合理性；鈞崴電子的銷售人員數量整體呈現一定的增長態勢，與發行人營收規模相匹配；公司平均每個銷售人員對接的客户數量呈現下降趨勢，通過逐步降低客户的數量，發行人能夠將銷售人員聚焦到更為優質的核心客户上，有利於公司持續跟進下游終端風險識別和控制，進而降低公司經營風險和服務成本。​

內控層面遭問詢，實控人存在套現嫌疑

在內控層面，監管部門提到了董監高的薪資情況。

報告期內，公司向董事、監事、高級管理人員、核心技術人員、中層管理人員支付的薪酬總額佔同期利潤總額依次為23.81％、21.33％、34.48％、35.92％。此外，與同行業可比公司董事、監事、高級管理人員、核心技術人員薪酬水平對比。其中，鈞崴電子的整體人均薪酬依次為70.41萬、94.37萬、110.74萬、77.50萬；同行均值依次為38.86萬、49.84萬、52.07萬、未披露。

與此同時，監管層在對鈞崴電子實控人及其配偶、董監高及關鍵崗位人員的資金流水進行核查時發現，鈞崴電子實控人顏睿志曾存在大額取現的情況。

報告期內，顏睿志分別取現 891.64萬元新台幣、1317.78萬元新台幣、1200.58萬元新台幣、561.97萬元新台幣，三年半合計取現 3971.97萬元新台幣。

鈞崴電子稱，顏睿志取現的原因主要是用於生活開支、母親看護費、 孩子家教費、自有房屋土地租金及其他日常開支等。但不僅限於顏睿志，鈞崴電子的董監高均存在大額取現用於生活開支、投資開支、親友間轉賬等用途。

此外，顏睿志還存在套現的可能性。

2022年 1月 20日，Sky Line 將所持有的鈞崴有限合計10.022％ 股權（對應鈞崴有限註冊資本1139.65萬）以2.67億元的價格轉讓給了新股東華金資本旗下的華金領越、聞天下科技旗下的無錫方舟、清控金信資本旗下的汾湖勤合、CPE、PuXin One和湖南璞新。

其中，Sky Line 持股 99.66％的大股東EVER-ISLAND，由顏睿志全資持有。也就是説，2.67億元股權轉讓款幾乎都歸於顏睿志。

江瀚認為，“董監高頻繁從公司取現的情況並不常見，這可能會引發監管層和投資者的關注。如果這種行為沒有得到有效管理和規範，可能會對公司的財務狀況和聲譽造成負面影響，甚至可能涉嫌違規或者違法行為。因此，公司應該建立健全的內部控制機制和財務管理制度，規範資金使用和管理，避免出現類似的問題。”

江瀚進一步指出，“實際控制人的套現行為可能會帶來潛在的風險。如果套現行為過於頻繁或者規模較大，可能會引發投資者和監管層的質疑和擔憂，對公司的股價和聲譽造成影響。此外，如果實際控制人通過套現獲取的資金用於過度消費或者投資其他高風險領域，可能會給公司帶來財務和經營風險。”（港灣財經出品）