中國有色礦業為何走出“開年牛”？_風聞

​2024年以來，港股有色金屬龍頭公司中國有色礦業連續上漲，截至1月9日，短短9個交易日累計漲幅超過6%，引起市場關注。其實拉長時間看，中國有色礦業這一輪上漲從2022年底就已經開始。

2023年，中國有色礦業漲幅超過30%，在申萬港股有色金屬板塊中排在第三位；與之對比，2023年恒生指數下跌13.82%，大幅跑贏市場。

申萬港股有色金屬公司（除長期停牌的中國金屬利用）2023年股價走勢

2024年開年後，在大盤仍未有起色時，中國有色礦業的股價繼續領跑行業。

申萬港股有色金屬公司（除長期停牌的中國金屬利用）2024年以來股價走勢

01

供需失衡，多家機構預測銅價上漲

中國有色礦業是全球領先的銅生產商，聚焦於銅鈷資源的開發和冶煉業務，是國內銅冶煉走出去最大、最多的公司。

銅作為現代工業重要的基礎材料，應用廣泛，也呈現出較強的週期性。中國有色礦業本輪上漲體現出銅價上漲的預期。

據媒體報道：

去年11月，全球頭部銅礦Cobre Panamá停產；

英國礦業集團英美資源也表示，為了降低成本，該集團將在2024年和2025年削減銅產量，其中將2024年銅產量目標從100萬噸下調至73萬噸至79萬噸；

此前，巴拿馬一座巨型銅礦也宣佈關閉，將導致明年全球銅供應較此前的估計減少75萬噸，相當於減少3%。

**供給減少的同時，需求端呈現出一定的剛性。**除了電力、地產、家電等傳統行業外，新能源行業對銅的需求快速增長。

中金公司預計2024年全球新能源耗銅量或增長57萬噸至353萬噸。根據中金的需求模型，新能源需求佔中國銅需求的比例已經從2018年的4%上升至2023年的14%，建築和傳統基建的需求佔比則從53%降至47%。

中郵證券研究認為，銅將是2024年確定性最大的有色金屬之一，預計2024、2025年全球精煉銅缺口分別為17.7萬噸、66.2萬噸。

2024年銅行業供需預期（中郵證券）

花旗銀行報告指出，銅價可能在2025年達到每噸1.5萬美元，超過2022年3月達到的10730美元的峯值，創下歷史新高，對比倫銅的最新價格，將有75%的上漲空間。

此外，外界普遍預計美聯儲將開啓降息步伐，這將推動包括銅在內的資源品價格上漲。

 

02

儲備充足，中國有色礦業盈利能力強

在同樣的宏觀環境下，中國有色礦業近期的漲幅尤其“兇悍”，反映出投資者對公司龍頭地位的認可。

中國有色礦業的資源主要集中在銅鈷資源稟賦優異的中非銅礦帶，即贊比亞、剛果（金）地區。

中國有色礦業在贊比亞和剛果（金）的佈局（國泰君安證券）

在贊比亞，中國有色礦業旗下中色非洲礦業、中色盧安夏、謙比希濕法冶煉擁有核心礦山資源，謙比希銅冶煉代工生產粗銅和陽極銅，同時中色盧安夏和謙比希濕法冶煉具備生產陰極銅的能力。

在剛果（金），剛波夫主礦為核心礦山，剛波夫礦業濕法冶煉廠、中色華鑫濕法冶煉廠和中色華鑫馬本德濕法冶煉廠，主要生產陰極銅（剛波夫、華鑫濕法還可生產氫氧化鈷），盧阿拉巴火法冶煉廠主要生產粗銅及陽極銅，以及副產品硫酸、液態二氧化硫。

據國泰君安證券統計，截至2022年底，中國有色礦業擁有銅資源量597.68萬噸、鈷資源量17.95萬噸；銅儲量181.69萬噸、鈷儲量5.38萬噸。

中國有色礦業銅、鈷資源量（國泰君安證券）

中國有色礦業2022年年度報告還顯示，公司當期有兩個在建項目：中色盧安夏的巴魯巴中露天礦項目，設計規模為年產150萬噸優質氧化銅礦；剛波夫礦業的西礦體復產項目。根據公開信息，這兩個項目目前仍在推進中。

中國有色礦業控股股東中國有色礦業集團是國資委直屬央企，業務遍佈40多個國家，涉及40多種有色金屬品種，擁有境外重有色金屬資源量2000多萬噸，是我國“走出去”開發銅資源時間最長、產業鏈最完備、項目數量最多的企業。

實際上，跨國礦業項目金額大、投資週期長，一般需要很強的政府背書。中國有色礦業在贊比亞、剛果（金）等國的項目開展依賴的是良好的經濟和政治關係，這當然也是大型央企背景的獨特優勢。

公司管理層去年曾透露，中國有色礦業還將通過加強深邊部找礦、資源收購等多種方式，進一步擴大銅鈷資源儲備。

無論從既有資源量，還是遠期發展來看，中國有色礦業都具有非常大的優勢，是全球銅業不可或缺的“玩家”，也將率先受益於銅價上漲等宏觀因素的變化。

 

03

回報豐厚，頭部券商接連推薦

對於投資者來説，光擁有成長性和盈利能力還不夠，能否獲得穩定回報也是股價上漲的關鍵，這一點在港股市場尤其突出。

投資者回報，既要看能力也要看意願。

能力上，2020-2022年中國有色礦業淨資產收益率分別為11.76%、26.91%、16.45%，2023年上半年這一數據為10.88%，是港股有色板塊中唯一一家連續3年超過10%的公司，也是港股有色板塊中唯一一家連續3年排名前五的公司。

此外，中國有色礦業的盈利質量無可挑剔。近年來，公司經營活動現金流始終為正，從2020年的31.48億元攀升至2022年的54.5億元；2023年上半年中國有色礦業經營活動現金流入33.52億元，同比大增68%。

常年來，中國有色礦業經營活動現金流量淨額始終超過淨利潤，2020-2022年及2023年上半年，其淨現比分別為3.86、1.5、2.97、2.5。

意願方面，白馬此前詳細分析過，中國有色礦業屬於分紅派息相當慷慨的上市公司。2020-2022年，中國有色礦業的股利支付率分別為42.93%、40.25%、40.18%，是港股有色板塊唯一一家派息率持續超過40%的上市公司。

自2020年以來，中國有色礦業股息率均保持在5%以上，其中，2020年股息率為5.06%、2021年為9.67%、2022年為5.52%，呈現出典型的“高股息”特徵。

近期，中郵證券、國泰君安證券等頭部券商接連關注中國有色礦業，給予“買入”或“增持”評級。

無論從行業趨勢、公司基本面還是投資者回報角度來看，中國有色礦業這一輪“開年牛”都有跡可循，未來發展也值得跟蹤。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。