一天蒸發近40億，“王一博概念股”不行了？_風聞

文｜劉奕琦

編輯｜斯問

素有“藝人經濟第一股”之稱的樂華娛樂，又站在了風暴中心處。

近日，一則關於“樂華股價暴跌近80%”的詞條，衝上了微博熱搜榜一。1月16日，港股開盤僅1小時，樂華娛樂就大幅走跌，從開盤時的5.6港元，一路下滑到1.27港元，單日市值縮水了近40億。

當天晚上，樂華娛樂在官方微博上回應，表示目前公司經營及業務運轉一切正常，董事會對公司業務及未來發展前景抱有充分信心。網友對此展開激烈討論，點開評論區，前幾頁點贊數較高的評論中，和公司旗下藝人王一博相關的內容佔比就超過8成。

樂華娛樂於2023年1月19日在港交所上市成功，藝人管理業務是公司主要營收來源，佔比近90%，旗下藝人超過60位，除了王一博，還包含了韓庚、孟美琪、程瀟、黃明皓等，有一大部分是選秀出生。

毋庸置疑，王一博是樂華最吸金的藝人，招股書顯示，他的收入在樂華總營收佔比從2019年的16.8%，到2020年的26.7%，2021年上升至49.5%，2022年前三季度更是高達58.8%。

資本市場的動盪也引得外界對王一博的現狀眾説紛紜，有人猜測他可能和公司解約了，也有人猜他可能出事兒了。但這次的驟然下跌更可靠的説法是，因為基石投資者購買的發售股份受到上市日期起12個月的禁售規定，如今距離解禁日靠近，普通投資客出現了集體“跑路踩踏”的狀況。

在樂華娛樂發佈的2023年中期報裏，沒有再透露關於頭部藝人的收入佔比情況。但也可以清晰看到，公司整體收入情況一路下滑，最為核心主要分為三大塊：藝人管理、音樂IP製作極運營、泛娛樂業務。其中，藝人管理業務收入佔比近90%，收入情況從2022年前6個的約4.353億，下滑至截至2023年前6月的約3.194億。

收入佔比依賴頭部藝人，公司業務整體下滑，率先搶跑成為“藝人第一股”的樂華娛樂似乎並沒有因為資本的加持，走得更順暢。

樂華難以“放手一搏”

提到樂華，不得不提王一博，很多人將樂華娛樂戲稱為“王一博概念股”。

一方面，是因為王一博在樂華的所貢獻的收入佔高，且一路攀升。另一方面，他的成長路徑和商業化模式，也是樂華最具有代表性、最完整、最理想化的樣本。

樂華對內的業務主要分為兩部分，一個是為練習生提供全週期系統化的藝人培訓，另一個是為簽約藝人提供宣傳服務和演藝服務。對外，公司則承擔藝人和媒體、企業客户、內容製作商、廣告傳播公司的中間對接角色。

2011年，還在讀初二的王一博被樂華娛樂挖掘成為練習生，3年後以UNIQ組合成員身份正式出道。流量和關注度是推動新藝人走向商業化最重要的部分。一開始，樂華將王一博引薦到湖南衞視，擔任天天向上主持團的其中一員。2019年，他憑藉一部古偶電視劇《陳情令》爆火，快速躋身頂流。如今，王一博微博粉絲數超過4000萬，同公司裏，僅次於出道年數比他多9年的韓庚。

（圖片來源於陳情令官方微博）

王一博爆火後，樂華在他商業化版圖的搭建上，也發揮到了極致。藝人的商業變現路徑主要分為兩部分，一部分是影視劇、綜藝、音樂等作品，另一部分是代言。

2023年，有3部由王一博參演電影上線，分別是《無名》《長空之王》和《熱烈》。同年發佈的新專輯《旁觀者》，QQ音樂上的價格為8元，已經出售超過128萬張，營收超千萬。

截至2023年11月，王一博代言品牌有26家，包含服飾、日用家居、食品、電子電器等多個品類。有粉絲統計，最多的時候，王一博手持的品牌數量超過40家。

王一博的數據的確亮眼。但在樂華營收中，他佔比越大，越發顯得公司收益組成不健康。以同公司的韓庚為例，在其微博上搜索“代言”相關的信息，2023年僅有1家品牌投出橄欖枝。

站在資本角度，他們更希望看到穩健的、平衡的、可複製化的商業模式，而將寶壓在單個藝人身上，風險度太高了。事實上，在改變藝人結構上，樂華也投入了很大的成本和精力，但效果卻差強人意。

擺在樂華面前的路有兩條，一條是簽約成熟藝人，另外一條是從素人開始自孵化新藝人。在國內，藝人管理公司整體商業較為分散，能夠完成商業化路徑的成熟藝人通常選擇組建工作室，自立門户。

樂華選擇照搬了韓國偶像藝人培養模式，通過比賽等方式海選素人、經過專業培訓後正式出道，最後完成商業化。

但這種模式週期較長，且中間存在較多的不穩定因素。

首先，在海選方面，就需要投入比較大的時間成本，招股書顯示，於業務記錄期，公司收到超過6.5萬份海內外訓練生計劃申請，但整體錄取率每年不高於0.3%。時間上，將一名素人培養成一名唱、跳、演兼具的藝人，通常需要3年時間。

其次，營銷端，之前有《偶像練習生》《創造101》《青春有你》等偶像養成系節目在市場上為新藝人創造天然話題和熱度，樂華在這個階段也推出了多個有一定影響力的偶像藝人。但受政策影響，2021年這種節目形式被廣電緊急叫停。

成本投入上，杜華曾在接受採訪時表示，孵化一個7—10人的出道團，成本在4000萬—5000萬左右。可以想象，偶像養成系節目叫停後，新藝人走向台前的難度變得更大，這個數據也將更高。

除了因為各種因素造成無法出道，導致前期費用打水漂。觀眾緣也是一個難以琢磨的“玄學”。在娛樂圈一直流傳着這樣一句話，小火靠捧，大火靠“命”。可以説王一博的爆火，存在偶然性，反觀和他同期出道的幾個成員，大部分在市場上都沒有太大的水花。而王一博之後，樂華也再也沒能培養出一個新的頂流。

組虛擬人，直播賣貨，都鮮有水花

頭部效應明顯，難以形成規模化，可預見收益空間天花板較低，難以複製的“樂華模式”和市場上許多MCN公司的現狀相比，也有相似之處。

在部分行業人士眼裏，娛樂經濟公司的模式，有時候甚至不如MCN。“娛樂經濟公司有點像做資源對接的服務型公司，非常依靠人脈。”

而現如今，明星在品牌市場的地位也一路走低。首先，品牌在營銷上的費用大大縮減，不再只關注粉絲衝榜、沖流量帶來的數據，而是更關注實際的成交轉化。直播帶貨一方面合作成本低，風險小，另一方面也能帶來清晰的ROI轉化。

其次，明星代言人通常只有一個，品牌資源沒有辦法在同公司裏互用，但是直播公司通過頭部主播和品牌談到的價格機制，也可以服務於新孵化的主播，為他們的快速孵化提供一定的優勢。最後，產品上，影響力有限但數量驚人的種草達人，也開始爭搶藝人們的品牌蛋糕。

要想讓商業模式更穩健，除了孵化新的藝人，還需要探索新的業務。杜華本人也曾短暫踏足直播帶貨領域，除了帶着旗下藝人來到羅永浩直播間宣傳，也親自上場帶貨。雖然上播前，造足了聲勢，收穫謝娜等圈內明星，以及旗下藝人的打Call支持，首場帶貨數據約500萬，並不算特別高。

2023年年中報顯示，樂華也成立了一家人工智能創作公司，表示該公司將專注於為藝人創造數字形象。2020年11月，樂華曾首次推出虛擬偶像團體A-SOUL，成員由向晚、貝拉、珈樂、嘉然、乃琳五人組成。和模仿韓國練習生一樣，這次模仿的對象是日本的彩虹社，但出道即巔峯，且打着“永不塌房”名號的A-SOUL，同樣出現了水土不服的情況。

以彩虹社為例，從收入情況來看，虛擬偶像的收入來源主要分為4個部分：直播、商務（分內容銷售和演出活動）、廣告宣傳，及其他事業（海外業務）。其中商務中的內容銷售是主要收入來源。

（A-SOULSOULB站內容截圖)

健康的虛擬偶像模式，應該以內容銷售為重，但樂華似乎太急於推出新的代表作，着急在新的板塊裏實現商業化，A-SOUL在內容不穩定的情況下，就密集進行直播。

該團體運營不到半年，就被爆出，背後的“中之人”（操控虛擬偶像的背後角色的統稱）月薪低，且遭受娛樂公司壓榨，身體出現了很大的問題。A-SOUL的影響力也一路走低，在B站，內容播放量從原先最高峯期的600多萬，如今收縮到通常在10萬以下。

明星是樂華最核心的壁壘，但在新業務的探索上，幾乎鮮少能夠看到他們的身影。數字人業務上，杜華本人的虛擬人角色已經開始帶貨了，但王一博甚至還沒有推出虛擬人形象。

娛樂圈粉絲的不穩定性，以及頭部藝人的不可替代的佔比，讓樂華只能小心翼翼。招股書顯示，韓庚、李汶翰、程瀟等多為藝人與樂華的合同將於2024年到期。而王一博也將與2026年10月恢復“自由身”。對於樂華來説，市場給到的試錯期並不會太久。