【醫藥週週觀】馬君：醫藥基本面穩中向好，低位定投恰逢其時_風聞

上週全指醫藥衞生指數下跌2.1%，上證綜指下跌1.72%，醫藥跑輸上證綜指。上週前半周市場比較平穩，後半周市場波動較大，大盤除了1月18日放量反彈外，其餘時間都在繼續縮量走弱，主要原因可能還是當前階段市場情緒悲觀、預期偏弱。股指期貨基差貼水一度放大至3%-4%的極端水平，體現了一定程度的悲觀踩踏。醫藥板塊走勢弱於大盤且交易佔比有所下降。

上週公佈一系列國內宏觀經濟數據，2023年中國國內生產總值同比5.2%，12月工業增加值同比增長6.8%，12月固定資產投資單月同比4.0%，其中製造業、基建繼續提升，地產小幅回落。12月社零當月同比7.4%，環比回升，保持震盪復甦態勢。剔除基數後，必選、可選消費持續修復，汽車消費維持高位，地產後週期維持低位。

上週醫藥走勢和市場類似，上週收益為正的子行業是CXO，而中藥、藥店和醫美下跌幅度較小，跑贏全指醫藥衞生指數，而週四部分權重股表現較好算是對板塊的穩定作用。上週下跌較多的子板塊是科學服務上游、疫苗、血製品、消費醫療。2024年以來醫藥板塊波動加劇，2023年四季度相對收益明顯的醫藥子板塊回調更多些。除了子行業波動明顯外，風格上，北交所股票超跌反彈，業績預告超預期的股票漲幅居前，除此之外，中藥為主的低估值股票、利空出盡有底部變化的部分個股股價相對堅挺。業績預告期從上上週就已經開始，這是近段時間市場少有的對基本面利好的正反饋可重點關注創新藥ETF（159992）、港股創新藥ETF（159567）。

對於基本面的利好，市場有正反饋的時候，也有負反饋的時候。23年11月下旬到12月份創新藥出海數據頻出且數據質量好於預期，反而市場給出各種負反饋。彼時和此時的個股基本面沒有發生變化，而市場給予不同反饋的原因大概不是基本面，而是市場情緒和估值相對位置，目前來看市場情緒估計是最主要的原因。

開年來醫藥連跌三週了，其實基本面一直穩中向好，目前這種股價的底部區域可以樂觀尋找投資更有彈性的子版塊了，上上週CXO龍頭在JPM大會上公佈其業績超預期的信息後，CXO大漲，上週CXO微微漲，市場開始考慮CXO行業底部拐點是否已經到了，其實基本面上比較明牌，CXO產業出清經歷了比較長時間了，估值基本甚至過於悲觀的反映了基本面的情況，目前海外投融資邊際向好，如果下半年美國降息或上半年創新藥有新的技術突破，都可能帶來CXO產業增速超預期。基於基本面拐點的上漲大概率是會搶跑的，具體市場搶跑到哪個時間點，確實很難預測，但我們可以底部區域定投，從而提高擇時成功的概率。

上週市場繼續總結JPM大會上國外企業的戰略分化和國內企業的亮點，比如海外大藥企對於ADC持續戰略重視和推進，在阿爾茲海默症上的技術突破帶來的戰略佈局，減重領域國產藥企數據亮眼等，當前時點可以通過創新藥ETF（159992）、港股創新藥ETF（159567）進行佈局。

上週後半周市場波動較大，老母親心情鬱悶外加出差路途，多看了一些“微信看一看”的短視頻，以前對這種互聯網碎片化信息都是排斥的態度，主要是覺得有可能上癮而影響系統化學習的耐心，但週末放縱了一天多看了一些後，對短視頻有了新的認知，很多短視頻可以看做是把以前在電視上、用很長時間策劃、特定演員才能展現的小品等節目類搬到了手機上，變成了大家都可以表現、製作週期和成本大幅降低的娛樂節目。更廣泛的參與者帶來了對社會、工作、生活更多角度的展現和思考，這種展現其實是給了大家更多的溝通和了解，所謂創新，可能不是隻存在於天才裏面，有很多促進社會進步，促進經濟轉起來的創新，也許就孕育在需求和供給等各個環節的更多溝通了解中。所以，那些説國內沒有創新的人，看看這些年來國內的重大變化吧，智慧在民間，相信我們一定會有更多的創新，推動經濟更多的活力，實現經濟結構轉型的高質量發展之路。

（指數過往表現不代表基金未來收益）

（本文資料來源：Wind, 20240119）

【關聯產品】

創新藥ETF（159992）

港股通醫藥ETF（159776）

港股創新藥ETF（159567）

馬君履歷，碩士學位。2008年7月至2009年3月任職大成基金管理有限公司助理金融工程師。2009年3月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔任研究員及基金經理助理職務。曾擔任銀華中證內地資源指數分級（2012.9.4-2020.11.30）、銀華消費主題混合A （2013.12.16-2015.7.16）、銀華中證國防安全指數分級（2015.8.6-2016.8.5）、銀華中證一帶一路主題指數分級（2015.8.13-2016.8.5）、銀華抗CPI數據主題(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、銀華智能汽車量化股票發起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、銀華食品飲料量化優選股票發起式（2017.11.9-2021.2.25）、銀華中小市值量化優選股票發起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、農業 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、銀華信息科技量化優選股票發起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金經理。

現管理基金如下：銀華醫療健康量化優選股票發起式A/C（2017.11.9起）、銀華穩健增利靈活配置混合發起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、創新藥ETF（2020.3.20起）、銀華中證5G通信主題ETF聯接A（2020.5.28起）、新經濟 ETF（2020.9.29起）、銀華中證 5G 通信主題 ETF 聯接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、銀華中證光伏產業 ETF 發起式聯接 A/C（2022.4.20起）、銀華中證基建ETF發起式聯接A/C（2022.6.2起）、中藥50ETF（2022.7.20起）、銀華海外數字經濟量化選股A/C（2023.3.15起）、港股通醫藥ETF（2023.3.17起）、銀華中證500價值ETF（2023.4.7起）、銀華上證科創板100 ETF（2023.9.6起）、銀華國證港股通創新藥ETF（2024.1.3）。

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