蘋果新產品上市在即，歌爾股份投資設廠引猜想_風聞

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

被蘋果暫停生產Air Pods Pro2一年多後，歌爾股份終於開始放大招。

2024年1月16日，歌爾股份公告稱，擬以自有資金在越南設立全資子公司，投資總額不超過2.8億美元（摺合人民幣19.90億元）。

該子公司名稱暫定為歌爾電子科技（越南）有限公司，主要生產耳機、智能手錶、VR&AR消費類電子產品。

有意思的是，1月8日，蘋果公司剛剛宣佈頭顯設備Apple Vision Pro將在2月2日正式發售。此時歌爾股份在越南設立AR設備子公司無疑讓人浮想聯翩。

被蘋果要求暫停生產Air Pods Pro2後，歌爾股份2023年業績表現如何？其能否憑藉在AR領域多年的積累，順利拿下蘋果頭顯設備訂單？

1、業績持續下滑，市值蒸發超1300億2022年11月8日，歌爾股份發佈公告，公司被蘋果要求暫停生產一款智能聲學整機產品。據知情人士透露，該產品為Air Pods Pro2。

暫停Air Pods Pro2生產，給歌爾股份帶來較大的困境。在營收上，該款產品帶來的營收為33億元。

受該產品停產影響，2022年歌爾股份計提了17.83億元資產減值，導致公司2022年歸母淨利潤下滑59.08%。

2023年前三季度，歌爾股份實現歸母淨利潤8.92億元，同比再度下滑76.77%。歌爾股份歸母淨利潤的連續下滑，與公司被蘋果暫停Air Pods Pro2生產有很大關係。

（圖 / 歌爾股份2023年三季報）

從業務來看，歌爾股份產品主要分為精密零組件、智能聲學整機以及智能硬件三部分。其中，公司為蘋果代工的Air Pods Pro2屬於智能聲學整機業務。

2022年上半年，歌爾股份智能聲學整機業務為123.38億元，毛利率為9.12%。由於被蘋果暫停了Air Pods Pro2生產，2023年上半年該業務收入下降至92.54億元，毛利率大幅下降至4.05%。該業務收入與毛利率雙雙下降也是歌爾股份歸母淨利潤下滑的重要原因。（由於2023年三季報未披露各大業務具體收入，故採用2023年半年報數據）。

（圖 / 蘋果官網）

在蘋果暫停公司Air Pods Pro2生產後，歌爾股份寄希望於智能硬件業務的突破。所謂智能硬件業務，即歌爾股份為頭部客户提供VR、AR等產品代工服務。

2023年上半年，歌爾股份智能硬件收入為293.18億元，同比增長18.17%，低於市場預期。此外，由於大客户壓價，該業務毛利率只有5.87%，同比下降6.92%。

（圖 / 歌爾股份2023年半年報）

歌爾股份第三大業務精密零組件業務也因為消費電子行業不景氣，出現營收和毛利率雙雙下滑。

在三大業務毛利率全面下滑影響下，歌爾股份2023年前三季度歸母淨利潤出現大跌。

由於被蘋果暫停Air Pods Pro2生產，加上2023年業績表現不佳，歌爾股份管理層大幅調降了股權激勵業績考核指標。

2022年歌爾股份公佈的股權激勵業績承諾中，2023年至2026年需要完成的營收分別為1095.09億元、1329.76億元、1564.42億元、1799.08億元。

2023年股權激勵方案中，同期歌爾股份業績承諾分別為876.08億元、1063.82億元、1298.48億元、1548.79億元，較2022年股權激勵業績承諾大幅下調。大幅下調業績承諾，也説明歌爾股份管理層對未來經營信心不足。

在業績下滑影響下，歌爾股份股價出現大跌。截至2024年1月23日，歌爾股份報收17.85元/股，較巔峯期下跌近70%，市值蒸發超1300億元。

2、被立訊精密搶單，頭顯新產品恐無力扭轉業績歌爾股份股價大跌，主要原因便是被蘋果暫停了Air Pods Pro2生產。能否恢復生產，以及能否加入到蘋果頭顯設備供應鏈中，對於歌爾股份而言至關重要。

早在2023年2月，被稱為最懂蘋果的分析師郭明錤便稱，歌爾股份將恢復Air Pods Pro2生產，但在2023年5月10日，歌爾股份公開回應，截至2023年一季度該產品並未恢復生產。

此前，郭明錤曾爆料稱，歌爾股份丟失的Air Pods Pro2被公司競爭對手立訊精密拿走。

蘋果第一代Air Pods推出時間為2016年9月。2017年7月，在一次試驗中，立訊精密以近乎100%的良率，拿下了蘋果第一代Air Pods首單。此後立訊精密一直是蘋果Air Pods第一大代工廠商，佔據了60%市場份額。

歌爾股份則是2018年開始為蘋果Air Pods代工，公司一直是蘋果Air Pods第二大代工廠商，佔據30%的市場份額。

此次被蘋果暫停Air Pods Pro2生產，重要原因便是歌爾股份產品良率造假。而這方面，正好是立訊精密的強項。這也意味着，歌爾股份想要從立訊精密手裏奪回Air Pods Pro2訂單，並不容易。

此次，歌爾股份在越南投資設立子公司，是否為蘋果頭顯設備Apple Vision Pro還有待觀察。在回覆投資者問詢時，歌爾股份未明確回應成立越南子公司是否為蘋果代工頭顯設備等問題，僅表示是出於税收方面考慮。

（圖 / 蘋果官網）

最初蘋果頭顯設備Apple Vision Pro剛發佈時，有消息稱，該款產品將由和碩獨家代工。但此後，郭明錤又稱，和碩有可能將生產資源轉給與立訊精密合資公司立鎧精密生產。

由於立鎧精密是立訊精密所主導，因此相當於和碩將代工資格讓給了立訊精密。不過，該消息並未得到蘋果官方承認，蘋果頭顯設備Apple Vision Pro代工資格花落誰家還猶未可知。

不過即便歌爾股份能從蘋果那獲得頭顯設備Apple Vision Pro代工資格，也很難讓公司業績發生扭轉。

與Air Pods不同，蘋果頭顯設備Apple Vision Pro定價極高。根據相關媒體報道，蘋果頭顯設備Apple Vision Pro將在2024年2月2日正式開售，起售價為3499美元，摺合人民幣超2.5萬元。

由於售價過高，相關研究機構對於Apple Vision Pro銷量並不樂觀，集邦諮詢預測Apple Vision Pro2024年銷量約為50萬至60萬台。作為對比，2022年Air Pods銷量為8500萬套。

值得注意的是，產品售價提升卻並未讓代工費用猛增。根據相關機構預測，Apple Vision Pro單台代工價格為130美元，而根據國信證券測算，Air Pods代工價格為93美元，並不比Apple Vision Pro代工低多少。

鑑於Apple Vision Pro銷量較小，加之代工費用沒有明顯上漲，即便歌爾股份拿下Apple Vision Pro訂單，給公司帶來的業績幫助也並不大。歌爾股份想要重回巔峯，恢復Air Pods Pro2供應是公司必經之路。

3、“大客户依賴症”加深，歌爾股份轉型勢在必行****蘋果的動向，之所以時刻牽動着歌爾股份以及公司投資者的神經，與公司大客户經營策略有着密不可分的關係。

2022年，歌爾股份前五大客户銷售額為922.15億元，銷售佔比高達87.91%。根據表述，公司前三大客户大概率是蘋果、Meta以及索尼。2022年，歌爾股份對這三家客户銷售額分別為326.42億元、297.42億元、197.94億元，銷售佔比分別為31.12%、28.35%、18.87%。

（圖 / 歌爾股份2022年年報）

歌爾股份為蘋果提供的服務主要是Air Pods代工以及部分零部件供應，被蘋果要求暫停生產的Air Pods Pro2只是其中一款。

根據歌爾股份表述，停產Air Pods Pro2給公司帶來的影響僅為33億元，佔2022年公司對蘋果銷售額十分之一左右。

即便如此，在消息公佈當日，歌爾股份連續跌停。之所以如此，市場更擔心蘋果會暫停歌爾股份更多的產品生產。

目前來看，蘋果雖未暫停歌爾股份其他產品生產，但有前車之鑑，歌爾股份不得不提防。

為了擺脱“蘋果依賴症”，歌爾股份加大了智能硬件業務投入。但帶來的結果就是公司對第二大客户Meta的依賴加深。近兩年，由於元宇宙概念大火，Meta加大了相關產品的研發和生產，歌爾股份主要為Meta提供VR頭顯以及VR眼鏡代工生產。

得益與Meta深度綁定，公司智能硬件業務（VR、AR設備）收入也在逐年上升。2022年，歌爾股份智能硬件業務收入高達630.82億元，同比增長92.27%。

2023年，由於Meta下調了VR頭顯出貨量，歌爾股份智能硬件增長不及預期。

深度綁定蘋果和Meta等大客户，讓歌爾股份銷售金額一度突破1000億元，歸母淨利潤突破42億元，歌爾股份巔峯市值超1800億元。

但由於蘋果暫停歌爾股份Air Pods Pro2生產以及Meta下調頭顯設備出貨量，歌爾股份業績以及股價雙雙下滑。

此外，綁定大客户雖然讓公司收入快速增長，但由於依賴過深，歌爾股份相關產品也被蘋果、Meta等大客户壓價。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

數據顯示，2019年歌爾股份三大業務精密零組件、智能聲學整機、智能硬件毛利率分別為22.93%、12.66%。11.23%。到2023年上半年，這三項業務毛利率分別為20.59%、4.05%、5.87%，均出現不同程度下滑。

因此，雖然近幾年歌爾股份營業收入大幅上漲，但盈利能力並未出現提升。

對歌爾股份而言，綁定大客户固然能讓公司快速崛起，但當企業擴張到一定規模後，需要重點考慮的是，如何在維護現有大客户穩定的基礎上，拓展其他業務，從而降低對大客户的依賴。

擺在歌爾股份面前的另一道難題是，由於消費電子寒冬以及蘋果暫停公司Air Pods Pro2生產，歌爾股份出現了業績和股價的“戴維斯雙殺”。

目前歌爾股份業績下滑仍在持續，至於何時能改善，需要看公司能否恢復蘋果Air Pods Pro2生產，以及能否抓住華為Mate60銷售爆發的契機。

*注：文中題圖來自蘋果官網。