兩年虧22億，被股市割慘的雲南白藥，都難止血_風聞

不做“藥神”，想做“股神”，被打臉後黯然離場。鯨商(ID：bizwhale)原創 作者 | 三輪

消費者知道雲南白藥為國貨，卻不知在8年前，雲南白已藥迷上了“炒股”。

原“劇本”是被賣藥耽誤了的“股神”，現實卻是炒股耽誤了其賣藥。特別是在A股上證綜指死守2900點的當下，雲南白藥終於攤牌了，不裝了——

1月17日，雲南白藥官宣：公司已於2023年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃於2024年不再開展二級市場證券投資業務。

此消息一出，引發市場廣泛關注。雲南白藥股價開盤震盪下行，截至發稿，其股價已跌至49.1元/股，總市值882億元，較2021年峯值時幾乎腰斬。

事實上，從2019到2020年，雲南白藥的確因炒股有所收益。但2021年-2022年，兩年間雲南白藥炒股累計虧損超22億元。起伏之下，雲南白藥丟了“中藥一哥”的寶座，還賠了錢。痛定思痛後，雲南白藥會迴歸製藥正途嗎？

不做“藥神”，要做“股神”

雲南白藥初次進軍二級市場證券投資，是在2015年7月。

彼時，雲南白藥前任董事長王明輝引有“中國巴菲特”之稱的陳發樹入局，成為雲南白藥前10大股東之一。而雲南白藥為進一步提高公司自有閒置資金的利用效率，增加資金收益，公司以自有閒置資金擴大證券投資範圍並提高投資理財額度。

據雲南白藥2018年年報表明，公司投資淨收益大幅增長至8.35億元，公允價值變動淨收益為0.42億元，而這些收益主要來源於證券、基金、債券等權益性投資。這正是雲南白藥2018年業績增長的主要原因。

嚐到甜頭的雲南白藥，在2019年加大對二級市場的投資。在當年年報中，雲南白藥“金融資產投資”出現了九州通(SH.600998)、雅各臣科研製藥(HK.02633)、紅塔證券(SH.601236)、中國抗體(HK.03681)這四隻股票，另有六隻債券型基金。當期公允價值變動損益合計2.27億元，佔利潤總額比例為4.80%。

同年間，雲南白藥交易性金融資產達到了88.21億元，當年投資淨收益高達14.7億元，主要由處置長期股權投資產生的收益9.97億元、交易性金融資產在持有期間的收益4.25億元構成。當年，雲南白藥在炒股中得到了相當豐厚的回報。越來越多業內人士及股民認可了雲南白藥“股神”的稱號。

進入2020年，雲南白藥持續加倉。其又陸續以16.32億元買入小米集團（01810.HK）1.13億股，以4.26億元買入恆瑞醫藥（600276.SH）424.83萬股，以8.87億元買入伊利股份（600887.SH）2551.86萬股，以3.42億元買入中國生物製藥（01177.HK）3724.45萬股，以8.69億元買入持有騰訊控股（0700.HK）181.06萬股。這些股票累計買入金額超45億元，曾持續讓雲南白藥獲得可觀的收入。

與此同時，雲南白藥交易性金融資產上升至112.3億元，當年投資淨收益3.92億元、公允價值變動淨收益22.4億元，佔利潤總額比例32.94%。

此外，雲南白藥把利潤與炒股深度綁定，也逐漸影響了公司業績波動。2019年及2020年雲南白藥營收同比增長率分別為9.80%、10.38%，起伏較小，但歸母淨利潤分別同比增長19.75%、31.85%，遠超前兩年業績。也就是説，雲南白藥的主業沒有提速，反而靠炒股賺錢。

雖然證券投資能夠帶來高收益，但也是雙刃劍。在雲南白藥炒股賺錢的這幾年，也有輿論認為，雲南白藥被片仔癀奪走“中藥一哥”後，多次以“炒股”的形式進入大眾視野**，是一種“不務正業”。一語成讖，到了2021年，雲南白藥的炒股生涯迎來“轉折”。**

在2021年10月，#雲南白藥炒股虧了15億#登上微博熱搜，此後更多人開始關注雲南白藥投資的動向。該年間，雲南白藥公允價值變動損失達19.29億元，佔利潤總額比例為-55.41%；淨利潤直接腰斬，約為28.04億元，同比大降49.17%，成為公司近20年來業績首度下滑。

事與願違，慘遭“滑鐵盧”

雲南白藥的炒股事業在2021年“滑鐵盧”，主要因該年公允價值變動損失了19.29億元，淨利潤同比下滑49.17%，且從2018年至2021年，雲南白藥交易性金融資產的金額呈逐季遞增趨勢，分別為72.6億元、88.21億元、112.29億元、47.2億元。

在2021年一季報、半年報、三季報和年報中，雲南白藥公允價值變動虧損分別為7.89億元、8.62億元、15.55億元、19.29億元。

由於證券投資出現風險，雲南白藥在2021年底對證券投資額度進行調減。雲南白藥還在2022年3月表示，公司會非常審慎地對待各類投資行為，特別是在大家比較關心的二級市場證券投資上，明確的計劃就是逐漸減持，擇機地退出。

直到2022年，雲南白藥交易性金融資產進一步下降至24.16億元；2023年三季末，其交易性金融資產僅剩下2.87億元。並且，雲南白藥在2022年受投資影響虧損約6.2億元。兩年浮虧超22億元，讓雲南白藥陷入大量負面輿論。

雲南白藥在2023年2月回應投資者提問時表示，將嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持。

隨後，根據2023年半年報顯示，截至期末，雲南白藥證券投資賬面價值總額為16.86億元。到了2023年三季度末，雲南白藥的交易性金融資產餘額為2.87億元，無法與高峯期的112億元相比。雲南白藥對此表示，主要是處置了公司持有的全部小米集團股票及部分基金投資。

而從其持有的股票來看，雅各臣科研製藥和的中國抗體股價皆在2023年三季度腰斬，隨後略有波動。健倍苗苗在2023年3月底跌近三成，小米集團股價則整體略有上浮。不過，小米集團、雅各臣科研製藥、中國抗體這三隻股票的期末賬面價值都低於最初的投資成本。

承壓之下，雲南白藥不得不徹底“戒股”。其於2023年12月發佈公告稱，為確保資金安全及保持合理的流動性，並充分滿足公司日常經營和戰略投資的資金需求，擬對2024年理財投資範圍、額度等進行合理預計，投資範圍包括：銀行的存款類產品；各大金融機構的理財產品；貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金/資管計劃等。

最近，雲南白藥再次表示公司已於2023年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃於2024年不再開展二級市場證券投資業務。這意味着，雲南白藥想從炒股抽身，將目光投向了投資理財。

從公司戰略來看，證券投資曾帶來了可觀的收益，但雲南白藥的主營業務並非金融產品，過度依賴炒股理財會影響主營業務發展。所以及時止損後的雲南白藥，也準備重新加碼核心業務領域，提高企業的盈利能力和競爭力。

不能被炒股耽誤了主業

由於過去幾年沉迷炒股，雲南白藥對主業產品的關注和研發投入明顯不足。

早在2020年9月，片仔癀後來者居上，逐漸反超了雲南白藥。目前，片仔癀市值近1400億，而雲南白藥不到900億。

從業務層面，片仔癀很早就進行了“一核兩翼”的公司發展策略，“一核”指公司保持傳統中藥生產龍頭企業的核心優勢，同時以保健食品、日化用品的發展作為兩翼，以藥品流通為補充。

雲南白藥的四大業務分別為：藥品事業部、健康品事業部、中藥資源事業部、省醫藥公司四大業務部。

其中，健康品事業部在2023年前半年也實現了32.45億元的營收，而口腔護理中的雲南白藥牙膏依舊保持超過牙膏行業平均增長的態勢，佔據25%的市場份額，但相比2022年底僅增0.6%。畢竟如今的牙膏市場已然紅海一片，有高露潔、舒克等老品牌虎視眈眈，也有參半、海洋之風等新品牌緊追不捨。

而在研發投入中，2020年至2022年，公司研發費為1.81億元、3.31億元、3.37億元，對應研發費用率（研發費/當期營收）分別為0.5%、0.9%、0.9%。2023上半年，雲南白藥研發投入1.45億元，同比增長12.59%，但研發費用率依舊不足0.8%。

不少業內人士感嘆，雲南白藥炒股肯花錢，但研發卻捨不得做。快錢來的快，去的快，想保持老字號的口碑卻需要回歸產品。

另一方面，雲南白藥也在重塑內部，調兵遣將。在2023年3月，前任董事長、執掌雲南白藥近20年的王明輝辭去在公司及其控股子公司的一切職務，由2021年3月上任的CEO董明代為履行董事長職責。董明公開表示，要使雲南白藥從傳統制造企業向綜合解決方案提供商轉型，從區域性企業向國際化企業轉型。

董明成為雲南白藥“大當家”後，並開始籌劃業務上的改變。**2022年，他提出了公司將圍繞“1+4+1”戰略來轉型與發展。**其中，第一個“1”是指深耕中醫藥領域。“4”是指佈局口腔、皮膚、骨傷以及女性關懷業務，開拓第二增長曲線。後一個“1”指數字化技術，即將AI等新技術引入到研發經營的各個環節之中。

2022年至2023年上半年，雲南白藥還成立了4個新興業務單元（BU），包括口腔智護、精準醫美、智雲健康及智慧科技。其中，前三個業務單元主要負責拓展口腔養護產品、線下醫美、滋補和功能食品等，而智慧科技業務單元則主要負責提升公司數字化水平。

雖然目前雲南白藥的變革成果仍不明顯，新型業務還在拓展。但公司2023年的業績已經有所回暖。2023年前三季度，公司的營業收入為296.89億元，同比增長10.30%；淨利潤為41.23億元，同比增長92.62%。

作為曾經的中藥一哥、國產牙膏第一品牌，雲南白藥肩上的擔子並不輕。要想把護城河挖得更深，需要雲南白藥再交出幾個拳頭產品，不再一心圖快錢，方能守得雲開見月明。

不過，站在A股散户的角度，如今在“股海”中被深度套牢的韭菜們，應該會真心希望雲南白藥不要離場，或者早日重新殺回來，做一回“白衣騎士”，解救他們於水火之中。