股票供給側改革的一點建議_風聞
guan_16797545262320-01-29 11:06
中國的A股已經連跌數年,至今又創造了一個平均市盈率的歷史新低。二級市場的投資者怨聲載道,紛紛清倉退出市場。幾個月來,管理層為救市推出了許多的改革措施,但是收效甚微,至今,股指仍然在5年來新低的位置範圍,搖搖欲墜。造成這種狀況的原因有很多,其中一個原因,是股票發行上市的環節存在重大弊病。
現行制度安排,股票的上市需經批准、發行、上市三個環節,從而股票有資產淨值、發行價、上市價三個價格。(上市價可以按開盤價或者上市首日成交平均價,此處姑且按照後者計算。)註冊制之前,股票的發行價比資產淨值有很大的溢價,而上市價又比發行價至少高出40%,有些甚至要翻一倍至兩倍,而二級市場的投資者呢,只能以上市價購買股票,這樣的股票已經遠遠高於它本身的真實價值,喪失了投資屬性。最典型的例子如中石油、樂視股份、以及被黨和國家最高層緊急叫停的螞蟻金服等。他們洗劫了數以億萬計的人民財富,造成了極為惡劣的社會影響。此外這樣的發行安排,還製造了一種資源緊缺股票供不應求的假象,把申購者的中籤率做到千分之一萬分之一,掩蓋了中國股票市場供大於求,爛股滿大街的真實情況。這種安排的第3個弊端是,股票的發行分線上和線下兩種形式,只有機構能在線下申購,而普通散户投資者只能在線上申購,而線上申購的中籤率遠遠低於線下申購,損害了股市的三公原則。
針對以上弊病,我提出以下改革措施:
一是取消股票單獨的發行環節,把發行和上市合併在一起,稱為發行上市價。在規定的日子,發行公司以發行價公開掛牌發行,投資者報價申購,申購價不得低於發行價,但可以向上溢價,以利於申購超額時,按照價格優先和時間優先的順序依序成交。當申購金額達到預定的募資總額時,申購全部成交,宣佈發行成功。第2天公司股票以發行價開盤,正式上市。如果在當日收市時,申購總金額仍然達不到預定的募資總額,承銷團願意補足差額的,也宣佈全部成交,發行成功。反之,如果承銷團不願意補足差額,則宣佈發行失敗,退回申購資金。
二是為了打擊人為製造虛假的資源短缺、供不應求假象以抬高股價的行為,建議把現在的逐日發行改為分期發行。比如,假設管理層今年計劃發行300支股票,募資總額為3,000億元,可以分為兩期發行,審批照舊不變,發行上市日定為6月30日和12月30日,屆時一次推出150支股票和1,500億元的募資總額,這樣的規模和氣勢,估計任何機構都不敢也無能力哄抬股價操縱市場,於是二級市場的投資者們,終於能夠以發行價買到自己中意的股票了。比改革前的持股成本至少降低了40%,
實行這項改革,可能會帶來一個現象:發行失敗的公司出現了,而且很多,有可能達到20%以上,證監會可以給他們一次機會,允許他們降價重發。如果降價幅度適當,投資者認可,那麼降價重發行成功,否則,失敗後只能去排隊等待下一次的ipo了。這是中國市場上投資者第1次獲得了和發行人博弈的機會。