市值蒸發1.5億 特斯拉為何財報“漂亮”卻遭“當頭一棒”_風聞

作者：孫志富

近日，8台特斯拉Cybertruck 在中國上海、北京、深圳、成都、南京、杭州、西安、重慶 8 座城市同時亮相，開啓巡展，一時風頭無兩。

中國市場無限風光的背後是特斯拉剛剛度過了非常痛苦的一週。

1月25日，隨着特斯拉正式發佈了2023年第四季度以及全年業績報告。第二天，特斯拉股價便一路走低，最終收於182.63美元，創下近一年來最大跌幅12.13%，市值剩餘5805.7億美元，一夜蒸發了約801億美元（約合人民幣5743億）。

另外值得一提的是，年初至1月26日特斯拉股價累計跌幅已經高達26.5%，市值蒸發約2100億美元（約合人民幣1.5萬億）。

2023年，特斯拉不僅圓滿完成了年度銷量目標，同時也將營收提升到了一個新的高度，沒想到卻在資本市場遭到“當頭一棒”。

增速大幅放緩 利潤急速下降

根據特斯拉公佈的財報數據，得益於上海工廠在四季度結束關停以及全新Model 3產能爬坡順利，2023年第四季度，特斯拉完成新車交付超過48.4萬輛，同比增長近20%。實現營收約251.67億美元，同比增長3%，其中汽車業務營收為215.63億美元，同比微增1%。

2023年全年，特斯拉完成交付180.86萬輛，勉強完成了180萬輛的年度銷售目標。全年營業收入同比增長19%，達到967.73億美元，其中汽車業務營收為824.19億美元，同比增長15%。

銷量、營收雙增，讓特斯拉CEO馬斯克在財報電話會上對新的一年充滿了期待：“持續增長的營收表現，超出市場預期，為新一年的研發投入、產品力提升及企業運營提供了有力支持。”

但是馬斯克的信心卻不能傳遞到華爾街，摩根士丹利方面表示，電動汽車供需失衡，可能會給特斯拉今年帶來壓力。美國知名投行Wedbush的分析師也認為：“未來一年，電動汽車需求必然會放緩。特斯拉將不得不選擇是繼續削減汽車價格以保持競爭力，還是在2024年保持價格穩定。”

資本市場對特斯拉沒有信心的背後原因，或許是特斯拉大幅放緩的增速以及猛降的利潤率。

第四季度，由於降價特斯拉的汽車銷售收入僅比2022年同期增長了1%，達到216億美元。

在美國通用會計準則下（GAAP）歸屬於普通股股東的淨利潤為79.28億美元，同比增加115%。與2022年同期相比，幾乎翻了一番，但其中59億美元的利潤來自税收優惠。如果沒有這一影響，利潤將會下降。而非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬於普通股股東的淨利潤僅為24.85億美元，同比減少39%。

第四季度特斯拉毛利潤率為17.6%，較2022年同期下降612個基點，為2019年以來的最低水平，營業利潤率為8.2%，較上年同期下降784個基點。

從全年來看，去年特斯拉營收同比增長19%，但相比前兩年超50%的高增長率，營收增速明顯放緩。

在外界看來，特斯拉營收增速放緩與其車型頻繁調價不無關係。通過官降等方式，去年特斯拉銷量達181萬輛，同比增長38%，堪堪達成180萬輛的預期目標。然而，據統計，2021—2023年特斯拉全球銷量同比增速分別為87%、40%和38%，年銷增速明顯放緩。

2023年特斯拉出現了自2017年以來的首次年度利潤下降，其全年的毛利率為18.2%，同比下降7.35個百分點；調整後的息税前利潤（EBITDA）為166.31億美元，同比下降13%；Non-GAAP下歸屬於普通股股東的淨利潤為108.82億美元，同比下降23%；攤薄後每股收益為3.12美元，較2022年創紀錄的4.07美元下降了23%。

事實上，去年開始，特斯拉毛利率便亮起“紅燈”，一至四季度分別為19.3%、18.2%、17.9%、17.6%，始終未能回到20%以上。

2022年，特斯拉還是全球最賺錢的汽車製造商之一，僅僅過了一年時間，特斯拉的賺錢能力便大打折扣。而對於2024年，特斯拉也明顯信心不足。

亟需走量車型刺激銷量增長

曾有分析師預計，2024年特斯拉汽車銷量約220萬輛，同比增長約20%。

但是對於2024年交付目標，特斯拉卻罕見地在2023年財報電話會上沒有對外透露。特斯拉只是非常謹慎地表示，由於公司正在研發下一代車輛，2024年產量、交付量和發貨量增長將放緩，可能會明顯低於2023年。

面對“特斯拉是否預計在2024年或2025年實現50%的銷量複合年增長率”問題，特斯拉首席財務官瓦伊巴夫·塔尼婭也坦言：“特斯拉在某些時期不會以之前同樣的速度增長。”

特斯拉方面稱，價格和組合降低了車輛平均售價，由人工智能和其他研發項目驅動的運營費用增加等因素影響了2023年特斯拉的營業收入和利潤。

對於2024財年特斯拉的汽車業務毛利率，特斯拉首席財務官Vaibhav Taneja則表示，特斯拉2024年的重點是降低車輛成本。

特斯拉CEO馬斯克也稱，成本降低1%大約可以節省10億美元。此外他認為如果利率迅速下降，特斯拉利潤率將會表現得很好。

特斯拉覺得：“目前正處於兩個主要增長浪潮之間”。第一個浪潮是始於Model 3/Y平台的全球擴張，下一個浪潮將由下一代汽車的全球擴張啓動。

不難看出，特斯拉迫切需要推出一款走量車型來刺激銷量增長。但是這款車顯然不是這幾天正在中國巡展的Cybertruck。

在經過多次跳票後，本季度特斯拉正式對外銷售皮卡車型Cybertruck。目前得州工廠Cybertruck年產能少於12.5萬輛。

特斯拉表示，考慮到Cybertruck的製造複雜性，其預計該車型產能爬坡期較其他車型更長。馬斯克曾在10月份警告稱，Cybertruck在一年到18個月內不會產生大量現金流。

深水資產管理公司聯合創始人兼特斯拉投資者吉恩·蒙斯特（Gene Munster）認為：“2024 年特斯拉的利潤率前景將是穩定而不是擴張。”他還預測，2024 年 Cybertruck 的交付量或達到 35,000 輛，並表示，在 Cybertruck 等候名單上的 200 萬人中，由於定價原因，未來 6 個月內實際人數可能會低於 50 萬人。

寄希望於下一代平台

此前曾有特斯拉高管稱，將全面重新思考電動汽車的生產方式，以實現下一代汽車生產更快、成本更低、動力系統更小且重量更輕。

在去年3月的投資者日活動上，特斯拉首次對外公佈了關於下一代車的信息。這款名為Model 2的電動汽車售價預計在2.5萬美元左右。

馬斯克在財報電話會上透露：“特斯拉團隊正致力於在得州超級工廠推出下一代汽車，下一代汽車預計將於2025年下半年投入生產。”

馬斯克曾透露，下一代車型的尺寸將小於目前在售的Model 3和Model Y，成本將是現有平台的一半。馬斯克認為，新車型投產將是一個艱鉅的項目，但通過優化後，該車型可能會改變汽車大規模生產的遊戲規則。為了新車到來，馬斯克甚至還表示，將“在生產線上睡覺”。

據相關報道稱，特斯拉在去年向供應商發出了內部代號為「Redwood」車型的報價、招標邀請，預計每週產量達到 10000 台，為此特斯拉還拆解了一台本田思域，研究如何進一步降低新車成本。

這款平台代號為 NV9X 的新車，將會包含帶方向盤以及不帶方向盤兩種版本，按照特斯拉的時間表，新車將會在 2025 年 6 月進入實質的量產階段。

去年5月的投資者大會，馬斯克在會中表示除了當時即將大規模量產的純電皮卡 Cybertruck，特斯拉還手握兩張“王牌”。這兩款新車將基於特斯拉第三代純電平台打造，未來會承擔起 500 萬台的年銷量目標，並一舉幫助特斯拉擠入全球 TOP5 車企的隊列。

不知道是不是為了加速推進下一代車型量產，2023年特斯拉的研發投入大幅提升。

財報顯示，去年特斯拉研發費用為39.69億美元（約合283億元人民幣），達到歷史最高值。特斯拉相關人士表示，特斯拉正把主要精力和資源持續投入於最核心的研發之中，不斷提升產品硬核實力。

押注第三代純電平台新車，特斯拉很自然地進入到了“降速”狀態，與此同時降本也幾乎達到了極限。

降本，一直是特斯拉麪對競爭的常規手段。自 2016 年 Model 3 發佈以來，特斯拉致力於持續地精進工藝降低生產成本，前首席財務官 Zach Kirkhorn 曾經向外界透露，至 2022 年 Model 3 的單車成本至少降低了 30%。

2023年財報會議上，特斯拉也罕見地對持續降本做出了預期管理。馬斯克認為，以特斯拉當前的生產規模，幾美元的成本變化都會帶來成本的“異動”，而想要以過往的降本的速度要求未來，顯然並不現實，目前已經幾乎達到了降本的極限。

問題來了，既然降本已經幾乎達到極限，特斯拉卻為何在1月重新開啓了“降價”競爭模式。或許面對競爭日益激烈的中國市場，特斯拉已經“黔驢技窮”。而拉着不能銷售的Cybertruck到處巡展，或許也不過是為了給自己再爭取一點“存在感”罷了。就是不知道這輛可以擋住子彈的Cybertruck，在2024年能幫助特斯拉扛住幾次“當頭一棒”。