中國財富軟件三十年：當掘金不再賺錢時，鏟子也開始內卷_風聞

來源/ 陸家嘴養基指北（gh_8515956654f2）作者/ 國服蔡文基

亂世出英雄。

“1992年的上海，霓虹養眼，萬花如海。

中國改革開放的總設計師鄧小平南巡講話，加快了中國股份制改革的步伐，舉世矚目。股票是最新的熱點，同樣是以100為起點，差不多有100年曆史的美國道瓊斯指數，到今天才不過3300點，剛滿一歲的上證指數已經接近1000……

機會面前人人平等，抓住了機會就有可能改變人生。有人乘風而起，有人半日歸零。”

故事的一切，就像《繁花》的開篇。

如果説，股市是財富的中轉站，每一個代碼背後都是漲跌多空的素材。

那“賣鏟人”財富軟件的興衰，則是這三十年浮沉最真實的註腳。

當時代的幕布正式拉開，主角就此依次登場。

01 繁花的另一面

上帝向摩西重申他的應許：凡你們腳掌所踏之地都必歸你們，從曠野和黎巴嫩，並幼發拉底大河，直到西海，都要作你們的境界，這是流着奶與蜜的地方，想想看，這裏的一串葡萄要兩個壯漢才能抬得動，這就是聖地、是天堂。

—《舊約·創世紀》

故事開始在1994年的春天，藉着證券的東風，財富摺疊，在這片土地的各處上演。

那是個散户還在手繪K線圖分析市場的時代，沒有手機，電腦同樣是稀罕物，莊股橫行、消息緊缺、下單純靠手工，市場的不健全，帶來了無數一夜暴富的神話。

普通工人在股市一天賺到一個月工資，在當時屬於稀鬆平常。中路集團陳榮，一個農民家庭出身的普通工人，號稱上海第一輛勞斯萊斯的擁有者，1994年，靠着在當年7月股市底部買入，38天，成功將120萬美元大賺十倍變成1200萬美元。

這樣的故事，在當時的股市也數見不鮮。

如果説當時的股市是流着奶與蜜的福地，那麼很顯然，1848年舊金山的淘金熱，已經告訴了後來200年間的所有人，

一切風口之上，賣鏟子才是最穩賺不賠的生意。

當時流行的《硅谷之火》則更直白的將答案和盤托出：

隨着時間的推移，人們購買軟件就如同購買計算機本身一樣正常。高毛利、可批量複製、具備規模效應，在那個年代，沒有什麼是比軟件更性感的商業模式。

如果將軟件與資本市場結合呢？

散户需要信息，大户需要分析，券商機構需要實時看報價，需要資料系統，需要下單系統，一片空白的市場中，誕生不久的財富軟件，生動詮釋了什麼叫做穩賺不賠的金鏟子。

1994年，一個叫陸風的年輕人，吃飯間偶然發現，發現證券公司門外，小販只要將上市公司資料復印出來，就能賣到一張A4紙十元的天價。

受此啓發，陸風僱傭了一批學生，在上海海事大學的學生宿舍，將上市公司資料、報紙雜誌信息錄入軟盤，通過“貓”打包賣給營業廳，一時間在各大券商機構暢銷。而這也自此奠定了此後數十年間讓無數金融從業者又愛又恨的萬得雛形。

在當時，這樣一套軟件，最高時，一套能賣到數萬元。是當年普通農民人均年收入的十倍有餘。

與此同期，浙大一個名叫易崢的畢業生，則將目光瞄準了時下正火熱的期貨交易，開發了一款名叫“龍虎榜”的期貨交易軟件。

日常交易之外，這款軟件最特殊的地方在於，可以讓大户們看到其他席位的交易情況，在那個普通人還在手繪交易圖的時代裏，12萬一套的龍虎榜，無疑讓它的使用者在信息層面領先了對手好幾個身位。

一時之間，用塑料袋提着錢購買龍虎榜的用户排起了長隊。

不到四個月時間，這款軟件就在當時月工資僅百元上下的上海，為易崢賺到了足足100萬。而這款軟件，也成為後來被戲稱A股最貴手遊——同花順的前身。

好夢由來最易醒。

太容易賺到手的錢，自然不易賺的長久：

2001年6月14日，上證指數被迅速拉高到2245.43點後，崩盤隨之到來，市場迎來長達三年的慢慢下跌。

曾經揮金如土的券商自身難保，附帶着一眾財經網站與財富軟件一同過冬：

曾以450萬美金融資而聞名業界的158海融證券網，後來被賣給了和訊網；一度被譽為中國最好的金融與經濟數據庫的巨靈信息乾脆轉型做起了電視、廣播、衞星，然後在2006年以100萬美金價格被賣身金融界。

主攻二級市場的萬得，遇到了來自港澳資訊、維賽特等競爭對手的當頭棒喝，一套數萬的產品，在激烈的市場競爭中，價格被壓到一套僅剩一兩千元，流血經營。為了活下去，萬得做過數據庫，搞過管理諮詢，訂單充足的代價則是被券商機構吆五喝六指哪兒打哪兒。

期貨的“翻車”比股票市場更早。

1995年327事件爆發，中國證券市場迎來最黑暗的一天，8分鐘內一度砸下1460億超大單，佔了當年國民生產總值的1/30，無數財富瞬間灰飛煙滅。開始不到三年的國債期貨，自此被叫停，龍虎榜也隨之被市場雪藏。

彼時還叫“核新軟件”的同花順，瞬間陷入經營困境，此後數年間，不得已將外包的版圖延伸到證券交易系統、行情繫統、交易安全軟件，甚至一度成立生物醫藥公司。

所有人都受夠了給機構做包工頭，吃了上頓沒下頓的日子，轉型迫在眉睫。

02 牛市的分化與內卷

行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。

——約翰•鄧普頓

窮則思變，絕望的行情中總是能誕生更多的變化。

易崢帶着同花順將目光轉向了C端。

恰逢2001年的極端行情，以金融界為代表的金融門户網站，徹底跑通了網站流量聚集-軟件付費的通路，針對散户的炒股軟件，在這一時期如雨後春筍般冒出。積累了多年機構經驗的同花順，自然也不例外。

此後，儘管在PC行情端卻一直被同一時期的大智慧打壓棋差一着，但隨着2006年，同花順推出手機炒股軟件，並在次年相繼綁定電信、移動、聯通合作，成為三大運營商的唯一手機金融信息服務商，靠着短信、彩信、WAP、GPRS等產品，同花順拿下大批手機端忠實種子用户。

安裝在功能機上的同花順

而陸風wind則將目光瞄準了偶像布隆伯格的生意模式，成為中國的彭博社。

上世紀80年代，彭博金融終端誕生伊始就風靡華爾街，通過提供金融資訊與數據服務，僅用了22年時間，便從寂寂無名，到完成對全球最大的金融諮詢公司路透的逆襲。

而相比彭博終端機，後來者萬得更加互聯網，它將軟硬一體的終端機簡化成一個容量僅有25M的客户端軟件，成本更低、傳播使用也更加簡單。

但無論是轉向個人炒股軟件，還是做國產彭博，真的是一個正確的選擇嗎？

答案在2005年的新一輪牛市中正式揭曉。

這一年，伴隨着股權分置改革，國內金融市場的急劇放大，普通散户的力量，開始在中國的資本市場顯山露水。但真正賺到這波流量的，則是一個所有人都沒能想到的新對手。

在此前一年，一個名叫“東方財富網”的網站悄聲上線了。其創始人沈軍，相比他的真名，無數老股民可能更熟悉他的筆名“其實”。

上世紀90年代，在期貨公司遭遇大豆、外匯、咖啡的反覆毒打，又親眼見證了327國債的極限8分鐘後，一個名叫沈軍的年輕人，開始用筆名接連在《上海證券報》、東方衞視、上海人民廣播電台財經頻道連續撰寫股評，成為名噪一時的紅人，一度被《大公報》評為“中國B股研究第一人”。

此後，延續之前的傳媒經驗，以及沈軍的個人IP，東方財富甫一出世，就以財經資訊殺出重圍，成為那個年代“網紅轉實業”的引路人。靠着沈軍多年股評攢下的人緣，東方財富一度以象徵性的收費拿下了當時全國十幾家財經網站與媒體的連續一年的推廣位，然後藉着股權分置改革期間的連續多條爆款股評，一戰成名。

到了2006年，不甘於只是做財經資訊網站的沈軍，受到論壇影響，推出主打股民集散地的“股吧”產品。股民賺錢了在這裏炫耀、虧錢了在這裏罵娘，無聊了聚集在這裏講段子，“關燈吃麪”“中國神車”這些段子，最早就是來自股吧。到了當年年底，股吧的日均訪問用户量就已經突破2000萬。

擴張的步伐並未就此停下。

2008年，沈軍創辦天天基金網，最多時，銷售曾覆蓋市場90%以上的基金產品；2010年，沈軍帶領東方財富登錄創業板，藉助資本東風再上一個台階；2013年，東方財富上線choice數據，將業務版圖擴張到萬得地盤；到了2015年，東方財富收購西藏通信證券，做起互聯網券商，旗下天天基金，更是創下了7432.55億元的基金銷售記錄。

至此，後來者居上的東方財富，將業務版圖打滿了全場。

與東財的版圖擴張形成鮮明對比的，是錨定單一領域悶聲發大財的萬得。

它的命運轉折點，發生在中國版彭博已經初顯雛形的2006年，這一年，上交所送來助攻——行情信息level-2正式開始收費。對專業投資者們來説，既然都要花錢，與其花在原始信息，還要自己動手。不如多加一點錢，直接使用萬得加工好的現成信息。

也正是在這一年，萬得營收首次達到3000萬，實現收支平衡。

到了2007年，手握1200多家機構客户，全國幾乎所有商業銀行、基金公司，以及85%的證券公司、78%的保險公司、75%的QFII機構的萬得，收入突破1.2億大關，並以連續翻番的速度不斷發展。

數據生意背後之暴利，根據公開披露，2014年萬得的淨利潤高達6.01億，是同期競爭對手同花順（6045.55萬元）、東方財富（1.66億）、大智慧（2.09億元）三家淨利潤之和還要更多。

坐在數據的金山上，錢賺的太容易了，容易到讓同行眼紅。2010年，同花順推出與萬得類似定位的iFinD金融數據終端，2013年，東方財富推出上線choice數據，再次殺得萬得措手不及。

同一時期，既不在體量佔優，利潤相比萬得也略遜一籌的同花順，機會在股市。

2015年那個瘋狂的牛市中，助推了牛市形成的同花順，也成為了牛市中最搶眼的一份子。

這一年，機構端，任澤松為代表，一大批新生代基金經理靠着炒作科技互聯網all in中小市值賺的盆滿缽滿；民間，HOMS的助推，城商行房貸，以分倉為藉口，虛擬券商大行其道，配資炒股盛行一時。

狂熱情緒帶動，上證指數一度突破5000點，當年A股股民盈利人數佔比高達62%，徹底打破此前多年股市八虧一平一賺的鐵律。

極端槓桿促生極端行情，極端行情帶來了大批量跑步進場的年輕股民。A股投資者數量，在短短一年間， 就從2014年的9536.9萬人上升至2015年的13536.3萬人，增幅高達41.94%。

而同花順的行情分析功能，就是他們遇神殺神的利器，而獲取他們，只要在手機支付的窗口，輕輕一點，即可輕鬆擁有通往一夜暴富的捷徑。

新鮮血液的帶動下，這一年，同花順營收翻了7.8倍，淨利潤翻了43.5倍，股價翻了足足69倍。

至此，市場三分天下。萬得牢牢佔據機構端，悄聲賺大錢；東方財富在資訊、股吧、基金代銷、互聯網券商多個戰場四面開花；同花順卡位C端，成為普通散户“最昂貴的手遊”。

就在財富軟件的老闆們還在低着頭矇眼狂奔同期，福布斯已經通過一張“福布斯中國400富豪榜”替他們盤算好了彼此的身家位次：

東財創始人沈軍家族，31億美金位列50名；萬得創始人陸風27億美金位列66名（新晉）；大智慧創始人張長虹16億美金位列156名，同花順創始人易崢13億美金位列212名。

那是個胡潤還不是殺豬榜，福布斯也還沒有到處批發榜單的時代。

所有人都相信，一個股權致富的年代已經到來。

直到2018年，風向開始逐漸變化。

03 如果挖金礦不再賺錢，賣鏟是否還是好生意？

一家企業的狀態，只有一半是事實，另一半是人們的觀點。

——本傑明•格雷厄姆

過去200年，無數的商業案例已經證明，掘金熱中，買鏟子是最掙錢的。但關於故事的後半段，如果掘金不再賺錢，還有多少人買鏟？

2015年牛市結束後，迎來的是一場綿延三年的熊市。

熊市中，競爭對手總是以出其不意的方式殺出。

2015年拿下了互聯網基金銷售冠軍寶座的東財旗下天天基金網，在同年迎來了最兇悍的對手——螞蟻。

僅僅三年後的2018年，螞蟻旗下的螞蟻基金就完成了對天天基金的營收超越。

而天天基金平台的活躍用户量，也在互聯網的夾擊下，不斷萎縮：2021年314.7萬的日均活躍用户量，到了2023年上半年，只剩 169.56 萬，連年下滑，成為近些年來的規模註腳。

日子不好過的不止東財。

2018，新湖中寶以公告形式披露了入股萬得的信息，13.68億元，換取萬得6%的股權。據此估算，萬得市值為228億元。時間倒退到2016年，那時的萬得一級市場估值還在600億的高位，兩年半的時間，市值就已經縮水了近400億元。

儘管，一級市場市值漲跌，都是紙面富貴，但背後隱藏的，卻是更多的形勢變化。

過去多年，萬得因為匯聚了大量宏觀經濟以及企業運營數據，替研究員們節省了很多數據梳理的精力，甚至，不少券商報告裏模型都是萬得公式直接導入。

靠着這份專業與全面，連年漲價，也成了萬得在利潤端碾壓同行的公開絕活。

過去，A股如日中天時，大型機構，每年在萬得上的花銷，數百萬乃至千萬也只是尋常。

可一旦熊市與漲價一同出現，故事就變得有趣起來。

2018年11月，萬得漲價30%的傳聞在朋友圈刷屏。當晚，主打類似功能的東財富choice和同花順ifind就瞅準時機宣佈降價，一個宣佈券商、金融機構用户半年免費使期；一個順勢宣佈降價30%，三年不漲價“王八蛋才漲價！”

到了2020年，相似劇情再次上演。2020年年底，海通證券研究所所長路穎在朋友圈公開怒懟：“寫了十四年報告，……沒用過Wind，當年就覺得貴。”振臂高呼，立刻引來申萬研究所董事長鄭治國點贊。

在此之後，每年年底，機構連夜改代碼，噴wind成了行業例行公事。

或許是用户的萬得信仰不再那麼堅定，或許是廣告法的要求，到了2021年前後，wind悄然更新了公司官網首頁，開始用“眾多”這樣指向模糊的詞語，替代了之前“85%”“78%”這樣高的讓同行眼紅的數據。

但，降價是不可能降價的。

過去機構採購一個賬號，贈送十個試用賬號，還能談判打折。如今試用賬號被逐漸收回，或取消EDB權限，以前八折、九折、九五折的折扣開始逐漸取消。

於是，在機構內部，萬得的使用權限，開始從人手一個，變成只有分析師有萬得賬號，銷售、後台、債券、IPO額外審批賬號；再到最後，每個wind賬號全都分攤在員工個人成本，一個組一個賬號，鼓勵實習生帶wind上班。

到2023年底，政策再次轉向——朝着更加不利的方向。

這一年的12月8日起，嚴禁公募試用交易佣金向第三方轉移支付費用。（包括但不限於試用外部專家諮詢、金融終端、研報平台、數據庫等產生的費用）。翻譯的更直白來説，過去可以通過券商幫着承擔wind成本的公募，如今要自己採購wind了。

這時候，被吐槽了多年的Choice與ifind，也顯得格外有性價比。相比萬得基礎版就要39800的年費，iFinD 每台平均單價在 1-1.5 萬/年還能打折，Choice 推廣價 格乾脆僅在 5800 元上下。

為了拿下萬得客户，同花順與東財的銷售，針對部分大券商和機構，乾脆免費試用兩三年。而對於用户的特殊函數導出需求，更是推出了模板一鍵替換。甚至，如果一鍵替換出了問題，還有客户經理，人肉幫着改。

當然，在同花順、東方財富不斷對着萬得嘴邊的肥肉垂涎欲滴時，萬得的版圖，也在悄然挺近對手的地盤。

2023年一季度，上海萬得基金銷售有限公司首次亮相公募基金保有量百強榜第95位。到了2023年三季度，萬得基金的權益類規模就已經達到43億元，排名已經升至第89位。

當走過蒙眼狂奔時刻，倖存者們的關係開始從增量錯位競爭，逐漸身形重疊進入存量競爭時代

所有人都不得不結束那個無可奈何的故事結局——當掘金不再賺錢時，鏟子也要內卷。

04 尾聲

時間進入2024年，中國最早一批財富軟件，就已經30歲了。

代碼背後仍然是金錢的味道，新的財富神話仍在誕生，但這種財富的流動，分到屬於普通人的那一份變得越來越稀薄。

2022-2024的極端行情，將明星基金經理拉下了神壇，也將無數普通人股市一夜致富的夢想打的稀碎。

財富軟件的受眾會越來越少嗎？

這似乎是個杞人憂天的猜測。

根據中國結算，截止2023年8月，全國投資者數量已經高達2.2億，2022年同期，這一數據是2.08億；21年的數據是1.92億；20年是1.71億

——無論熊牛，A股的投資者數量，仍在以每年1500萬的數量，一路高歌猛進。

而每一次行情的波動，都將為它帶來源源不斷的新鮮血液。

永遠都會有人相信，這次不一樣；而歷史，則會壓着相同的韻腳，告訴浮沉中韭菜，

這一次和上次，沒什麼不一樣。