百濟神州處方藥廣告被罰40萬：鉅虧收窄，銷售費用能否持續下降？_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

擁有A+H+美股三地上市平台的龍頭藥企百濟神州（688235.SH；06160.HK；BGNE.US）近期被行政處罰40萬元。

與此同時，外界歷來對百濟神州的鉅額銷售費用關注有加，目前看起來有所下降。三年九個月超過182億元的銷售費用，未來還能否進一步下降？這或許也是公司最終盈利能否轉正的核心因素。​

違法發佈處方藥廣告被罰40萬

日前，上海市靜安區市場監督管理局公佈的一則《行政處罰決定書》引發關注，因在酒店會場通過易拉寶，違法發佈處方藥廣告，百濟神州（上海）生物科技有限公司被罰款40萬元。

公開資料顯示，百濟神州（上海）生物科技有限公司為百濟神州間接持股100%的子公司，主要負責百濟神州旗下抗癌處方藥物帕米帕利膠囊（商品名，百匯澤）的營銷工作。

2022年8月，百濟神州（上海）生物科技有限公司在上海浦西萬怡酒店分公司三樓舉辦“百匯澤城市會”。其間，百濟神州（上海）生物科技有限公司通過宣傳單頁、易拉寶等形式，在公共場所推廣藥品帕米帕利膠囊，宣稱“百匯澤（帕米帕利）是唯一獲批3LgBRCAm鉑敏感和鉑耐藥的複發性卵巢癌治療的PARP抑制劑；CGCS指南推薦帕米帕利作為複發性卵巢癌治療首選藥物；醫保患者月治療費用僅1929元”。

上海市靜安區市場監督管理局表示，涉案產品為處方藥，只能在國務院衞生行政部門和國務院藥品監督管理部門共同指定的醫學、藥學專業刊物上作廣告。

鑑於當事人的違法行為持續時間不足3個月；廣告發布前後商品銷售數量增長在30%以內；未造成社會影響；屬於初次違法且積極配合查處違法行為等裁量因素，上海市靜安區市場監督管理局對百濟神州（上海）生物科技有限公司從輕處罰，罰款40萬元。

一位醫療行業專業人士告訴《港灣商業觀察》，處方藥有着嚴格和明確的要求，而在發佈環節，如果僅僅發佈有利部分，忽略專業性和可能產生的副作用，而且必須由專業人士才能調配和開具，那麼無疑可能對患者以及處方藥使用方面產生不良影響。從這個意義上來説，監管部門對百濟神州的處罰有着重要警示意義。“作為我國創新藥龍頭的百濟神州，應該明確知道處方藥的適用範圍。”

根據《處方藥與非處方藥分類管理辦法》（試行）相關規定，處方藥必須憑執業醫師或執業助理醫師處方才可調配、購買和使用。患者只有通過醫師的檢查診斷，憑醫師開具的處方購藥，按照醫師指導的方法合理用藥，才能保證達到防止疾病、保護健康的目的，誤用不僅不能治病，還可能致病，甚至危及生命安全。因此，處方藥只准在專業性醫藥報刊進行廣告宣傳，其宣傳對象必須是具有醫學知識的專業人士。​

鉅虧收窄，銷售費用能否持續下降？

作為我國創新藥龍頭企業，基本面上來看，百濟神州仍有所承壓。

2023年第三季度，百濟神州實現營收56.24億元，同比增長111.5%，實現淨利潤13.41億元，上年同期淨虧損37.70億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-12.82億元，上年同期淨虧損-67.83億元。

前三季度，公司實現營業總收入128.75億元，同比增長87.4%，淨虧損38.78億元，上年同期淨虧損104.34億元。

天風證券在三季報後的研報中指出，2023三季報澤布替尼全球收入3.577億美元，環比增速16%，同比增速130%，其中美國區銷售2.7億美元，環比增速20.9%，同比增速150%。2023前三季度，澤布替尼全球收入8.77億美元，同比增速126%。得益於澤布替尼在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已獲FDA批准的適應症中的應用持續增加，澤布替尼預計四季度繼續放量，預計全年收入有望突破12億美金。此外R/RFL適應症在歐洲地區已經獲批，在美國地區的sNDA已獲FDA受理，預計2024Q1獲批上市，澤布替尼業績有望進一步增厚。此外，替雷利珠單抗已佔據中國PD1主要市場份額，已在歐洲獲批上市，2024年有望2項適應症在美國獲批上市。

天風證券指出，考慮到百濟神州產品澤布替尼在美國大幅放量且銷售費用下調，上調了公司的收入預期。將2023至2025年營業收入由147.71億、189.73億、242.60億元上調為176.4億、226.59億元和289.74億元，將歸母淨利潤由-101.95億、-70.74億、-48.26億元上調為-60.30億元、-32.94億元和-3.04億元。維持“買入”評級。

的確，在三季度，百濟神州的營業成本迎來大幅下降，這也是多家券商看好其經營前景的重要指標。

東莞證券認為，2023年前三季度，公司的銷售費用率為40.13%，同比下降23.66個百分點；管理費用率為20.69%，同比下降7.60個百分點，財務費用率為3.2%，同比下降19.23個百分點；研發費用率為71.28%，同比下降45.44個百分點。公司期間費用率大幅優化，主要得益於公司營收保持高速增長以及經營效率的改善。

拉長時間觀察來看，2021年三季報-2023年三季報，百濟神州銷售費用分別為30.15億、43.82億和51.66億，銷售費用率分別為48.43%、63.79%和40.13%；管理費用分別為13.25億、19.43億和26.63億，管理費用率分別為21.28%、28.29%和20.69%；研發費用分別為65.20億、80.17億和91.77億，研發費用率分別為104.72%、116.72%和71.28%。

2020年-2022年，銷售費用分別為26.18億、44.52億和59.97億，銷售費用率分別為123.46%、58.66%和62.69%；研發費用分別為89.43億、95.38億和111.5億，研發費用率分別為421.78%、125.69%和116.58%。

也就是説，三年九個月的時間，百濟神州的銷售費用合計超過182億元。天風證券表示，2023年，隨着海外團隊人數趨於穩定以及澤布替尼快速放量，公司銷售及管理費用率持續下降，2023年1季度-3季度分別為80%，71%和61%。預計隨2023年澤布替尼收入大幅增長，歐美銷售團隊人員趨於穩定，公司銷售及管理費用率有望保持下降趨勢，公司盈利能力有望持續提升。（港灣財經出品）