細數白酒行業數據，春節行情是否有跡可循？_風聞

去年至今，2023年白酒的市場情緒走了一輪過山車。1-2月受益於疫後需求的集中釋放，產業界和投資者對後市的需求較為樂觀，但3月份之後需求集中釋放的效果減弱，淡季需消化前期的渠道庫存，終端價格出現回落，導致市場情緒從樂觀變為悲觀。進入2023年下半年之後，白酒未出現強週期的調整，渠道庫存處於可控位置，經銷商適應了當前的需求環境，行業處於弱平衡的狀態。

作為疫後首個常態化的春節旺季，白酒的動銷愈發引起關注。那麼今年春節白酒行情到底如何呢？讓我們從行業數據裏來窺測一二。

一、 節前回款強分化

當前進入關心白酒回款的重點時期，關心回款是慣例，至少最近幾年特別關心春節和季度回款，因為回款高低意味着酒廠對經銷商議價能力，產品的渠道信心強弱，開局業績保障力。

根據國金證券的調研發現，目前白酒節前回款呈現強分化，強勢品牌回款普遍較去年同期加速，背後隱含是渠道對頭部品牌更強的依存度。回款節奏出現前低後高的態勢，前期由於渠道陸續到貨，批價小幅承壓略降，這導致市場對春節行情信心不足。

但後期渠道回款有所分化，高端酒品牌，整體需求較為平穩，回款加速明顯；根據華創證券研報數據顯示，茅台、五糧液、瀘州老窖三大白酒巨頭截至目前的回款速度都好於23年。茅台 1-2 月配額30%左右，部分區域反饋配額佔比有所前置，但 Q1/全年配額仍穩定，同時茅台瑞幸再聯名龍年醬香巧克力飲品，以期吸引更多的年輕客户；五糧液回款進度已經達到了40%-50之間，出貨同比增長15%左右，優於去年此時30%的回款進度；瀘州老窖回款進度在30%左右，公司在持續推進挖井計劃，市場反饋良好。

次高端酒內部有分化，主要仍需觀察春節去庫存情況以及節後回補情緒。區域酒目前回款進度大致在30%左右，延續較好趨勢，從終端看，部分商超及區域煙酒店春節白酒禮品堆頭已陸續擺開，提前進行旺季預熱，臨近春節動銷有望進一步回暖。

二、 白酒產量單月同比連續三月正增長

有關部門披露的2023年12月工業主要產品產量及增速數據顯示，2023年12月，全國規模以上企業白酒產量54.9萬千升，同比增長4%；1月-12月，規模以上企業白酒產量449.2萬千升，同比減少2.8%。

中泰證券分析認為，主要系2022年6月1日開始實施的《白酒工業術語》和《飲料酒術語和分類》兩項國家標準造成的數據偏差，從此只有純糧食釀造的酒才能稱為白酒，規模以上白酒企業統計標準又大幅度提高，所以2023年數據和2022年有較大偏差是合理的，並不代表實際也是這麼大差距。

從單月數據來看，今年3月份，規模以上白酒企業單月產量降幅29.2%，隨後幾月降幅有所收斂，至9月白酒企業單月產量同比增長12.6%，同比轉正。隨後的10月、11月、12月均保持正增長。

產量的回暖直接代表行業內企業對明年白酒消費態度的轉變，隨着經濟的持續復甦，酒類消費作為後周期消費品種，預計也會迎來良好增長。

數據來源：Wind

三、 高端酒批價穩中略升

茅台批價略有上升，普五批價同比持平。據公眾號“今日酒價”，2024 年 01月 27 日原箱茅台批價 2950 元/瓶，較上週上升 10 元；散瓶茅台批價 2695 元/瓶，較上週持平，預計系發貨節奏影響所致。本週普五批價 925 元/瓶，同比持平，主要系春節旺季臨近，禮品市場需求充足；國窖 1573 批價 875 元/瓶，較上週持平。

1月30日，媒體從接近經銷商的多個渠道獲得明確消息，時隔兩年，五糧液（000858.SZ）的核心大單品第八代五糧液再次提價，出廠價將從現行的969元/瓶提高至1019元/瓶，漲價50元，2月5日起執行。

此前，茅台、瀘州老窖也依次宣佈提價，提價效果上，茅台提價後批價往往可小幅上行，且多可超額兑現；五糧液提價後批價短期多上漲，但持續性與幅度一般，國窖則多跟隨普五走勢。

此次五糧液在春節前夕宣佈提價，或跟市場信心恢復、銷售預期升温有關。儘管目前市場進入了社會弱消費與行業調整週期雙重疊加的階段，但名酒依然具備穿越週期的能力。

四、龍頭公司業績預喜

近期，逐步進入到業績預告披露的密集期，不少白酒企業業績預喜，體現了白酒的強韌性，尤其是高端、次高端白酒，在今年消費弱復甦的背景下，淨利潤依然保持增長，表明強勢品牌企穩增驅動力底牌仍足。在短期的弱數據、弱政策背景下，市場對經濟基本面、經濟復甦預期處於偏弱態勢。白酒和食品飲料行業作為總量經濟緊相關板塊也受此影響，等待春節過後白酒預期差機會出現。

數據來源：Wind，公司公告、經營報告，截至20240131。以上所提及個股僅作為舉例，不作為推薦。

總的來説，今年食品飲料板塊在經濟弱復甦背景下，整體表現顯著分化。大眾食品復甦整體慢於預期，出行及餐飲等場景相關板塊如飲料、啤酒及B端佔比高的速凍食品表現相對較優，而白酒受益於宴席場景的回補、經濟啓動期高端商務場景則顯現出更高的消費韌性。預計整體消費需求有望隨消費力復甦實現逐步企穩，行業整體競爭格局有望趨於理性，龍頭盈利能力有望持續提升。

相關產品：

食品飲料ETF（515170）及其聯接基金（A類：013125 C類：013126）為場內跟蹤中證細分食品指數規模最大的ETF，一鍵打包食品飲料行業優質龍頭股。持倉行業以白酒為主，佔比64%以上，其次為飲料乳品、調味發酵品、休閒食品等等。前十大重倉股包括貴州茅台、五糧液、伊利股份等食飲龍頭，“含茅量”超15%。

數據來源：Wind，截至20240124，中信三級行業劃分。

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