港股開門紅，互聯網科技大反攻_風聞

作者：高藤

原創：深眸財經（chutou0325）

春節後港股第一個交易日，互聯網科技巨頭扛起了反攻的大旗。

2月13日，美股市場因為宏觀經濟數據超預期重挫市場降息預期，美三大指數集體大跌，道指甚至創下了五個月最大跌幅，眾多科技巨頭股價也跟着遭受明顯衝擊。 

然而，作為一直視這些巨頭為風向標的一眾國內互聯網科技板塊，卻走出了難得的逆勢大漲行情，並帶動整個港股市場整體走強。 

截至收盤，集合了一眾互聯網科技巨頭的恒生科技指數從早盤下跌2%轉為漲超2%，其中在近期發佈不及預期業績的阿里巴巴也收漲了2.2%。 

港股恒生科技指數由跌轉漲 

恒生科技指數集合幾乎所有中國互聯網科技巨頭的指數，具有足夠代表性。 

顯然，這是由中國互聯網科技打響的一次港股春季反攻戰。 

01 港股逆勢走強，背後邏輯漸變

在以往，美股只要打一個寒顫，全球股市都要跟着抖三抖，今天除了港股外的其他市場也都沒有例外。亞太地區的日股、韓股、印股等主要市場都出現了不同程度的回落。 

但恰好是在以往最不可能唱反調的港股，反而在今天出現了逆勢的大漲。 

截至收盤，互聯網科技在眾多港股板塊漲幅顯著靠前，其中小鵬汽車大漲8%，閲文集團、東西甄選股價由跌轉漲，幅度都在7%。 

美團、攜程、京東、快手、阿里、網易等巨頭漲幅也在2%以上。 

港股這樣的開門紅，着實難能可貴。 

但並非沒有原因。 

2024年以來，A股在一系列主要來自資本市場的利空因素衝擊下一度出現踩踏式持續大跌行情，三大指數一個月內跌幅接近20%，包括互聯網、AI、醫藥、甚至消費在內的核心賽道龍頭都遭受了不同程度的大幅重挫。 

直到春節前的三天，隨着監管層聯合央行等幾個重要部門出台強力救市政策，市場資金突然得到巨量增量資金的淨流入，才一舉扭轉市場悲觀預期，讓A股上演了連續三天的驚天大反彈。 

然而在港股市場，由於參與的主體為更加成熟冷靜的機構，以及市場仍處於對中美關係問題和國內宏觀經濟數據不及預期的擔憂情緒，這一波由國內A股掀起的大反彈並沒太強力拉動港股。 

港股市場的核心權重成分主要在於互聯網、金融、地產和生物醫藥這四大金剛。 

但這四大金剛在這兩年，卻因各自原因，反而成為了導致港股不斷弱勢下跌、長期處於顯著超跌狀態的主力。 

金融由於宏觀經濟承壓，地產由於行業自身嚴重的債務問題和悲觀預期，已經早已難再如十年前那時拉動港股走穩走強。 

而生物醫藥雖然未來成長空間巨大，但行業自身不確定風險太高，同時還遭受來自國外打壓的壓力，同樣也成為了讓港股承壓的拖油瓶。 

比如今天的藥明康德系，隨着一則美國議員關於“要求美國政府把藥明康德及藥明生物列入制裁名單”的提案再有進展，導致今天這兩家公司的股價再度暴跌18.6%、9.24%，並引發港股醫藥板塊的集體大跌。 

這個“提案”每次出現新動態，藥明系的股價都會遭到重挫，從今年1月至今，僅藥明康德的股價已經腰斬過半，市值蒸發超過千億。 

如果不是生物醫藥板塊的拉胯，今天的港股必然能收穫更可觀的上漲。 

互聯網科技，作為擁有阿里、騰訊兩大王者的超級板塊，在過去的兩年由於“反壟斷、反資本無需擴張”監管，更是衝擊最大的核心陣地。 

2021年最高光時刻，阿里的美股市值一度超過8500億美元，如今其市值已經蒸發近80%，美團的市值一度超過2.8萬億港元，如今其市值僅剩下不到4500億港元，蒸發程度甚至比阿里還高。 

類似跌幅的互聯網巨頭還有很多，如騰訊、京東、網易、百度的頭部大佬。 

還有比如今天上漲靠前的小鵬、閲文集體、攜程等。 

實際上，這些互聯網科技巨頭目前的估值多數已經處於長期顯著超跌狀態，這種狀態下，如果有一些相對明確的預期扭轉信號，那麼它們的股價也將會是最快反應的。 

比如在近期業績發佈展示新變化的阿里巴巴。 

02 阿里瘦身割肉，重新迴歸本源

春節前三天，阿里披露2024第三季財報，儘管在此之前因為淘寶首次取消“雙12”購物狂歡節讓市場對此次財報沒有寄以太多期盼，但回落到個位數的營收和大幅下滑的淨利潤依然讓市場感到意外。 

所以即使阿里拋出高達250億美元的增量回購計劃，也沒能挽回市場對阿里的“失望”。績後兩日阿里股價連續大跌，市值蒸發超過千億人民幣。 

但條件反射的下跌之後，阿里的財報表現和未來計劃重新得到市場審視。 

一方面，在阿里六大業務集團中，除了淘天集團和雲智能集團外的業績僅實現營收微增外，其餘的阿里國際數字商業、菜鳥、本地生活、大文娛幾大板塊均實現高速增長。 

雖然整體的利潤虧損額依然較大，但多數的子業務的虧損幅度都實現了環比收窄，並且在迎來向好的趨勢發展。 

另一方面，阿里在財報中還重點宣佈了足以改變其未來命運的三件大事。 

第一件，繼續割肉瘦身，清理非核心業務。 

去年的3月28日，阿里啓動被認為是24年來阿里最重要的“1+6+N”組織變革，讓分業務集團對自己的營運結果負責，直接把盈利和減虧當做核心指標，也因此開啓了更明確的業務瘦身計劃。而減虧的主要途徑，就是要大力度清退那些歸為“N”列表的、尤其是仍虧損不斷的非核心業務。 

整個2023年，阿里的瘦身速度有增無減，最瘋狂的時候，甚至出現一週連“退”七家上市公司盛況 （交易對手為旗下新設公司杭州灝月） 。還有直接在股票市場減持離場的，如清倉AI巨頭商湯科技、大幅減持小鵬股份。 

甚至傳出了考慮出售銀泰、高鑫零售等本地生活項目的傳聞。 

而2024財年前9個月，阿里完成17億美元的非核心資產出售，還成立了專門的運作團隊。 

所以今年的割肉瘦身行動，阿里不會停止腳步。 

第二件，迴歸本源，重塑輝煌。 

阿里的高層在財報中表示，目前集團最高優先級是重新聚焦淘天集團和阿里雲，讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力。 

阿里之所以會作如此戰略調整，顯然是看到了拼多多和抖音電商的急速崛起，大口吞下阿里京東原有的電商市場份額，讓阿里難以再忍受。 

在去年，拼多多的市值首次超越阿里，就讓阿里感到一次非常深刻危機感，甚至退位已久的馬雲都重新以阿里合夥人的身份發佈了一條公開信，喊話“阿里會變，阿里會改”。 

在過去的三年，由於疫情衝擊和全球局勢變化，中國的消費經濟出現壓力，讓很多人都以為這是來自宏觀層面不可抗力的週期下行，企業再努力也難以突破這個宏觀桎梏。 

但拼多多卻給出了完全不一樣的答案。 

2023年三季度財報，拼多多的收入增長高達94%，增速遠超阿里京東同期的9%、2%。其中很多項的業務更是呈現了爆炸式增長。 

得益於此，拼多多在2023年的股價逆勢大漲近80%，被市場廣泛贊為增長奇蹟。 

競爭對手的增長奇蹟，也讓阿里開始重新審視了自身的問題，所以就有了如今再次重申要聚焦電商業務的戰略調整。 

儘管對於市場來説，這其中還有很多不確定性，但確實是更加積極的轉變。 

第三件，向市場討好。阿里在財報中還宣佈了新增高達250億美元的回購計劃。加上之前宣佈的計劃，回購總額累計達到650億美元，規模也達到了阿里總市值的1/3。 

不得不説，這個規模已經創下了中國上市公司最高記錄。 

按照阿里的安排，未來三個財年內回購規模達到353億美元，相當於每財年回購120億美元左右，讓每年流通盤至少減少3%。 

在美股市場，“業績不夠，回購來湊”是很多美股巨頭能維持十幾年牛市行情的秘密法寶。 

美國的幾大科技巨頭中，通過回購來提升資本回報率 （如ROE） ，進而推升股價是公開的操作。 

比如過去十年來，蘋果累計淨利潤6506.18億美元，但其累計的回購和分紅加起來超過6650億美元，每年的回購和分紅總額，基本都超過賺到的利潤。 

這導致這幾年來蘋果的營收和利潤雖然增長明顯放緩，但其投資回報率依然高得嚇人，最新ROE甚至飆升到了170%的恐怖高度。 

而就在一週前Meta曾宣佈銷售額、淨利潤快速增長的同時，宣佈了500億美元的鉅額回購，佔流通股比例約5%，由此帶動公司股價一天漲幅超20%，市值一日激增2000億美元。 

對於阿里來説，每年3%的流通股減少，已經能足夠向市場表現出誠意。 

儘管從目前的資本回報率來看，阿里距離Meta還有很大的距離，但阿里似乎已經開始清醒過來，學會了在業績尚未證明自己的成長實力之前，先用回購來吸引股東。 

這無疑是一個對市場來説更加具有吸引力的大招。 

通過回購做好資本回報率來吸引更多的股東入駐，進而引導阿里股價穩步向上，阿里這樣的方式也讓市場對其他互聯網科技企業產生了同樣的期待。 

其實騰訊在過去兩年回購的力度也已經很大，但其他的互聯網科技巨頭在這方面的誠意還是差了很多。如果阿里能以此成為其餘各家的榜樣，或許這能夠讓它們逐漸復刻美國眾多科技巨頭的市值成長道路。 

03 寫在最後

互聯網科技作為支撐未來人類科技時代發展的基石，無論什麼環境下，都具有無比巨大的市場空間。 

可以説目前存活下來的中國互聯網巨頭，它們在二十多年來的磨鍊和廝殺環境下，已經具備了足夠強悍的生存能力。雖然它們因為各種複雜因素導致在業務能力和市值體量上難以比拼美國的科技巨頭，但它們的成長潛力很難再被磨滅。阿里在這幾年寒冬裏面所的經過磨難與變化，就是一個很好的樣本。 

今天港股市場的大漲，或許還是短期內的一個反彈，但長期來看，無論是已經處於明顯低估狀態的港股整體，還是正在等待涅槃的中國互聯網科技行業，我們都不應再過度悲觀。