日本股市創歷史新高，原因和風險分析，貨幣動向，美國磨刀霍霍_風聞

2月22日，日經225指數盤中觸及39156點，超越1990年泡沫破裂之前的38957.44點，創出歷史新高。

日本股市大週期走勢可分為三個階段。

1990年之前的泡沫瘋漲期，從1975年最低3355點，漲到1990年最高3.89萬點。

1990年到2012年的泡沫破裂期，日本股市是整整下跌了22年，最低跌到2008年的6994點。

然後就是2012年開始的新一輪泡沫上漲期，過去12年漲了5倍多。

特別是過去這一年，日經指數漲了50%；

我上個月有分析過，從吃瓜角度，我倒是蠻希望日本股市能創出歷史新高，因為現在漲得越瘋狂，那麼等轉折出現後，也會跌得越厲害。

物極必反。

所以，日本股市現在這樣瘋漲在創出歷史新高後，背後反而藴藏着不小的風險。

碰到這種歷史大頂，自然也是輕不言頂，我是不敢説日本股市會馬上開始大跌。

我也沒能力去猜日本股市這波歷史大頂的峯值具體是多少，但我知道碰到這種歷史大頂構建的過程，對於普通人來説，最好不要去跟風追漲，也別想着去做空，畢竟行情末端的逼空往往是最瘋狂的，普通人不一定能扛得住。

我們能做的就是儘量躲遠一些，安心當個吃瓜羣眾就好。

本視頻會來詳細分析日本股市暴漲的原因和風險。

強調一下，這只是我個人觀點，不構成投資建議，請大家多多獨立思考，自主決策。

外面很多分析，通常都會把日本股市上漲的原因完全歸咎於日本經濟好，但這是有些片面的。

日本過去兩年的GDP，因為匯率大幅貶值，以美元計的GDP反而大幅下降。

即使以本幣計算的實際增長率。

日本去年的GDP同比增長是1.9%，這個數據不算壞，但也不算太好，至少不是日本股市上漲50%的理由。

而且日本貿易差額在過去兩年裏，只有3個月是小幅貿易順差，其他絕大多數時候都是大幅貿易逆差。

日本作為製造出口大國，這個數據可以説是很糟糕。

股市是經濟的晴雨表這句話，本來就不準確。

德國經濟現在這麼糟糕，過去兩年通脹如此之高，製造業PMI一度跌破40，但德國股市也同樣創出歷史新高。

阿根廷經濟也是出了名的爛，最新公佈的1月通脹率高達254%，那股市自然在過去幾個月出現翻倍式上漲。

阿根廷新總統米萊是特朗普粉絲，跟風特朗普對我們抱有敵意，但因為他搞所謂自由主義經濟，就被國內某些人大吹特吹。

米萊實行的是休克療法，砍了一半政府部門，都要把阿根廷賣了，才換來1月實現財政盈餘，是過去12年來首次財政盈餘。

但這也沒啥好吹的。

要知道，阿根廷不是這次才搞自由主義，上世紀90年代阿根廷已經搞過新自由主義經濟，已經賣過一輪了。

現在米萊賣的都是阿根廷國有資產裏最值錢的命根子。

這賣國換來的錢，花光了怎麼辦？

米萊上任後，半年不到的時間裏，阿根廷物價差不多翻倍了，就這樣經濟能好嗎？

所以，股市並不是經濟的晴雨表，股市漲不漲跟經濟沒啥關係，跟貨幣和通脹倒是有比較大的關係。

回到日本股市。

日本股市從2013年開始這輪泡沫瘋漲期，根本原因就是日本實行質化+量化，也就是所謂QQE。

2013年，安倍開始施行所謂安倍經濟學，其中最核心的就是無限印鈔，開始踐行MMT貨幣理論。

日本的QQE，比起歐美的量化寬鬆QE，多了一個“質化”，最主要區別就是日本央行除了印鈔購買國債之外，還會直接印鈔購買日本股市ETF。

日本央行最早是2010年10月允許印鈔購買股市ETF，但最初的購買金額比較小，而且有限額，上限為4500億日元，約合當時369億元人民幣。

2013年，日本開始施行QQE，就把央行購買股市ETF的年購買上限增加到1萬億日元，並且取消了購入期限。

2015年，日本央行進一步實施負利率政策，並把股市ETF的年購買上限大幅提高到6萬億日元。

2020年3月，在全球股市崩盤之際，美聯儲無限印鈔救市，日本央行也宣佈把股市ETF購買上限再翻倍提高到12萬億日元。

並且在2020年就買入了7萬億日元的日股ETF。

現在日本央行持有日股ETF的規模是37萬億日元，市值佔東證總市值約4.3%，基本是日股最大的單一購買方。

雖然2021年開始，日本央行購買股市ETF的力度大幅減少，但日本央行這種長達10年的大幅購買，已經給日本股市鋪好了爆發的基礎。

然後這一輪日本股市瘋漲，導火索是巴菲特去年大幅加倉日本股市。

2020年8月，巴菲特才正式開始購買日本股票，披露持有伊藤忠商事、丸紅商事、三菱商事、三井物產和住友商事五大商社5%的股份。

2023年4月11日，巴菲特接受採訪時表示，他已將在日本五大商社的持股增至7.4%，並表示這是伯克希爾·哈撒韋在美國以外的最大投資。

2023年6月，巴菲特對五家商社的平均持股比例已經達到8.5%；

這也引燃了國際大資金炒作日股的熱情，於是日本股市在過去一年裏暴漲50%；

自巴菲特2020年8月購買五大商社以來，丸紅商事漲近5倍，三菱商事、三井物產漲超3倍，住友商事、伊藤忠商事漲超2倍。

可以説巴菲特也是賺得盆滿缽滿。

關於巴菲特為何加倉五大商社，我在去年5月也分析過。

核心邏輯跟巴菲特加倉石油股是一個意思，就是押注資源，押注地緣危機。

日本五大商社，基本是美國二戰後一手扶持的，美國通過五大商社控制了日本的進出口貿易渠道，所以戰後大量的美國援建日本的物資都是通過五大商社進入日本。

當前這五大商社就佔了日本40%的出口，60%的進口。

最關鍵是，五大商社過去這幾十年，一直在全世界範圍內收購大量能源礦產，所以日本進口資源基本都是通過五大商社。

所以日本五大商社的資產裏，能源和礦產佔比都是超過一半的。

過去三年，由於全球高通脹，加上俄烏衝突，讓油價暴漲，全球資源也暴漲，這讓持有全球大量資源礦產的五大商社，是利潤暴增。

並且，由於五大商社大部分資產都在日本海外，所以日元大幅貶值，反而對五大商社有利。

巴菲特買五大商社，也是在美國高利率情況下，利用日本負利率寬鬆環境，在日本低息舉債買日股，實際巴菲特自己並沒有花錢。

此外，在巴菲特購買之後，日本五大商社也是“投桃報李”，開始學美股搞大規模回購。

比如，在2月7日三菱商事宣佈計劃斥資最多5000億日元回購至多10%的股份，併發布了好於預期的季度業績，這讓三菱商事又出現一波大漲。

然後五大商社的上漲，又帶動日本股市上漲，推動資金進一步炒作。

日本股市上漲還有一個原因，就是通脹開始上漲。

日本從2022年開始，通脹率開始擺脱通縮區間，並且長期維持在3%的高位。

日本CPI指數看起來漲幅相對還不太高，相比美國來説。

但其實日本一些調查顯示，民眾的體感通脹是遠高於CPI指數。

東京伊藤洋華堂銷售運營部總經理表示，“今年有超過230件商品價格比去年漲價超50%，是七年來規模最大的一次漲價。”

所以，日本股市的上漲，跟日本經濟好與壞沒有多大關係，純粹就是日本通脹、貨幣貶值、央行長期購買日股、巴菲特加倉、國際資金跟風炒作所致。

瞭解日本股市上漲的原因，我們再説説日本股市風險在哪。

首先，日本股市上漲的基礎，就是日本央行印鈔購股。

但今年以來，市場對於日本央行轉向的預期，是越發強烈。

日本央行行長去年還一直嘴硬説暫時不會加息，但最近日本央行行長口風開始有一些變化。

今年2月9日，日本央行行長稱，解除負利率政策後，也“暫時持續寬鬆環境的可能性較高”。

關於貨幣政策正常化，副行長內田真一8日在演講中稱“就算解除負利率，也很難想象出現強勢加息的路線”。

我一直強調，由於日債規模過於龐大，一旦日本央行大幅度加息，很容易引發日債危機。

所以單從日本主觀意願來説，肯定是能不加息，儘量不加息。

因此，日本如果一旦開始真正加息，只有兩種可能。

一種是日元貶值過大，日債價格跌幅過大，日債收益率已經漲過1%，市場已經幫日本央行加息，那日本央行也不得不加息。

一種是美國給日本施加更大的政治壓力，逼迫日本央行加息，之前東京地檢署清算安倍派，就是一個比較明顯的信號。

美國逼迫日本加息，一方面可能是為了收割日本，另外一方面可能也是接力美聯儲，來給發展中國家施加收割壓力。

畢竟美聯儲眼瞅着今年有些撐不住，可能先降息，所以才逼迫日本加息。

所以，日本央行2月9日的講話，等於是在提前鋪墊，即使説日本被迫加息，也會先維持寬鬆環境，不會一下子加息太猛。

這是大幅提高了日本在今年結束負利率，開始加息的可能性。

我個人是預計，日本有可能在4月份開始加息。

這裏日本加息，是指結束負利率的無限印鈔模式。

但看日本央行這個表態，可能是打算初期在提高利率的同時，繼續印鈔購債購股。

這個核心邏輯也還是拖。

日本央行是選擇，先加息，來應付一下美國的壓力。

但會繼續維持一段時間擴表寬鬆，來繼續拖延時間。

但這個也只能拖一時，美國如果是鐵了心要收割日本的話，肯定不會只滿足於日本這樣一邊加息一邊擴表的模式。

從日本自身角度來説，也很難長期維持一邊加息，一邊印鈔的模式，因為量化寬鬆本身就得建立在0利率環境下才能有可持續性，否則副作用會非常大。

在高利率情況下大幅擴表，會讓債務進一步滾雪球式擴大，雖然可以暫時掩蓋危機，但只會把危機爆發時的規模擴得更大。

要是日本長期維持一邊加息一邊擴表模式，那就屬於甜蜜的毒藥。

雖然日本央行可能會先一邊加息一邊寬鬆，但一旦日本央行結束負利率，對市場來説就是一個強烈的轉向信號。

所以，我個人是猜測，一旦日本央行在4月份開始加息，那麼日股是有可能在4月份前後出現比較大的轉折。

當然，肯定很多人拿日本股市估值説，現在日本估值並不高。

確實，你只看PE這類估值指標看，日本股市現在估值似乎不算太高，日經指數整體估值也只有25倍。

而1990年日本泡沫破裂前，日本股市PE是達到60倍，這樣一對比，日本股市當前估值看似還比較合理。

不過PE這類估值指標，只是通過企業過去的利潤去算的，只能代表過去，不能代表未來。

當前日本股市整體PE不算太高，主要也是過去兩年日本企業利潤增加，而這很大程度是建立在日元貶值基礎上。

因為日本企業擁有龐大的海外資產，所以匯率貶值反而可以變相提高日本海外資產的利潤。

當前世界經濟大環境整體不景氣，日本海外資產能否保持當前較高的盈利增長，是一個很大疑問。

比方説，2020年疫情危機期間，日本海外資產出現巨大的虧損波動，所以日本股市在2020年PE一度飆升至接近40倍PE，就是一個典型例子。

一旦世界經濟危機爆發，日本海外資產就是首當其衝。

另外，只看PE容易陷入估值陷阱，全球金融環境好，25倍PE確實不算高，但如果全球爆發金融危機，那麼跌到15倍PE也是合理估值。

比如，日本股市在2018年也一度只有15倍PE。

即使企業利潤不變，估值從25倍PE跌到15倍PE，也已經跌沒了40%；

所以，日本股市當前是否有泡沫，不同人有不同的判斷。

我也只是表達我個人觀點，不保證一定準確，大家還得多多獨立思考，自主決策。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。