“窮”政府為何豪賭“資本招商”_風聞

由於工作關係，我經常到各地給政府官員講課和投資考察，與各級政府官員交流非常多。

這兩年，一些地方政府有個現象越來越讓我感到困惑、不安甚至恐懼。

一些地級市或區縣政府，財政極其緊張，這些政府官員見到我都會吐苦水，説財政緊張，三保（2022年全國兩會預算報告提出，推動財力下沉，支持基層做好“三保”工作，即保基本民生、保工資、保運轉支出）壓力太大了。

**一邊“喊窮”的同時，這些地方政府官員又“露富”。**去年我到一個不發達省份的某縣考察，吃晚飯時，縣委書記先是對財政局長一陣訓斥，指責他辦事不力沒能從省裏要到一筆20萬元的補助資金，一邊對我和我帶來的某企業老總拍胸脯説，縣裏可以投資2億給該企業，條件是該企業把生產基地落户到縣裏的開發區。

當這樣的縣委書記，真的需要太強的心理素質了！

這幾年，我經常能看到類似的情況不斷上演：一個曾經的國家級貧困縣，一邊拖欠着學校醫院甚至公務員的工資，一邊不惜成本用當地的國有政府平台公司找各種融資渠道借款，來投資芯片、生物醫藥、鋰電池、鈉電池、人工智能、新能源汽車、火箭衞星、機器人、算力中心等熱門概念題材的企業項目，讓這些企業把“產能”返投落户到當地的開發區，進行所謂的“資本招商”。

七八年前，某國家級貧困縣“砸鍋賣鐵”湊了一個10億規模的資本招商基金，委託某知名投資基金管理公司管理，幾年內10億投了近20個項目，為這些項目，當地還搞了一個專門的開發區來承接項目返投產能落地。

據説這個基金投的這些項目至今沒有一個上市，絕大部分引進項目發展現狀和上繳税收等和當初的預期承諾相差不少。

因為我的老家是安徽，幾乎大部分和我交流的地方政府官員都和我説，要向合肥學習資本招商，也想通過資本槓桿挖掘扶持幾個類似京東方、蔚來、長鑫半導體等在合肥成功做大的項目。

我問這些官員：“你們財政緊張，政府各種開銷縮衣緊食來‘三保’，每一分錢都很寶貴，但搞資本招商一個項目出事就是幾千萬甚至幾個億打水漂，這些損失的錢用來搞‘三保’不好嗎？”

一些官員回答我，“靠省錢最多是維持財政運轉，當地經濟社會想發展是很難的；要想地方經濟騰飛必須靠招商引資，多招引企業落户增加税收，因此財政再困難也要想辦法籌資來資本招商，全國各地都在搞資本招商，我們如果不搞，好項目肯定不會落户到我們這個地方來……”

很多人肯定覺得奇怪，一個地方政府連發工資都困難，當地用於資本招商的幾十億甚至上百億資金從何而來？

每個地方都有一批國有企業，其中至少兩三家最大的國企“平台公司”的資產規模和質量以及信用評級，在當地國企中都是最好的。這些平台公司在地方政府扮演着極為重要的作用，重大基礎設施項目投資建設、資本招商、土地開發等花大錢的事，都要靠這些平台公司來解決，某種意義上這些地方政府的平台公司，就成為當地政府的“第二財政”。

這些平台公司通過銀行貸款和發行各種債券及融資工具等負責籌措資金，這些資金一方面用於償還歷史債務的利息，另一方面用於當地新增項目的投資開發。各地資本招商的錢基本也來自這些平台公司。

許多財政緊張歷史上曾經長期列為國家級貧困縣的地方政府，旗下的平台公司動輒就是一兩百億甚至五六百億總資產。這些國企的一把手基本緊跟當地政府主官一起進行資本招商的談判，因此當地的政府官員才會有底氣和客商談每個項目能投幾千萬甚至幾個億。

地方平台公司大部分由當地國資委全資控股，大部分地方政府國資委和財政局是平行關係（也有小部分區縣沒有設國資委，財政局兼國資委職能），因此當地國企出錢進行資本招商，引進項目產生了税收才能進入當地財政局口袋，這個投資回報的鏈條週期很長。

因此，有些地方財政局直接出資設立資本招商的基金平台公司或產業投資公司來運作資本招商，投資項目如果產生收益可以直接通過股權分紅紐帶回到財政局。但目前各地財政出資的資本招商金額遠遠小於國資系統出資的資本招商金額。

這意味着，各地國企拼命資本招商即便虧損了幾億幾十億，對當地財政並不會馬上帶來財務方面的衝擊，先由國資系統“扛”下來。

各地政府拼命搞資本招商還有一個制度上的核心原因，那就是當今各地官員考核業績以及提拔晉升的最重要“打分”指標就是GDP排名！

中國目前一些地方政府流行“賽馬”機制，每個季度將一省所有地市區縣的主官集中起來進行政績PK，PK的核心指標有許多，GDP增長率、固定資產投資增長率、10億50億100億新增招商項目簽約率及新增投資到位率等都是重點考核指標。

**而影響這些考核指標的最重要因素之一就是新增招商引資項目。**每季度“賽馬”考核靠前的市縣通報表揚，落伍靠後的點名批評。賽馬考評結果，也是當地官員升遷的最重要參考依據之一。

原來我還奇怪，為什麼許多書記、市長、招商局長見到我就要我介紹“百億”項目，每天媒體都有“##百億項目成功落户##市”的新聞報道。後來才知道這是一些地方“賽馬”考評指標之一。

這種地方政府經濟發展的賽馬考評機制總體還是很有效的，讓當地各級官員必須積極幹好招商引資發展經濟。但其弊端也很明顯：一些地方官員為了自己賽馬指標靠前會動用大量國有資本投一些重資產風險高的招商引資項目，短期考評指標很好，但幾年後引進的項目崩盤出事，國有資產會遭受重大損失。

地方政府目前最喜歡投資的項目是固定資產投資大的企業（比如前幾年各地瘋狂地投資新能源汽車、鋰電池和光伏電池項目）。我問許多地方主官，一個企業固定資產投資過大過重往往不是好事，會讓企業資金壓力大折舊高盈利能力降低，為啥政府喜歡這類項目？

他們的回答基本是一樣的：政府給企業投資，企業用這個錢返投到當地，如果固定資產投資大，意味着在當地要買土地廠房設備，立刻能拉動當地GDP；如果企業項目出事，地方政府還可以想辦法拍賣土地廠房設備收回部分投資成本。

這個邏輯顯然有違市場化競爭邏輯，我看到一些企業利用政府喜歡固定資產投資的心理，故意“設局”來侵吞國有資產賺錢。這些企業往往包裝一個題材很“性感”的重資產投資項目，然後讓地方政府投資到企業，企業用這筆錢去國外進口所謂最先進的高科技設備。政府不知道的是，企業會和國外設備供應商串通，把原值1000萬的設備包裝後按照1個億賣給中國企業。

甚至，有個別中國企業老闆在國外找個“馬甲”自己來做設備，然後高價賣給自己在地方政府的返投企業。幾年前某中部地級市在引進一個技術尚不成熟的新型能源項目，僅進口設備就買了近20億，最後項目出事，國有資產損失慘重！

除此之外，新建廠房裝修等過程，許多企業也是找自己的關係户來承接工程，進一步“洗錢”掏空國有資產出資。

我組建的廣慧投資聯盟有200多家上市公司老闆，因此各地政府領導見到我，都希望我介紹上市公司去投資。讓我吃驚的是，中國當今各地政府招商引資的重點選擇行業高度同質化，基本都是新能源、集成電路、生物醫藥、人工智能、機器人等行業。

往往是國家發改委提出擬重點發展某某行業後，全國各地政府就會立刻緊密跟上來找這些項目投資。這個邏輯在單個政府決策層面是沒有問題的，投資確實應該跟着國家政策方向走，但是當所有的政府都按照這個邏輯來執行時就危險了，許多新興行業幾年時間在各地政府瘋狂資本招商的推動下，就變成了產能過剩行業！

比如鈉離子電池，是國家發改委鼓勵發展的新型儲能的重要技術路線之一。這幾年各地政府紛紛招引鈉電池項目。據起點鈉電不完全統計，截至目前，已有超66家鈉電池企業披露了產能規劃，合計產能超過760GWh。其中已投產/開工/簽約/備案的項目總投資額超2000億元，總產能超530GWh。

從投資金額來看，其中百億級項目就有7個，包括弗迪電池100億元項目、湖鈉110億元項目、昊威100億元項目、理工力強100億元項目、眾鈉100億元項目、海四達102億元項目、雄韜股份105億元項目等。

新型儲能也是我們基金重點投資領域，我們投資團隊這兩年對鈉電池正極、負極、電解液、電芯等各細分賽道進行了深入研究、考察了數十家企業，認為鈉電池現在技術還有一些未成熟之處，連正極材料都還在層狀氧化物、聚陰離子和普魯士藍三個技術路線中搖擺不定，市場化大規模應用時機還未成熟。

這階段的企業從市場化風險投資基金的角度，可以去早期分散小額投資來佈局，但作為地方政府花巨資招商來投某個技術尚未成熟的鈉電池技術項目，然後逼企業去買大量可能很快就會淘汰的固定資產設備，是非常危險的投資行為！

還有個別企業利用地方政府想投資新能源技術的心理，包裝項目吸引各地政府資本投資。有個企業集團號稱擁有鈉電池、全釩液流、鈣鈦礦、氫能甚至可控核聚變的各種最新能源技術，每個技術包裝一個子公司，然後國內許多地方政府就會和該集團洽談引進某個技術子公司政府出資來投資建廠。

我每次看到這個企業的發佈“和##地方簽署##億的項目投資合同”新聞時，都會嘆口氣，每個新能源技術路線都極為複雜且無數專家學者企業家都在拼命研發競爭，怎麼可能一個企業能同時來搞這麼多不同的新能源技術呢？這些合作的地方政府真的要小心啊！

隨着馬斯克星鏈計劃快速推進，中國也在大力發展火箭衞星產業，最近不少地方政府都問我有沒有火箭衞星方面的項目，覺得這個產業特別“性感”。

這輪民營火箭衞星產業的熱潮會誕生幾家明星級別的公司，但我預計大部分創業公司最終都會煙消雲散，這是由產業發展規律和這個細分賽道的一些特殊性質所決定的。

可惜，很多地方政府官員沒有對這個新興產業的政策及技術風險等進行深入研究，也不研究自己所在城市是否具備發展空天產業的一些基礎條件，拍腦袋就要資本招商引進航天火箭及衞星方面的項目，結果可想而知。

以上對中國目前各地政府特別是一些財政困難地區政府資本招商的亂象做了一些描述和分析，這並不意味着我反對地方政府進行資本招商，恰恰相反，目前我許多工作就是幫地方政府開發區尋找好的投資項目並用資本加持。

資本招商本身沒有錯，錯的是無序盲目的資本招商。

我對地方政府更好地開展資本招商提出幾條建議供參考：

1、不要盲目跟風，找到本區域的特殊稟賦資源優勢，學會差異化競爭。

我家鄉在安徽省馬鞍山市含山縣，這幾年一大批長三角珠三角的汽車零部件企業主動到含山投資建廠而且基本不需要地方政府進行資本投資。

我回家鄉考察及和書記交流才發現，含山獨特的區位優勢是吸引這些汽車零部件企業落户的核心原因。含山在合肥、南京、蕪湖三個城市的三角形區域正中心，到每個城市車程1小時左右，這三個城市彙集了十多家汽車整車企業，因此在含山建造汽車零部件企業，可以很方便地覆蓋下游整車廠客户。

安徽7家整車製造企業都在以含山縣為圓心50公里半徑範圍內，百公里內更是集聚了20多家。安徽省還明確提出：到2025年，汽車零部件本地配套率超過70%。汽車零部件許多都是鑄造件，而含山恰好被譽為“華東鑄造之鄉”，鑄造產業基礎紮實。

因此含山縣利用這些條件，精準邀請汽車零部件企業來投資考察，成效顯著。

2、量力而行，不要“榨乾”平台公司的融資能力進行豪賭式併購

現在許多地方政府都把當地國企通過股權劃撥重組等形式拼湊包裝成兩三個資產數百億甚至千億的“旗艦”平台公司，然後想辦法把這些平台公司評級做成3A或至少2A+，這樣可以方便利用各種債務融資工具來籌措資金用於本區域發展。

建議地方政府讓這些龍頭平台公司出資進行資本招商時，要量力而行適可而止，不能為了一個所謂的“百億項目”，動輒就讓地方國企出資10億甚至幾十億來一起參與投資。否則一個大項目出事就會讓當地經濟社會發展遭受重創，元氣大傷，幾年都緩不過勁。

前幾年新能源汽車剛興起時，各地方政府都積極組織國有資本來投資一些剛創立的汽車品牌，汽車是典型的重資產行業，因此這些地方政府對一個新能源汽車項目投資往往都是幾十億。

現在的結果已經出來，一批新能源汽車項目已經灰飛煙滅，還有一批正在搖搖欲墜。每個倒掉的新能源汽車企業背後都是一個或幾個地方政府平台公司的血淚史。我沒有精準統計，但中國各地政府目前在新能源汽車領域投資虧損總金額估計不會少於2000億！

3、引進外部專業顧問機構對擬資本招商項目投資把關風控

我認識很多城市的投資促進局（招商局）局長或分管主官，研究他們的從政生涯會發現一個很有意思的現象：許多招商官員或地方平台公司董事長之前並不懂產業，也不是從事經濟相關管理崗位，而是從其他非經濟管理部門調過來的。因此，讓這些非專業背景的幹部來判斷當今迅猛發展的高科技行業項目是真是假，相關企業家是否可行等問題，確實勉為其難。

即便是經濟或理工專業畢業的招商幹部，其擅長的產業也只有少數幾個，面對許多陌生的新興高科技項目，該怎麼判斷其投資風險？這個事即便讓風險投資專家來做都極有挑戰性。

因此建議做資本招商的地方政府一定要建立一個自己的“資本招商專家委員會”，想辦法把本區域擬重點招商行業的國內頂尖行業專家及投資專家引進該委員會，對每一個需要地方政府資本投資的招商項目，讓這些專家就行業背景、技術風險、企業估值、交易結構等提出獨立判斷及建議。

4、用“併購招商”思維盤活地方產能過剩存量資產

中國地方經濟發展流行產業集羣，一個區域圍繞一個產業或產品引進幾十家甚至幾百家企業。在中國全面對外開放的階段，這類產業集羣發展可以把產品的性價比做到最好，出口到全世界。但近兩年中國許多產業出口大門被堵死，龐大的產能從出口轉內銷，於是產能過剩、產業內捲成為當今中國許多產業發展的巨大挑戰。

去年我曾到安徽東部的一個經濟發達縣級市天長市講課並考察。天長區位特別有意思，像是安徽省伸進江蘇省的一個拳頭，天長市四面有三面被江蘇省所環抱，這也使天長經濟很早就融入長三角，天長GDP一直穩居安徽區縣排名前幾名。

在工信部公佈的首批（2022年度）100家國家中小企業特色產業集羣名單中，天長市智能儀器儀表產業集羣榜上有名。目前，天長市共有儀器儀表及關聯企業400餘家，其中規模企業40餘家，主要涉及温度儀表、壓力儀表、智能流量儀表、智能分析儀表等幾大類。

經過40多年的創新發展，儀器儀表產業已成為天長的特色產業，形成了產品門類全、應用範圍廣、技術水平高、競爭力強的儀器儀表產業集羣，是全國重要的儀器儀表產業基地，天長儀器儀表行業2022年實現產值230億元。

天長已經有幾家上市公司，但是天長最引以為豪的儀器儀表行業竟然沒有一家上市公司，這和該行業特點有關係。儀器儀表行業非常分散，許多細分賽道儀表龍頭企業一年銷售也就一兩個億，達不到上市的最低利潤要求。但這個行業特別適合進行產業併購整合。

如果天長市政府出資成立一個5億的“天長儀器儀表產業併購基金”，通過這個基金扶持一到兩家行業龍頭企業，讓其在天長數百家企業裏進行併購整合，收購一些小而美的儀器儀表公司，未來很容易打造一家或幾家上市公司，再通過上市公司繼續進行產業併購整合，這樣才能真正形成具有全球競爭力的儀器儀表企業。

類似天長儀器儀表這樣的產業集羣在中國非常多，地方政府用巨資賭一些高風險的外地的所謂的戰略新興高科技項目來資本招商，倒不如用部分資本招商的資金扶持本土成長起來的優秀本地企業，支持他們通過併購重組的手段對當地產能過剩、惡意競爭的一些產業集羣進行整合，培育若干家龍頭企業來上市做大做強，進一步帶動該區域產業集羣的國際競爭力。

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