吉宏股份謀局A+H背後：盈利能力起伏承壓，狂蹭熱點銷售費用暴增_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

自2016年在深交所完成上市後，廈門吉宏科技股份有限公司（以下簡稱“吉宏股份”，002803.SZ）於2月6日向聯交所遞交招股書，計劃在港股主板上市。若順利上市，吉宏股份將成為首家完成A+H上市的跨境電商企業。

公開資料顯示，從去年11月中旬開始，截至今年3月7日，吉宏股份的股價跌幅超過30%。加上近期香港股市表現並不理想，吉宏股份此時遞表或難以獲得較為理想的發行價格。​

自主品牌跨度大，涉及多個熱點概念

招股書顯示，2021年至2022年及2023年9月30日（報告期內），吉宏股份的收入分別為51.78億、53.76億、49.16億；淨利潤分別為2.09億、1.72億、3.02億；淨利潤（非國際財務報告準則計量）依次為2.19億、2.37億、3.33億。

報告期內，吉宏股份的毛利率則分別為38.3％、40.5％、46.8％；淨利潤率依次為4.0％、3.2％、6.1％；經調整淨利潤率（非國際財務報告準則計量）依次為4.2％、4.4％、6.8％。

與此同時，1月25日，吉宏股份發佈了2023年年度業績預告，預計2023年吉宏股份的歸屬淨利潤為3.31億-3.68億；預計扣非淨利潤為3.01億-3.39億。

據悉，吉宏股份擁有跨境社交電商業務及紙製快消品包裝解決方案業務。

根據灼識諮詢的資料，按於2022年在亞洲從事社交媒體電商業務產生的收入計，吉宏股份作為一家以亞洲市場為戰略重點的領先跨境社交電商公司，在中國B2C出口電商公司中排名第二，市場份額為2.2％。作為中國領先的紙製快消品包裝解決方案公司，按收入計，吉宏股份於2022年在中國紙製快消品銷售包裝解決方案公司中排名第一，市場份額為1.1％。

從招股書給出的市場份額可見，雖然吉宏控股在上述排名中位列前茅，但是所涉及的市佔率都很低，這意味着在吉宏控股引以為傲的賽道上，有較多競爭者的存在。

招股書顯示，報告期內，吉宏股份來自跨境社交電商業務的收入佔比依次為54.7％、57.8％、63.1％；來自包裝解決方案業務的收入佔比億為40.3％、36.9％、31.6％。其中，跨境社交電商業務的毛利率依次為58.0％、59.1％、64.3％；包裝解決方案的毛利率依次為15.2％、15.2％、18.5％。

明顯可見，跨境社交電商業務的收入比重在逐年上升。為此，這一業務也得到吉宏股份的重視，招股書顯示，此次募集資金用途中，包括通過收購或內部孵化擴張品牌組合以涵蓋約五至八個新品牌。

據悉，吉宏股份開拓自主品牌，並依託於電商平台及品牌網站銷售自主品牌產品，但整體來看，該公司自主品牌涉及領域差異較大。

當前，吉宏股份共擁有6個品牌，涉及內衣、自行車、遮陽傘、寵物用品等。據公司介紹，其通過於2021年推出Veimia的方式對自有品牌策略進行首次測試。Veimia是一個專注於日本消費者的功能內衣品牌；2022年，收購電動自行車品牌SENADA BIKES的業務；2023年，與雨傘製造商聯合打造自有的遮陽傘品牌Konciwa；同時在2023年，其與中國一家製造商合作推出寵物用品品牌PETTENA，銷售的產品包括狗繩、寵物提包及遠程監視器。

除了自主品牌跨度大，吉宏股份上市近8年以來，**還涉獵了白酒、電子煙、ChatGPT、華為產業鏈、數字經濟、AIGC概念、區塊鏈、元宇宙、信創、NFT、跨境電商、字節跳動概念股、地攤經濟、包裝印刷、網紅概念熱股等多個資本市場上的熱點概念。**​

淨利潤波動起伏，銷售費用連年暴增

從最新披露的業績表現和吉宏股份近年涉獵的概念來看，吉宏股份此次急於遞表港交所，或許和其連年下滑的盈利能力有關。

公開資料顯示，2018年至2022年，吉宏股份的歸屬淨利潤依次為2.13億、3.26億、5.59億、2.27億、1.84億；扣非淨利潤依次為2.01億、3.14億、5.30億、2.01億、1.69億。相比之下，2021年至2022年的歸屬淨利潤依次同比下滑59.32％、19.05％；扣非淨利潤依次同比下滑62.02％、15.84％。

除此之外，2018年至2022年，吉宏股份的毛利率依次為43.06％、43.42％、43.12％、38.39％、40.69％。明顯看出，雖然吉宏股份的毛利率在2022年開始回升，但是在過去的幾年裏依然是存在波動。

相反，吉宏股份的銷售費用卻呈現較為穩定的增長態勢。2018年至2022年，吉宏股份的銷售費用依次為5.99億、7.33億、10.61億、14.51億、15.75億。2022年創下了歷年來新高，是2018年的近3倍。

2023年前三季度，吉宏股份的銷售費用達到了16.96億元，同比增長34.4%，增速也創下歷年來新高。

招股書顯示，吉宏股份的銷售及營銷開支主要包括與為跨境社交電商業務在社交媒體平台投放廣告有關的廣告開支；銷售及營銷人員的員工成本；及就跨境社交電商業務支付的服務費，主要與平台技術服務費有關。其中，報告期內，廣告開支佔比依次為95.3％、94.7％、95.9％。

據悉，與其他電商不同，吉宏股份採取的是“貨找人”的銷售模式。在該銷售策略下，吉宏股份需要持續投入廣告，以獲取龐大的線上流量。吉宏股份線上投放平台主要有TIKTOK、谷歌、Facebook及Instagram等。由於廣告投入持續增加，公司營銷費用出現較大幅度增加。

而持續的廣告投入並未給公司帶來正向回報。報告期內，公司跨境電商廣告投資回報率分別為204.9％、208.3％、192.5％，呈整體下滑趨勢。

除了廣告投資回報率不理想，吉宏股份的存貨也出現大幅增長的情況。

招股書顯示，報告期內，吉宏股份的存貨依次為4.22億、4.84億、4.11億；存貨週轉天數依次為41.3天、52.5天、47.9天。其中，12個月以上的存貨依次為2568.0萬、4895.4萬、9232.9萬。此外， 2024年1月31日，吉宏股份的存貨為5.02億。

值得注意的是，回溯到過去幾年便可以看出，目前吉宏股份的存貨水平之高，2018年至2020年，吉宏股份的存貨依次為2.06億、2.44億、2.91億。

其中，跨界社交電商業務的存貨佔比依次為22.7％、28.3％、28.0％，存貨週轉天數依次為26.3天、33.4天、31.1天；包裝解決方案業務的存貨佔比依次為62.8％、57.0％、54.4％，存貨週轉天數依次為49.6天、58.7天、53.8天。

吉宏股份稱，2021年至2022年跨境社交電商業務的存貨週轉天數增加乃主要由於在公司的“滾動庫存”模式下保持與跨境社交電商業務擴張一致的較高比例的存貨水平所致。於2022年至截至2023年9月30日止九個月，跨境社交電商業務的存貨週轉天數維持相對穩定。

2021年至2022年包裝解決方案業務的存貨週轉天數增加乃主要由於收購與寧夏回族自治區包裝設施有關的存貨令存貨水平上升。於2022年至截至2023年9月30日止九個月，包裝解決方案業務的存貨週轉天數減少乃主要由於2022年年末維持較高存貨水平。

截至2024年1月31日，吉宏股份截至2023年9月30日的存貨中的63.5％已於其後出售或使用，其餘存貨主要與附帶貿易業務的製成品有關，以及在較小程度上與跨境社交電商業務的產品有關。

招股書顯示，報告期內，吉宏股份的貿易應收款項及應收票據依次為4.28億、4.75億、6.05億，與此同時，週轉天數依次為33.4天、32.5天、31.7天。根據招股書披露，截至2024年1月31日，吉宏股份的貿易應收款項及應收票據為5.69億。​

股東減持套現後回購，屢屢信披違規被罰

在外界看來，吉宏股份二級市場的表現不佳，一方面受到盈利能力變差的影響，另一方面還因為公司股東持續不斷減持則是吉宏股份股價大跌的導火索。

2017年，在吉宏股份的股份解禁不久後，吉宏股份股東霍爾果斯金潤悦網絡科技合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“金潤悦”）便累計減持562萬股，佔公司股本比例高達4.84％，累計套現資金超2億元，此後金潤悦又陸續減持了吉宏股份部分股權。

此外，吉宏股份的控股股東莊浩及一致行動人也多次減持吉宏股份股權。莊浩最近一次減持是在2023年1月份，彼時莊浩減持了吉宏股份超過250萬股。上市初期，公司實控人莊浩個人持有公司股權比例高達34.32％。截至2023年9月30日，莊浩個人持有吉宏股份股權比例下降至18.40％。

據不完全統計，自2018年以來，吉宏股份實際控制人及其一致行動人、股東、高管合計減持公司金額接近25億元，實控人莊浩及其家族累計套現金額接近10億元。截至目前，吉宏股份市值僅為60億元左右。除減持套現外，莊浩及其家族還通過分紅的方式獲得了不少現金。

值得注意的是，吉宏股份近兩年分紅金額出現大幅上升。2022年，吉宏股份累計分紅接近1億元，值得注意的是，當年公司歸母淨利潤僅為1.84億元。

2023年，吉宏股份宣佈了兩次派息，預計派息金額超1.7億元。值得注意的是，在前幾年，吉宏股份分紅並不積極，除2018年公司分紅金額接近1億元以外，其餘年份，吉宏股份分紅金額均不超過4500萬元。

最新的消息是，截至2024年2月29日，吉宏股份使用自有資金通過股份回購專用證券賬户（以下簡稱“回購專户”）以集中競價交易方式累計回購公司股份數量494萬股，佔公司目前總股本3.85億股的1.2835%，最高成交價為23.93元/股，最低成交價為12.37元/股，成交總金額為人民幣7298萬元（不含交易費用）。本次回購符合公司既定的回購方案及相關法律法規要求。

與此同時，吉宏股份近年來因違規受到監管部門的金融監管處罰。據企業預警通和天眼查顯示，2022年1月14日，於公司部監管函〔2022〕第10號案件中，吉宏股份因“根據廈門證監局下發的《關於對廈門吉宏科技股份有限公司採取出具警示函措施的決定》（[2021]46號），吉宏股份存在以下違規行為：一、關聯交易未及時披露香港麥吉客數字科技有限公司作為你公司關聯方，2020年度，吉宏股份累計向其採購廣告服務1968.75萬元，佔吉宏股份2019年度經審計淨資產的1.40％；2021年度，吉宏股份累計向其採購廣告服務1193.4萬元，佔吉宏股份2020年度經審計淨資產的0.69％。上述採購廣告服務構成關聯交易，吉宏股份未及時履行信息披露義務。

二、違規為股權激勵對象提供財務資助吉宏股份2021年5月25日披露的《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》顯示，本次激勵對象的資金來源為員工自籌資金，吉宏股份承諾不為激勵對象提供貸款及其他任何形式的財務資助。但吉宏股份於2021年8月分別以支付商品採購款和廣告費的名義，為部分激勵對象獲取限制性股票提供財務資助，涉及金額1421.18萬元，佔吉宏股份2020年度經審計淨資產的0.82％。吉宏股份前期披露的公告存在不真實的情形，且違反了上市公司不得為激勵對象提供財務資助的規定”，被深圳證券交易所處以“吸取教訓，及時整改”的處罰。

2021年12月27日，吉宏股份因“一、關聯交易未及時審議披露香港麥吉客數字科技有限公司(下稱“香港麥吉客”)自2020年9月起成為吉宏股份關聯方。2020年度， 吉宏股份累計向香港麥吉客關聯採購廣告服務1968.75萬元,佔2020年半年度經審計淨資產的1.26％；2021年度,累計關聯採購金額1193.4萬元，佔2020年度經審計淨資產的0.69％。對於上述事項，吉宏股份未按規定及時履行審議程序和信息披露義務。二、為股權激勵計劃對象提供財務資助 根據吉宏股份2021年限制性股票激勵計劃相關公告,激勵計劃對象資金來源為員工自籌資金，公司承諾不為激勵對象提供貸款及其它任何形式的財務資助。事實上, 吉宏股份於2021年8月分別以支付商品採購款和廣告費名義為部分股權激勵計劃對象獲取有關限制性股票提供財務資助,金額合計1421.18萬元， 吉宏股份披露的前述公告內容不真實。截至目前,上述款項已全部退回公司”，被中國證券監督管理委員會廈門監管局處以“採取出具警示函的行政監管措施,並將相關情況記入證券期貨市場誠信檔案”的處罰。

2020年9月18日，於海滄法制罰字（一般）〔2020〕0099號案件中，廈門市吉客印電子商務有限公司（吉宏股份持股100％）因“一次性使用口罩非無菌品名申報不實出 ”，被中華人民共和國海滄海關處以“科處罰款人民幣13000元整”。（港灣財經出品）