一代鞋王捲土重來！百麗時尚再度申請港股IPO，高瓴相伴多久？_風聞

一波说-一个家族，一个传说32分钟前

2024-03-09

一代鞋王捲土重來！百麗時尚近日二度申請港股IPO，擬募資5億-10億美元（約合39億至78億港元），其聯席保薦人為美銀證券及摩根士丹利。

百麗時尚的歷史最早可追溯到1981年在香港創立的麗華鞋業，2007年百麗國際以首次公開發售方式登陸港交所，但10年後又主動私有化退市；如今百麗時尚再一次殺回資本市場，背後有何考量？

一代鞋王捲土重來！百麗時尚申請港股IPO募資78億

百麗

一代鞋王捲土重來！

2024年3月1日，百麗時尚集團（簡稱百麗時尚）向港交所遞交IPO申請。路透社旗下IFR引述知情人士表示，百麗時尚擬募資約5億-10億美元（約合39億-78億港元），其聯席保薦人為美銀證券及摩根士丹利。

2022年3月，經過高瓴資本主導的業務拆分與重組後，百麗時尚曾向港交所遞交IPO申請，此次繫上次IPO申請失效後，有“鞋王”之稱的百麗時尚二度衝刺港股IPO。

招股書顯示，截至2023年11月30日止九個月，該公司營收為人民幣161億元，同比增長12.8%；淨利潤為人民幣21億元，同比增長92.7%，淨利潤率達到12.8%。

招股書稱，百麗時尚以19個核心品牌多元化組合擴展賽道，風格及定位涉及時尚流行、功能休閒、運動休閒、潮流活力，價格帶覆蓋大眾到高端，品類覆蓋女鞋、男鞋、童鞋、服裝和配飾。百麗時尚以消費者為中心，以品牌+零售雙核驅動，構建行業領先的全渠道DTC零售模式。根據弗若斯特沙利文的數據，截至2023年11月30日止九個月，百麗時尚擁有超8300家實體直營門店組成的中國最大直營時尚鞋服零售網絡；同時，百麗時尚也持續發力線上：收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的不足7%大幅增加至28%。

一代“鞋王”鄧耀

據招股書，百麗本次募資主要用途為償還銀行借款。截至2024年1月31日，百麗時尚的境外銀行借款約31.4億港元，另外還有境內銀行借款約20.8億港元；招股書稱，本次募資還將用於升級集團的技術基礎設施以及提高生產過程的自動化水平，以及用作營運資金及其他一般企業用途。

百麗時尚的歷史，可追溯及1981年在香港創設的“麗華鞋業”，其創始人是早於上世紀70年代便成為香港時尚鞋設計師的鄧耀，起初主要從事鞋類產品的貿易。

1991年11月，香港人鄧耀在深圳創辦百麗鞋業，彼時，祖籍寧波，成長於上海的大學教師盛百椒“下海”從商，出任百麗總經理。2011年，在鄧耀因中風住院後，比他小18歲、生於1952年的盛百椒全面執掌百麗，成了公司二掌門。

此前的2007年5月23日，以公司業務為主營業務的百麗國際以首次發售方式在香港聯交所掛牌上市，彼時發行價為6.2港元/股，市值約510億港元。不過，從2014年開始，百麗國際營收主要來源的鞋類業務大幅下滑，面對重重困難，集團決定轉型並啓動私有化。

2017年4月，百麗國際接受以高瓴資本和鼎暉投資、部分百麗國際管理層為主的收購人要約，以每股6.3港元、總交易代價為453億港元金額，啓動私有化退市程序；同年7月17日召開的法院會議批准和百麗國際股東特別大會上，以近99%票數通過該協議計劃，2017年7月27日，百麗國際從聯交所撤銷上市。

原百麗國際CEO盛百椒

上市十年，一代“鞋王”百麗國際完成私有化，在港股市場黯然謝幕，這也是當時香港聯交所史上最大一筆私有化案。“凡是有女人的地方，就有百麗”，昔日，達芙妮舊掌門人陳英傑曾生動地表述百麗和達芙妮兩個“大眾鞋王”之區隔：“百麗是女鞋行業的‘奔馳’，而達芙妮要做“豐田”！”

創立於1992年的百麗，除了經營主品牌百麗之外，先後孵化了包括STACCATO、Teenmix、TATA等熱門時尚品牌，從2006年開始就穩坐中國鞋履市場頭把交椅，被譽為“鞋王”。2017年百麗國際啓動私有化時，給出的理由是：為鞏固其在中國女鞋市場的長期領導地位，避免來自股票市場的短期干擾和壓力等。

今天，我們不妨分拆一下7年前百麗國際私有化時的股權結構。那時的百麗國際，由二家名為Muse Holdings之全資附屬公司Muse B及Muse M所擁有，其母公司Muse Holdings，分別由智者創業佔股46.36%、Hillhouse HHBH（高瓴資本）佔股44.48%、及SCBL佔股9.16%。其中的“智者創業”，為百麗國際的高管成員直接或間接持有股份；而佔股9.16%的SCBL，由私募股權結構鼎暉投資所控制。

有必要提及，早於2005年、2006年，鼎暉投資就對百麗國際進行股權投資，再到後來參與私有化，可以説其對“鞋王”百麗始終不離不棄。鼎暉投資，成立於2002年，其最早是中國國際金融有限公司的直接投資部，後演化為國內頂級的私募投資機構。

最終，高瓴資本拿下百麗57.6%的股份，成為新的大股東；鼎暉投資則佔股11.9%，參與私有化的管理層，持有其餘的30.5%股份，而百麗創始人鄧耀和管理層合夥人盛百椒則套現離場，其套現金額高達130億港元。

在私有化後，公司針對主營的鞋類業務推出一系列變革舉措，來優化運營及提升產出。據弗若斯特沙利文的數據，以2022年零售額來看，百麗時尚是中國內地領先的時尚潮流公司和規模最大的時尚鞋履公司。

港股市場回温，百麗時尚捲土重來“恰逢其時”

港交所

過去的2023年，是香港疫情後全面恢復正常的首年，全年生產總值實質上升了3.2%，但受地緣政治和經濟不穩的影響，2023年港股IPO業務顯著放緩，IPO活動較前些年乏力。

香港是國際金融中心，其金融業發展的條件仍然很好，2024年以來尤其是近段時間，市場預期港股市場IPO將有所改善，有國際投行預估今年港股IPO募資額可突破千億。

與去年申請港股IPO相比，如今港股市場有所回温，加上外圍環境的加息週期終止，歐美和中東“土豪”資金將回流亞洲市場，增加市場流動性，對於改善估值是有利的，一句話，此時百麗時尚捲土重來，恰逢其時！

高瓴資本創始人、集團董事長兼首席執行官張磊

由張磊創辦的高瓴資本，是國際頂級的知名投資機構，也是亞洲最大的私募股權管理基金之一。值得一提的是，2021年香港聯交所成立中國業務諮詢委員會時，高瓴資本創始人、集團董事長兼首席執行官張磊等曾獲任內地市場小組的成員。

作為百麗大股東，高瓴資本昔日主導了百麗國際的業務拆分與重組，如今又力推百麗時尚“捲土重來”，再次殺回港股市場IPO募資，其目的應該是很明確的，就是為七年前私有化百麗的投資尋求回報。

與高瓴資本2017年7月入主百麗相比，百麗在幾年來經過變革後，營收和利潤均獲上升，也牢牢守住“鞋王”之地位，但與其巔峯時期相比，尚存一定差距，且至今仍為私有化時期產生的債務埋單。

無論是去年百麗時尚的招股書，還是本次招股書，都顯示近幾個財年百麗時尚的附屬公司分別向當時百麗國際股東派發數額不一的股息，而這些股息多數是用來償付七年前私有化產生的債務。值得提及，在入主百麗後，通過分拆運動品牌“滔搏”（06110.HK）並推動其於2019年在港上市，高瓴資本已先賺了一把。目前，滔搏總市值約為325.56億元。

今日之“百麗時尚”，已非昔日之“百麗國際”。

在國內鞋履與服裝行業市場中，百麗市佔率高達11%以上，與第二名高出一倍多，這也得益於大股東高瓴資本“買買買”收購行動。2018年，百麗時尚收購了輕奢女鞋品牌73Hours，2019年又取得美國運動品牌Champion在中國的代理權，此後又投資了高跟鞋品牌7or9、服裝品牌BEASTER（小惡魔）、白小T等；目前。百麗時尚佈局的自有品牌及代理及分銷品牌高達20個之多，涵蓋女鞋、男鞋、服裝、包配和童鞋等品類。

品牌多，品類齊全，零售網絡龐大、且經營模式（包括自有、代理、分銷等）多樣，即使與主品牌百麗關聯度不高，但也大大增加百麗時尚“捲土重來”赴港上市之氣勢與底氣。話説回來，百麗時尚IPO上市僅是個開始，未來如何説好“鞋王”新故事，爭取永續發展，仍任重道遠，高瓴資本會與“鞋王”相伴多久，也是個待解之謎。