黑馬極兔，加速蝶變_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 追光

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

作為上市後首份財報，極兔交出了一份令人滿意的答卷。

3月22日，極兔速遞發佈了2023年業績報告，實現總收入88.49億美元，同比增長21.8%，經調整淨利潤虧損為4.32億美元，大幅縮窄了71%。更為重要的是，中國市場也實現了首次盈利，經調整EBITDA為0.31億美元。

極兔作為近年來快遞行業黑馬，在國內激烈的市場競爭中快速突出重圍並實現盈利，意味着公司已經進入蝶變時刻。

1、精細化運營見成效，中國市場實現盈利極兔盈利能力的大幅好轉，表明規模化和精細化運營效果已見成效。

2023年極兔除了經調整淨利潤的虧損情況明顯收窄，毛利和經調整EBITDA也首次轉正，分別為4.73億美元和1.47億美元，相較於去年的虧損情況大幅改善。

一同改善的還有極兔的現金流。快遞行業是典型的重資產運營的行業，現金流更能直觀反映出企業的盈利情況。2023年公司的經營性現金流淨額為3.42億，相比於去年同期-5.2億明顯好轉。

具體到業務層面，佔營收半壁江山的中國市場的首次盈利，對極兔整體盈利改善起到了極大的推動作用。

2023年極兔中國市場的核心業績指標依然跑出了加速度，實現營收52.29億美元，同比增長了27.7%；完成快遞包裹153.4億件，同比增長27.6%，超過行業平均增速。

極兔相對於國內的“三通一達”雖屬後來者，但自2020年進入中國市場後到2023年間，通過收購整合和自身規模的增長不斷加強網格佈局和基礎設施建設，大幅提升了運載能力和運營效率，期間快遞單量年均複合增長率高達94.5%，在極短時間內完成了逆襲。

據弗若斯特沙利文研究，2023年極兔在中國市場的市場份額為11.6%，較2022年提升了0.76%，位居行業第6名。

不僅規模因素，精細化運營對實現盈利也至關重要。例如在多元化產品服務上，針對中高端電商件推出了“兔優達”產品，在滿足不同電商客户需求的同時，也積累了優質客户羣體，品牌商户數量不斷增加。

同時極兔還為電商平台提供退貨逆向物流服務、加強散單件的開發等，2023年逆向件和散單件佔比不斷提升，進一步擴大了營收的增長來源。

此外，極兔通過開展助農項目、擴展偏遠地區的集運業務等持續深耕下沉市場，不斷擴大基本盤。當前極兔在中國的縣區級覆蓋率超過了99%。

極兔的數字化應用也是精細化運營的一大體現。舉例來説，公司自主設計的通用技術框架JMS系統可以幫助建立並升級全球各地市場的地址數字化系統，運輸配置和網絡資源，跟蹤和監控包裹的全生命週期，有助於提升網點的智能化水平和運營效率。

JMS系統具有高度靈活性和適用性，使極兔能夠在三個月準備期內完成專設的JMS系統及相關IT基礎設施建設，助力業務快速在新市場落地。並通過技術創新應用實現全鏈路作業單元及流程環節的監測可視化，提升作業效率以及運營服務質量，這也是極兔在中國市場能夠夯實快遞網絡建設的原因之一。

正是基於規模效應和精細化運營，在2023年中國快遞行業競爭激烈、行業價格下降情況下，極兔實現單票收入為0.34美元，和2022年相比仍然保持穩定。單票成本也由2022年的0.40美元下降到0.34美元。未來隨着規模的進一步擴大，成本仍有進一步下降空間。

極兔不僅中國區表現搶眼，東南亞和新市場區域同樣保持了強勁增長的態勢。

2、東南亞市場4年第一，新市場增長曲線成型對於極兔起家的東南亞市場，繼續保持着較強的統治力。

與中國市場不同的是，東南亞市場由於網絡覆蓋率差、交通基礎設施不發達、代收貨款比例高等導致進入門檻要高於國內。極兔在2015年切入東南亞最大的市場印度尼西亞後，成功克服壁壘並迅速拿下了當地的霸主地位。

憑藉着在印度尼西亞的成功經驗，目前極兔的業務網絡已覆蓋到東南亞7個國家，東南亞市場也成為僅次於中國的第二大市場，2023年實現收入26.33億美元，同比增長10.56%，佔營收比例為29.8%。

從快遞單量的角度看，2023年極兔東南亞快遞單量為32.4億件，同比增長了28.9%，顯著高於東南亞整體快遞量14.4%的增幅。

由於極兔快遞單量的快速增長，在東南亞的市場份額再次提升，2023年達25.4%，相較於2022年的22.5%提升了2.9%，並且已經連續4年排名區域第一。

極兔的東南亞業務之所以實現較快增長，一方面基於自身的市場地位，抓住了電商和社交電商的增長紅利。當下東南亞電商市場仍是藍海，2023年電商零售交易額達1897.4億美元，同比增長了22.6%。

據招商證券統計，預計2023—2027年東南亞電商市場複合增速將達到18.6%，高於同期中國市場的10.3%增速。

與此同時，社交電商作為新興業態正成為東南亞電商市場的重要驅動力。據弗若斯特沙利文研究，2023年社交電商零售交易額為819.5億美元，同比增長36.2%，佔電商零售市場總規模的43.2%，預計到2028年佔比將達50.1%。

極兔單票成本的下降所帶來的價格優勢也不容易忽視。極兔利用中國市場的運營經驗賦能東南亞，包括數字化和企業管理等方面，在擴大規模效應的同時提高了各環節的運營效率。

2023年極兔東南亞市場單票成本從2022年的0.76美元降到了2023年的0.67美元，進一步提升了極兔的業務競爭力。

在極兔的國際市場中，不僅東南亞市場表現出色，包括巴西、墨西哥、沙特阿拉伯、阿聯酋和埃及在內的新市場業務也呈現爆發增長的態勢。

2023年極兔在新市場的快遞單量為2.3億件，同比增速高達369%，市場份額也從2022年的1.6%提升至2023年的6%，在巴西、墨西哥、沙特、埃及四國已位居Top5。全年收入也達到了3.27億美元，同比增長了299.7%，已成為極兔的新增長曲線。

當前極兔的新市場業務仍處在佈局的早期階段，爆發式增長一是與加大基礎設施佈局、市場需求較大有關，還離不開與各大電商平台建立的緊密合作關係，包括與Shopee、Shein、Temu、TikTok等跨境電商巨頭和短視頻直播平台，以及中東的本土電商平台Noon等。隨着新興市場基礎設施投入的加大和品牌知名度不斷提高，預計未來業務的高速增長仍將持續。

值得一提的是，新市場的早期發展階段也使得公司的快遞服務定價相對較高，2023年新市場毛利已經轉正，為165萬美元。

3、差異化優勢顯現，長期價值逐步凸顯在競爭激烈且同質化嚴重的快遞行業，差異化才是保持競爭力並實現突圍的關鍵。而獨特區域代理模式和國際化基因構建了極兔的差異化壁壘。

與通達系加盟制運營不同的是，極兔的區域代理模式由總部制定每個市場的營運策略和執行計劃，區域代理擁有一定的自主決策權，可以根據區域實際情況做出決策，並通過與總部共同成立的區域營運實體來管理網絡合作伙伴。

從區域代理模式的運行機制來看，不僅能夠使總部與區域代理保持利益一致，避免了加盟模式下加盟商和總部由於利益衝突造成管理事故的可能。

更為重要的是，由於區域運營實體只負責快遞流程中分揀和幹線運輸的關鍵部分，末端的攬派件則由區域代理或網絡合作伙伴來管理，可以更好地滿足降本需求，資產相對更輕。

得益於區域代理模式的靈活性和適應性，更便於極兔在全球業務的擴張，也因此極兔的全球化佈局步伐不斷加快。2023年極兔在全球擁有約8500個網絡合作伙伴和19600個網點，其中中國市場有超6000個網絡合作伙伴和7000個網點；東南亞運營的網點超10600個，網絡合作伙伴也超過了2400個。

此外，極兔的國際化佈局也分散了單一區域過於集中的經營風險，還可以通過總結區域的成功經驗為其他地區提供借鑑。例如中國市場經驗能更好地為東南亞和新市場地區的降本增效進行賦能。

極兔的差異化突圍不僅體現在運營模式上，還有自身服務優勢。服務質量也是快遞企業評價的重要一環，而極兔一直保持着較高的客户滿意度。

在東南亞市場，極兔不斷優化自身服務能力，例如提供代收貨款服務以解決電商結算難題、加強對從業人員培訓和優化信息技術系統等，獲得了客户的廣泛的認可。2023年極兔在東南亞的包裹平均投遞時間同比縮短了6.5%，客訴率也在持續下降。

在中國市場極兔的客户滿意度也持續領跑行業。據國家郵政局披露的數據，2023年極兔的平均申訴率為0.54，位居國內主要快遞廠商最低水平；同時公司申訴處理工作的綜合指數為99.43，在業內同樣排名第一，高於行業97.09的平均水平。

極兔的電商客户數量不斷增加也是差異化能力一大印證。極兔通過收購整合百世快遞和豐網速運使公司有機會接觸過更多電商平台，擴大了公司客户羣。同時近年來極兔也積極與垂直類電商和社交電商平台展開合作，基本完成了全平台覆蓋。

整體來看，隨着極兔差異化壁壘日漸深厚，國際化屬性將更加凸顯，各業務條線也將會有更多可複製經驗推廣至全球，抗風險能力將更強。因此極兔中國市場的首次盈利也只是開始，成長遠未止步。在國內快遞江湖激烈的角逐中，排名仍有進一步提升的空間。

在極兔的投資價值層面，基於極兔未來的發展潛力，資本方和投行機構均看好公司的長期價值。包括騰訊、高瓴等多位明星股東在IPO期間選擇增持；招商證券、國海證券在對極兔的研報中給予了“強烈推薦”和“增持”的評級，外資投行德意志銀行在3月最新研究報告中也給予了“買入”評級。隨着極兔的業績不斷兑現，預計將為投資者帶來不菲回報。