硬核解讀金價的根本邏輯：為什麼美國國家信用決定了金價？_風聞

金價到底是由什麼決定的？漲跌到底有什麼規律？

今年黃金大漲，好多小夥伴都私信我這個問題，那今天就跟大家説説我的看法。

黃金的兩面性

黃金這種東西非常特殊，因為它既有商品屬性，比如做首飾、馬桶和電子元器件。

同時它也有貨幣屬性，也就是能當錢花，這是兩種截然不同的東西。所以我們首先要搞清楚的是，到底是商品屬性還是貨幣屬性影響了金價？

如果是商品，那就很好理解了，商品的價格由市場的供求關係決定，不管是大米也好，黃金也罷，只要貨不夠就漲，貨多了就跌。

那咱們來驗證一下。根據世界黃金協會的數據，從有記錄的2002年開始，全球的黃金需求一直在緩慢上升，從2002年的3363噸，慢慢漲到2023年的4448噸。相應的，黃金的供給也在不斷上漲，關鍵是總體的供求關係基本保持平衡，並沒有大起大落。

數據來源：世界黃金協會

國際金價

但2000年之後，金價就在不斷上升，雖有波動，但其價格從2002年的一盎司310美元，一路突破到今天的2000美元，而且很多年份明明供大於求，黃金依然在漲。

所以從商品供求的角度，並不能完全解釋金價的邏輯，那麼黃金的貨幣性就成了金價漲跌的關鍵。

要理解黃金的貨幣性，首先要理解黃金和其他貨幣，尤其是和英鎊、美元的關係，這種關係以1971年為節點，分為兩個不同的時期，金價的邏輯也截然不同。

金本位下的金價

工業革命之後，黃金慢慢擠掉白銀，成為全球貨幣體系的根基。1816年英國首次確立了金本位制度，規定一英鎊等於7.322克純金。後來歐洲各國也紛紛跟進，人類慢慢進入了金本位時代。

1900年，美國首次用法律確立了金本位制度，一盎司黃金價值20.67美元。1913年美聯儲成立之後，規定其發行的聯邦儲備券（美國紙幣的一種），必須要有40%的黃金儲備做支撐。

聯邦儲備券

在金本位制度下，各國貨幣與黃金掛鈎，所以金價在大多數時候是一個固定值，比如1英鎊換7克黃金。

但這並不意味着，金本位制度下金價就一直不變，一個典型的例子，就是1933年美元大貶值。

1929年10月股災之後，驚恐的美國人紛紛去銀行提款，造成銀行的瘋狂擠兑。到了1933年，美國就有5500家銀行倒閉，大量社會財富蒸發。美國老百姓一看都尿了，於是瘋狂兑換黃金，導致美聯儲的黃金儲備迅速下滑。

而當時美聯儲發錢是需要黃金的，於是股災之後美國的貨幣供快速下跌，美國陷入了嚴重的通縮。

解決通縮必須加速印錢，而印錢需要金子。

於是1933年羅斯福剛上台，就用三步棋玩死了囤金羣眾。

第一步，節流。

羅斯福要求所有銀行先放假，並禁止他們把美元兑換成黃金，也就是暫停了金本位，以防止黃金流出。

第二步，開源。

全面禁止個人和公司擁有黃金，必須換成美元。誰敢再倒騰黃金，送10年銀鐲子或樂捐1萬美刀，性質惡劣的兩罪並罰。一時間，大批美國人踩縫紉機去了，涉案的黃金一律充公。

第三步，放賴。

眼看黃金收的差不多了，羅斯福將美元的含金量，從每盎司 20.67 美元降到 35 美元，直接貶值41%，相當於對黃金的持有者收了重税，但降低美元的含金量就能印更多的錢啦，於是美國的貨幣供給咔就上去了。

羅斯福的這種行為無異於詐騙，因為根據1900年的《金本位法》，美國政府曾鄭重承諾，紙幣的持有者可以按照每盎司 20.67 美元的官價，去換金子。但説什麼也晚了，空前的混亂賦予了羅斯福近乎無上的權力。

所以這破房子啊，國王有時候也能進來瞅瞅。

穩住局面之後，羅斯福又恢復了金本位。

所以我們會發現，在金本位制度下，金價是一個固定值。但有一個前提，那就是貨幣的含金量要保持不變，而貨幣的含金量是由各國的黃金儲備決定的，有足夠的金子發錢，那含金量不變，金價不變。但如果黃金不夠，你還想多發錢，那就只能放賴，也就是減少貨幣的含金量，那金價必然上漲。

所以我們可以簡單理解為，在金本位制度下，金價是由各國的黃金儲備決定的。

而1971年金美金的崩潰，也是一樣的道理。

脆弱的世界貨幣

1944年建立的佈雷頓森林體系，確立了美元與黃金掛鈎，其他貨幣與美元掛鈎的全球貨幣體系，還是按羅斯福當年的定價，一盎司黃金換35美元。但只有央行之間可以兑換，個人不能換，這就是金匯兑本位。

但此時的美元發生了質變，它從美國本幣變成了全球貨幣。

因為美元與黃金掛鈎，所以從理論上來説，金價也就沒有漲跌。但哪有這麼簡單，還是那句話，金本位制度下，金價由黃金儲備決定，不是你想鎖就能鎖死的。

果不其然，1960 年10月，一盎司黃金在倫敦市場突然升到 41.5 美元，高出官價的五分之一，這就是第一次美元危機。於是美國趕緊搖了7個歐洲小弟，共同成立了“黃金總庫”，一共拿出240噸黃金向市場拋售砸盤，説是要打壓黃金投機，其實就是想維持美元官價。8國拼上半條命，才把金價打回來。

説來也巧，也正是在1960年，一個大神説出了這次危機的根本原因，直接扒掉了美國的打底褲。

1960年，美國經濟學家特里芬發表了一個驚人的判斷，他説美元做為國際儲備貨幣是不可能持久的，原因很簡單：

首先，經濟發展導致各國的貿易額在不斷上升，這就需要越來越多的美元從美國流出，來提供流動性。如果不增發美元，那全球經濟就要螺旋下跌，大家一起完蛋。

但美元的大量流出，必然會導致美國貿易的不斷赤字，相當於一直給美國經濟放血，從而持續削弱全球對美元的信心，最終會毀掉以美元為核心的國際貨幣體系。

這就是著名的“特里芬悖論”，而這次危機正好印證了特里芬的觀點。

二戰後，歐洲急需大量美元來買糧食和石油，還有恢復經濟。美國説，想要美元容易啊，你們貶值不就行了，這樣你們的商品就便宜了，能增加淨出口，來掙我的美刀。我先用馬歇爾計劃援助你們133億美元，先花着。

於是1945年之後，美國巨大的貿易順差咔就下來。另外美國人還在歐洲大量投資，不斷為歐洲注入美元以提供流動性，但這也導致了美國國際收支的總赤字。

不過這時，歐洲各國都有外匯管制，歐洲的美元也就換不了金子，所以美國的黃金儲備還算穩定。

但到了1958年，各國取消了外匯管制，這標誌着佈雷頓森林體系正式運行。於是各央行把手裏多餘的美元都換成黃金，導致美國的黃金儲備迅速下滑，到了1960年就只剩下178億美元了，而其外短期外債是210億，而美國的外債全由黃金支付，第一次還不起了，所以市場失去了對金美元的信心。

這就是增發美元的代價。

雖然第一次美元危機解除了，可好景不長。1965年，法國和美國鬧掰了，戴高樂覺的，你不跟我過了，那我就尿鍋裏，於是下令將法國的十幾億美元全換成黃金，用軍艦拉回法國囤着，並在1967年宣佈退出黃金總庫。

法國人這麼一折騰，市場全慌了。加上越戰爆發，美國黃金儲備一降再降，於是1967年黃金再次大漲，一度幹到44美元每盎司，所有砸盤手段全部失效，這就是第二次美元危機。

此後美元的官價已名存實亡。在掙扎了幾年之後，尼克松在1971年宣佈放棄金本位，並停止兑換黃金，“佈雷頓森林體系”徹底崩潰，離它正式運行不過13年。

特里芬的預言部分實現了，那就是金美元信用的垮台。還是那句話，金本位制度下，金價看美元的含金量，含金量看美國的黃金儲備，你沒那麼多金子還發這麼多錢，那美元含金量一跌，金價必然上漲，官價不漲黑市也得漲。

但既然脱離了金本位，那1971年之後，金價的邏輯就全變了。

信用貨幣下的金價

1971年之後，全球的金本位制度基本被廢除，於是人類社會首次進入了信用貨幣時代。

所謂信用貨幣，就是貨幣和貴金屬完全脱鈎，只靠國家信用撐着。所以每一張貨幣，就含有一定的國家信用，和過去貨幣的含金量類似。

所以我們可以把國家的整體信用，粗略地理解為，金本位下各國的黃金儲備，不是很嚴謹，但方便大家理解。

而這時候，因為黃金強大的貨幣性，就成了各信用貨幣的友商，所以必須收拾。

於是1976年西方各國簽署了《牙買加協議》，首次以法律形式取締了黃金的合法貨幣地位。黃金受到了空前打壓。

現在的商品基本用美元等貨幣定價，大家很少聽到什麼東西，比如蘿蔔刀是用黃金定價的。交易也是一樣，雖然蘇聯曾拿黃金買過糧食，但直接用金子買東西已經非常罕見了。

貨幣的三大主要職能：**價值標尺、交換媒介、價值存儲。**這一下子被幹掉兩個，前兩大功能的喪失主要是黃金沒官價了，金價飄忽不定，因此流通性大打折扣。

但黃金的價值存儲功能，誰也動不了。

黃金的價值存儲，或者叫保值性極強，遠超所有貨幣，它甚至是這個世界上最保值的東西，這就註定了黃金不可能被信用貨幣完全取代。

黃金為什麼能保值呢？因為黃金自有其價值，而且穩如老狗。

馬克思曾曰過：價值是指凝結在商品中無差別的人類勞動。所以黃金的價值，是指其生產過程中所包含的全部人類勞動，比如勘探、開採、冶煉等等。

而黃金最神奇的地方在於，不管技術多先進它總是稀缺的，千百年來其生產成本就是居高不下，所以價值很穩定。

但白銀就不的。1869之前，全球金銀的兑換比一直保持在1：15左右，中國當時也差不多。但因為南美髮現了大量銀礦，以及金本位制度之後，西方對白銀的需求大量減少，導致金銀比價從1869年之前的1：15，猛增到20世紀初的1：40。

而清末民初咱們用的是銀本位，買洋貨都用白銀，這就導致中國天量的社會財富憑空蒸發了，軍艦炮彈也買不起了，國力猛然跌落。

這就是黃金強大的保值性。

黃金能存儲價值，美元是世界貨幣，自然也能，所以1971年之後黃金的長期價格，實際上是由黃金的價值，和美元的價值之比決定的。而因為黃金的內在價值非常穩定，所以金價主要看美元價值的表現，從長期來看，美元價值上升，黃金就跌，美元價值下降，黃金就漲。

那用什麼來衡量美元價值的漲跌呢？主要有內外兩個維度，對內是通貨膨脹率，對外則是匯率。

在國內，如果美國開始通貨膨脹，CPI，也就是消費者價格指數上漲，就代表美元價值下降。

就拿1970年之後的數據舉例，我們可以看到，除了2009年比較特殊之外，美國的CPI和金價的走勢基本一致，美國一通脹，金價就跟着漲，反之亦然。

再説美元的對外價值，也就是匯率，通常我們會用美元指數來衡量美元匯率的強弱，美元指數越高，美元價值就越高。

從數據上看，美元指數和金價成一定程度的負相關性。

但美元指數有bug，因為它只反映了美元和6種發達國家貨幣的兑換關係，所以並不是很準。