今天的AI，是2000年互聯網泡沫重演？_風聞

人類文明的AI探索之路，是一趟沒有安全帶的列車。

狂熱的人們朝前仰望，看着過山車越開越高，經歷了一個又一個下坡與上坡，他們篤信下坡之後就會迎來一個更高的坡道，助推他們更高，直到月球。

目前越來越多的投資人已經認為，AI的繁榮泡沫，極有可能走向破滅。

富達全球宏觀策略主管Jurrien Timmer悲觀地説道：“市場似乎正在從那本歷史書中借用一頁。”

這當然不是在賭場賭大小了，而是根據歷史經驗來看。

2020年開始，由GPT3.0點燃的AI投資熱潮，發展至今，從各項指標和情緒經過來看，都像極了1990～2000年的互聯網泡沫破滅前夕。史稱為dot-com bubble，點com泡沫。

2000年的互聯網泡沫破滅後，2000年3月10日，納斯達克指數達到了5048.62點的歷史最高點。然而，到2002年10月，納斯達克指數跌至約1100點，幾乎蒸發了78%的市值。

無數的名字帶有.com的企業宣告破產，如pets.com，Webvan和eToys.com。

在硅谷，大量的青年們被迫失業，提前面臨35歲就退休的局面。從2000年到2005年間，硅谷大約少了足足35萬個崗位。

從現在看過去，我們會發現過往的泡沫破滅不過是一時低谷，可在當時，有無數的人相信互聯網只不過是一場盛大的騙局。

最後，在黑暗中，Google、Facebook和Amazon等公司在泡沫之後成立或成長起來，成為了新的科技巨頭，結束了這場血腥之夜。

用AI狂熱（AI enthusiasm）對比互聯網泡沫，能發現許多共性。

比如説，FactSet的數據顯示，如今標普500指數的預期市盈率為20.25倍。而在1998年美聯儲降息之前，當時的預期市盈率也接近20倍。

同樣的，龍頭股票漲勢也驚人。

主導全球AI計算芯片市場的英偉達，從2020年初的59美元，漲到如今的960美元。漲幅為16倍。

對比互聯網泡沫期間的龍頭——思科，從1995年初到2000年3月，漲了整整41倍。

而現在市場最大的隱憂是，AI究竟能不能覆蓋市場？

大部分投資者對AI的投資與思考，都建立在未來如何如何，假設GPT5或者GPT6特別牛逼了，加個牛逼的機器人軀體，那豈不是家家户户都得來上幾台？是不是能實現對於工廠藍領工人的替代？

但我們就看當下，2024年的AIGC，滲透率依然不足10%，現實場景的細微與複雜，是現今的AI實力所無法勝任的。

投資者還願意等多久，還有多少踏空的投資者願意舉着錢包狂熱地買入，這無疑是市場最大的隱憂。

我説這些不是在懷疑AI的未來。AI當然是未來，但問題是，AI的未來還要多久才來？

以史為鑑，可知興替。回望2000年互聯網泡沫前夕，我們或許能從歷史的變化中找到更多答案。

01

歡迎來到Y2K這是1935年的時代廣場。

30年後，這是1965年的時代廣場。看起來區別不是很大。

再過30年，這是1995年的時代廣場。

MTV、三星、三得利威士忌已經出現在了視線中。

再過30年，就是現在。

大部分觀眾，都是1980-2000年區間出生的。

我們總感覺科技的變化跨度不大，好像這一切都稀鬆平常。

但如果我們將觀測的尺度擴大到30年。我們只會感受到巨大的震撼。

1995年的美國年輕人，手握着三星SGH-600手機。

在電視機裏看到邁克爾·傑克遜贏得了1995年的MTV音樂大獎。

1996年的mtv官網

甚至，他們會使用一款ICQ軟件來與不同國家的人交流生活。

如果讓他們去回望1965年的時光，他們會感覺其實沒啥區別。

因為60年代的父母輩們，還在當嬉皮士，玩搖滾、吸X、聽電台。

打開電視機收看《星際迷航》和《陰陽魔界》。

但如果讓他們看一下自己子女輩的生活，來到2024年。他們可能就瘋了。

電腦可以解答你生活中的大部分問題，你可以用看不見的貨幣在網上與看不見的人交易，甚至半個小時後商品就到你家門口了。

手機是一塊光滑的屏幕，眼鏡中同樣是由無數屏幕組成的世界，這世界十分逼真、觸手可及，可人們同樣會注視着一塊屏幕寸步不離，甚至焦慮、瘋狂、自殺，他們可以用大拇指不停地滑動屏幕，無時無刻都在注視屏幕。

90年代的人們就瘋了，啊？為啥要一直盯着屏幕？

就好像原始人不明白，為啥未來人坐在洞穴裏，周圍沒有獵物，可食物會憑空出現在可大可小的火堆上？

這不過就是30年。科技的本質不是福祉。

科技就是震撼，是顛覆，一種癲狂的力量，一種從無人在意的星火、轉變為無可磨滅的火焰的趨勢，像感冒病毒一樣，無法根治，紮根於生活之中，成為人類命運的一部分。

同樣的，90年代的青年們不會在意，1989年提出的名為萬維網（world wide web）的WWW架構會怎麼顛覆他們的舊日世界。

1990年的原始WWW架構圖

起初，萬維網主要被各國學術機構用於學術交流，但在1993年，伊利諾伊大學的國家超級計算機應用中心，研發了一款名為Mosaic的網頁瀏覽器後，全球的計算機用户都被震撼了。

在Mosaic之前，網頁極其枯燥單調⬇️

但Mosaic瀏覽器出現後，使用者可以更方便地在網頁上加圖形、聲音、視頻，讓瀏覽器從靜態的，變成動態的。而且可以添加收藏欄，瀏覽自己的歷史記錄。

Mosaic出現之後，立即引起了全世界網民的瘋狂，平均每月有 50000 人下載了mosaic瀏覽器。推出後不到 18 個月，Mosaic 就成為超過一百萬用户的互聯網“首選瀏覽器”，並引發了 Web 服務器和瀏覽者數量的指數級增長。

現在看來很樸素，但在當時來看已經極度震撼

在1994 年，互聯網用户數量估計僅為 1100 萬。如果根據1994年德克薩斯州奧斯汀市的互聯網人口統計學家約翰·S·夸特曼 (John S. Quarterman) 所説，“全球網民實際上只有200萬到300萬”的數據來看。

基本上Mosaic佔領了全球絕大部分計算機用户的電腦。

Mosaic的成功，點燃了大家對互聯網的熱情。

當時BBC的記者，是這樣評價互聯網的。

“想象這麼一個世界，全世界所有的照片、所有的文字，都會一瞬間出現在你家裏……”

的確，如果你對科技足夠敏鋭，那隻要看一眼Mosaic瀏覽器，就應該能看到互聯網繁榮的未來。

那就是隨時隨地，全世界的人，用任何的形式，互相交流。

而不是像電視或者廣播，只能單一形式，單向傳播。

互聯網能夠迅速普及開來，是相輔相成的。

就好像遊戲產業發展、比特幣市場擴容引發的英偉達收入增長。

英偉達的收入增長伴隨着資本投入進顯卡，顯卡發展的技術力才能支撐OpenAI實現“人工智能湧現”，推出ChatGPT。

伴隨着1993-1994年期間，英特爾奔騰處理器的問世，CD-ROM驅動器逐漸取代網盤，電腦遊戲也迎來了黃金時代，1993 年底發佈的《毀滅戰士》作為世界上一款第一人稱射擊遊戲，實現了全球轟動。

由於1993年版的《毀滅戰士》僅僅只有2.39MB，允許當時僅有14～20kb每秒的網速的電腦，也可以在下載半小時後暢享遊戲樂趣。

類似的還有《英雄無敵》、《魔獸爭霸》等遊戲，也助推了個人計算機的需求。

所以，貫穿着這一系列的利好，全美擁有計算機的家庭增加，有了計算機之後，又推動了對互聯網的需求，形成了螺旋上升的效應。

1990 年至 1997 年間，隨着計算機從奢侈品發展成為必需品，美國家庭擁有計算機的比例從 15% 增加到 35%。

這是一套1995年的電腦，現在看來也十分優美，具有科技感

互聯網與計算機的繁榮，並非只是美國的一枝獨秀，此時中國大陸也興起了互聯網的萌芽。

1989年，中科院一台super PC機，價格要6480元一台，而當時北京的房價，也就1600元一平米。

即便是到了90年代。一台電腦的價格也在6500到15000的區間內波動。可以説是極其昂貴的奢侈品。

即便如此，網絡與電腦的普及，依舊難以阻擋，伴隨而來的，是名為《電腦愛好者》的雜誌，紅遍大江南北。

你可以沒有電腦，但你不能不看《電腦愛好者》。

當時的育碧，還沒覺醒出罐頭之魂，做了一款極富遊戲性的遊戲《雷曼》

1996年中關村立起了一塊巨大的廣告牌，寫道：“中國人離信息高速公路有多遠？”

這個廣告牌給許多本地人帶來了巨大沖擊，因為他們並不知道中關村附近哪條路叫信息高速公路，以為是什麼旅遊廣告。

北京的一些公交車上，也貼上了瀛海威的廣告。

廣告上的“瀛海威”，其實是中國最早的互聯網提供商。並且，瀛海威的門户網站上，已經有了各種各樣的，我們今天看來已經習以為常的功能：

你甚至可以相親、徵婚。

瀛海威的老闆叫張樹新，是一個極其幹練的女企業家，並且極其富有冒險精神。

當時的中國，沒多少人知道互聯網、使用互聯網，更沒有什麼互聯網信息供給，想要做互聯網公司，有着極大的難度。

最終，由於瀛海威過於超前，最終難逃覆滅的命運，在此按下不表。

除了瀛海威，如今的互聯網大佬在當時都已經開始了互聯網的探索。

1992年，馬化騰此時在深圳建立了深圳惠多網分站Ponysoft，依靠惠多網（Fidonet），不同省份站的網民們可以相互交流起來。

此外，金山的求伯君是惠多網珠海西點站長，8848的王俊濤則是福州站站長。

當時尚未財富自由的馬化騰，用業餘時間又研發了一款“股票分析系統”，叫“股霸”，讓他賺得盆滿缽滿。

總而言之，中國互聯網的發展，極為迅速，伴隨着1999年7月，中華網在美國納斯達克上市，讓中國徹底成為了互聯網牌桌上的玩家之一。

互聯網發展迅猛，就會要求着後續的產業鏈跟着提高增速。這和現今的新能源、AI如出一轍。

1、網速很慢，需要升級。

1997年，全美家庭流行的是28.8kb每秒的光貓，想要下載一個3.5分鐘的視頻（90年代的清晰度），需要花費46分鐘。

但如果用10MB每秒的光纖看視頻，那麼只需要8秒鐘就能下好3分鐘的視頻。

所以，電信方面，製造商加緊研發新技術，試圖更逼近高速網絡的未來。

2、衞星覆蓋面不夠，全球擁有電話服務、上網服務的地區不足

航空航天公司、衞星公司、電信公司計劃在1998年-2002年間斥資270億美元建設全球寬帶網絡

3、電纜覆蓋面積，要覆蓋90%以上的美國家庭

4、無線網絡，未來無線網絡將成為可能性，需要研發

……

伴隨着這一系列投資設想，資金便開始了圍繞着互聯網為主題的題材投資，互聯網的大繁榮隨之開始。

02

從理性到瘋狂1996 年，全世界只有不到 4000 萬人連接到互聯網。到1997年底，使用互聯網的人數超過 1 億。

截至 1996 年 12 月，已註冊約 627000 個互聯網域名。到1997年底，域名數量增加了一倍多，達到 150 萬個。

1994年互聯網領域的風投資金僅有7.07億美元。

但到了2000年，這一數字達到了769.84億美元。

約莫100倍的漲幅，裹挾着所有投資者進入一種徹底癲狂的境地。他們的投資回報要求越來越高，槓桿偏好越來越重。

在股票市場上，代表科技公司的納斯達克指數，從1995年初的700多點，一路上漲到峯值5132點。

當中的幾個龍頭公司，自然是代表着互聯網電商的Amazon.com，以及代表着互聯網硬件（路由器）的思科系統公司。

1996 年，第一家互聯網書店 Amazon.com 的銷售額不到 1600 萬美元。1997 年，它向互聯網客户銷售了價值 1.48 億美元的圖書。

1997年的亞馬遜網站

其中，思科系統公司 1996 年的互聯網銷售額剛剛超過 1 億美元， 到 1997 年底，其互聯網銷售額每年達到 32 億美元。

思科3640路由器，1997 年5月17日剛剛拆開包裝

為了跟隨這波互聯網投機浪潮，90年代末，很多擬上市公司紛紛改名，在公司名字上添加IE或者.com，將自己包裝成互聯網公司。

據美國普渡大學的研究，1998-1999年更改名字加入互聯網概念有63家公司，其更名前後5日的漲幅，超越同類公司1倍以上。

但是誰點燃的股市呢？

網景公司。

在成功發明出Mosaic瀏覽器後，創始人James Clark 快馬加鞭，招兵買馬，手搓出了網景公司Netscape。為了擴大戰果，佈局互聯網，網景公司的團隊迅速操辦了上市計劃。

1995年8月9日，網景公司進行了首次公開募股（IPO）。起初定價在14美元每股，但在上市的前一刻，網景改成了28美元每股。

可即便如此，依舊難擋買家的熱情，有網景股票的人不願意賣，要等着股價繼續攀高，讓買家們焦急萬分。

於是便出現了這麼一幕。

投資公司嘉信理財的通話錄音是這麼説的：“歡迎來到嘉信理財 (Charles Schwab)。如果您對 Netscape IPO 感興趣，請按一鍵。”

而在摩根士丹利，有一位散户直接把自己房屋抵押賣的，並將所有錢全部用來買了網景的股票。

一瞬間，財富自由了。

網景的第一筆交易價格為71美元，幾乎是報價的3倍。

股市休市後，關於網景的報道鋪天蓋地。一位分析師這麼説的：“如果你在五分鐘內獲得了 250% 的利潤，你會怎麼做？是繼續持有這些股票還是兑現籌碼？大多數在今天早上交易開始前購買了該股票的人都立即轉手了。”

次日，《華爾街日報》在頭版寫道：“通用動力公司花了 43 年時間才成為一家價值 27 億美元的公司，網景公司只用了1分鐘。”

後續，《時代》雜誌採訪了聯合創始人馬克·安德森，拍攝下了他赤腳坐在王座上的一張照片。⬇️

至此，“網景效應”掀起了硅谷的互聯網熱潮。1999年，在美國上市的457家公司中，有308家都來自科技行業。

金融業從業人士所信仰的價值投資體系崩塌了。看到一堆毫無盈利卻一瞬間吸收走大量黃金的.com公司，他們不再信仰巴菲特了。他們要開始構建新的價值投資體系，不能再按利潤算估值了，全世界的互聯網公司都是虧損的，不代表他們就不是未來了。

1999 年 3 月，一家靠網站出售機票的公司Priceline 以每股 16 美元的價格上市， 首日交易價格上漲至 88 美元，隨後收於 69 美元。這使得 Priceline 的市值達到 98 億美元。

線上出售玩具的etoys.com公司，上市當天市值高達85億美元，比當時全美最大的玩具零售商“玩具反斗城”市值還高出了52%。

但玩具反斗城線下的銷售額是eToys上市前一年網上銷售額的300多倍。足見泡沫之大。

由於市場過於火熱，以至於許多投資者都忽視了其公司經營模型的可行性。

有一家叫做CheapTickets的公司，是Priceline的競爭對手，但因為燒錢力度不夠無法與Priceline的炒作競爭。創始人Michael Hartley是這樣説的：“我們CheapTickets有規定，我們需要賺錢。這影響了我們的估值。”

比方説在90年代，全美物流並不發達。一家叫做WebVan的公司要搞線上食雜超市，而且是免費配送。現在中國基建那麼發達，淘寶快遞的價格也涵蓋在了商品之中，就算是亞馬遜都不一定免費配送。可WebVan可以送點麪包都開卡車跨城運輸，這怎麼可能做得起來。

但他們美其名曰“快速變大”戰略。

意思就是不要在乎盈利，迅速通過虧損的方式擠佔市場，將其他的互聯網同業競爭者擠掉，以此來侵吞全部市場。

但這個戰略漸漸變味兒了。從“虧損——搶佔市場——形成壟斷——獲得利潤——好股票”簡化成了“虧損”就是好股票。

到了1999 年 10 月，摩根士丹利的 Mary Meeker 追蹤的 199 只互聯網股票的市值高達 4500 億美元，與荷蘭的國內生產總值 (GDP) 相當。但這些公司的年銷售額總額僅為 210 億美元左右。

一位銀行家是這麼説的：“我最不想看到的是公司盈利，那麼我就無法從股價中獲得利潤。”

伴隨着這種瘋狂，在股票市場上，代表科技公司的納斯達克指數，從1995年初的700多點，一路上漲到2000年3月10日的峯值5132點。

然後災難就要來了。

03

燒光一切3月20日，巴倫週刊發了篇文章，叫《燒光》，文中説道：

在調查的207家互聯網公司中，71%的公司利潤為負，51家公司的現金會在12個月內用完，就連互聯網偶像單位亞馬遜的現金流也只能維持10個月。

很多互聯網公司的創始人和早期投資者都在盡其所能的套現，從舊經濟體系流向新經濟體系的資金馬上耗盡，無錢可燒也無錢可賺的互聯網公司即將跌落神壇。

這篇文章像喪鐘一樣，瞬間讓投資者清醒。

投資者開始恐慌性拋售，才過了不到一個月納斯達克指數就跌了超過25%，僅僅4月14日一天就跌了9%。

當然了，不止這個原因，包括美聯儲的幾次加息，基建無法跟上互聯網的發展進度、計算機依舊昂貴普及率不足、千年蟲事件、千禧年末日恐慌等等事情，都像一根又一根等稻草，壓死了整隻駱駝。

比如比爾蓋茨在當時就清醒地説道：“ 未來數年之內使所有的美國家庭均享受到寬帶上網的服務 ，這一計劃未免有些過於雄心勃勃。”

沒有寬帶，就沒有網速，就無法實現真正的網絡衝浪，那麼許多已經估值到數十年後的公司，他們的願景就無法實現。一個1999年的人説用電腦購物是未來，但一登陸網站，加載一張圖片加載出來要幾十秒，這個未來有多遠呢？

伴隨着互聯網板塊的崩潰，散户們依舊不信邪，越跌越買，個人投資者繼續向美國股票基金投入了2600億美元。最終這些錢都成為了泡影，除非他們忘了。

2001年伴隨而來的911事件，徹底炸翻了整個美國股市，估值溢價最高的互聯網板塊就成了被暴擊的出頭鳥。

到2002年，1億個人投資者在股票市場損失了5萬億美元。Vanguard的一項研究顯示，有45%的投資人損失了五分之一以上的投資資產。

不只是金融市場受到衝擊。硅谷地區的公寓租金持續下降。緊鄰硅谷的舊金山和奧克蘭地區的房租也跟隨下降。

原因是因為這場衝擊，許多硅谷從業者紛紛失業。

從2001年到2004年初，單單硅谷就失去了20萬個工作崗位。許多年輕人不得不面臨剛就業就失業、35歲就退休的局面。

慘遭波及的還有日本，2000年全球互聯網泡沫破滅後，日本的電子巨頭紛紛大裁員，其中，“日立兩年裁掉了19%的員工，日本電氣算是裁員偏少的，僅僅裁掉了15萬名員工中的1萬人。”

這場互聯網泡沫，讓整個納斯達克市值蒸發了整整5萬億美元。納斯達克花了15年時間，才恢復到2000年前的水平。

而當時的龍頭網景公司，雖然站穩了腳跟，但如今依舊沒跨過90年代的股價高峯。

大浪淘沙，這場泡沫中消滅了無數具有可能性的公司。

但依然留存了那些最富有前景、最具有競爭力的公司。

比如説亞馬遜、ebay、yahoo、網飛、微軟、蘋果，等等等等。

泡沫意味着破滅。泡沫同樣意味着肉眼可見的繁榮。

對於這場泡沫，當時有一個雜誌文章是這麼説的。

與其擔憂互聯網泡沫，不如勇往直前。

與其懷疑互聯網的真實，不如堅信不疑。

這場互聯網泡沫破滅給我們最大的教訓，不是怎麼看啥時候是買點，啥時候是賣點。

而是要有能夠發現擁有最強大商業模型的公司。巴菲特的理念不是失效了，而是信徒們尚未發現新商業模式的商業模型測算方式。

最偉大的公司，就算是在當時的最高點買入，如今回首，依舊是一種正確的決策。

現在來看，如今AI最大的困境，跟2000年的互聯網如出一轍，就是沒有面向最廣大消費者的殺手級應用，或者説能夠徹底改造市場格局的商業模式。

ChatGPT的會員模式，Palantir數據挖掘服務，以及一眾旨在提升白領工作效率的toB AI，只會讓市場競爭變得越來越卷，而不會形成新的消費場景，新的生活方式。這構成了AI泡沫破滅最大的潛在動因。

但我們如若堅信強者恆強，那麼英偉達、尚未上市的OpenAI，都可能是會持續偉大的公司。

Optimus、Figure01以及國內的一眾人形機器人企業，都可能成為AI飛入尋常百姓家關鍵推手。

甚至，如果有哪家手機廠商，真的能做出一款有實際意義的AI手機，或許就能一掃APP臃腫的手機市場格局，我們的疆域將重新劃分。

在這場人類文明與科技進步的跨時代博弈中，AI的探索之路似乎走到了一個新的十字路口。

面對着泡沫與破滅的循環往復，我們既見證了無數的夢想和理想化的繁榮，也承受了現實殘酷的考驗。

正如時間的車輪永不停歇，技術的浪潮也在不斷地推進。

在這樣的歷史節點上，我們不應僅僅關注於技術的短暫泡沫，而應深入探索和挖掘那些能夠真正改變人類生活方式、工作模式和社會結構的根本性技術和應用。

這些真正的創新，將是推動人類社會向前發展的關鍵。

它們可能在當下還未完全顯現，但在不遠的將來，定會如那些曾經歷過泡沫而後崛起的巨頭一樣，為我們揭開一個全新世界的大門。