新會計準則首年，A股五大險企少賺618億，保險業求解利差損風險_風聞

執行新保險合同和新金融工具會計準則的第一年，A股上市險企淨利潤普遍下滑。

日前，A股5家上市險企相繼披露2023年財報，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險5家險企共實現歸母淨利潤1655.17億元，而2022年經追溯調整後的歸母淨利潤為2273.4億元，淨利潤由此同比下降27.19%，少賺約618億元。由於部分險企相關數據未同步追溯調整，因此淨利潤不完全可比。

在A股五家上市險企中，僅中國人壽採用了過渡方案，2023年仍未執行新準則。受新舊會計準則切換，資本市場波動導致投資收益承壓，拖累上市險企的淨利潤。

隨着利率持續下行、投資收益率下滑，而負債端成本相對剛性，投資收益覆蓋保單成本的難度增大，整個保險行業尤其是壽險行業面臨的利差損風險上升，業內呼籲保險公司必須重視。防範利差損風險，成為近期上市險企業績會上的高頻詞，非上市險企高管近期也頻頻就該話題發聲。

“利差損風險不是新華保險一家的事，是整個行業共同面對的課題和問題，新華保險希望在這方面能夠做得更好。”新華保險董事長楊玉成在3月28日的2023年度業績發佈會上説。

中國平安聯席CEO郭曉濤近日在接受時代週報記者採訪時表示，在利率下行週期中，利差損風險將持續存在。為此，平安強調在投資端和負債端"兩手抓，兩手都要硬"。一方面，更加有效做好資產負債久期的匹配，投資端的收益要持續穩定；另一方面，平安的負債成本根據客户、市場、利率的變化，逐步做產品結構、定價模式的調整，降低負債成本，以保障能夠持續穩健地度過低利率的環境。

接下來，各大險企如何尋到防範利差損風險的最優解，穿越低利率週期，考驗才剛開始。

投資收益拖累淨利潤，利差損風險上升

“2023年資本市場的波動給整個壽險業上了一堂生動的利差損風險課，課程主要是關於利率的槓桿作用，特別是對長期負債的槓桿作用，如果不能覆蓋成本就會產生很大的損失。”新華保險副總裁、總精算師、董秘龔興峯在業績發佈會上如是表示。

新準則下，大多數權益資產會被計入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，這些金融資產的市值波動將直接體現在利潤表中，市場波動對利潤的影響會被放大。

2023年，中國平安歸母淨利潤同比下降22.83%至856.65億元；中國人壽、中國人保、中國太保歸母淨利潤分別為211.1億元、227.73億元、272.57億元，同比分別減少34.2%、10.23%、27.08%；新華保險實現歸母淨利潤87.12億元。

值得注意的是，中國太保和新華保險2023年同時切換至新保險合同準則和新金融工具準則，2022年比較數根據要求追溯調整了新保險合同準則部分，但在新金融工具準則方面選擇不追溯調整投資業務相關上年同期對比數據，因此淨利潤不完全可比。新華保險稱，在模擬調整使得2022年數據基本可比的情況下，2023年歸屬於母公司股東的淨利潤同比下降43%。

過去的一年，受資本市場波動等影響，A股5家險企總投資收益下滑，成為拖累淨利潤的主要因素。據時代週報記者統計，2023年A股5家險企合計實現總投資收益3844.7億元，同比下降15.24%。

中國平安實現總投資收益1238.99億元，同比上升32.78%，是5家上市險企中唯一實現總投資收益正增長的機構；新華保險的總投資收益則減半至222.51億元；中國太保、中國人壽、中國人保總投資收益分別下降28.3%、24.38%、19.7%。

從總投資收益率來看，5大上市險企該項數據分佈在1.8%-3.3%區間，低於2022年的2.4%-4.6%區間。中國平安總投資收益率上升0.6個百分點至3%，其餘4家均呈現下滑態勢；而新華保險總投資收益率為1.8%，同比下降2.5個百分點，下降幅度最大。

從淨投資收益率來看，去年5大上市險企該項數據位於3.4%~4.5%區間，低於2022年的4%~5.1%區間，均呈現下滑態勢。

險企主要是通過死差、費差和利差“三差”賺錢，近年來保險公司主要的盈利都來自利差部分，依靠穩定的投資模式和合理的資產配置，獲得額外的利益收入。

所謂利差損，指保險資金投資運用收益率低於有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損。當下國內利率水平持續下行，疊加“資產荒”，壽險潛在的利差損風險較為突出。

目前，已有60多家壽險公司公佈了2023年經營業績，其中虧損的就有35家。百年保險資管董事長楊峻近日發文稱，未披露的20多家情況可能更糟糕。對於部分風險較高的中小壽險公司而言，確實可能面臨着階段性的危機。利差損，就是把這些中小壽險公司送進ICU的 “元兇”。

某頭部人身險企總精算師對時代週報記者稱，頭部險企積累大量固定利率長期保單，在低利率環境下，如果投資收益持續下滑，利差損風險將會逐漸暴露。

“今天行業面臨的壓力實際上來自過去的欠債。因為壽險公司的核心利源應該是費差、死差。但是這幾十年，國內壽險公司的發展過度依賴利差驅動，高度集中於中短期儲蓄型業務，差點變成了財富管理公司，而不是風險管理公司。”中國太保壽險總經理蔡強近日公開表示，所以當利率下行時，壓力才那麼大。

防範利差損成高頻詞，距離“三差平衡”尚遠

“目前大家對下一階段利率下行已經達成共識，潛在的利差損風險可能會變成實質的風險。”龔興峯説。

為此，各大險企正在着手防範利差損風險，核心思路主要是降低負債端成本，提高投資端收益，做好資產負債匹配。

實際上，近一年以來，監管部門頻繁出手引導險企防範利差損風險，對各類產品的結算利率和收益率進行多輪調降。

2023年8月，人身險預定利率完成了從3.5%降至3.0%的切換；2024年1月，監管部門要求萬能險賬户結算利率不得高於4%的上限，到6月進一步被限制在3.8%和3.5%兩個上限檔位，對於部分規模較大或正在進行風險處置的機構，利率需要下調至不超過3.5%。

時代週報記者從業內獲悉，監管部門對萬能險結算利率進一步調降，要求部分中小險企的萬能險結算利率上限下調至3.3%，而大型險企的結算利率上限進一步下調至3.1%。

在防範利差損風險方面，龔興峯指出，首先要從長週期、穿透週期的角度看待壽險業務，對長期投資收益的水平、利率水平必須有一個清醒的認識；其次是要提高差異化競爭的能力，新華保險在壓降負債成本、突出產品競爭能力、提高服務生態建設、加強以客户為中心的建設上下功夫；此外，還要提高資產負債管理的聯動能力，把資產和負債的壁壘打通。

龔興峯説，新華保險下一步會加大對於一些利變型產品，比如像萬能險、分紅險這一類產品的創新力度、銷售力度，從長期的角度來講，更好地做好資產負債管理、降低利差損風險敞口。

業內亦有觀點認為，預防利差損風險要從“三差平衡”入手。

泰康保險副總裁兼首席財務官、總精算師劉渠近日發文稱，穩定利差，以YTM（到期收益率）為錨，追求絕對收益；提升費差，以定價費用率為錨，嚴格控制成本，而去年以來監管部門提出“報行合一”，嚴格規範壽險公司的直接銷售成本，有效改善了費差水平。

壽險公司轉型增加死差收益，被認為是對沖利差損風險的另一大手段。

死差是保險公司的被保險人實際死亡率與預計死亡率的差異。死差的主要來源是以壽險和健康險為代表的保障型產品，其利潤空間與業務規模均相對有限，因此死差的利潤佔比往往不高。

劉渠認為，在利率下行、利差空間收窄的背景下，擴大保障型產品銷售，提升保障型產品利潤邊際，可以對利差損起到有效對沖。

從國外的經驗來看，日本壽險業在1989年的健康險佔比只有15%，到2006年迅速提升到了43%，之後持續維持高位，這對其應對利差損起到了積極作用。

“近年來國內保障型產品的市場份額出現了持續下降，保障型產品的同質化問題嚴重。破局保障型產品同質化的關鍵是服務，服務的差異化可顯著促進保障型產品銷售，貢獻更多死差，這也是預防利差損風險的一項關鍵因素。”劉渠稱。

在蔡強看來，壽險公司應該回歸保障，現在是該調整的時候了。未來至少50%的利源要從死差中來，才能夠消除利率下行的影響，帶來長期、可持續的發展。

代理人再減超20萬人，壽險轉型進行時

在利差損風險上升之際，壽險行業轉型的成效逐漸顯現，代理人隊伍質量和產能提升，5家上市險企的新業務價值在2023年重回升勢。

2019年以來，保險行業進入深度轉型，以往傳統人海戰術不可持續，開啓渠道改革，對代理人隊伍主動“清虛”，培育高質量代理人隊伍，併發力銀保渠道，推進多元化渠道建設。

在楊峻看來，銷售隊伍和渠道決定了客户及資金的來源和特徵，因此銷售隊伍和渠道的升級是保險公司解決利差風險的核心抓手。

目前，壽險渠道轉型的成效顯現。A股5家上市險企旗下的壽險公司保費收入扭轉了2022年下滑趨勢。數據顯示，2023年，5家壽險公司保費收入達1.61萬億元，同比增長4.9%。

2023年上市險企代理人持續壓降，但幅度有所放緩。數據顯示，平安壽險及健康險、中國人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險5家機構的個險代理人總數，在2020年末約為380萬人，之後的兩年平均每年流失超100萬人，到2022年末約為165萬人。截至2023年末，這一數據約為142.4萬人，同比下降約14%，年內流失的代理人超20萬人。

以壽險業務佔比較高的上市險企為例，截至2023年末，中國人壽、平安壽險及健康險、新華保險的個險代理人數量分別為63.4萬人、34.7萬人、15.5萬人,同比分別下滑5%、22%、21%，降幅較2022年同期有所收窄。

從2023年年報數據來看，各家險企的渠道轉型成效顯著，代理人質量和產能回升，銀保渠道價值凸顯，帶動新業務價值快速增長。

以中國平安為例，2023年，可比口徑下壽險及健康險業務新業務價值增長36.2%，主要得益於代理人人均新業務價值增長89.5%，代理人渠道新業務價值增長40.3%；銀保渠道勢新業務價值增長77.7%。

中國人壽個險板塊2023年新業務價值為346.46億元，同比上升10.4%；銀保渠道首年期交保費達207.35億元，同比增長39.4% ，高價值業務不斷提升。

郭曉濤對時代週報記者表示，平安壽險改革成效顯著，代理人質量相比人海戰術時已產生較大變化。未來三年，代理人發展策略為穩規模、增績優、提產能。

中國人壽相關人士對時代週報記者稱，截至2023年底，國壽銷售隊伍規模在業內率先企穩，隊伍產能也在穩步提升。同時，新推出“種子計劃”佈局新型營銷，打造金融保險規劃師隊伍，為新業務價值長期增長培育未來新動力。

壽險行業也通過產品體系改革，構建醫療健康養老服務體系，打造“產品+服務”的差異化解決方案，以應對利差損風險。

中國平安董事長馬明哲在2023年的年報致辭中指出，錨定平安未來十年的新業務增長點，平安要深耕空間廣闊的中國市場，立足於2.32億規模的客户羣體，全力以赴建設具有中國特色的，比西方經驗更全面、更有深度的醫療養老服務模式。

無獨有偶。近年來，泰康保險通過建立覆蓋全生命週期的醫養康寧服務，在傳統壽險業“負債+投資”二維結構模式上，引入“服務端”概念，形成“支付+服務+投資”三端協同的“新壽險”。

劉渠表示，在“新壽險”模式下，保險公司深度參與服務端的運營，通過精細化管理結合供應鏈的建設貢獻利潤。服務端利潤的決定因素在於公司的經營水平，受經濟週期影響相對較小，可以很好幫助保險公司提高對利差損風險的抵禦能力。“新壽險”還可以通過協同效應增強傳統“三差”。

記者丨何秀蘭

編輯丨黃嘉祥

值班丨滿   滿

-END-