昌亞股份2023營收淨利潤雙降：研發實力不敵同行，如何應對限塑挑戰？_風聞

《港灣商業觀察》樂沛淇

2024年3月22日，寧波昌亞新材料科技股份有限公司（以下簡稱，昌亞股份）回覆了二輪問詢並更新了招股書，擬深市主板上市，保薦機構國泰君安證券股份有限公司。

昌亞股份專業從事塑料餐飲具、生物可降解餐飲具及紙製餐飲具的研發、生產和銷售，通過向連鎖商超、專業一次性耗材供應商、餐飲耗材與食品包裝產品分銷商等下游客户銷售各類一次性餐飲具產品以獲取收入和利潤。​

2023年營收淨利潤下滑，限塑政策如何應對？

2020年度、2021年度、2022年度及2023年前三季度（以下簡稱，報告期內），昌亞股份的營業收入分別為5.12億元、6.23億元、9.19億元和5.36億元，歸母淨利潤分別為7304.42萬元、5349.13萬元、1.25億元和7206.76萬元，扣非後歸母淨利潤分別為7106.75萬元、5014.49萬元、1.22億元和6351.84萬元。

昌亞股份在招股書中表示，2023年1-9月收入較上年同期有所下降主要系公司訂單交付時間影響和客户訂單量波動影響。

據最新財務數據，2023年度，昌亞股份實現營業收入8.13億元，較2022年下降11.53%，歸母淨利潤為1.08億元，較2022年下降13.39%，扣非後歸母淨利潤為9742.19萬元，同比下降19.84%。

對此，昌亞股份表示，根據未經審計或審閲的財務數據，其中主營業務收入和歸母淨利潤下滑主要系匯兑收益較上年有較大幅度下降所致，若不考慮匯兑收益，2023年淨利潤則未出現大幅下滑。總體而言，在複雜的國內外經濟貿易局勢下，剔除匯率變動及海運費單價下降等影響因素後，2023年公司經營業績較2022年仍保持基本穩定。公司經營業績波動主要受市場需求變化、人民幣兑美元匯率波動、市場競爭、原材料價格波動等因素的影響。

“截至2023年末，公司在手訂單金額超過3億元人民幣，超過往年同期的在手訂單量，預計2024年全年經營業績將持續向好。因此，公司預計其經營業績不存在較大的下滑風險。”

報告期內，公司的主要產品為塑料餐飲具、生物可降解餐飲具及紙製餐飲具，報告期各期，公司塑料餐飲具收入佔主營業務收入的比例分別為96.15%、92.73%、91.66%和89.30%，佔比雖逐年下降，但仍為公司最主要的收入來源。此外，生物可降解餐飲具、紙製餐飲具作為可降解類產品，是未來的主要發展方向，生物可降解餐飲具的收入佔比分別為1.32%、3.96%、3.34%和2.83%；紙製餐飲具的收入佔比分別為2.08%、3.31%、4.99%和7.78%。

昌亞股份表示，2023年1-9月，塑料餐飲具收入下降主要系受塑料餐飲具銷量和單價同時下降的影響。其中，公司塑料餐飲具銷量較上年同期有所下降主要原因系受訂單交付時間影響和客户訂單量波動影響；公司塑料餐飲具單價變動的主要原因系受美元對人民幣匯率變動和原材料價格波動影響。

值得關注的是，報告期內，昌亞股份境外銷售佔主營業務收入的比例分別為95.80%、95.96%、98.25%和96.95%，其中，公司對美國的銷售收入佔比分別為81.48%、79.58%、81.83%和82.98%。可見，昌亞股份的主營業務收入高度依賴境外市場，並且高度依賴美國市場。

目前，除美國外，歐盟、加拿大、英國以及我國境內均已出台不同程度的限塑政策，各國、各地區推進限塑的範圍、力度及時間表均有所不同。

“限塑”二字對行業及企業而言無疑是一個沉重的打擊。

財經評論員張雪峯對《港灣商業觀察》表示，昌亞股份對境外市場的高度依賴以及美國市場的主導地位使其對限塑政策帶來的經營風險更為敏感。限塑政策在全球範圍內的實施，包括歐盟、加拿大、英國以及中國境內，都可能對昌亞股份的業務產生重大影響。

“首先，限塑政策的實施可能導致塑料製品的需求減少，從而影響昌亞股份的銷售收入。其次，限塑政策可能導致塑料原材料的供應受限，從而影響昌亞股份的生產運營。如果公司無法及時獲得足夠的塑料原材料，可能導致生產中斷或成本增加，進而影響公司的生產能力和競爭力。此外，隨着全球限塑政策的深入推進，競爭對手也可能加大在可替代產品的研發和生產投入，進一步加劇行業競爭，對昌亞股份構成市場份額和競爭地位的挑戰。”

昌亞股份表示，公司針對上述地區客户正逐步推進產品類型切換，以生物降解制品、紙製品代替塑料製品，但下游市場依然存在因成本過高、用户體驗欠佳等因素而無法快速全面替代塑料製品的情況。因此，替代塑料餐飲具是個長期且逐步推進的過程，也是消費者、製造商、政策制定者共同面臨的問題。

“倘若境內外的限塑政策採取‘一刀切’的方式全面禁止塑料制餐飲具的使用，且公司未能在短期內生產出滿足市場需求且高性價比的生物可降解餐飲具，可能對公司的經營業績產生不利影響。”

此外，招股書披露，昌亞股份綜合毛利率分別為25.89%、17.83%、21.22%和22.46%，存在一定波動。公司表示主要是由匯率波動、原材料價格變動、海運費價格變動等因素所導致，2021年下降較多的主要原因系受美元兑人民幣匯率下降、主要原材料價格持續上漲等因素影響所致。

報告期各期末，公司應收賬款賬面餘額分別為8546.26萬元、9080.62萬元、1.32億元和1.54億元，佔當期營業收入的比例分別為16.69%、14.57%、14.39%和21.48%，壞賬準備分別為431.31萬元、472.05萬元、742.90萬元和848.27萬元。

公司表示，2023年1-9月應收賬款佔比較高主要系公司第三季度開始隨着客户庫存量下降，新增需求量逐步上升，公司收入增長較為明顯，因而2023年9月末應收賬款賬面餘額增加，同時公司第一、二季度收入較低，因此應收賬款餘額佔營業收入的比例較高。​

研發實力不敵同行，與供應商變動頻繁

應收賬款佔比較高的同時，昌亞股份的銷售和研發費用方面也值得關注

報告期內，昌亞股份的銷售費用分別為969.69萬元、1161.85萬元、1808.76萬元和1347.59萬元，佔當期營業收入的比例分別為1.89%、1.86%、1.97%和2.51%；公司研發費用分別為796.03萬元、1153.54萬元、1521.54萬元和990.79萬元，佔營業收入的比例分別為1.55%、1.85%、1.66%和1.85%，分別低於同行業可比公司均值的3.80%、3.55%、3.32%、3.71%。

研發費用不敵同行且低於銷售費用，也許會給外界帶來一個“輕研發”的印象。

對此，公司表示，報告期各期，公司研發費用率低於同行業可比公司平均值，主要系直接材料投入和職工薪酬水平差異所致。

“報告期各期，公司直接材料投入和職工薪酬佔營業收入比例總體低於同行業可比公司平均水平，主要系公司研發活動和研發人員薪酬集中在境內母公司，而母公司出於研發場地、設備、人員規模的限制，主要採取集約化研發模式，在立項環節嚴格把控研發項目數量、研發方向以及研發預算，保證研發項目的可行性以及效益最大化。”

從研發人員數量方面看，報告期內，公司研發人員數量分別為34人、44人、45人和43人，佔員工總數的比重分別為2.45%、3.48%、3.12%和2.38%，呈下降趨勢。

詳細來看報告期內公司研發人員的學歷分佈，碩士及以上人數分別為1人、2人、2人和1人，本科人數分別為5人、4人、6人和4人，大專學歷人數分別為5人，6人，2人和2人，只有高中及以下學歷人數在持續增長，分別為23人、32人、35人和36人。

凡此種種，似乎都在印證説明着公司的研發實力仍然有待提升。此外，昌亞股份供應商的變動也引人矚目。

招股書披露，公司供應商變動頻繁，主要供應商包括CÔNGTYTNHHPOLYSTYRENEVIETNAM、浙江前程投資股份有限公司下屬公司、BOROUGEPTE.LTD等。

具體來看，昌亞股份2020年的第一大供應商遠大物產集團有限公司下屬公司，在2021年、2022年的前五大供應商名單中消失；2021年、2022年的第一大供應商CÔNGTYTNHHPOLYSTYRENEVIETNAM，在2023年1-9月的前五大供應商名單中消失；此外，前五大供應商中，浙江明日控股集團股份有限公司及其控制公司僅2022年出現過一次；STAVIANCHEMICALJOINTSTOCKCOMPANYC及其關聯公司在2023年1-9月前五大供應商名單中首次出現。

深交所在二輪問詢中要求昌亞股份説明主要供應商變動的合理性。對此，公司表示，報告期內前五大供應商存在一定變動，主要系公司根據市場行情、供應商報價以及交期等因素擇優選擇供應商進行採購。

張雪峯認為，昌亞股份的供應商變化頻繁會給公司經營帶來一定的潛在風險。供應商的變更可能導致供應鏈的中斷或調整，影響公司的生產和供應能力。此外，供應商變化頻繁也可能反映公司對供應鏈的管理能力存在一定的不足，例如供應商的選擇標準、合作關係的維護等方面可能存在問題。如果公司無法有效管理好供應鏈，可能導致供應鏈風險的積累，進而影響公司的業務連續性和穩定性。

“昌亞股份面臨着來自限塑政策和供應商變化的雙重經營風險。針對這些風險，公司可以採取一系列措施進行應對。首先，公司應加強對全球限塑政策的監測和研究，及時瞭解各個國家和地區的政策變化，並相應調整公司的產品結構和市場佈局。其次，公司應加強供應鏈管理，建立穩定可靠的供應商合作關係，降低供應鏈風險。此外，公司還可以加大在研發創新上的投入，推動產品結構調整和技術升級，以適應市場需求的變化，提高公司的競爭力和抗風險能力。”張雪峯建議。

募資方面，昌亞股份本次擬公開發行股份數量不超過3093萬股，擬募集資金7.23億元，其中，4.60億元用於“生物基降解新材料製品及高端塑料製品建設項目”、2.04億元用於“越南昌亞年產2萬噸紙製品擴產項目”及5980.10萬元用於“研發中心升級建設項目”。

深交所在二輪問詢中要求昌亞股份説明本次募投項目與現有業務的關係，是否存在重複建設情形。昌亞股份回覆稱，本次募投項目聚焦於公司現有主營業務，其中“生物基降解新材料製品及高端塑料製品建設項目”、“越南昌亞年產2萬噸紙製品擴產項目”系現有產能規模基礎上的擴產項目，而“研發中心升級建設項目”系針對研發領域基礎設施的升級與改造、新型生物可降解材料的研發工作展開，因此以上募投項目不存在重複建設的情形。（港灣財經出品）