金龍魚不及格的2023答卷：營收小降扣非淨利潤大幅下滑，投資者關切不已_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，“油茅”金龍魚發佈2023年業績報告，顯示營收、淨利雙下滑的情況，其中公司扣非淨利潤下滑近六成。

時間線拉長來看，金龍魚近三年扣非淨利潤增速均為負值，有投資者於平台直言，“公司上市四年以來利潤一直呈現下降趨勢，是什麼原因導致？”

除卻不斷承壓的淨利潤，二級市場上，金龍魚總市值距高峯時蒸發超6000億。​

收入小幅下滑，扣非淨利潤大降

2023年，益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱：金龍魚，300999.SZ）實現營收2515.24億，同比下降2.32%；實現歸母淨利潤28.48億，同比下降5.43%；實現扣非淨利潤13.21億，同比下降58.50%。

金龍魚表示，報告期內，營業收入較去年略有下降，主要是因為產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。隨着國內經濟逐步恢復，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產品的銷量較去年增長較好，但是主要產品的價格隨着大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落。

對於利潤下滑，金龍魚詳細指出，報告期內，廚房食品的整體利潤同比下降，主要原因是：公司餐飲和食品工業渠道產品的銷量隨着市場逐步恢復有較大幅度增長，但是其中的麪粉業務業績同比明顯下降。上半年小麥、麪粉及副產品的價格整體下行，公司消耗前期的高價小麥庫存導致業績下滑。第三季度，公司小麥的庫存成本已恢復到正常水平，但是四季度，由於市場需求不振及競爭激烈，麪粉業務業績同比下降。另一方面，原材料成本的下降帶動零售渠道產品的毛利率和利潤同比有所增長。總體來看，零售渠道產品利潤的增長未能完全抵消餐飲和食品工業渠道產品利潤下降的影響，使得廚房食品利潤同比下降。

此外，金龍魚指出，報告期內，飼料原料及油脂科技產品的利潤同比增幅較大，主要是飼料原料業務利潤同比大幅增長，下半年特別是三季度國內大豆供給偏緊，豆粕等產品的價格有所回升，壓榨利潤同比上漲較多。

中國銀河證券發佈研報表示，受主要產品價格下跌影響，23年公司業績略有承壓。2023年公司營收&業績下滑的原因主要是產品價格下跌的影響超過銷量增長帶來的營收貢獻；扣非後歸母淨利潤變動主要因為未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具及結構性存款損益的影響。

對於2023年的扣非淨利潤變動，金龍魚表示，扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤變動，主要因為未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具及結構性存款損益的影響。從業務角度，所有期貨損益的已實現部分應計入主營業務成本，未實現部分應隨着未來現貨銷售而同步計入主營業務成本。​

近三年扣非淨利潤增速均為負值

事實上，金龍魚近三年扣非淨利潤增速均為負值。據雪球數據，2021年-2022年，公司實現扣非淨利潤分別為49.96億、31.84億，分別同比下降43.17%、36.27%。

金龍魚於年報指出，公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性。

在2023年8月，《港灣商業觀察》發佈的《金龍魚上半年扣非淨利潤巨降99%，互補性業務與估值的難點》一文中，凌雁管理諮詢首席諮詢師林嶽曾指出，其實如果沒有政府補助以及金融資產等非經常性損益項的加持，金龍魚的業績報告還可能更難看，這份報告是在數字上揭露了金龍魚的頹勢，其整體業務都不容樂觀，廚房食品主要靠餐飲渠道，但餐飲渠道利潤率低，零售渠道增長又乏力。

香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，在營收保持基本穩定的同時，扣非淨利明顯下降，主要原因可能是受競爭加劇和成本上漲等原因影響。

3月26日，有投資者於交流平台直言，“公司上市四年以來利潤一直呈現下降趨勢，是什麼原因導致？”

金龍魚對此表示，公司近幾年受宏觀環境以及農產品價格等因素影響，利潤有所波動。公司將一如既往做好各項經營工作，充分利用公司的自身優勢，持續為消費者提供安全、營養、健康、美味的優質食品，持續擴展產業佈局的深度和廣度，進而提升公司的競爭力。

同日，另有投資者表示，“金龍魚上市以來業績不好地球人都知道了！股價更是跌的止不住！可是公司總是有理由説大環境的原因，原料的原因！可是有沒有找找自身的原因呢？有沒有為中小投資者利益去努力呢？”

金龍魚表示，上市以來，在管理層帶領下，公司積極應對市場環境和消費者需求的變化，聚焦市場、產品、渠道和供應鏈，深入開展全產業鏈優化，強化產銷協同和精細化管理，持續提升服務質量和管理效率，競爭優勢進一步凸顯。“我們十分看好中國食品市場的前景，對公司長遠發展充滿信心，也希望投資者能夠對公司的未來發展有信心。”

2023年8月11日至今（2024年4月10日）八個月的時間裏，公司股價下跌27%。此外，金龍魚自2020年10月登陸深交所以來，在2021年1月股價曾超145元/股，總市值最高曾達7861億。4月10日，公司股價收報30.66元/股，總市值為1662.26億，三年多的時間公司總市值蒸發超6000億。

沈萌指出，金龍魚上市初期的估值偏離合理區間，更多受品牌和新股效應等方面的因素影響，但隨着市場行情不斷調整，以及品牌和新股效應的減弱，逐漸迴歸到正常水平。​

主要產品價格回落，投資者關切小麥價格

金龍魚的主要產品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類。

營收細化來看，2023年，金龍魚廚房食品（食用油、大米、麪粉、調味品等）實現營收為1476.47億，同比下降6.04%；飼料原料及油脂科技實現營收為1022.46億，同比增長3.69%；其他業務共計營收16.31億元，同比下降6.65%。

華鑫證券發佈研報表示，全年廚房食品營收1476.47億元，同減6%，主要系市場需求不振及競爭激烈導致麪粉業務業績同比下降所致；銷量2321.80萬噸（+8%），主要系公司餐飲和食品工業渠道產品的銷量隨着市場逐步恢復有較大幅度增長；對應噸價為6359.16元/噸（-13%）。飼料原料及油脂科技營收1022.46億元，同增4%；銷量2687.40萬噸（+14%）；對應噸價為3804.64元/噸（-9%）。公司主要產品價格隨着大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落。

2023年年報中，金龍魚指出，公司產品的原材料成本佔主營業務成本的比重較高。公司原材料採購價格以國內和國際商品市場的價格為基礎，其中大豆、小麥、水稻等農產品的價格受到氣候、自然災害、全球供需、政策調控、關税、國內外市場狀況和貿易摩擦等多種因素影響而產生波動。原材料價格如果出現大幅波動，有可能對公司的盈利水平產生較大的影響。

同時，金龍魚表示，公司將根據自身訂單情況確定較為合理的原材料採購數量和採購時間，並利用國內外衍生品交易市場對原材料採購採用套期保值的經營策略，同時公司將積極拓展新的原材料採購渠道，不斷強化供應鏈管理，儘可能減小原材料價格波動對公司利潤的影響。

在公司發佈的3月25日投資者活動記錄表中，面對“為什麼麪粉業務對公司廚房食品板塊業績有較大影響？”這一提問，公司表示，2023年小麥價格整體大幅下跌，由於國內沒有合適的套保工具，國內外小麥價格聯動性不高，也無法在境外進行套保，整體小麥加工行業的利潤受到影響。

金龍魚指出，麪粉作為公司重要的業務，公司有信心能做好它。從市場整體消費量來看，麪粉排在水稻之後，食用油之前，具有廣闊的市場空間。行業裏許多競爭對手在小麥產區建造工廠，而公司在全國佈局，在產區和銷區都有面粉廠，可以更快速響應客户的需求和更好地服務市場，有很大的優勢。同時，公司擁有民用粉、烘焙粉、工業粉、通用粉、掛麪、鮮濕面等豐富的產品品類，配合公司的大米和食用油等，可以向市場提供各類糧油產品。公司認為2023年所面臨的困難不會長期存在。

據悉，金龍魚麪粉佔廚房食品營收接近20%。

面對“小麥價格波動對面粉的影響如何規避？”這一問題，公司表示，公司各類業務具有互相促進的作用。公司的特種油脂在國內的銷量是領先的，加上酵母、烘焙粉、麪粉改良劑等其他產品，有助於提升我們的麪粉業務。其次，公司也是國內飼料原料產品品種最全的供應商之一。小麥加工產成品中約20%是麩皮，可以用做飼料原料。所以公司麪粉的業務也會助力其他的業務。如果要算麪粉的收益的話，還應當把麪粉對其他產品線的賦能也考慮進來，這也能有效提升公司的盈利能力以及抗風險能力。

此外，針對“公司對關鍵原材料，比如大豆，未來的價格走勢的預期是怎樣的？”這一問題，公司表示，近期大豆價格下降受到了南美大豆豐產，國際經濟不景氣導致全球豆粕和豆油銷量不佳，玉米和小麥行情走低等因素的影響。北美大豆播種季即將開始，天氣將對大豆種植面積和農作物長勢等方面產生影響。雖然目前市場看空大豆，但公司對原料行情要謹慎判斷。整體來説大豆價格下跌對公司的豆粕等產品的銷量有積極影響。（港灣財經出品）