七牛雲持續虧損7.57億：核心業務付費客户下滑，裁員近40%銷售成本仍高_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

3月18日，七牛智能科技有限公司（以下簡稱，七牛雲）遞表港交所，聯席保薦機構申萬宏源香港、交銀國際和華泰國際。公開信息顯示，七牛雲的國內運營主體為上海七牛信息技術有限公司。

需要強調的是，此次並非七牛雲首次遞表港交所。2023年6月，公司曾第一次向港交所發起了衝擊。更早前，2021年5月，七牛雲擬在納斯達克上市，並向SEC遞交招股書，不過其後未能如願上市，2022年9月，七牛雲撤回在美上市申請文件。

曲折上市的七牛雲第二次衝擊港交所又能否成功？​

MPaaS付費客户下滑，淨擴展率存大幅波動

七牛雲成立於2011年，公司提供一站式場景化智能音視頻APaaS服務。官網介紹，自成立以來，七牛雲圍繞數字化浪潮下的在線音視頻需求，深耕視頻點播、互動直播、實時音視頻、攝像頭上雲等領域，提供面向場景的音視頻服務。

七牛雲主要從事提供MPaaS產品、APaaS解決方案及其他服務（包括DPaaS解決方案及其他雲服務）的業務。

MPaaS產品，即一系列音視頻產品解決方案，包括專有內容分發網絡（QCDN）、對象存儲平台（Kodo）、互動直播產品及智媒數據分析平台（Dora），主要服務於開發能力強及具有較強靈活性需求的客户。APaaS解決方案，為基於七牛雲的MPaaS能力及利用公司的低代碼平台的場景化音頻解決方案，旨在使客户僅需簡易部署，即可快速調用不同功能，實現業務目標。

從2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），七牛雲來自MPaaS業務的收入金額分別為13.70億元、8.75億元和9.75億元，分別佔當期總收入的93.1%、76.3%和73.1%；來自APaaS的收入金額分別為2490.1萬元、1.94億元和2.81億元，分別佔當期總收入的1.7%、16.9%和21.1%。

剩下的收入主要來自其他，期內實現收入分別為7646.8萬元、7828.0萬元和7812.5萬元，分別佔當期總收入的5.2%、6.8%和5.8%。

不難看出，報告期內七牛雲的業務結構發生了較大的變動，MPaaS業務佔比由2021年佔總收入的九成下滑至2023年佔總收入的七成左右，APaaS業務由2021年佔總收入不足2%，提升至2023年佔總收入的二成左右。

對於業務變動的原因，七牛雲表示，歸因於視頻營銷收入增加，及較小程度上視聯網收入增加。2023年，由MPaaS升級而來的APaaS客户的平均貢獻於升級後有所增加。

報告期內，七牛雲APaaS付費客户平均貢獻分別為18879元、98634元和108340元。增長主要系新APaaS用户對APaaS解決方案的需求不斷增加。

業務結構的變動讓七牛雲的業績總收入出現大幅波動。報告期內，七牛雲的總收益分別為14.71億元、11.47億和13.34億元。2022年，公司營收同比減少22.0%；2023年，公司營收同比增長16.3%。但儘管出現先降後升，七牛雲在2023年的收入也仍未恢復至2021年時期的水平。

七牛雲於招股書中表示，2022年總收益的減少主要是由於MPaaS產品產生的收益減少，部分被APaaS解決方案所得收益（因公司為應對行業發展及市場需求而不斷擴大APaaS業務）增加所抵消。

另外，在營收變動的同時，七牛雲主營業務的關鍵運營指標也出現一定變動。

報告期內，七牛雲的MPaaS付費客户平均貢獻分別為19905元、10420元和10537元，MPaaS付費客户的收入淨擴展率分別為133.3%、63.9%和111.7%。

對於2022年MPaaS客户平均貢獻的下滑，七牛雲在招股書中表示，主要是由於公司通過提供促銷套餐激活MPaaS的註冊用户羣，從而使包括個人開發者在內的中小型客户數量顯著增加，令MPaaS客户數量增加；以及由於COVID-19的影響，硬件相關業務的收入減少。於2022年度，MPaaS客户平均貢獻較上一年度保持相對穩定。

此外，2022年MPaaS客户的收入淨擴展率也出現較大程度的下滑，主要是由於2022年客户保留率為72.5%；七牛雲的MPaaS收入，特別使硬件相關業務收入因COVID-19的影響而減少；若干客户的需求減少。

2022年、2023年，七牛雲的APaaS付費客户的收入淨擴展率分別為779.1%、145.0%，該項指標的下滑主要APaaS業務於2023年繼續擴張所致。​

持續虧損7.57億，裁員近40%銷售成本仍高

營收下滑的同時，還需要注意的是，七牛雲持續處於虧損之中。

報告期內，七牛雲分別產生淨虧損2.20億元、2.13億元和3.24億元，經調整淨虧損分別為1.06億元、1.19億元和1.16億元，經調整淨虧損率分別為-7.2%、-10.3%和-8.7%。

除持續虧損外，還需要注意七牛雲的負債問題。報告期各期末，七牛雲的流動負債淨額分別為26.01億元、30.17億元和3530萬元，負債淨額分別為22.38億元、26.76億元和30.15億元。

有關七牛雲虧損的原因與公司各項成本支出有關。於往績記錄期間，七牛雲的經營活動所用現金主要為銷售成本，包括網絡及帶寬成本、服務器及存儲成本、銷售及營銷開支、行政開支及研發開支。

報告期內，公司的銷售成本分別為11.80億元、9.19億元和10.54億元；銷售及營銷費用分別為1.93億元、1.48億元和1.39億元；行政費用分別為1.20億元、1.11億元和1.36億元；研發成本分別為1.43億元、1.29億元和1.28億元。

一方面虧損，一方面銷售成本仍顯得不低，而值得關注的還有，七牛雲事實上進行了大比例裁員。

據招股書顯示，報告期內，七牛雲員工人數分別為631名、438名及390名，最新則為387名。換言之，過去三年七牛雲裁員總數為241人，裁掉了近40%的員工，研發、銷售及營銷、一般及行政人員的數量都持續下滑。

截至報告期各期末，七牛雲分別錄得經營現金流出淨額9150萬元、7130萬元和380萬元，呈持續流出，年末公司現金及現金等價物分別為2.86億元、1.87億元和1.66億元。​

與阿里關係密切，部分客户與供應商重疊

由於盈利問題，持續虧損的七牛雲也十分依賴外部融資。從成立至今，七牛雲已完成了6輪融資，其中不乏外界熟知的明星資本。

天眼查顯示，2011年成立之初的七牛雲即完成了由經緯創投的數百萬元A輪融資；2013年、2014年，七牛雲分別完成了B輪、C輪融資，交易金額均在數千萬美元，投資方包括啓明創投、經緯創投和CBC寬帶資本。

2016年、2017年，七牛雲的D輪、E輪融資，交易金額分別為1億美元、10億人民幣，D輪投資方包括嘉實投資、方廣投資、張江火炬創投、澳電創投，E輪融資方包括雲鋒基金、阿里巴巴。2020年，七牛雲的F輪融資金額達到了10億元人民幣。

另據招股書顯示，截至最後實際可行日期，淘寶中國持有七牛雲已發行股本總額的約17.69%。除此之外，七牛雲還提到，公司向阿里雲提供PaaS解決方案服務，亦自阿里雲計算採購雲服務及電子設備。

2021年，七牛雲向客户/供應商集團D（淘寶中國）提供MPaaS，交易額為3092.7萬元，佔當期總收入的2.1%。2022年，七牛雲向客户/供應商集團D提供服務器及存儲以及技術服務，該年度交易額為7306.4萬元，佔當期總收入的8.7%。

2021年、2022年，客户/供應商集團D為七牛雲的最大供應商，七牛雲向其購買網絡及帶寬以及服務器及存儲服務用於公司的業務。於該年度，七牛雲來自最大供應商的交易額分別為4.78億元、1.36億元，分別佔當期總採購額的36.1%、16.3%。

除了與阿里系關係密切外，七牛雲還存在重疊客户及供應商的情況。

報告期內，七牛雲對重疊客户/供應商集團D、I、J及G的銷售金額分別為5128.3萬元、1.16億元和2.52億元，分別佔當期總收入的3.5%、10.1%和18.9%；自重疊客户/供應商集團D、I、J及G的採購金額分別為5.14億元、2.90億元和1.43億元，分別佔當期總採購成本的38.8%、34.7%和14.6%。

儘管能明顯看出，七牛雲有意調整向重疊客户/供應商的採購金額及佔比情況，但截至2023年仍有10%以上的採購金額來自重疊客户/供應商。

有關與阿里系的關聯交易，七牛雲表示，公司已於2023年6月15日與阿里雲計算訂立框架協議，以監管公司於上市後向阿里雲計算銷售及自阿里雲計算採購。該框架協議初始期限將自上市起至2025年12月31日屆滿。

同時，七牛雲還表示，所有重疊客户/供應商的銷售或購買乃於日常業務過程中根據一般商業條款及按公平基準進行。除客户/供應商集團D外，該等重疊客户/供應商均為獨立第三方，且概無董事、股東等於重疊客户/供應商中擁有任何權益。（港灣財經出品）