“仙股”三葉草生物，套牢投資者_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

三葉草生物的疫苗研發，終於向前踏出一步。

近日，三葉草生物發佈公告稱，其開發的二價RSV PreF-三聚體亞單位候選疫苗SCB-1019的I期臨牀試驗中，首批年輕成年人羣組獲得了積極的初步免疫原性和安全性數據。

對於商業化上市產品寥寥無幾的三葉草生物來説，任何產品的進步都至關重要。客觀來看，三葉草生物當前最需要的就是商業化產品，畢竟沒有足夠的產品支撐，企業的業績已經相當低迷。

就在披露這份疫苗進展之前，三葉草生物剛剛發佈了2023年財報。

報告期內，企業實現收入3925.5萬元，淨利潤虧損1.39億元，經調整淨利潤虧損8502.4萬元。

（圖 / 三葉草生物財報）

其實，三葉草生物也有過巔峯時刻。IPO前，其曾獲得高瓴、淡馬錫等一眾機構的青睞，自2021年11月登陸港交所之後，市值一度超過160億港元。

但沒想到其重點押寶的新冠疫苗“難產”，直到2023年2月才商業化上市，此時疫情管控已全面放開。錯失機遇的三葉草生物，在資本市場加速俯衝，如今已經成為“仙股”中的一員。

截至4月12日收盤，三葉草生物股價僅剩0.365港元/股，總市值已不足5億港元。

1、豪賭新冠疫苗失利後，又押寶RSV2023年1月，三葉草生物發佈了一份2023年戰略重點。

在這份戰略中，除了一如既往地決定將新冠疫苗商業化之外，三葉草生物還明確了兩個方向：第一，打造領先的呼吸道疫苗產品組合；第二，在兒童疫苗市場建立地位。

其中，呼吸道疫苗優先考慮呼吸道合胞病毒(RSV)和季節性流感。2023年2月，公司與國光生技簽訂獨家協議，在中國大陸分銷AdimFlu-S(QIS)（編者按：這是一款四價季節性流感疫苗），當年9月在中國大陸上市。

時隔1年多時間，另一款重點要發展的RSV疫苗也終於有了新進展。

4月8日，三葉草生物發佈公告稱，在其二價呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗SCB-1019的I期臨牀試驗中，首批年輕成年人羣獲得了積極的初步免疫原性和安全性數據。

三葉草生物表示，與其他二價RSV疫苗相比，其自研的RSV疫苗SCB-1019針對RSV-A和RSV-B中和抗體的初步免疫原性數據相當或更優，這些積極的免疫原性數據進一步支持其選擇開發二價RSV疫苗的策略。

在2023年財報中，三葉草生物直言，要將呼吸道疫苗產品列為優先事項，另外公司決定暫停包括SCB-808在內的若干項目，以分配更多資源主要用於呼吸道疫苗產品管線的研發。

由此可見，三葉草生物對這款RSV疫苗的重視。

而這與三葉草生物豪賭新冠疫苗SCB-2019（CpG1018╱鋁佐劑）時做的決策極其相似。

從2021年赴港IPO開始，三葉草生物的命運就與新冠疫苗緊緊綁定在了一起。此後，企業也砍掉多條管線，要將資源優先配置給新冠肺炎相關的產品。

憑藉新冠疫苗，三葉草生物一度成為資本的“寵兒”。其官網顯示，公司於港交所上市，募集到來自包括高瓴、淡馬錫、RockSpringsCapital和奧博資本在內的多家投資機構的2.58億美元融資金額。

然而，站上風口的三葉草生物終究還是沒能順風而起，這款被寄予厚望的新冠疫苗直到2023年2月才商業化上市，而此時全球大部分地區已放開疫情管控。

（圖 / 三葉草生物財報）

只能説“計劃趕不上變化”，這款新冠疫苗錯過了發展機遇，最終落寞收場。

2、裁員50%，人均年薪上百萬背後****錯失機遇的三葉草生物，過去一年的業績仍不好看。

財報顯示，2023年，三葉草生物實現收入3925.5萬元，和2022年0收入相比有所進步。

（圖 / 三葉草生物財報）

只不過，這些收入實難撐起企業的利潤空間。報告期內，三葉草生物淨利潤仍然虧損，虧損額為1.39億元，經調整淨利潤虧損8502.4萬元。

高額虧損之下，三葉草生物亟需降本增效，而這其中的一刀就“砍向”了員工。

財報顯示，截至2023年12月31日，企業的員工數量為387名，較2022年末的764名下降49%。也就是説，在2023年，基本每兩個人中就有一個人離開公司。

（圖 / 三葉草生物財報）

為此，三葉草生物也付出了不小的代價。2023年，三葉草生物的其他開支同比增長205%至18.12億元，其中，16.97億元為計提存貨撥備，而剩下開支中的一項就是離職補償成本。

（圖 / 三葉草生物財報）

從數據來看，2023年企業的薪酬支出的確在大幅下降。2023年，三葉草生物的薪酬成本總額為3.90億元，較2022年的6.55億元下降40%。

（圖 / 三葉草生物財報）

**然而，企業的人均薪資不降反增。**若根據上述數據計算，2023年，三葉草生物的人均年薪高達100.85萬元，較2022年的85.72萬元上升約15萬元。

「界面新聞·子彈財經」還注意到，三葉草生物2023年財報沒有披露高管薪酬，但在2022年以前，梁朋（三葉草生物創始人）、梁果父子的薪酬已經一路上揚，逐漸上漲至千萬級別。

Wind數據顯示，2020年-2022年，梁朋的薪酬分別為324.70萬元、736.70萬元、1044.50萬元，其子梁果的薪酬更是遙遙領先，分別為406萬元、1465.40萬元、3028.50萬元。

（圖 / Wind）

值得注意的是，2022年，在疫苗研發上市公司智飛生物的高層中，董事長兼總裁蔣仁生的薪酬才90萬元，薪酬最高的董事杜琳、楊世龍為120萬元。

（圖 / Wind）

事實上，在2022年就拿到超3000萬元薪資之時，梁果才30歲。可以説，在三葉草生物業績長期虧損之時，梁朋父子仍然沒有虧待自己。

不過，大手筆付薪酬的三葉草生物資金鍊並不算十分充足。

財報顯示，截至2023年12月31日，三葉草生物的現金及銀行結餘（包括現金及現金等價物、定期存款、受限制現金及抵押存款）同比下滑約41%至10.95億元；短期銀行貸款3.08億元，利率在3.45%至7.3261%之間。

（圖 / 三葉草生物財報）

眾所周知，藥品研發是一個十分“燒錢”的過程，對於營收寥寥、長期虧損，並有不少產品處在研發階段的三葉草生物來説，這些資金或許無法支撐太久。

3、股東頻頻套現，高瓴被套牢其實，三葉草生物本不至於此。

三葉草生物成立於2007年，回顧過往17年的發展歷程，可以説是“狗熊掰棒子——掰一個,丟一個。”

2023年財報顯示，公司目前商業化上市的產品僅有新冠疫苗和四價流感疫苗。其中，四價流感疫苗是代理疫苗。

而在2021年招股書披露之時，三葉草生物產品管線包括六種Trimer-Tag™亞單位候選疫苗、兩種Trimer-Tag™腫瘤治療候選產品，以及三種Fc融合蛋白候選產品。

（圖 / 三葉草生物招股書）

其中，適用於類風濕性脊椎炎(AS)的SCB-808（依那西普預充式注射器製劑）預期於2023年下半年完成III期試驗，若研發順利，商業化上市指日可待。

**但三葉草生物很快就放棄了部分產品管線。**2022年6月，公司宣佈，暫停對SCB-313（TRAIL-三聚體腫瘤產品）、SCB-808和SCB-420（Fc融合蛋白項目）的繼續投入，因為要將資源優先配置給新冠相關產品和某些早期項目/平台。

（圖 / 三葉草生物公告）

2023年財報中，公司又宣佈，決定暫停包括SCB-808在內的若干項目，以分配更多資源主要用於呼吸道疫苗產品管線的研發。

截至2023年末，企業正在研發狂犬疫苗、RSV疫苗、新冠疫苗（SCB-2023B）、適用於腫瘤化療相關性血小板減少症（CIT）的SCB-219M、適用於腔內惡性腫瘤的SCB-313產品都在I期臨牀試驗及以前的階段。

（圖 / 三葉草生物財報）

這些產品何時能夠成功商業化上市還是個未知數，但資本市場已經不想再看三葉草生物繼續“畫餅”了。

Wind數據顯示，三葉草生物盤中股價一度曾達到14.8港元/股。2022年12月，相關部門宣佈疫情全面放開，此時公司股價不足5港元/股。

**在此之後，三葉草生物股價更是一路下滑。**2023年7月，其收盤價首次低於1港元/股，此後雖有所反彈，但最終無力迴天。截至2024年4月12日，三葉草生物報收0.365港元/股，已經跌成“仙股”。

股價跌跌不休之際，股東們也在紛紛減持套現。Wind數據顯示，據不完全統計，2022年7月至2024年3月，股東數次減持三葉草生物。

（圖 / 三葉草生物）

2022年7月，Delos Capital（康禧全球投資基金）以4.15港元/股的價格減持三葉草生物1526.48萬股，套現超6000萬港元。

除此之外，Liang Peng減持7次，合計減持超20萬股；Liang Joshua G減持4次，合計減持35萬股。

然而，還有更多的投資者被深深套牢。

例如，Wind數據顯示，截至2023年6月30日，JNRY V持有三葉草生物7.05%股權，AUT持股5.13%，而這兩家公司均由高瓴資本控制。

（圖 / Wind）

三葉草生物招股書顯示，AUT參與的是B-2輪投資，投資成本為16.52元/股，投資1.72億元；而JNRY V參與的是C輪融資，投資了9500萬美元，每股成本6.73美元（按照4月12日匯率計算，約合48.71元人民幣）或52.27元。

（圖 / 三葉草生物招股書）

如今，無論是以人民幣還是美元成本計算，高瓴資本這兩筆投資的成本都遠遠高出了三葉草生物的股價，這家頂級資本被深深套牢。

在高瓴資本身後，還有成千上萬的投資者被套牢在三葉草生物，而這些投資者都在等待着新的機遇降臨，只是不知，如今三葉草生物押寶的RSV疫苗能否為企業和投資者帶來新希望。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。