“四太保”漸行漸遠，晶澳科技迎來“二代姐妹花”時代_風聞

曾經的職業經理人團隊，面臨新的公司治理格局。

01 “二代姐妹花”

曾以“職業經理人管理體系”著稱的晶澳科技（002459.SZ），正在加速向家族治理轉變。

據筆者從多位接近晶澳的人士處獲知，公司正在進行一輪關鍵崗位調整，部分手握實權的職業經理中高層“老臣”，或將發生職位上的變化。

其中，所涉及的管理層，包括有組件總負責人在內。晶澳科技副總裁、組件負責人李棟，已不再負責組件業務線，即將完成內部轉崗。

2017年之前，李棟就已加入晶澳，並擔任總監及以上職位。李棟至今仍在十餘家“晶澳系”公司擔任高管，是其中三家公司的法人代表。

伴隨“實權派”人事變動的，是靳保芳家族“二代姐妹花”的上位。

三年前，在晶澳科技迴歸A股一週年之際，公司發佈公告稱，靳保芳被平度市監察委員會立案調查、留置。

業內人士推測，或許自那時開始，1952年出生、年逾古稀的靳保芳，意識到“傳位”的緊迫性。

靳保芳有兩個女兒，大女兒靳軍輝，二女兒靳軍淼。

大女兒自18歲起即就職於政府部門。二女兒此前一直在靳保芳身邊工作，歷任晶澳科技採購總監、助理總裁等職。

2021年6月，被解除留置後第二個月，靳保芳火速將其持有的晶澳科技控股股東——晶泰福的25%股權，轉讓給二女兒靳軍淼。

也是在這一年，與曾從當地縣電力局長“下海”後創業的父親一樣，大女兒從河北省直工委黨建督查室主任之位卸任，加入晶澳擔任助理總裁一職。轉年年底，2022年12月，大女兒進入了董事會。

在董事會里的“靳家人”，還有二女兒的老公陶然。陶然自2019年底成為晶澳科技董事，亦是晶澳科技副總經理。

兩個女兒，一家一個董事。靳保芳在股權分配上，也試圖不偏不倚，一碗水端平——2023年8月，晶泰福再次進行股權變更，靳保芳老婆範彩萍的24%股權，轉給了大女兒。

截至目前，靳保芳在晶泰福的股份比例為51%，大女兒持股24%，二女兒持股25%。

至此，靳保芳父女合計控制了晶澳科技47.35%的股份，靳家在6位非獨立董事中佔有三席。

這一變動，顯然會影響到晶澳曾經的職業經理人團隊。

與絕大多數光伏“龍頭”不同，晶澳科技採用職業經理人制度進行管理。時任執行總裁牛新偉，歷任海內外多家半導體和光伏企業高管，經驗豐富，幾位副總經理亦深耕光伏行業多年。

靳保芳被查公告發布的第二天，以牛新偉為首的“晶澳四太保”一齊亮相溝通會，回應突發事件，穩定市場信心。號稱“晶澳四太保”的除了牛新偉之外，還有負責銷售的黃新明、財務負責人李少輝以及董秘武廷棟。

這其中，牛新偉和黃新明是董事會成員。

隨着靳保芳大女兒2022年底進入董事會，牛新偉換屆離任，黃新明也於當年2月退休。

兩名新任的董事，可謂“一小一老”——楊愛青是從基層一步步幹上來的青年才俊，2022年才被提拔進入晶澳總部核心層；賈紹華則已是74歲高齡的財税專家，剛加入晶澳不到2年。

不難看出，晶澳的職業經理人時代已漸行漸遠。

02 昔日輝煌

職業經理人團隊，曾為晶澳科技的發展，立下汗馬功勞。

公司高管曾提到，“晶澳這邊是職業經理人管理，老闆過來的次數不多。董事長三年就跟我説過兩句指示，第一句：你不管多難，一個員工也不能開；第二句：無論多難，研發和技改的費用不能減。”

“一手賣長單掙利潤，一手融資輸血擴產能”，的確是當年包括晶澳在內，諸多光伏龍頭致勝的方法論。

憑藉在關鍵時刻融資的能力，晶澳科技多次順利擴張先進產能。

2007年在美國納斯達克上市以來，晶澳便開始了上下游全方位擴張之路。

2010年，晶澳科技開設多晶硅片廠；第二年，又收購單晶硅片製造商太陽能硅谷，並建立年產3GW的一體化生產基地。

到了2013年，晶澳科技的單晶組件出貨量達到500MW，成為全球最大的P型單晶組件供應商。轉年初，公司開始量產高效PERC電池，引領了中國大陸電池技術轉型。

當光伏中概股在美股的融資條件變差，晶澳科技在2015年開始尋求私有化，並最終在2019年11月重組天業通聯，成功迴歸A股市場。

此後三年，晶澳科技融資擴產“馬不停蹄”。

2020年，晶澳宣佈擬募資不超過51.58億元用於建設高效電池和組件項目；2021年以非公開方式發行股票，實際募集資金49.69億元。2022年，公司又計劃公開發行A股可轉換公司債券，募集資金總額不超過100億元，進一步擴產和補充流動資金。

這一系列融資和擴產活動，使晶澳拉晶、硅片、電池和組件的產能，分別達到85GW、85GW、85GW和95GW之巨。晶澳科技一躍成為一體化程度最高的企業之一，同時享受到PERC和TOPCon技術的紅利。

隨着光伏產能過剩和融資環境緊縮，依賴融資擴產的模式，已不再可行。但之前融資、大幅擴產帶來的副作用，留在了報表上。

一度下降到58%的資產負債率，又回升至2023年第三季度的63%。儘管同期現金留存創下169.5億新高，但相比475億流動負債，又顯得捉襟見肘。

相比其他光伏龍頭，隆基雖然有高達742億元的流動負債，但總體資產負債率僅56%，賬上還躺着500億元現金，顯然更有閒庭信步之態。

褪去了時代披上的“貝塔大氅”，光伏作為製造業的本來面目逐漸清晰。畢竟，產能週期才是製造業的恆久鐵律。

03 首要挑戰

擴產擴張留下的產能重資產，如何更有效率地消化？是晶澳未來繼承人的首要挑戰。

一份流傳的交流紀要顯示，2023年年中，晶澳P型單晶產品的利潤仍能保持在兩毛錢左右。

但自去年第三季度以來，一個潛在的風險逐漸明朗化——在四大一體化企業中，產能過剩導致的組件價格暴跌，對晶澳造成的衝擊較為嚴重。

以今年2月1日-2月29日的光伏組件招標為例，約12.82GW光伏組件採購項目定標，均價為0.908元/W，相比於1月的0.915元/W，呈現進一步回落的態勢。

華潤電力2024年第一批光伏組件設備集中採購標段一（集中式光伏項目），中標單價最低為0.850元/W。

這一最低價，由晶澳科技投出。正因如此，晶澳在2月的中標項目表現突出，中標容量達到786.15MW，位居統計週期第一。

到了3月，晶澳科技的排產計劃高達6.5GW-7.5GW，位居一體化企業之首。然而，由於新訂單價格偏低，“不得不做，但做了又不怎麼賺錢”的矛盾，也擺在晶澳科技面前。

“以價換量”訂單稀釋利潤之外，還有一個重要原因是，高達35GW 的“老舊”PERC產能。——儘管其中一部分已在去年第二、第三季度計提了減值。

目前，晶澳有計劃對這些產線實施改造。改造時間計劃為4個月至5個月，但實際時間可能比預想的長。

這或許是因為，晶澳科技還擁有“36GW現有+20GW在建”的N型TOPCON產能規模，且超過了PERC產能，使升級PERC產線的緊迫性降低，且改造也需要一筆不菲的支出。

無論是低價中標以消化新產能，抑或減值出清或改造舊產能，每一項行動，都是對公司業績“貼底飛行”的考驗。

04 光伏“黑鐵時代”

舊人也好，新人也罷，都要想法設法應對光伏的“黑鐵時代”。

在過去的光伏週期，企業主要依靠兩條路徑穿越市場的波動——技術引領和光伏出海。

晶澳科技雖然在HJT、BC和鈣鈦礦疊層電池等技術上都有儲備，但其策略更為穩健，不押注於單一技術，也不追求短期的技術領先。這種策略雖然保守，但也避免了過度依賴單一技術路線的風險。

另一方面，光伏出海成為了許多光伏企業的新戰略。

海外高毛利市場，對光伏產品需求強勁，盈利空間巨大。北美市場單瓦利潤，可以做到國內市場的十倍。

晶澳科技也分別與Garibsons、SM Solar和Wasiq Traders客户等簽署200MW光伏組件供貨MOU協議。

然而，僅靠技術和出海，並不足以保證大體量龍頭企業的長期穩定發展。

作為一體化光伏製造商，從根本上擺脱同質化競爭和週期性風險，就需要考慮更深層次的戰略轉型。

多元化發展，不僅能夠提升公司品牌和市場口碑，還能夠在新能源領域構建起橫跨多條曲線的競爭優勢，從而實現持續增長。

比如，晶澳完全有潛力升級為能源管理服務商，構建新能源一體化解決方案，以涵蓋光伏發電、儲能、節能改造、碳資產開發以及數字化智慧運維等多個領域。

這也許將是晶澳科技這樣的重產能龍頭，在光伏真正迴歸製造業之後，實現可持續發展的希望之路。