找鋼網營收乏力持續虧損：資產負債率154%，放貸業務風險引關注_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

3月10日，找鋼產業互聯集團（以下簡稱，找鋼網）更新通過與Aquila的特殊目的收購公司併購交易上市的公告。

根據此次業務合併協議的條款，特殊目的收購後，Aquila將成為找鋼網的全資附屬公司。天眼查顯示，找鋼網的國內運營主體為上海找鋼網信息科技股份有限公司。​

業績增長乏力且持續虧損

找鋼網成立於2012年初，集團以鋼材為切入點，打造圍繞工業和建築業等產業用户的科技服務體系。官網顯示，找鋼網為行業提供一站式的解決方案，提供包括平台交易、B2B支付、物流、供應鏈金融、SaaS、AI和大數據等服務，幫助工業和建築業產業鏈的中小企業提升效率、實現增長，為用户提供更好的商業體驗。

根據灼識諮詢的資料，按2022年線上鋼材交易噸量計，找鋼網是全球最大的三方鋼材交易數字化平台。2022年，找鋼網的平台錄得三方鋼材交易噸量達3530萬噸。

找鋼網的收入主要來自交易服務、交易支持服務、科技訂閲服務、國際交易業務和其他收入。

交易服務主要包括找鋼網的數字化平台上的鋼材交易產生收入，在交易中，找鋼網就通過數字化平台向買家銷售鋼材產品並以每噸為基準向賣家收取佣金。

從2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），來自交易服務的收入分別為2.60億元、1.86億元和2.81億元，分別佔當期總收益的19.2%、20.5%和24.1%。

交易支持服務產生的收入主要包括物流服務、倉儲及加工服務以及融資解決方案產生的收入。期內該業務貢獻收入佔比最高，各期分別為7.45億元、4.69億元和5.09億元，分別佔當期總收入的55.1%、51.8%和43.6%。

報告期內，上述兩項主營業務收入約佔找鋼網總收入的六成及以上。除上述兩項業務外，在找鋼網的總收入中，另有兩成來自國際交易業務，剩下一成左右收入來自科技訂閲服務和其他。

從營收的角度看，於2022年，找鋼網的交易服務產生的收入同比減少28.4%，交易支持服務產生的收入同比減少37.1%。對於下滑的原因，找鋼網表示，主要由於各地COVID-19復發的不利影響導致與大客户商定的每噸協議價格下降；每噸收取中小企業賣家的平均佣金減少；物流服務支持的交易噸量減少所致。

兩大主營業務收入的下滑也導致找鋼網該年度營收出現下滑。報告期內，找鋼網實現營收分別為13.53億元、9.05億元和11.68億元。儘管2023年收入同比有所增長，但仍未恢復至2021年時期水平。

除了業績面增長略顯乏力外，找鋼網持續虧損如何盈利也是亟待解決的問題。報告期內，找鋼網淨虧損分別為2.74億元、3.66億元和4.69億元，持續經營業務年內虧損分別為2.85億元、3.04億元和4.70億元，經調整EBITDA分別為1.79億元、2.07億元和456.7萬元，經調整EBITDA利潤率分別為-13.3%、-22.9%、0.4%。三年時間，找鋼網累計虧損達到了11億元。

找鋼網於招股書中表示，公司一直專注於投入資源擴大業務規模、擴大買家及賣家基礎、開發及推出新服務以及增強技術基礎設施，從而導致經營開支增加。公司於往績記錄期間產生虧損淨額，而此情況可能在未來持續。

報告期內，找鋼網的銷售及分銷開支分別為2.71億元、2.43億元和2.60億元，佔當期總收入的20.0%、26.8%和22.2%；行政開支分別為8851.1萬元、7712.8萬元和4.18億元，佔當期總收入的6.5%、8.5%和35.8%；研發開支分別為1.30億元、7439.6萬元和5933.8萬元，佔當期總收入的9.6%、8.2%和5.1%。

合計來看，報告期內，找鋼網的經營開支總額分別佔當期總收入的36.2%、43.5%和63.1%。於2023年，公司經營開支已高達總收入的六成以上。持續虧損的情況下，如此高位的投入不免令人對找鋼網何時扭虧為盈捏一把汗。​

資產負債率近三年仍偏高

持續虧損不斷，另一邊，找鋼網的流動負債規模還出現不斷擴大態勢。

報告期各期末，找鋼網分別錄得流動負債總額68.79億元、91.17億元和112.90億元，負債淨額分別為59.63億元、63.14億元和64.38億元。2023年負債淨額的增加主要由於該年度虧損4.69億元，部分被確認按權益結算以股份為基礎的付款3.43億元所抵消。

同一時期，找鋼網的總負債分別為137.90億元、159.96億元和182.03億元，總資產分別為78.28億元、96.82億元和117.65億元。通過計算得知，報告期各期末，找鋼網的資產負債率分別為176%、165%和154%，資產負債率常年居於高位。

於2021年，找鋼網錄得經營活動現金淨額流出4.84億元。儘管於2022年、2023年產生經營活動所得現金淨額為正，但公司方面也表示，無法保證日後將能夠產生經營活動所得現金淨額，或經營活動所得現金金額將因公司的業務擴張以及貿易及其他應收款項相應增加而有所增加。

報告期各期末，找鋼網的現金及現金等價物分別為3.65億元、4.36億元和3.11億元。2023年末，找鋼網現金及現金等價物同比減少1.25億元。​

放貸業務相關風險引關注

在前述提到的交易服務中，找鋼網亦有部分金融服務受到外界關注。

找鋼網提到，“鑑於大多數鋼材交易通常要求買家支付預付款，中國傳統鋼材交易行業的中小企業未獲滿足的融資需求巨大。一方面，中小企業往往缺乏足夠的議價能力，無法與鋼材生產商和大型鋼材產品賣家協商有利的定價和信用條款。另一方面，中小企業難以從傳統銀行獲得融資。為解決這一痛點，找鋼網推出了胖貓白條服務。”

最初，找鋼網為合資格買家提供賒銷安排，使之能夠在延長的付款期限內向公司支付其在公司的數字化平台購買商品的貸款（可稱為二方白條），自2020年4月起，為儘量降低公司的信用風險敞口，找鋼網開始與選定的知名金融機構合作，該等金融機構根據合資格買家在公司的數字化平台的交易數據，直接發放貸款（可稱為三方白條）。

截至2023年12月31日，找鋼網已與43家第三方金融機構合作，為買家及賣家推出了胖貓白條、胖貓易採、胖貓票據三種融資解決方案。截至同日，三方白條及三方胖貓易採服務下的在貸餘額達到21.29億元，合資格白條用户的數量超3萬名，人均GMV1.84億元。

報告期內，白條服務的在貸餘額分別共計1.80億元、5.67億元和15.78億元，其中60.1%、91.7%和95.5%乃通過三方白條模式提供。

金融業務存在的風險問題也不少。找鋼網於招股書中表示，違約乃為金融業務的固有風險，公司面臨數字化平台上的付款違約而產生的信貸風險。報告期內，找鋼網分別確認預期信貸虧損模式下的減值虧損（扣除駁回）3950萬元、5440萬元和3020萬元。

同時，找鋼網亦提到，公司的融資業務可能就非法或欺詐活動而面臨運營風險，例如買家向公司提供虛假信貸申請及其他信貸資料，或向適用的第三方提供虛假信貸資料或進行虛構交易，非法或其他活動的顯著增加可能會對公司的品牌及聲譽產生負面影響；融資業務受制於宏觀經濟波動相關的信貸週期。公司的融資業務的資產質量的任何顯著惡化和相關信貸風險的顯著增加均可能對業務、經營業績及財務表現造成重大不利影響。

內控方面，天眼查顯示，截至4月15日，找鋼網共計有司法案件283條，其中包括218條買賣合同糾紛、16條服務合同糾紛、14條借款合同糾紛、14條勞動合同糾紛、11條追償權糾紛、10條申請訴前財產保全、7條合同糾紛等。

2022年11月，因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務，新餘市渝水區人民法院將找鋼網股東——新餘眾富投資管理中心（有限合夥），列為失信被執行人。

2023年3月23日，上海嘉定法院判定，被執行人——新餘眾富投資管理中心（有限合夥），標的企業——找鋼網，股權凍結14.02萬人民幣，凍結期限至2026年3月22日。（港灣財經出品）