納米盒衝刺美股IPO ，數字教育的“護城河”是什麼？_風聞

三百六十行，每一行都有本“難唸的經”。如何發現並解決行業當下的問題，如何找到行業未來轉變和發展的方向，是每一個從業者最關注的問題。

而在雙減後的教育培訓行業，這些問題的答案都指向了一個關鍵詞：數字教育。

4月12日的第十八屆中國消費經濟高層論壇上，消費日報與值得買科技等研究企業聯合發佈了《2023年至2024年第一季度消費市場行業輿情熱點》。其中教育培訓行業的輿情熱點中，有三點都與數字教育有關。

就數字教育本身的發展來看，目前市場上主流的網盤、網課等形式更多地聚焦於研考、公考、證考等成人考試。面向K-9和K-12年齡段的數字教育市場則仍然方興未艾。

近日，作為中國最大的K9數字教育內容服務商——上海進馨網絡科技有限公司的實質控股公司Jinxin Technology Holding Company（以下簡稱“納米盒”）在美國證監會（SEC）更新招股書，擬於美國納斯達克上市，股票代碼NAMI。

招股書顯示，2023年納米盒的註冊用户超過3900萬；2023全年收入為3.8億元，同比增長61%；同時，實現運營利潤8055萬元，同比增長82%，加速步入盈利期。

亮眼的業績數據，也吸引了市場對納米盒以及數字教育的關注，納米盒是如何實現進化式的成長？未來數字教育行業的發展格局是怎樣的？

理解這些關鍵問題，能夠幫助我們對數字教育行業的投資價值有進一步的判斷。

2023年收入增長超一億元，納米盒的“護城河”是時間和版權

就財報業績而言，納米盒的高增速，穩盈利是最突出的表現。數據顯示，其中2022年、2023年營收分別為2.36億元、3.8億元；毛利分別為9726萬元、1.6億元；毛利率分別為41.1%、42.1%；運營利潤分別為4377萬、8005萬元；淨利分別為5508萬元、8349萬元。

從業務角度來看，納米盒主要通過三條渠道進行數字教育內容的分發：（1）B2C端：納米盒旗艦學習應用程序Namibox，面向學生或家長提供數字教育內容，並收取訂閲費；（2）B2B2C端：納米盒與電信和廣播運營商合作，通過電視與廣播分發內容；（3）B2B端：納米盒為政府、學校、第三方設備商等客户提供內容服務。

以2c端為例，截至2023年12月31日，納米盒的Namibox應用程序已累計下載超過7900萬次，註冊用户超過3900萬。付費用户從2021年的139萬增加到2022年的142萬，到2023年又進一步增加到146萬。付費用户的穩健增長是驅動公司營收增長的表面原因，更深層的增長源還是來自納米盒的產品本身。

Namibox從早期一個簡陋的私人自制網站，發展到後來走向公司化運作的成熟APP產品。家長可直接在移動端實現課本的點讀功能，免費下載APP的成本比家教和學習機的成本低很多，讓很多不富裕的家庭孩子享受到便捷的互聯網化的學習方式。

用創始人兼CEO徐進的話來説，早期的納米盒本質就是復讀機，但是由於產品符合時代的需求，納米盒在一個恰當的時間點，用一種恰當的傳播模式，走進了很多用户。

此外，版權問題也是納米盒在發展過程中啃下來的一個“硬骨頭”。以一家創業公司的身份，去和大型出版社談數字版權授權，是非常艱難的一個過程。艱難，依舊堅持。因為不將版權合法化，等於為自己的產品親手埋下“地雷”。最終徐進用了18個月時間，才拿到了國內的26家教材出版機構的數字化版權。

合適的產品切入窗口和合法合規的版權，讓納米盒走上了良性增長的快車道。根據弗羅斯特沙利文公司的數據，納米盒目前已經是中國K-9學生最大的數字教科書平台和收入領先的數字教育內容提供商。

頭部的在線教育公司“贏者通吃”，第一、第二名領先半步，就可能會對後面的追隨者產生巨大的反向壓力。納米盒7900萬的下載量已經在行業內形成領先優勢，與出版社的授權協議中，具備主動優勢，後來者很難達到納米盒跟出版社簽訂的合作協議的用户規模，也就難以對出版社做出分成到一定數量的承諾。雙管齊下，共同成就了納米盒的壁壘。

K-9賽道駛入新藍海，納米盒乘勢而上

規模效應下，也將為其帶來更多機遇和增長空間。與此同時，隨着新一輪淘汰賽的結束，在線教育K-9賽道正駛入新的藍海市場。根據弗羅斯特與沙利文公司的數據，中國K-9數字教育內容服務市場的收入從2018年的35億元增長到2022年的96億元，CAGR值為29.1%。預計市場將繼續上漲，2027年營收達到237億元，較2022年CAGR為19.8%。

從政策層面來看，2017年、2022年分別出台了在線教育平台、數字教科書的相關政策，大力推廣在線教育平台建設，制定數字教科書國家標準。2024年1月30日，世界數字教育大會在上海召開，再次強調加強數字教育發展，為數字教育市場的蓬勃發展創造了良好環境。

從人口組成來看，成長於移動互聯網時代的“阿爾法一代”羣體，對數字化教育工具和資源早已習以為常。他們正在逐步成為K-9學齡人口的主體。而出生於80、90年代的父母羣體，往往也更為青睞和接受數字化教育內容服務。

從技術層面來看，移動互聯網和5G網絡的高速普及，提高了在線教育的可及性和高效性，讓家長、學生、教師等利益相關方切實感受到了數字學習的優越性。AR/VR交互式工具以及人工智能、自動語音識別、自然語言處理等前沿技術，讓學習過程更加個性化、互動化。

這些因素共同促進了K-9數字教育市場的增長。新東方、好未來們放棄的是線下，補習班形式的K-9教育市場；無法承擔高昂家教費的家長們因此將對孩子輔導的需求轉移到了線上，通過數字點讀課本滿足孩子基礎的學習需求之後，再使用數媒閲讀、數字教輔滿足孩子的知識拓展需求，最後回到直播課堂，讓專業性更強的老師來解答學生的疑惑。

納米盒通過合上自身產品全流程的商業“閉環”，滿足了日益增長的市場需求同時，也提供了互聯網帶來的性價比。在價格方面，對比起線下動輒幾百甚至上千的競品課，納米盒將每節課的價格定在25元，對中低等收入家庭來説，後者顯然更具吸引力。而隨着技術的進步，線下課曾經引以為傲的班級“學習氛圍”優勢，也正在逐漸消失。

AIGC+AR/VR技術加持 打造中小學生自己的“元宇宙”

通過在產品中添加社交元素，推出社區，問答競賽類的功能，納米盒讓學生們在閲讀和學習時積極主動地和平台上的同學們交流，打造了一個在線教科書垂類的“元宇宙”，將枯燥無味的學習過程轉變為一段共同前進、共同成長、共同進步的旅程。

在技術層面，納米盒還開發了專有的內容生成引擎DaVinci，使得平台能夠高效、持續地設計和生成不同格式的新內容。同時，隨着vision pro等元宇宙類的基礎設施的普及，未來在AR和VR的技術加持下，情景化教學，遊戲化教學的實際應用場景會更加貼近現實。教育元宇宙帶來的具身交互、沉浸體驗都能夠帶來更高的用户黏性，為納米盒帶來更多的付費用户。

在市場方面，全球化和下沉市場的視野也必不可少，國內低線城市和全球市場上對K9年齡段的數字教育內容的需求也同樣等待着發掘。納米盒在招股書中還表示，將會通過線上和線下的營銷，在提高一線城市的普及率的同時，把足跡擴大到三線及以下城市；未來會通過與海外經銷商的合作，將產品推廣至海外市場，並進行內容的本地化。

歸根結底，納米盒的出現，是為了以更實惠的價格和更高的質量解決孩子的課業輔導問題。納米盒通過對課本的數字化整合與課外內容的補充，在提高學生學習效率的同時，降低了家長獲取教育資源的成本。

結語

老師輸出、學生輸入是傳統教育的一體兩面。在這種舊有的教學模式下，師生雙方通過講台與教室相連接。而數字教育的意義就在於打破這種課堂的邊界，學生能夠主動地去攝取需要的知識，做到真正的“無邊際學習”。在數字教育的應用情境中，科技不再高高在上，而是真正幫助到每一個認真學習的孩子。

從黑板粉筆到數字化課本和教輔，再到AR/VR，教育的主要場景從集中在學校內轉向了家校聯動，互相補充。但行業的本質仍然是為學生提供知識，為家長提供性價比，為學校提供解決方案。在數字教育行業中，通過產品和服務將學生、家長、和學校三端需求聯立的企業，更值得關注。

因此，在財報健康的前提下，如何繼續發掘學生和家長的需求、做好產品的更新迭代、提升使用體驗，才應該是納米盒接下來更應該關注的問題。

來源：美股研究社