晶華光學營收下滑淨利潤大降：研發費用率遠低同行，募資合理性存疑_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

3月29日，廣州市晶華精密光學股份有限公司（以下簡稱，晶華光學）收到北交所第二輪審核問詢函。

第二輪審核問詢函涉及5個問題，包括是否存在業績持續下滑風險、進一步説明對境外子公司的控制情況、存貨真實性和跌價準備計提充分性、發行人創新性披露不充分和關於進一步論證分析募投項目的必要性及合理性。

顯而易見，晶華光學這些問題受到了監管層及外界的高度關注。​

營收淨利潤下滑，研發費用大降

根據申報文件及問詢回覆，（1）晶華光學2022年產品銷售結構發生變化，精密光電儀器境外收入下滑，汽車智能感知系統收入上漲。2023年經審閲營業收入為11.13億元，同比下滑6.81%；歸母淨利潤為6412.63萬元，同比下滑28.89%；2023年研發費用2612.55萬元，同比減少32%。

（2）報告期內，發行人精密光電儀器來自平台客户的收入持續下滑、來自商超賣場和零售商客户的收入先升後降，主要系Pulsar品牌供應受阻和部分客户降低運動相機採購所致。

（3）發行人精密光電儀器境外線下客户主要通過郵件或EDI系統向公司下達採購訂單。精密光電儀器銷售存在季節性波動。

審核問詢函提出，請發行人説明：（1）結合不同業務收入結構和毛利率、毛利變動、向不同業務主要客户的銷售情況及同比變動情況、匯率波動對業績的影響、以及費用變動情況等，分析2023年收入、淨利潤下滑的原因，與可比公司或下游客户業績變動是否一致。説明導致業績下滑的因素是否具有持續性，發行人是否存在期後業績大幅下滑的風險。（2）結合2023年研發項目開展情況及明細構成，説明2023年研發費用大幅下滑的原因及合理性，是否存在通過減少費用調節業績的情況。

（3）結合發行人外幣貨幣資金、外幣往來款規模等，説明匯兑損益計算是否準確；就匯率波動進行敏感性分析，模擬測算匯率波動對發行人毛利率水平、匯兑損益和淨利潤的影響。（4）結合不同銷售渠道主要客户收入變動情況及原因，進一步分析公司精密光電儀器產品來自平台客户的收入持續下滑，來自商超賣場和零售商客户的收入先升後降的合理性；結合Pulsar品牌供應商Yukon所在地區，説明Pulsar品牌供應受阻的具體情況，仍能從Yukon採購的原因。

（5）發行人精密光電儀器經營業績的季節性波動特徵、與境外線下客户的合作模式、境外主體銷售退換貨政策和會計處理等，與類似銷售模式、客户羣體的公司是否存在較大差異及原因。請保薦機構和申報會計師核查上述事項並發表明確意見，説明核查過程、核查方式和核查結論。

晶華光學是2023年12月28日遞交的招股書，財務數據停留在2023年6月末。2020年-2022年及2023年上半年（報告期內），公司實現營收分別為10.03億元、12.21億元、11.95億元和4.56億元；歸母淨利潤分別為1.38億元、6336.60萬元、9156.13萬元和1803.43萬元；毛利率分別為32.64%、27.69%、31.48%和28.17%。

很明顯，通過更長週期來看，公司營收呈現停滯狀態，淨利潤則連年下降，毛利率起伏波動。

報告期各期末，晶華光學存貨賬面價值分別為2.66億元、4.91億元、5.41億元和5.42億元，佔流動資產的比例分別為39.60%、56.32%、55.20%和60.35%。存貨規模較高。報告期內，公司存貨跌價分別為1200.25萬元、1557.35萬元、2037.94萬元和1969.34萬元。

審核問詢函提出，部分商品無2023年銷售價格也未計提跌價準備的原因和合理性；結合上述情況以及運動光學產品2022年收入大幅下滑情況，進一步分析發行人是否存在存貨滯銷情況或大額減值的風險，是否可能對持續經營能力產生重大不利影響。説明不同業務的存貨週轉率均持續下滑、且低於可比公司均值的原因及合理性。

據招股書披露，報告期內，晶華光學的存貨週轉率為2.42、2.25、1.53、1.17，整體有所降低，公司表示，主要系2021年以及2022年精密光電儀器備貨量較大所致。​

研發費用率遠低同行，募集資金合理性存疑

晶華光學主要從事精密光電儀器、汽車智能感知系統和精密光學部件的研發設計、生產製造與銷售業務。

如前所述，2023年晶華光學研發費用同比下滑32%，也凸顯公司對於研發投入方面的“收縮”。報告期內，公司研發投入金額分別為2689.27萬元、3128.96萬元、3839.78萬元、1308.57萬元；研發費用率分別為2.68%、2.56%、3.21%、2.87%，而同期可比公司研發費用率平均值分別為7.21%、7.49%、8.56%和9.21%。

換言之，在研發費用率上，晶華光學低於同行均值五六個百分點以上。

審核問詢函指出，1，補充説明公司在精密光電儀器產品的技術以及工藝相對較為成熟，已經成熟掌握了相關產品的核心技術與生產工藝的具體依據。

2，公司已參與起草的2項國家標準與1項團體標準均發生在報告期內，報告期內創新成果轉化的收入佔比較低,補充説明具體原因；補充説明公司前期研發投入在知識產權獲取、技術改良、產品質量提升等方面轉化的具體體現。結合公司與同行業可比公司產品結構、技術積累和研發需求方面的具體差異，説明公司精密光電儀器研發投入佔比遠低於可比公司的合理性。

3，公司天文望遠鏡產品市場佔有率較高，補充説明公司已取得發明專利、核心技術投入情況等與市場佔有率的匹配情況，公司選取的同行業公司的可比產品是否具有可比性。

4，公司報告期內精密光學儀器收入呈現下降趨勢，汽車智能感知系統收入呈現上升趨勢；結合毛利率和毛利貢獻情況，補充説明作為公司新業務的汽車智能感知系統收入的增長能否有效填補傳統業務精密光學儀器收入的下降；補充披露公司在汽車智能感知系統產品領域競爭力與創新性的具體體現，維繫現有重要客户及開拓新客户的具體措施及成果。

此外，尤其值得關注的是，晶華光學募資的合理性也被着重提問。公司此次計劃募集資金7.47億元，其中2.33億元用於精密光學擴產項目、3.42億元用於智能感知系統擴產項目、7221.41萬元用於研發中心升級建設項目以及1億元用於補充流動資金。

根據申請文件及問詢回覆，1，公司精密光學擴產項目主要是為了提升顯微鏡產品自產能力和車載鏡頭自配套能力，報告期內公司的顯微鏡業務自產收入佔比不足10%，公司汽車智能感知業務銷售的車載攝像頭生產所使用的車載鏡頭來源於第三方採購；2，公司在智能感知系統領域已積累了豐富的技術儲備，並且已與上汽通用、小鵬汽車和吉利汽車等大型車企進行合作洽談。

審核問詢函提出，1，結合同行業可比公司估值水平、公司現有資金水平及經營規劃等，進一步分析説明與發行價格相關信息披露的準確性、合理性，以及與定價相關後續安排情況；量化公司募資投向具體項目所對應的人員、設備、資產等情況，進一步分析募資合理性與必要性。

2，進一步補充分析公司募集資金補充流動資金與公司研發和創新的需求、優化資產負債結構與流動比率和按時足額支付募投項目達產後人員工資等對應關係，募集資金補流是否具有必要性與合理性。

3，公司智能感知系統業務目前主要客户為廣汽集團，補充説明與上汽通用、小鵬汽車和吉利汽車等大型車企進行合作洽談的具體情況，公司募資在智能感知系統領域計劃使用情況，並結合可能存在的風險視情況作重大事項提示或風險揭示。

對應募資用途來看，2.33億元精密光學擴產是用於佔比不超過10%的顯微鏡業務，而3.42億元的智能感知系統擴產銷售的車載攝像頭，生產所需的車載鏡頭又來源於第三方採購，看似重視研發的7221.41用途，卻又顯示了研發費用率與同行差距甚遠，且2023年又大降。

也就是説，晶華光學募集資金的4大用途中，有3個看起來或缺乏必要性及合理性，只剩下1億元補充流動資金。

晶華光學將如何回應北交所的第二輪審核問詢函，這些問題也將更加清晰傳遞給投資者，外界不妨稍作等待。（港灣財經出品）