光正眼科2023年財報出爐 扣非淨利潤連虧11年 穿新鞋走老路_風聞

作者：七佰

受到人口老齡化、生活方式變化、患者醫療意識增強以及居民支付能力提升等多方面因素影響，中國眼科醫療服務市場正在持續增長。

數據顯示，2015年至2019年，眼科醫療服務市場規模從507.1億元增至1037.4億元，年複合增長率達到19.6%。預計到2025年，中國眼科醫療服務市場規模將突破2500億元大關。

龐大的眼科醫療服務市場也催生出多家上市公司，如愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科等。在這一領域中，光正眼科是一家獨特的存在，不僅是跨界轉型而來，歷經多年轉型，依舊算不上成功。

4月25日披露的2023年報顯示，光正眼科2023年實現營業收入10.75億元，同比增長40.06%；實現淨利潤925.50萬元，同比扭虧；實現扣非淨虧損576.19萬元，2022年虧損2.91億元；經營活動產生的現金流量淨額為3890.60萬元，同比下降68.71%。

營收原地踏步****6年 扣非淨利潤11年連負

自2001年9月中國正式開放醫療市場後，民營醫院開始得到大規模的發展。這其中，“金眼銀牙”逐漸成為消費醫療兩大熱門賽道。

2018年，當時還在主營天然氣業務的光正眼科開始轉向“金眼科”的眼科醫療領域。並於當年以6億元收購新視界眼科51%股權，2020年又以7.41億元收購新視界眼科剩餘49%股權，轉型眼科醫療服務領域。

然而，光正眼科裝入眼科醫療服務業務實現業績膨脹之後，便原地踏步了6年。

2023年財報顯示，光正眼科實現了營收和淨利潤的雙增長。

然而，如果將視線拉遠來看，2018年到2023年，在過去6年間，光正眼科始終沒有能實現轉型後的業績突破，其6年營收從11.75億元降到10.75億元，不進反退。

從淨利來看，2018年以來，光正眼科僅在2019年實現了淨利潤197.12%的增長，其後便是一路下滑，直到2023年實現扭虧。

而在盈利能力上，光正眼科的扣非淨利潤更是連續11年為負。查閲光正眼科歷年財報可以看到，2013年到2023年扣非淨利潤分別為-1842.26萬元、-9912.59萬元、-1899.53萬元、-4584.00萬元、-4329.99萬元、-7949.40萬元、-2342.81萬元、-1383.78萬元、-7059.11萬元、2.91億元、-576.19萬元。

其中，2022年，光正眼科因收購新視界眼科計提商譽減值1.296億元，造成扣非淨虧損2.9億元，為上市以來最大扣非淨虧損額度。

由此可見，光正眼科和較早上市的眼科企業相比，可謂“起了個大早，趕了個晚集”。

對比同行來看，光正眼科業績委實不太咋樣。

眼科龍頭愛爾眼科，2018年營收為80.09億元，實現淨利潤10.09億元；2022年，愛爾眼科實現營收161.1億元，實現淨利潤25.24億元。2023年，愛爾眼科實現營收203.67億元，同比增長26%；實現淨利潤33.59億元，同比增長33%。

2024年4月24日，普瑞眼科披露的2023年報顯示，實現營業收入27.18億元，同比增長57.5%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.68億元，同比增長1202.56%；擬向全體股東每10股派發現金紅利4元，共計分配現金紅利約5954.55萬元。

光正眼科作為行業第二家上市公司，其差距由此可見。

轉型眼科6年光正眼科****依然原地踏步

馬化騰曾經在一次採訪中講到：轉型要快，要堅決，要反對和避免惡性競爭。

轉型眼科醫療搶佔風口的光正眼科不僅未實現跨越式發展，依然在為扣非淨利潤轉正而努力，而且還在眼科行業當中存在感不足。

回頭看光正眼科的轉型之路，從併購新視界眼科開始，就一直充滿了爭議和混亂。

公開資料顯示，新視界眼科主要從事眼科醫院的投資、管理業務,業務覆蓋眼科醫療的全科室,其中包括白內障專科、青光眼專科等6個臨牀科室和醫學驗光配鏡中心，創辦於2004年，創辦人為“莆田系”大佬林春光，即莆田（中國）健康產業總會上海常務副會長。

早在2018年2月，光正眼科就開始了對新視界眼科的收購，彼時，光正眼科控股股東光正投資與林春光簽署《股份轉讓協議》，約定光正投資以協議轉讓的方式將其持有的上市公司2516.66萬股股份(佔公司股份總數的5%)轉讓給林春光。隨後，林春光擔任光正集團副董事長一職。

同年5月10日，光正眼科發佈重大資產重組進展公告，購買林春光實控的新視界眼科51%股權及相關資產。2020年，新視界眼科的剩餘股權也被光正集團收購。2020年8月8日，光正眼科發佈公告稱林春光辭職。而根據光正眼科2021年中報，林春光持股比例已下降到2.75%。

中間為何會發生這麼大變化呢？

這跟光正眼科的此次併購有關。早在2021年9月，光正眼科就發佈公告稱，因新視界眼科未完成2019年、2020年業績承諾，光正眼科要求新視界眼科、林春光等多方原股東支付業績承諾補償款合計約3.85億元。

然而，雙方糾紛不僅僅是因為業績對賭。據悉，由於光正眼科未支付收購新視界眼科49%股權約3.13億元的尾款，新視界眼科原股東提起反訴，要求光正眼科支付拖欠的股權交易款合計約3.13億元。2022年，一審判決顯示，光正眼科沒能拿到賠償，還要支付230萬元的訴訟費；而新視界眼科原股東剩餘的3億多元尾款則只有1億元獲得法院支持。

伴隨着尾款的變化，併購交易發生了本質變化，即收購標的的估值發生了改變。

這為二者糾紛埋下了伏筆。據悉，在併購新視界眼科之後，不僅創始人林春光選擇離職，而且在其後續的運營過程中，多個醫療團隊骨幹也選擇離職。

公開資料顯示，原上海新視界眼科醫院副院長李海燕博士已於2023年離開創業。此外，子公司青島新視界眼科醫院有限公司總經理李俊傑更是因涉嫌違法犯罪、單位行賄已被青島市李滄區人民檢察院提起公訴。

這也導致光正眼科轉型眼科醫療服務賽道以來，並沒有和同行一樣踩着風口起飛，反而一地雞毛，面臨着較高償債壓力。

歷年財報顯示，光正眼科資產負債率從2018年末的55.98%飆升至如今的81.55%，遠超同行公司，比如華廈眼科約為23%，普瑞眼科為51.32%。

光正眼科資產負債表及現金流量表顯示，截至2023年12月31日，光正眼科期末現金及現金等價物餘額為6761萬元，貨幣資金為9106萬元，然而，其短期借款則為2.636億元，一年內到期的非流動負債則為1.196億元，債務問題開始浮出水面。

（圖表：光正眼科資產負債表,數據來源：公開資料）

穿新鞋走老路****光正眼科突圍難

近年來，隨着中國人口老齡化趨勢加劇、青少年近視比例的上升以及白內障手術滲透率和其他眼病治療滲透率進一步提升，眼科疾病患者數量持續增加，眼科醫療行業呈現出廣闊的市場需求。

市場規模超千億元的眼科醫療服務賽道，競爭對手眾多。除頭部玩家愛爾眼科外，還有華廈眼科、普瑞眼科、希瑪眼科、朝聚眼科、何氏眼科等眾多上市企業。

在激烈的競爭下，光正眼科無論在營收規模還是運營體量上都逐漸呈現出掉隊的跡象，且差距越來越大。

從營收規模上來看，2023年，愛爾眼科是光正眼科的19倍，普瑞眼科是光正眼科的2.62倍，光正眼科在行業內屬於“墊底”的角色。

從市值來看，截止到2024年4月24日，愛爾眼科總市值為1153億元，普瑞眼科總市值為73.69億元，而光正眼科則只有22.84億元。

2023年8月，光正眼科在投資者關係活動會上表示，該公司初步規劃是3年體內醫院規模擴張到30家左右。然而，就目前面臨的資金問題來看，恐怕很難實現這個目標。對於營收連續數年原地踏步的光正眼科來説，較為緊張的現金流很難支撐其進一步擴張。在行業玩家快速跑馬圈地之際，光正眼科繼續掉隊的可能性也越來越大。

光正眼科未來何去何從？我們拭目以待。