保護好你的購買力_風聞

文：蔡壘磊

後台關於“央行要在二級市場買賣國債代表什麼”的問題已經被問爆了，好吧，這個事情其實是一個很好的填補很多人的基礎經濟知識的機會，所以今天我試着用一篇文章的篇幅跟大家簡單交流下。

**首先“什麼是國債”大家都知道，國家發行的債券，也就是國家向市場借債。**那很多人關心的是，國家借債是不是放水呢？因為國家拿了社會上認購的錢，就可以去貼補各種它想貼補的地方。不是的，因為這筆錢也是從大家手裏收上來的，所以只是轉移，並不能説是放水。可是央行要是從二級市場購買國債，那就不一樣了，因為它是真的創造出錢來買東西——等於你看上一套房子，拿張白紙寫上一億元，説這個你拿走，房子歸我了，那市場上是不是多了一億元白條的流通？這就是所謂的“擴表”，擴表就是擴大自己的資產負債表，也是之前美國的常規操作——我們經常説美國欠了太多債務，就是這麼幹的，現在我們也要這麼幹了。

那這説明什麼，又會導致什麼呢？首先我們的財政壓力很大是肯定的，然後通脹是肯定的，人民幣貶值是肯定的，然後利率會繼續維持低位甚至繼續下降是大概率的，資產回報率後續能不能起來要看中國經濟能不能復甦，但在此之前會繼續下滑也是大概率的。

因為國債的利率是這樣的，越少人買，利率就越高，而越多人搶，利率肯定就越低——這個很好理解吧？你説你要借錢，越少人願意借給你，説明你的信用越是在下滑，那你是不是得出更高的利息？反之，越多人搶着借給你，那肯定大家的收益率就不會那麼高了對吧？而就算不看一級市場的調節，在二級市場搶購國債也是一樣的，我給3%的利息，結果一大堆人搶，那100塊票面是不是有人會花101塊買過去？但到期還是給103塊，是不是實際只有2%的收益率了？這就是“實際收益率的下降”。

所以不論如何，央行的這個操作不僅會讓貨幣貶值，也一定會讓國債的利率下降，而國債的利率下降，存貸款利率也會有同步下降的趨勢，其他資產回報率也會被往下帶，因為借款成本，投資收益，這些東西在中國境內，都是相輔相成的，即大家會用自己的“智慧”，讓錢流動到效率最高的地方，老百姓每個人都是一個個的資產黃牛，大家會來回搬，直到它們都相互適應為止。

那有人可能還是會問，為什麼央行可以自己印錢這麼操作呢？那你就別管了，反正各國政府都差不多，美日也這麼幹，**只不過美國人家是有全世界作為它的蓄水池，所以雖然投放得多，可美元的需求量也大，產業定價權一大堆在它那裏，你要跟它交易就得用美元結算，你要跟其他國家交易人家也只要美元，同時它還有美元潮汐等工具可以調節——你看現在錢不都回去它那裏了嗎？再加上黃金價格也是它在掌控的，基本是它要黃金漲就漲，要黃金跌就跌。**所以它跟我們的情況不一樣，不是説它能印多少我們就能印多少，我們更多的可以類比日本，日本是每過一段時間就會被美國打爆一次，我們也很難獨善其身。

那可能就會有人説，美國佬這麼壞，為什麼我們還持有大量的美國國債呢？為什麼還要被它放水給白白稀釋債務，白白被它洗劫財富呢？為什麼不拿這些錢去投點其他的東西，或者買點黃金呢？我們是不是如民間所説是美國的大債主呢？其實是這樣，這些錢其實不是我們的，是“待兑換”的，比如很多外資湧入中國，是不是要用人民幣來做生意和投資？那就得換人民幣，美元是不是放我們這兒了？**那我們就得管好這筆錢，但凡我們把這些美元弄虧了點，很多人是不是慌了開始要提美元走人？**一個是對我們的經濟有很大的衝擊，另一個是我們的美元不足額的話，是不是就被擠兑了？如果要我們拋人民幣去兑換的話，自家貨幣是不是被砸成shi了？這樣央行就崩盤了。

**而美國國債，是我們打理這筆錢的最好地方。**我們也曾試着將其用在其他地方，比如幫助我們的央字頭企業出海，可是超過90%都無法適應全球競爭，被人打得丟盔棄甲，這很好理解，你在國內的生意那是權力之下的壟斷競爭，你出去能打得過人家嗎？而你一旦用這筆錢購買黃金等資產也不行，因為這些全球資產的定價權都不在我們這裏，美國一旦發現這個事情，就可以搞崩黃金價格，然後讓我們發生美元擠兑，瞬間打崩我們的經濟，所以不是美國求着我們買國債，是美國國債已經是我們能搶到的最好的資產了。

你説美國和中國打經濟戰，誰受傷更多呢？答案是不言而喻的，我們的態度基本屬於對內強硬對外軟弱，因為我們的體制關係，我們需要對內“掙到面子”才能維持穩定，所以經常會出現我們的聲音很硬，但做法很軟的反差感。沒辦法，別説美國國債的事，光我們的貿易順差裏就有一大半賺的是美國人的錢，也就是美國一個國家，就貢獻了我們貿易順差收入的一大半，類比一家公司的話，它就是你毫無疑問的最大客户和利潤來源，你可以想一下你們家老闆是怎麼舔“能佔公司收入一半以上級別”的客户的。

最後回到我們要怎麼做的問題，顯然持有大量人民幣，或在中國經濟正式復甦之前持有大量的人民幣資產並不是一個太好的主意，因為國家已經下定決心管不了匯率了——但這是沒辦法的，我們無法對抗經濟規律，前面欠下的債，該買單了。

買單是要買，可“怎麼買單”卻是我們可以選擇的，最高效是做法就是不該再以時間換空間了，長痛不如短痛，不要鈍刀割肉，就跟日本一樣，一瀉到底才有機會在短時間裏快速反彈，因為當你跌到一定程度，就會到一個價值投資區間，就一定有人進來抄底，而你拖的時間越久，越想維持穩定，維持口碑，那經濟復甦就越慢——這也跟做公司類似，老闆越要面子，錢一定損失越多，可這個老闆一定要讓員工覺得公司還很掙錢，管理得還很好，它要找各種理由説“不是我差，是經濟環境差，你看隔壁公司比我們還差”，它的所有目的就是要用一切統計手段看起來跑贏了隔壁公司，不然它怕員工把它趕走，或者都跳槽了，那這個題就無解了。

所以這終究只是我的願景，真實情況是這件事絕不可能在中國發生，因為我們有我們自己的政治體制，這是註定的。所以我們的經濟衰退期註定很長，人民幣會緩慢下跌，持續時間不會短，於是抄底機會自然也來得晚。作為老百姓，就只能不抱幻想，自求多福，自己保護好自己的購買力了。

（完）

………………………

我是蔡壘磊，感謝你的閲讀。