消失的ta：明星基金經理神話落幕_風聞

作者 | 陳風

主編 | 蘇淮

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基金圈“後明星經理時代”正在加速到來。

最近3年，明星基金經理的人數一直在下降。2021年至2023年，主動權益類百億基金經理的數量分別為240名、161名、124名，不僅人數下降，“以規模論英雄”的傳統發展模式也開始行不通了。

新“國九條”、《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》明確提出，要從規模導向向投資者回報導向轉變；弱化規模排名、短期業績、收入利潤等指標的考核比重，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式。

江山代有才人出，一代新人換舊人。昔日明星漸次隱退，一批接班人粉墨登場。

01

明星經理批量卸任產品

在主動權益市場，基金經理產品管理規模集體“打折扣”，百億基金經理產品管理規模“打骨折”。

數據顯示，2023年末，有逾70%的百億基金經理的產品管理規模大幅下滑。源媒匯梳理發現，和2022年末相比，有接近40位百億基金經理的產品管理規模縮水超過30%，有15位百億基金經理的產品管理規模縮水超過40%，有3位百億基金經理的產品管理規模縮水超過50%。

數據來源：每日經濟新聞，截至2023年末

百億基金經理產品規模縮水背後，很重要的一個原因是基金經理集體“減負”，壓降產品管理規模。

據源媒彙整理，在現任管理基金產品規模超過300億元的公募基金經理中，有接近一半的基金經理在2023年至2024年4月末卸任（不包括二人合管、多人合管）了多隻基金產品（A、C份額分開計算），包括之前的“頂流”——千億基金經理葛蘭、準千億基金經理謝治宇等。

數據來源：天天基金網，截至2024年4月26日

2023年中歐基金的葛蘭一共卸任了4只基金產品。葛蘭卸任的4只基金產品任職回報全部為負數，並且每一隻的任職回報均低於-30%，算是剝離了葛蘭管理的基金產品中任職回報最差的4只產品。和葛蘭同屬中歐基金的周蔚文也是一脈相承的操作，4只卸任產品中有3只產品的任職回報低於-20%。

葛蘭、周蔚文“卸”的包袱不小，謝治宇“甩”的包袱則更大。謝治宇卸掉的是1只任職回報為-9.33%的二人合管產品，這隻巨無霸產品的規模超過150億元，佔其在管規模比重超過40%。

大部分頭部基金經理都在出清“負資產”，肖楠、李君卻在剝離“優質資產”。

2023年肖楠卸任的“易方達科順定開混合”，雖然規模只有1億元，不過其管理該產品的任職回報達到驚人的78.95%。和肖楠一樣，李君也是個“冤大頭”，其卸任的8只產品任職回報均超過4%，還有2只產品的任職回報超過35%，僅次於其最佳基金回報產品，皆是“壓箱底”的寶貝。

02

“接班人”表現如何？

隨着葛蘭、李君們的批量卸任，以及蔡嵩松、曲泉儒們因為獲刑、違規等因素卸任相關基金產品，相關產品正在被其他基金經理接手。

那麼，這些“接班人”的表現如何呢？

基於管理規模超過300億元級別的明星基金經理（基金經理管理規模取自2023年末，附加蔡嵩松）在2023年至2024年4月的相關卸任產品，源媒匯梳理總結出繼任基金經理在接手這些產品之後的業績情況。在相關明星基金經理卸任之後，多位新人和老將正在補位。

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數據來源：天天基金網（截至2024年4月24日）

葛蘭卸任的4只產品（A、C份額分開計算 ）堪稱不良資產剝離，盧純青、彭煒接任以後有一定起色。其中彭煒接任的“中歐阿爾法混合A/C”，任職回報提升了20多個點，業績回升明顯。不過由於管理時間比較短，尚待進一步觀察。

2023年蔡嵩松卸任了自己的全部7只產品（A、C份額分開計算 ），由劉慧影、鄧心怡、陳衍鵬3人接管，其中大部分都給了劉慧影，包括規模超過150億元的“諾安成長混合”。

從業績表現上看，劉慧影沒有讓諾安基金失望，大部分產品比蔡嵩松的任職回報都高。2024年一季度報顯示，由劉慧影管理的“諾安積極回報混合A/C”因為重倉AI淨值上漲24.65%，規模也從16.27億元漲至33.38億元，漲幅超過105%。

然而，大部分明星基金經理卸任的產品則沒有葛蘭、蔡嵩松幸運。其他基金經理接手以後，正在將相關產品“越做越差”。

其中，易方達基金張曉宇接手肖楠的“易方達科順定開混合”一年多時間，任職回報-10.38%，和肖楠80.85%的任職回報相比堪稱天壤之別。不過，易方達科順定開混合的規模只有1億元，盤面較小。

據天天基金網信息，張曉宇是易方達基金的新人，累計任職時間只有1年多，目前管理3只基金產品，現任基金資產總規模21.36億元，任職期間最佳回報-3.44%。

目前，易方達基金一共有85位在職基金經理，其中包括多位任職時間不到1年的新手。這些新手的基金產品幾乎全線“飄綠”，包括歐陽良琦（任職355天）、彭珂（194天）、黃浩東（168天）、明朗（168天）、李俊毅、王洋、韓藴哲、李博揚（12天）等。對於大批新人上崗的易方達而言，讓張曉宇接手可能已經是最優選擇，因為和張曉宇相比，其他新手的業績和資歷更加“拉胯”。

數據來源：天天基金網（截至2024年4月25日）

如果説易方達張曉宇接手肖楠的1只產品純粹是練手，培養新人“升級打怪”的能力。那麼，安信基金旗下的明星基金經理李君卸任的2只基金產品（A/C份額分開算），總規模接近80億元，則是直接拿着大筆真金白銀上場實戰。

此前上述基金產品由李君、張翼飛合管3年多，李君卸任之後，相關產品由張翼飛接手。如今，張翼飛已經單獨管理大半年，不過其單管任職回報不到1%，相比二人合管時期超過20%的任職回報，可謂是“不及格”。

值得注意的是，從2023年到2024年4月期間，李君一共卸任了8只產品。接手李君產品的有2位基金經理——張翼飛和黃琬舒，部分產品由張、黃二人合管，部分產品由兩人單管。和張翼飛相比，黃琬舒頂住了壓力，其參與管理的部分基金產品業績降幅較小。

天天基金網信息顯示，張翼飛是安信基金的老將，在安信累計任職超過10年，現任基金資產總規模超過250億元，任職期間最佳基金回報70.88%。黃琬舒在安信的任職時間僅有2年多，不過在接手李君的多隻產品之後，黃琬舒已經進階“百億基金經理”行列，現任基金資產總規模102.51億元，任職期間最佳基金回報19.74%，堪稱安信基金的“未來之星”。

和易方達基金、安信基金相比，中歐基金在調兵遣將方面則更加嚴謹。

老將周蔚文在中歐基金幹了17年多，其管理（部分為合管）的4只基金產品在2023年、2024年相繼卸任，由劉偉偉、邵潔、劉金輝和代雲鋒4位基金經理接管。4位經理在中歐基金的從業時間均超過3年，管理規模均在40億-60億的“爬坡”水平，其中劉雲輝的管理規模接近60億，是4人中最高的；代雲鋒任職期間，最佳基金回報則達到驚人的207.77%。

從業績表現來看，上述4位基金經理在接手相關產品之後，業績均有一定回升，可見交接較為順利。

一位基金行業人士分析指出，一些主動權益類基金產品，在新基金經理接管之前，基本都要歷經一段產品共管時期，由“老人”在共管期間以老帶新，也可以讓接任基金經理更加全面、深刻地瞭解產品風格，實現平穩過渡。

03

基民“一人承擔了所有”

明星基金經理卸任，大批新人接手相關產品，投資者開始“用腳投票”，多隻基金產品遭遇大規模贖回。

其中，在葛蘭卸任之後，僅僅半年時間，“中歐研究精選混合A/C”和“中歐阿爾法混合A/C”的基金份額，就分別減少了2.32億份、8.09億份。

在謝治宇卸任3個季度之後，“興全趨勢投資混合(LOF)”的份額總額為281.62億份，較謝治宇在2023年二季度末離職之後減少了18.35億份。

2023年三季度，蔡嵩松卸任自己手上規模最大的一隻產品——諾安成長混合。在蔡嵩松卸任半年之後的2024年一季度末，諾安成長混合的份額總額為153.03億份，比2023年三季度末減少14.36億份。

2023年三季度末、2023年四季度末，周蔚文分別卸任“中歐洞見一年持有混合”、“中歐創新未來混合（LOF）”。截至2024年一季度末，這兩隻基金的份額分別為22.83億份、50.34億份，較周蔚文卸任時分別減少3.25億份、2.02億份。

李君的“安信穩健增利混合A/C”也同樣出現了大規模贖回。2023年三季度，李君卸任了與張翼飛合管的安信穩健增利混合A/C。截至2024年一季度末，該基金產品較2023年二季度末減少了3.61億份。

一位購買了葛蘭上述卸任產品的投資者吐槽：基金經理金蟬脱殼，爛攤子甩給下一任，新官不理舊賬。甩手不幹的基金經理早已財務自由，投資者沒法甩手，只能贖回。

總體來看，投資人大規模贖回基金投資，難言是否理性。目前，明星基金經理和接班人之間尚存在一定的能力圈差異，在投資風格上，主要追隨前人持倉風格。從基金份額淨值方面來看，在明星基金經理卸任之後，相關產品的市場表現並非一邊倒地上漲或下跌，而是因人因產品而異。

隨着一輪卸任產品基金經理接班，相關投資者也進行了大洗牌，老玩家退出，新玩家湧入，大家一起形成新的組合，被倉惶推進一個新的時代。

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