曹操出行衝擊港股IPO，2023年營收107億，擁有最大規模定製車車隊_風聞

據港交所4月29日披露，曹操出行有限公司正式向港交所提交上市申請書，華泰國際、農銀國際、廣發證券(香港)擔任聯席保薦人。

綜合 | 招股書  編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

孵化自全球最大的汽車集團之一吉利集團，曹操出行已經逐步發展為中國領先的出行科技平台。

曹操出行成立於2015年，公司的使命是以科技重塑綠色共享出行。曹操出行領先行業組建出一支專注服務共享出行的定製車車隊。根據弗若斯特沙利文的資料，按GTV計算，公司於2021年、2022年及2023年一直位列中國網約車平台前三名。

曹操出行的平台連接乘客與司機，並通過高質量及智能化的乘車體驗提供卓越的用户價值。公司創立伊始即推出“曹操專車”服務，並一直致力提供卓越的服務質量和最佳的用户體驗，並逐步成長為中國最大的網約車平台之一。時至今日，公司提供安全、實惠及便捷的全面出行服務。

曹操出行與吉利集團的戰略合作及公司對定製車的全生命週期掌控使公司在市場上獨樹一幟，並使公司成為開發定製車的領導者。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日，曹操出行在24個城市擁有一支約31,000輛車的定製車車隊，為全國最大。這些車輛不僅提升了公司的服務水平，亦鞏固了公司提供始終如一的優質智能乘車體驗的聲譽。自2023年下半年，公司亦開始向第三方銷售公司最新的定製車。

此外，公司與吉利集團的戰略合作提高了公司的經營效率，使公司的定製車經濟性更優，駕駛體驗更佳。曹操出行利用吉利生態系統中不斷擴大的換電站和汽車維修店網絡，為公司的司機提供強大的車輛服務解決方案。該基礎設施為公司的司機提供了巨大的成本優勢，進而提高了其淨收入。

根據2024年3月進行的一項涵蓋全國數千名共享出行用户的獨立第三方調查，曹操出行被評為“服務口碑最佳”的共享出行平台，用户認可度排名第一。

公司規模穩定增長，盈利能力持續提升。於2021年至2023年，曹操出行的收入由人民幣72億元增加至人民幣107億元，毛利率由負24.4%提升至正5.8%。公司於2023年第四季度實現了5.0%的經調整EBITDA率。

2023年，中國出行市場規模為人民幣75,000億元，其中共享出行服務市場規模為人民幣2,821億元，滲透率為3.8%。共享出行將進一步滲透至整個出行市場，主要由兩個因素驅動。首先，根據弗若斯特沙利文的資料，共享出行具有顯著的成本優勢，每公里的成本約為人民幣2.70元，比私家車每公里人民幣4.50元的成本低近40%。其次，私家車保有量在城市地區面臨相當大的挑戰，包括限制性車牌政策、有限的停車位及普遍的交通擁堵。

到2028年，共享出行市場預計將增長至人民幣7,513億元，自2024年起的複合年增長率為20.6%。該增長預計將使市場滲透率提高至7.3%。不斷發展的格局的另一個特點是用户流量分散化。與過往某單一應用主導用户交互的市場格局不同，現在地圖、導航及本地服務等各種軟件作為聚合平台在引導用户流量方面發揮着舉足輕重的作用。於2023年，該等聚合平台佔網約車總訂單的30.0%，較2018年的3.5%大幅增加。

招股書顯示，曹操出行的定製車配備可提供主動保護的碰撞警告系統，及可實時監控司機以阻止危險駕駛行為的技術。公司亦採取預警措施，例如對錶現欠佳的司機進行額外培訓，以預先防範安全問題。2023年，公司的汽車事故率為每一億公里311宗，比2022年的602宗下降48.4%。

定製車的換電架構允許僅在60秒內完成換電。這大大增加了車輛的營運時間，從而增加了司機的收入。公司通過降低維修成本和實施全面的司機安全激勵措施，戰略性地降低整體車輛保險費用。公司亦採用了淨修計劃，降低車輛維護及維修費用。

根據弗若斯特沙利文的資料，公司定製車的平均TCO(總體擁有成本)與其他共享出行中使用的典型純電動汽車(BEV)相比低36.4%，這表明公司致力於提高司機的盈利能力及對平台的忠誠度。

曹操大腦（公司專有並以人工智能驅動的決策系統）在提升公司的經營效率方面發揮着舉足輕重的作用。其高效的訂單匹配製和運營補貼自動化系統，促進公司的規模增長。曹操大腦的交易引擎可以預測未來的出行需求，優化派單，並保持運力以防止因波動而導致運力供需不匹配的情況。因此，其提高了司機收入，減少了空駛里程，並減少了乘客和司機的平均等待時間。

曹操出行通過改變出行服務的成本結構，系統性地提高了單位經濟效益。於2022年至2023年，公司出行服務的AOV保持穩定的同時，大幅提高了用户獲取效率。通過利用曹操大腦對用户補貼的有效分配，以及與聚合平台的合作，公司已將總用户獲取成本佔GTV的百分比，從2022年的22.2%降低至2023年的18.1%。

公司對車輛全生命週期的控制亦使公司能夠降低對司機過多補貼的依賴。公司的經調整司機收入及補貼佔出行服務收入的百分比由2022年的84.2%下降至2023年的79.1%，同時司機平均每小時收入由2022年的人民幣30.9元增加至2023年的人民幣36.1元。公司於2023年實現5.8%的正毛利率。

曹操出行的高級管理團隊（平均年齡為42歲）平均擁有超過12年的互聯網、出行服務和汽車行業經驗。在由經驗豐富資深人士組成的董事會，包括公司的董事會主席楊健先生（彼曾於吉利控股擔任董事會副主席逾11年）及公司的執行董事兼首席執行官龔昕先生（彼曾任職一家領先的共享出行平台，於任職期間累積了豐富的經驗）的指引下，顯著提升了公司車輛的功能及用途，並實現了可持續的盈利增長。

於往績記錄期間，曹操出行的收入來自出行服務；車輛租賃；車輛銷售；及其他。公司大部份的收入來自出行服務，尤其是公司的網約車出行服務。公司主要向運力合作伙伴提供車輛租賃服務。此外，公司還向運力合作伙伴，獨立車隊運營商及個人司機銷售車輛。

公司出行服務的收入是構成總收入的重要部分，於2021年、2022年及2023年分別佔96.3%、97.9%及96.6%。

公司以曹操出行品牌提供兩大網約車服務線：惠選服務及專車服務。惠選服務線是公司的核心服務，為用户的日常交通需求提供經濟實惠、方便舒適的解決方案。另一方面，公司的專車服務線提供更高水平的舒適度及卓越的服務質量，配備了受過專業培訓的司機及各種便利設施，以確保優質的出行體驗。

此外，在禮帽出行品牌下，公司將服務延伸至包括網約車及線下出租車領域，滿足更廣泛的客户偏好及需求。

於往績記錄期，公司的出行服務收入佔公司總收入的95%以上。公司預期通過持續增加公司的GTV實現可持續及有效的收入增長。這將主要通過增加訂單量並同時保持穩定的AOV來實現。

於2023年，公司錄得毛利潤人民幣6.15億元，較2022年的毛虧損人民幣3.39億元及2021年的毛虧損人民幣17億元有所改善。公司的銷售成本主要包括出行服務的司機收入及補貼、折舊費用及車服成本。公司於2023年實現5.8%的毛利率，而2021年及2022年的毛利率分別為-24.4%及-4.4%。

於往績記錄期間，曹操出行的毛利率顯著提升，乃由於公司在推出定製車及全面車服解決方案的支持下，成功實施優化車輛TCO的策略。

曹操出行的研發開支（不包括以股份為基礎的酬金開支）分別佔公司於2021年、2022年及2023年總收入的2.4%、2.6%及2.0%，證明公司已實現規模效益。公司預期公司的研發開支將在可預見未來適度增加，並不會與總收入成比例增加。

曹操出行面臨與中國其他網約車平台的激烈競爭。於2023年，網約車平台的競爭格局由一名市場參與者領先，以GTV計，其擁有75.5%的市場份額，其後為若干主要參與者。以2023年的GTV計，市場前五大參與者共佔90.6%的市場份額。

於2021年、2022年及2023年，以GTV計，曹操出行一直位列中國網約車平台前三名。除公司的規模外，公司因卓越的服務質量獲廣泛認可。公司與吉利集團生態系統的無縫整合以及公司對定製車輛的全生命週期控制使公司在競爭中脱穎而出。

本次曹操出行香港IPO募資金額將在未來三年內用於提升並推出定製車；用於改進公司的車服解決方案及改善公司的服務質量；擴大公司的地理覆蓋範圍；提升公司的技術及投資自動駕駛；償還若干銀行借款的部分本金及利息；及用作營運資金及其他一般公司用途。