7000億廈門國企全線“歉收”_風聞

問道者 杜一用

年報季落幕，世界500強廈門國貿控股的嫡系成員都交齊了年報。挺令人意外，國貿控股旗下的五家上市公司都“歉收”了，個別成員的下降幅度甚至已經不是用“膝蓋斬”可以形容。作為承載廈門製造業“全村的希望”，廈門這家7000億營收的國企日子也不好過了。

2022年廈門海翼集團劃入國貿控股，國貿控股從此擁有了五家上市公司，即A股的廈門國貿、廈門信達、廈工股份、中紅醫療，以及港股的正通汽車。這五家上市公司在過去一年裏交出的成績單，他們自己應該也不會感到滿意。

整個國貿控股的頂樑柱廈門國貿，全年營收4682億，下降大約10%；淨利潤19億，下降了46%。按照廈門國貿的解釋，淨利潤大幅下滑主要是公司逐步退出了房地產行業，報告期內地產收入大幅下降，同時供應鏈管理業務中部分品種出現了虧損。比如金屬及金屬礦產營收下降了12%，農林牧漁下降了8%。

廈門國貿的主營有三大塊，供應鏈管理、健康科技和其他，其中供應鏈管理營收佔比99.37%。國貿控股由1995年組建的廈門商貿國有資產投資公司脱胎而來，也就是説，這家以貿易起家的廈門國企，歷經近40年的滾動發展，現在離開供應鏈還是運轉不了。供應鏈管理的毛利率僅為1.31%，健康科技的毛利率雖然可以達到將近25%，但對廈門國貿的貢獻度基本上微不足道。

好在，廈門國貿只是撐起了整個國貿控股的半壁江山。國貿控股的主營有五大類，供應鏈、先進製造、城市建設運營、消費與健康，以及金融服務。有專業人士説，供應鏈管理的本質就是影子銀行。要把廈門三大國企主營的供應鏈與其它業務板塊清晰分開很難，把大宗商品賣給下游企業，同時為他們配套相應的金融服務，這樣營收就變成了雙份。

廈門國貿主營供應鏈，廈門信達就有先進製造的影子。廈門信達主營賣車、有色金屬供應鏈和LED封裝。不過，在廈門信達的營收中，貿易仍然佔絕對的大頭，佔比超過99%，其他產業佔比不到1%。2023年貿易收入下降24%，直接導致公司營收也下降了將近24%，而淨利潤更是下降了12倍，扣非淨利潤出現了12億元的虧損。

廈工股份一度是廈門製造業的典型，輝煌時期出現在還沒併入國貿控股之前。2010年廈工股份淨利潤一度超過6億，2013年之後便轉入了一年虧損一年盈利的保殼狀態，僅2016年一年就虧損了26億。2023年營收僅有8億多，下降了18%，淨利潤下降184%，出現了2億多元的虧損。

中紅醫療是國貿控股消費與健康業務板塊的代表。中紅醫療主營高端醫用手套的研發、生產和銷售，母公司中紅普林集團的另一項主營是食品與消費。在國貿控股中，中紅醫療也是先進製造的優秀代表，它是中國醫療器械50強、國家高新技術企業和世界一流專精特新示範企業。

然而，這家優秀製造企業在2023年同樣表現不佳，營收雖然增長了33%，達到21億，但淨利潤下滑了295%，出現了1.31億元的虧損。中紅醫療曾經在2020和2021兩年裏受益於新冠疫情爆發，以不到100億元的營收大賺了將近50億元。抗疫結束後，中紅醫療從營收到利潤便持續下降，去年下降幅度更是高達295%，出現了1.3億元的虧損。

正通汽車主營賣車，與廈門信達在業務上還有重疊的地方，2023年是典型的增收不增利，營收241億，增長6.7%，淨利潤下降了兩倍多，虧損了將近9個億。

廈門國貿控股的五家上市公司，或者營收利潤雙雙下滑，或者增收不增利賠本賺了個吆喝。沒有上市的資產，對國貿控股來説，同樣難言樂觀。

天馬微電子被寄予了廈門先進製造“全村的希望”，國貿控股是承接天馬微電子落地的核心主體。2020年廈門天馬與國貿控股等地方國企合資投建第6代柔性AMOLED生產線，這是廈門投資的最大單體高科技製造項目，總投資480億元。國貿控股出資121億元，擁有項目45%股權，成為項目最大股東，剩下項目股份由廈門金圓集團、廈門天馬，以及象嶼集團等廈門國企根據出資比例對應分配。

2022年廈門再次上馬天馬微電子第8.6代新型顯示面板生產線，國貿控股再次出資90億元持有項目45.5%股份，繼續成為項目最大股東。國貿控股兩次參與投資天馬微電子，不把由銀行貸款補齊的投資缺口計算在內，實際出資差不多已經是廈門國貿上市以來的利潤總和。然而，這個“全村的希望”卻並不被看好。

夸克顯示的觀點認為，廈門8.6代新型顯示面板生產線屬於預期過剩的投資項目，它最直接的威脅就是京東方在福州的8.5代線。除此之外，廈門8.6代線在地域市場中爭奪車載顯示、IT顯示和工業品顯示三大應用市場，還要面臨羣創和友達都是這個市場強勁對手的競爭。

2019年京東方董事長陳炎順在接受媒體採訪時就表示，未來京東方將停止對LCD產線的投資，更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領域。在深耕顯示產業並取得全球領先地位後，京東方將基於顯示與傳感技術優勢開拓物聯網新賽道，發展新的業務。

京東方從2011年起漸入佳境，此後至今常年保持盈利狀態，2017和2022兩年甚至賺了150億。相形之下，深天馬錶現不容樂觀，2023年虧了將近21億後，今年第一季度又虧了3億。

投資天馬微電子是福是禍，入局者冷暖自知。