華熙生物最擔心的事正在發生_風聞

文/王慧瑩 

編輯/子夜 

“玻尿酸第一股”華熙生物告別增長神話。

近期，華熙生物發佈2023年全年報。財報顯示，2023年公司營收60.76億元，同比下降4.45%；歸母淨利潤為5.93億元，同比下降38.97%。

營收、利潤雙降，華熙生物遭遇滑鐵盧。尤其是對比“醫美三劍客”的另兩家愛美客、昊海生科的表現，華熙生物此次掉隊明顯。

華熙生物在公告中解釋稱，2023年公司高速增長遇到壓力，主要源於過去業務增長過快，導致內部組織管理滯後於業務的發展速度，組織管理有待提高，運營效率有待提升。

的確，2023年華熙生物進行了包括研發體系和品牌管理團隊的組織人事架構調整，但此次業績不佳的根本原因仍在於業務本身。這意味着，華熙生物的“病”要自己醫。

曾經，華熙生物站在風口上，頭頂“玻尿酸第一股”的光環，掀開中國玻尿酸的“造富神話”，創始人趙燕也被稱為“玻尿酸女王”，華熙生物的故事緊緊圍繞玻尿酸展開，這也為華熙生物的發展埋下了隱患。

一個大背景在於，這幾年，醫美及護膚領域競爭加劇，技術迭代頻繁，新成分、新物質層出不窮，“抗衰新星”重組膠原蛋白、肉毒素成為行業新寵，玻尿酸不再受到消費者追捧，逐漸失色。

華熙生物意識到了危機和變化，開始尋找第二曲線。近些年，華熙生物走的是“大而全”的發展路線，除功能性護膚品外，還將業務拓展到了功能性食品、肉毒素、重組膠原蛋白等多個賽道。只可惜，新的業務探索還未找到增長密碼。

如今，第二曲線還沒跑通，核心業務便陷入增長困境，華熙生物“不只玻尿酸”的故事又將何去何從？

1、核心業務跑不快，華熙生物也焦慮

2023年，華熙生物遭遇增長困境，它最擔心的狀況正在發生。

自2019年上市以來，依靠玻尿酸光環，華熙生物高歌猛進，2023年是其首次出營收、歸母淨利潤雙降的情況。

與之相對的，是我國快速增長的化妝品市場。根據艾媒諮詢發佈的《2024—2025年中國化妝品市場運行狀況及發展趨勢研究報告》，2023年中國化妝品行業市場規模約為5169.0億元，同比增長6.4%，2025年有望增至5791.0億元。

這從側面表明，華熙生物此次營收、歸母淨利潤雙降，要從自身找原因。

細分來看，華熙生物有四大業務板塊，分別是原料產品、醫療終端產品、功能性護膚品、其他。

2023年，華熙生物原料業務和醫療終端業務保持增長，分別達到11.29億元、10.90 億元的營收，各自同比增長15.22%、58.95%；2023年兩者分別佔據華熙生物主營業務收入的18.59%、17.95%。

其中，醫療終端業務下的皮膚類醫療產品實現收入7.47億元，同比增長60.29%。具體到產品端，微交聯潤致娃娃針收入同比增長超過200%，潤致填充劑收入同比增長超過250%。

兩大業務的增長仍阻擋不了總體業績的下滑，這主要是由於華熙生物功能護膚品業務和功能性食品業務的下滑，尤其是華熙生物的營收支柱功能性護膚品業務，已經跑不快了。

財報顯示，功能性護膚品業務2023年營收為37.57億元，同比下滑18.45%，佔公司主營業務收入比例由2022年的72.45%下降至61.84%；功能性食品業務方面，2023年收入為0.58億元，同比下降 22.53%。

圖源華熙生物財報 

要知道，功能性護膚品業務一直是華熙生物的增長引擎，此次該業務也是首次出現營收下滑的情況。

自2019年上市後，玻尿酸原材料價格持續下跌，華熙生物開始轉變重心，從B端原料生產轉向C端銷售功能性護膚品，目前旗下擁有潤百顏、誇迪、米蓓爾、BM肌活四大功能性護膚品品牌。

彼時，外界對華熙生物的轉型很有信心，從B端轉向C端，是個自然而然的轉變路徑。

一方面，華熙生物業務幾乎覆蓋了玻尿酸全產業鏈環節，生產C端護膚品在成本上有優勢；另一方面，從B端起家，華熙生物的研發能力也遠高於傳統護膚品品牌。

反映到數據上，也印證了華熙生物轉型的成功。2019年至2021年，華熙生物功能性護膚業務營收分別為6.34億元、13.46億元、33.19億元，同比分別增長119%、112%、147%，連續三年營收增速超過100%，到2021年，功能性護膚業務貢獻近70%的營收，是華熙生物當之無愧的營收支柱。

只是，好景不長。玻尿酸原材料不再那麼受寵，新興成分重組膠原蛋白、肉毒素擠壓着玻尿酸的市場，以玻尿酸為原材料的功能性護膚品受到衝擊，華熙生物“四大金剛”踩了急剎車。

伴隨業績的寒意，華熙生物在資本市場的表現也不盡如人意。短短一年半，華熙生物的市值從1500億元縮水至如今的320億元。

業績承壓、股價下跌，第二曲線尚未跑通，核心業務已經疲軟，如今的華熙生物可謂是“進退兩難”。

2、危機早已顯現，華熙生物怎麼破局？

危機並不是突然發生的。

2021年，被行業認為是玻尿酸元年，醫美行業的“造富神話”就此開始。玻尿酸又稱透明質酸，被廣泛應用在填充臉部凹痕等醫美整形、去除皺紋等醫美項目上。

乘着玻尿酸的風口，華熙生物業績連年增長，並跑在高增速通道上。即便是在2022年疫情期間，整個醫美市場受到巨大沖擊，華熙生物仍然保持着30%左右的營收增速，且營收首次突破至60億大關。

然而，風總有停的時候。隨着重組膠原蛋白成為行業新技術風口，市場對玻尿酸的熱情逐漸消散，華熙生物隨之告別高光時刻。

拉長時間來看，早在2022年，四大功能性護膚品牌中，除了BM肌活保持三位數增長，潤百顏、誇迪、米蓓爾的增速都已從2021年的三位數滑落到不足50%增速；2023年半年報中，華熙生物功能性護膚業務下滑7.56%，四大品牌全線下滑。

華熙生物四大功能性護膚品牌，圖源華熙生物官網

**這種變化的背後，是玻尿酸產業正在失速。**過去幾年，玻尿酸上下游產業的熱度吸引了眾多企業的入局，隨着玻尿酸賽道競爭者增多，產品同質化嚴重，玻尿酸原料、終端產品的價格都在逐年下降。

早在2021年，弗若斯特沙利文發佈的《2021全球及中國透明質酸（HA）行業市場研究報告》顯示，玻尿酸原材料的平均價格已由2017年的210元/克，逐漸降至2021年的124元/克，降幅超過四成。

方正證券研報也曾顯示，玻尿酸產品供給端紅利期已經結束，供過於求。雖然行業整體有望長期增長，但品牌獲取增量的難度大大增加。

玻尿酸告別紅利期，相關產品同質化嚴重，行業玩家都在尋找玻尿酸之外新的故事，華熙生物也是如此。

早在2015年，華熙生物與韓國公司Medytox簽署合資協議，佈局Medytox旗下肉毒素及其他醫美產品在國內的獨家開發、銷售等工作。去年2月，華熙生物以Medytox違約為由提出索賠要求。這也意味着，耗時七年，華熙生物在肉毒素上的探索又回到原點。

此外，華熙生物還探索合成生物學領域、膠原蛋白、麥角硫因、人乳寡糖等賽道，希望找到新的增長點。

它尤其重視近兩年大火的重組膠原蛋白。2022年4月，華熙生物通過收購益而康生物，正式切入膠原蛋白產業，2022年8月底，又發佈膠原蛋白原料產品，宣佈將對膠原蛋白全產業鏈進行佈局，趙燕表示“要把膠原蛋白打造成繼透明質酸之後的第二大戰略性生物活性物”。

2023年半年報中，華熙生物更是將自己定義為一家“以合成生物科技創新驅動的生物科技公司”，再次釋放發力第二曲線的信號。

據弗若斯特沙利文數據，中國膠原蛋白產品市場規模2027年有望達1738億元。風口正盛，競爭也更大，在膠原蛋白領域，有已登陸港交所的鉅子生物，還有登陸北交所的錦波生物。

勁敵在前，華熙生物轉型之路肉眼可見的艱難。耐人尋味的是，在2023年4月召開的業績發佈會上，趙燕公開“炮轟”市場上的膠原蛋白產品，認為在護膚產品與食品領域並不能保證膠原蛋白的真正作用。

“膠原蛋白在護膚品上用，那就是個概念，因為它吸收不了，它也不是在你皮膚裏面形成保護膜。膠原蛋白分子量比較大，吃進去就變成肽和氨基酸，為了保證膠原蛋白真正的作用，應該在醫療器械方面應用”。

這或意味着華熙生物在膠原蛋白領域的應用研究方向發生變化，但無論路徑怎麼樣，華熙生物在新領域的探索都任重而道遠。想要靠第二曲線走出瓶頸，也需要時間。

3、玻尿酸的標籤，對華熙生物來説已經不是光環

**提起華熙生物，外界的第一反應是玻尿酸。**的確，華熙生物抓住玻尿酸的紅利，以透明質酸鈉類產品起家，開啓了醫美護膚市場的新紀元。

可以説，玻尿酸是支撐華熙生物成長的基石。正如上文提到，隨着玻尿酸告別紅利期，新型原料佔據C位，玻尿酸的故事已經不再性感，華熙生物頭頂的標籤也影響着它的發展。

更關鍵的是，隨着玻尿酸市場的成熟度變高，玻尿酸已經不再是華熙生物獨有的專利，儘管其還佔有着最大的市場份額，但已經不再是唯一的玻尿酸原料生產商。

市場供需變化之下，曾經的華熙生物有多需要玻尿酸，現在的華熙生物就有多希望撕掉玻尿酸的標籤。

這幾年，華熙生物創始人趙燕一直有意將華熙生物與美妝、醫美和原料公司區隔開，試圖強調華熙生物的生物材料、生物技術的屬性，但這一切並不容易。

首先從華熙生物本身來看，從成立以來，華熙生物就與玻尿酸有着千絲萬縷的聯繫，玻尿酸也是華熙生物故事中最頻繁出現的詞，市場已經對華熙生物有了固有印象，甚至會因其玻尿酸的概念忽略旗下品牌的名字。

近期，趙燕在與磐締創投創始合夥人屈紅林的對話中提到，華熙生物消費品業務面臨最大的問題是增長，以及怎麼發展獨立於華熙生物的消費品品牌。

“儘管各品牌在產品和獨有技術上有了一些探索，但這些探索並沒有徹底夯實。在營銷生態、營銷組織和科技溝通方面還有很大的改善空間。”趙燕提到。

比如，在功能護膚領域，華熙生物共有14個品牌，如此大而全的產品線，全部被打上了玻尿酸的標籤。這個打法在玻尿酸紅利期，自然可以迅速佔領消費者心智，但在紅利衰退期，一些反噬效應開始出現。

在消費者心中，提起華熙生物只有玻尿酸的概念，而忽略了品牌各自的產品心智，無論是高端產品線誇迪，還是功能性食品水肌泉，消費者都只知道玻尿酸，而對產品的細分功能所知甚少。

簡言之，除了玻尿酸這個普適的概念，華熙生物尚未培養出屬於旗下不同品牌的心智。這直接導致了，在越來越成熟的玻尿酸市場，即便擁有先發優勢，但伴隨後來者居上，華熙生物的競爭力大不如從前。

回到此次業績下降，華熙生物提到流量紅利消散的問題。事實上，無論是護膚品還是食品，面向C端市場的華熙生物必須通過燒錢營銷來搶佔市場，因此華熙生物花的錢並不少。

財報顯示，2020年—2022年，華熙生物銷售費用分別為10.99億元、24.36億元和30.5億元，營收佔比分別為41.75%、49.24%、47.95%。2023年上半年，華熙生物銷售費用為14.2億元，佔總營收的46.18%。

營銷先行，雖能幫助品牌快速打開市場，但並非長久之計，華熙生物也意識到了這點。2023年年報顯示，華熙生物銷售費用為28.42億元，同比去年下滑6.79%，華熙生物精細化運營初見成效。

説到底，華熙生物在新領域，仍需要像個創業公司一樣去摸索。不過，資本市場留給它的耐心並不多，這意味着它必須儘快撕掉標籤，抓住新時代的紅利，否則將很快在激烈的競爭中掉隊。

（本文頭圖來源於華熙生物官方微博。）