IPO大豐收，李書福“殺瘋了”_風聞

撰文 | 張   宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

因為在汽車領域激進、大膽和前瞻性的行為及言論，吉利控股集團董事長李書福被稱為“汽車狂人”，但現在這一稱號似乎應該改為“上市狂人”了。

5月10日，極氪正式在紐交所掛牌上市。在此之前，極氪已獲得近五倍的超額認購，並較原計劃提前一天結束認購。超額認購是指投資者認購的股票數量超過了公司此輪發行股票的數量，意味着投資者對於該公司即將發行的股票有着極高的需求和信心。

成立於2021年3月的極氪，是李書福的第9家上市公司，短短三年時間內，極氪從英特爾資本、寧德時代、越秀產業基金、通商基金、嗶哩嗶哩等各大投資機構和企業手中累計融資12.5億美元，上市前估值達130億美元。

緊接着，李書福還將收穫第10家上市公司。4月29日，共享出行平台曹操出行向港交所主板遞交上市申請。招股書顯示，曹操出行共經歷3輪融資，最後一輪融資時間為2021年9月，投後估值超過了185億元。

值得關注的是，2024年以來李書福已經收穫了兩家上市公司。2月23日，路特斯登陸美國納斯達克，為今年首家在海外登陸資本市場的中國車企；5月10日，極氪在紐交所掛牌上市，創下中國造車新勢力最快IPO的記錄。此外，如果曹操出行的港股上市流程一路順遂，李書福最快將於年末、最晚將於2025年上半年收穫第10家上市公司。

數十年間，李書福通過收購、入股、內部孵化等方式，打造了龐大的上市公司版圖，除路特斯、極氪和曹操出行之外，他還擁有吉利汽車、沃爾沃、錢江摩托、極星汽車、億咖通、漢馬科技、力帆科技7家上市公司。

然而，收穫10家上市公司並非只有鮮花和掌聲，事實上，李書福手下的不少公司正面臨着重重危機和極為嚴峻的局面。

一、極氪的“美國夢”不好做

極氪登陸紐交所，成為繼“蔚小理”之後，第四家在美股上市的中國新能源車企。

極氪被視為吉利汽車撬動新能源汽車市場的新支點，同時承載着吉利汽車實現高端化戰略的的重任。在極氪成立之前，吉利汽車向新能源汽車轉型的過程始終難言順利。

2015年11月，吉利汽車曾將2020年的目標定為新能源汽車銷量佔整體銷量的90%以上，然而在當時新能源汽車滲透率僅有1%左右的背景下，該目標最終以失敗而告終，根據吉利汽車的2020年財報，其汽車銷量為132萬輛，其中新能源汽車銷量為6.8萬輛，同比下滑39.8%，佔整體銷量的比例僅為5.2%。

但極氪的出現，極大扭轉了吉利汽車在新能源汽車領域的落後局面。

2022年極氪的交付量為71941輛，超過了7萬輛的年交付目標；2023年累計交付量達118685輛，同比增長65%。截至2024年4月，極氪累計交付量超過24萬輛，其中，2024年4月交付量為16089輛，同比增長99%，創下月交付量歷史新高；2024年前四個月，累計交付量為49148輛，同比增長111%。

儘管李書福親自掛帥出任極氪董事長，但成立至今，極氪仍深陷虧損泥潭。

根據招股書，2021年至2023年，極氪的總營收分別為65.275億、318.994億和516.726億元；淨虧損分別為45.143億、76.551億和82.642億元，三年時間累計超過200億元。

儘管總營收呈現出持續增長態勢，但從盈利能力看，極氪2023年淨利率為-15.99%，相比2022年的-24.00%有所回升，但2023年第四季度淨利率再次將至-17.96%，這意味着其盈利能力出現下降跡象。

按照業務構成，極氪的收入來源主要分為汽車業務、三電業務、研發及其他服務業務三部分，2021年至2023年，汽車業務收入分別為15.443億、196.712億和339.118億元，對應毛利率分別為1.8%、4.7%和15.0%。

雖然主營業務持續向好，各項業績指標轉優，但極氪依然陷於鉅額虧損之中，其中一個重要的原因指向了其研發費用正在逐年增加。招股書顯示，2021年至2023年，極氪的研發費用分別為31.60億元、54.46億元和83.69億元。

截至2023年年末，極氪的現金及現金等價物僅為33億元，按目前83億元的年虧損粗略估算，僅能維持半年時間，而上市不僅可以極大緩解極氪的資金壓力，開闢新的融資渠道，同時也讓極氪邁過了鬼門關。

不過，留給極氪突圍的時間已經不多了，隨着愈演愈烈的“價格戰”，以及行業競爭格局變得錯綜複雜，如何完善技術、供應鏈和成本管控等環節，將是極氪在上市之後最具挑戰性的課題。

二、曹操出行盈利難

與之前9家上市公司不同，待上市的曹操出行的核心業務並非汽車（摩托車）製造相關產業，而是共享出行平台。

曹操出行涵蓋出行服務、車輛租賃、車輛銷售三大主營業務。其中，以網約車形式提供的出行服務為主要收入來源。招股書顯示，2021年至2023年，曹操出行的總營收分別為71.53億元、76.3億元以及107億元，其中出行服務佔總營收的比例在96%以上，為創收主力軍。

共享出行平台往往面臨用車成本高且成本控制有限，運營效率低下等難題，從而導致難以實現盈利。2021年至2023年，曹操出行淨虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元；經調整淨利潤分別為-29.6億元、-16.5億元、-9.7億元，三年共虧損達55.76億元。

不過，曹操出行是少有的毛利率由負轉正的共享出行平台。根據招股書，2023年曹操出行的毛利率為5.8%，實現首次由負轉正。與之相比，同樣於今年衝擊資本市場的如祺出行還在平衡線下掙扎，2023年毛利率為-7.0％。

根據弗若斯特沙利文的資料，按總交易價值（GTV）計算，曹操出行在2021年、2022年及2023年一直位列中國前三大網約車平台。

儘管位列前三大網約車平台，但曹操出行仍面臨諸多挑戰。

首先，曹操出行正面臨較大的資金壓力，並不得不通過大量借款維持業務運營。根據招股書，2021年至2023年曹操出行短期債務及長期債務的短期部分分別為24億元、35億元、52億元，長期債務的長期部分分別為14億元、21億元、24億元。

而在現有業務無法輸血的情況下，曹操出行的現金流也在告急。招股書顯示，2021年至2023年，曹操出行動負淨額分別為30億元、44億元、52億元。同期，經營現金流分別為-15億元、-11億元、1.36億元。這意味着曹操出行的業務仍未走上正軌且一直在持續消耗現金流，資金壓力可見一斑。

其次，現階段整個網約車行業的增量空間正在逐漸縮減。根據尚普諮詢數據，2021年中國網約車市場規模達到了3500億元，同比增長了25%。2022年達到4200億元，同比增長20%。2023年，中國網約車市場規模達到5000億元，同比增長19%。

2024年4月，深圳、重慶等多地監管部門陸續發出的網約車市場趨於飽和的預警，而在此之前，三亞、上海、濟南等地已先後發佈了網絡預約出租汽車行業風險預警的通告，這意味着網約車數量普遍已經飽和，行業景氣情況逼近警戒紅線。

種種問題的存在，讓曹操出行實現盈利充滿了不確定性，曹操出行也在招股書中提示，“自成立以來遭受重大虧損，未來我們可能無法實現或保持盈利。”

三、李書福資本版圖再壯大

隨着極氪、曹操出行陸續上市，李書福的資本版圖再度壯大。

有業內人士認為，李書福將手下的公司推向資本市場，一方面有助於減輕資金壓力，從多個維度減輕負擔；另一方面也可以讓這些公司接受資本市場的考驗，儘快找到一條可持續發展的道路。

通過積極推動手下公司登陸資本市場，李書福儼然已經逐步造就了一個龐大的、市場細分的資本版圖。

李書福從福特手中收購沃爾沃，被視為中國汽車行業最成功的對外收購之一。2010年3月，李書福以過人的膽識，斥資18億美元收購了沃爾沃轎車100%股權。2021年10月，沃爾沃在瑞典斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市。

2022年6月，沃爾沃與吉利共同打造的高性能電動汽車品牌極星登陸納斯達克，成為李書福進軍海外市場的一顆重要棋子。2022年12月，汽車智能化科技企業億咖通正式登陸納斯達克，這也是李書福收穫的第7家上市公司。

對於積極推動手下公司上市的目的，李書福曾在一次內部講話中表示：“最終全球汽車工業企業存活下來的數量不會太多，只有規模企業才能生存下來。”如今，李書福在迎來IPO大豐收的同時，吉利的規模化作戰能力也在不斷提升。

值得關注的是，李書福的遠程汽車和雷達汽車也相繼傳出上市的消息，前者為新能源商用車品牌，擬赴美IPO，而後者為純電動皮卡品牌，將選擇合適的時間進行IPO。可以預見，未來李書福還將收穫更多的上市公司，其資本版圖也將進一步擴大。

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