數讀家居｜真實的陶瓷衞浴行業：在保守中穩健前行！_風聞

傳統的不能再傳統的陶瓷衞浴行業，時不時總會被傳出裁員、工廠倒閉、放長假等消息，但真實情況如何？今天，家居新範式對13家上市陶衞企業的2023年財報抽絲剝繭發現，看似千瘡百孔的陶衞，在這些年顫顫巍巍的發展中，其實已然學會了在保守中穩健前行。比如，他們的經營性現金流連年增長，保持着良好的毛利率和資產負債率，裁員不及員工總數的4%，2023年業績普喜居多，奧普家居、悦心健康、蒙娜麗莎的人均產值皆過百萬……詳細數讀如下：

業績不容樂觀但整體復甦向好

根據家居新範式盤點的陶衞行業上市公司2023年財報數據統計所知，13家上市企業總營收為553.13億元，營收減少平均數為0.38%，淨利潤減少平均數為19.77%。雖然雙降，且在家居新範式統計的13大行業（具體參見文章《13大行業、108家公司！上市家居企業2023年業績榜全覽》）中業績表現一般，但對比2022年的陶衞市場情況，降幅已經大幅縮窄，好轉跡象明顯。

且從外圍數據看來，2023建築陶瓷規模以上企業1022家，較2022年僅減少了4家——相較於前些年動輒十幾家甚至幾十家的淘汰企業數量而言，行業整體趨勢正在持續向好。

上市陣營普喜多於普憂

從家居新範式統計的2023年業績看來，13家上市公司中，7家營收同比增長，8家淨利潤同比增長，增長的企業數多於下滑的企業數。

東鵬控股、瑞爾特分列營收增長冠亞軍，也是唯一增長超過10%的兩家企業；科達製造、蒙娜麗莎、帝歐家居、松霖科技、海鷗住工、華瓷股份出現營收下滑。

東鵬控股成盈利增長之冠，海鷗住工淨利下滑最大。

人均坪效PK，奧普家居奪雙冠

從人均坪效看來，家居新範式驚喜發現，奧普家居去年的人均產值和人均利潤都最高，人均產值逼近200萬/人，人均利潤超過30萬/人。悦心健康、蒙娜麗莎人均產值皆過百萬。而人均產值墊底的3家企業分別是箭牌家居、惠達衞浴和華瓷股份，均不及50萬/人。

科達製造、東鵬控股的人均利潤次高，分別為13.79萬/人、8.77萬/人。

甚以欣慰：毛利率多數企業處於正常區間

一般認為，毛利率在40%以上通常被視為優秀，而低於20%可能是一個危險信號。家居新範式統計發現，儘管2023年終端的價格戰不斷，但13家上市陶瓷衞浴企業中，平均毛利率29.31%，處於正常水平區間，10家毛利率超過25%。

其中，奧普家居毛利率高達48.09%，松霖科技、箭牌家居、華瓷股份、東鵬控股的毛利率也控制較好，均超過30%。而處於警戒線以下的海鷗築工，毛利率低至16.34%，盈利能力亟待提高，如何降本增效成為企業關注的重點之一。

裁員潮？10家企業共減員2462人

2023年，13家陶瓷衞浴行業上市公司中有10家員工數量減少，總計減少2462人，佔減員企業總員工數不足4%。這10家減員企業中有8家均出現營收或淨利潤的下滑情況。在行業整體業績不如預期的情況下，節衣縮食甚至縮減人員成為了企業的無奈之舉。

可喜的是，仍有3家為穩用工做出了大貢獻。其中，科達製造員工數量增加了3697人，顯示出陶衞老大的成長韌性。另外兩家“添丁”企業分別是瑞爾特、奧普家居，分別增加員工292人、93人。而後兩家企業，也恰恰實現了營收和淨利潤的雙增長。

資產負債相對健康

看似陶瓷衞浴行業近幾年的業績不如意，但其實，頭部上市企業的資產負債相對控制較好。作為重資產行業，一般認為，資產負債率的適宜水平是40%～60%左右。13家上市企業中，資產負債率超過60%適度水平最高線的有3家，排名分別是帝歐家居、東鵬控股、蒙娜麗莎，負債率分別為66.92%、64.23%、60.92%，其2023年分別同比增長4.42%、-15.06%、6.56%。

6家企業資產負債率低於35%，其中華瓷股份的資產負債率為19.09%，同比減少11.06%，是13家企業中資產負債率最低的一家。如何權衡發展契機與風險防範，可能是企業該重新考慮的方向之一。

2023年，8家企業的負債率同比增長，其中科達製造同比增長為13.63%，排名第一，資產負債率增長至42.01%，

居高不下：計提壞賬情況大比拼

由於近年來受房地產市場的調整和波動，導致與房企有業務往來的陶瓷衞浴企業面臨較大的壞賬風險。另外，行業競爭加劇，企業為爭奪市場份額，可能採取賒銷等銷售方式，導致愈加增加了其壞賬的風險。2023年，13家上市企業壞賬計提總計42.68億元，已超全年13家上市企業淨利潤總和（39.5億元），較2022年增長近11億元。

除卻瑞爾特、華瓷股份壞賬計提同比減少以外，其餘11家企業壞賬均呈增長趨勢，其中，帝歐家居因近年來歐神諾建築陶瓷類產品工程渠道業務迅速增長，導致如今壞賬居高不下，計提壞賬超10.93億元，同比增長28.37%；惠達衞浴計提壞賬達4.40億元，同比增長465.01%，轉盈為虧；海鷗住工計提壞賬2.74億元，同比增長209.80%，轉盈為虧。

由此家居新範式認為，工程渠道固然重要，但延伸產業鏈、經營多元化以及對資金的管理把控對長期穩定增長同等重要。

現金為王：經營性現金流連年增長

家居新範式發現，市場的不穩定因素增加，企業逐漸意識到現金為王。對比13家上市企業經營性現金流，全數企業經營性現金流均為正數。

“穩健派”的東鵬控股是最高的一家，經營性現金流為17.66億元，同比增長超3倍；排名第二的箭牌家居經營性現金流為11.66億元，同比增長190.98%；第三的蒙娜麗莎經營性現金流為9.34億元，同比增長55.15%。

帝歐家居淨利潤雖虧損6.58億元，但公司經營性現金流卻大漲395.9%，達到4.93億元。帝歐家居財務總監蔡軍稱，公司基於前期行業變化情況，從經營和發展的安全性考慮，過去兩年在業務開展上更加註重現金流安全。

市場格局生變：科達結束4年神話，東鵬反超箭牌

分企業看來，科達製造作為陶瓷衞浴行業唯一一個逼近百億級別的巨無霸，自2019年以來，一直保持營收、淨利雙增長且每年的利潤均實現三位數的漲幅，但2023年營收、淨利潤卻迎來雙下降2位數的慘淡業績，急轉彎太過突然。特別是其建材機械裝備營收同比減少20.16%，押寶的鋰電產業營收同比減少38.85%。

東鵬控股則以營收、淨利潤分別增長12.16%、256.63%的雙增佳績，趕超箭牌家居，成功躋身營收排行榜第二。家居新範式獲悉，2023年，東鵬控股不斷優化產品和渠道結構，高毛利率產品收入佔比和大規格巖板產品收入佔比持續提升，大零售渠道穩定優化，零售渠道業績佔比達71%。

海鷗住工則營收、淨利全線下滑，由盈轉虧，淨利潤同比減少590.47%，虧損2.33億元。其主營佔比超50%的五金龍頭類產品營收同比下滑23.12%至14.57億元，定製櫥櫃營收則同比增長53.20%至1.52億元，可見大單品突圍，多品類、多渠道拓展策略，已不再是穩贏法寶。