馬可波羅IPO被暫緩，冤不冤？_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注价值发掘，聚焦增长节点50分钟前
如果從外界對馬可波羅的情緒觀察，這個結果一點都不意外。相當一部分網民和投資者對馬可波羅的上市前景持否定態度，非常不買賬。
“這貨如過會將嚴重打擊信心”，有網友如此評論，那為什麼大家的情緒會這麼大？
在節點財經看來，馬可波羅可以説是“頂風上會”。此前監管層明令將上市前突擊“清倉式”分紅等情形列入上市負面清單，馬可波羅偏偏在上市前突擊大額分紅8.23億元，就往槍口上撞。但是，馬可波羅這次只是被“暫緩”，按規定補充信息後，應該還會再次上會。
下面我們來梳理一下馬可波羅在IPO中出現的問題，看看它是不是還有機會登陸A股？
1、面對業績，自己的信心也不足
馬可波羅最明顯的一個槽點，就是最近幾年的業績表現。
對於馬可波羅這個“洋品牌”，相信很多朋友此前都聽説過，成立於2008年，是我國建築陶瓷行業的知名企業，擁有“馬可波羅瓷磚”和“唯美 L&D陶瓷”兩大自主品牌。
馬可波羅的業績變化趨勢很貼切的反映了房地產的冷暖。
2019年至2021年，房地產行業最後的繁榮期，馬可波羅的營收從81.3億元增至93.65億元，歸屬淨利潤從9.84億元增至16.53億元，增長迅速。但進入2022年後，馬可波羅的營收快速下降至86.6億元，同比降幅7.52%，淨利潤為15.1億元，同比下滑8.40%。
到了2023年，馬可波羅的營收為89.25億元，小幅增長，但是其歸母淨利潤進一步降至13.53億元，同比下降11%。
在上市問詢環節，馬可波羅的業績表現是監管機構最為關注的問題之一，明顯的“增收不增利”現象自然備受關注。其實，為了穩定銷量和營收規模，2023年馬可波羅將瓷磚價格下調了10%以上，但是，這種靠降價來維持業績的辦法，註定很難長期持續。
對此，馬可波羅自己的信心似乎也不大，其表示如果行業繼續下行，營收和利潤存在進一步下滑的風險。節點財經認為，這一點馬可波羅倒是説了實話。2024年一季度報告顯示，其營收為13.13億元，同比下滑16.01%；歸母淨利潤1.97億元，同比下降16.03%。
其實，業績下滑的問題並不能全都算在馬可波羅一家公司頭上，畢竟全行業大環境都是這樣，很少有公司可以獨善其身。但是，既然業績穩定很難保障，又何必着急上市？而且更為關鍵的是，馬可波羅還有一些財務問題更讓投資者不放心，比如説壞賬。
2、面對壞賬，爛尾樓擺上枱面
和房地產企業做生意，免不了產生大量的應收賬款和壞賬。如果説“增收不增利”還只是讓馬可波羅的業績不夠穩定，收不回來的壞賬其實更值得重視。
在2023年馬可波羅的前五大客户中，四大客户均為地產企業，其中排名第二的是已爆雷的恒大地產，輿情不斷的萬科排名第三，前五大客户銷售收入佔比為21%。
從2021年至2023年，馬可波羅的應收賬款賬面價值分別為22.43億元、20.28億元和15.99億元，佔營收比重約為30%。其中，2023年馬可波羅15.99億元的應收賬款的計算依據是賬面價值，而當期其應收賬款賬面餘額為26.48億元，壞賬準備為10.49億元，計提比例接近40%。
對此，馬可波羅解釋稱，針對部分債務違約風險較高的涉房客户的應收賬款，公司採取單項計提壞賬準備的方式，審慎地將壞賬損失風險納入考慮。而在其壞賬準備名單中，金科、旭輝、碧桂園等10家的壞賬準備計提比例達到100%。
這裏需要注意的是，為了解決債務問題，馬可波羅與地產商還想出了以房抵債的模式。公司承認，報告期內以房抵債的資產金額為17489萬元。而在13套抵債房產中，有9套尚未交付。甚至公司還承認，這些房產有可能爛尾，也有可能被法院查封。
對於這樣的“高招”，節點財經已感覺無力吐槽。此外，馬可波羅還多次與關聯企業唯美裝飾進行地產公司債權轉讓交易，後者實控人也是馬可波羅實控人黃建平。
2021年，馬可波羅將6.7億元應收賬款、其他應收款及應收票據對應的債權轉讓給唯美裝飾，賬面淨值僅為1.6億元，差額高達5億元。類似這樣的操作，難免讓外界質疑其為上市而粉飾財報。那麼，面對這麼多問題，馬可波羅為什麼還要着急上市呢？
3、面對分紅，已不顧忌“吃相”
馬可波羅給出了自己的答案，其募集的31.58億元是為了蓋工廠，擴大產能。
具體來説，其IPO計劃主要集中於提升公司產品質量和創新設計能力、研發和生產特種高性能陶瓷板材，以滿足特定領域對高性能材料的需求。節點財經發現，這是要進行“逆週期”擴張的節奏。而在項目達產後，將新增建築陶瓷產品年度產能共1540萬平方米。
在當前的地產大環境下，馬可波羅這麼做值得商榷。更有意思的是，2021年至2023年，馬可波羅的產能利用率分別是92.6%、87.3%和86.9%，而各期閒置產能分別為1,552.95萬平方米、2,782.04萬平方米、3,259.30萬平方米。
當然，這都不是馬可波羅真正惹惱股民的地方，其最大的槽點在於上市前的鉅額分紅。
馬可波羅是在2022年5月發起的上市申請，僅在此三個月前，馬可波羅經2022年第二次臨時股東大會審議通過，向全體股東分配利潤5億元。到了2023年3月，馬可波羅又向全體股東分配利潤3.23億元。而在2019年至2021年，馬可波羅業績快速上漲期間，其卻僅僅分紅8000萬元。
目前，黃建平在馬可波羅直接及間接的持股比例合計為42.12%，分紅的大頭自然也落入他的腰包。
在輿論監督已經非常公開透明的當下，馬可波羅如此明目張膽地大搞“踩點分紅”，好處自己先拿，風險甩給市場，幾乎已是毫不顧忌吃相，不被吐槽是不可能的。
先分紅8.23億，然後企圖募資補充流動資金8.6億，雖然最後剔除了，但背後的小心思，懂的都懂。
從時間上來看，馬可波羅為上市已經摺騰了兩年，但仍然是一堆問號，在很多投資者看來，被“暫緩審議”已經是手下留情。監管和輿論關心的問題不解決，下次馬可波羅可能就沒這麼幸運了。
文 / 九才
如果從外界對馬可波羅的情緒觀察，這個結果一點都不意外。相當一部分網民和投資者對馬可波羅的上市前景持否定態度，非常不買賬。
“這貨如過會將嚴重打擊信心”，有網友如此評論，那為什麼大家的情緒會這麼大？
在節點財經看來，馬可波羅可以説是“頂風上會”。此前監管層明令將上市前突擊“清倉式”分紅等情形列入上市負面清單，馬可波羅偏偏在上市前突擊大額分紅8.23億元，就往槍口上撞。但是，馬可波羅這次只是被“暫緩”，按規定補充信息後，應該還會再次上會。
下面我們來梳理一下馬可波羅在IPO中出現的問題，看看它是不是還有機會登陸A股？
1、面對業績，自己的信心也不足
馬可波羅最明顯的一個槽點，就是最近幾年的業績表現。
對於馬可波羅這個“洋品牌”，相信很多朋友此前都聽説過，成立於2008年，是我國建築陶瓷行業的知名企業，擁有“馬可波羅瓷磚”和“唯美 L&D陶瓷”兩大自主品牌。
馬可波羅的業績變化趨勢很貼切的反映了房地產的冷暖。
2019年至2021年，房地產行業最後的繁榮期，馬可波羅的營收從81.3億元增至93.65億元，歸屬淨利潤從9.84億元增至16.53億元，增長迅速。但進入2022年後，馬可波羅的營收快速下降至86.6億元，同比降幅7.52%，淨利潤為15.1億元，同比下滑8.40%。
到了2023年，馬可波羅的營收為89.25億元，小幅增長，但是其歸母淨利潤進一步降至13.53億元，同比下降11%。
在上市問詢環節，馬可波羅的業績表現是監管機構最為關注的問題之一，明顯的“增收不增利”現象自然備受關注。其實，為了穩定銷量和營收規模，2023年馬可波羅將瓷磚價格下調了10%以上，但是，這種靠降價來維持業績的辦法，註定很難長期持續。
對此，馬可波羅自己的信心似乎也不大，其表示如果行業繼續下行，營收和利潤存在進一步下滑的風險。節點財經認為，這一點馬可波羅倒是説了實話。2024年一季度報告顯示，其營收為13.13億元，同比下滑16.01%；歸母淨利潤1.97億元，同比下降16.03%。
其實，業績下滑的問題並不能全都算在馬可波羅一家公司頭上，畢竟全行業大環境都是這樣，很少有公司可以獨善其身。但是，既然業績穩定很難保障，又何必着急上市？而且更為關鍵的是，馬可波羅還有一些財務問題更讓投資者不放心，比如説壞賬。
2、面對壞賬，爛尾樓擺上枱面
和房地產企業做生意，免不了產生大量的應收賬款和壞賬。如果説“增收不增利”還只是讓馬可波羅的業績不夠穩定，收不回來的壞賬其實更值得重視。
在2023年馬可波羅的前五大客户中，四大客户均為地產企業，其中排名第二的是已爆雷的恒大地產，輿情不斷的萬科排名第三，前五大客户銷售收入佔比為21%。
從2021年至2023年，馬可波羅的應收賬款賬面價值分別為22.43億元、20.28億元和15.99億元，佔營收比重約為30%。其中，2023年馬可波羅15.99億元的應收賬款的計算依據是賬面價值，而當期其應收賬款賬面餘額為26.48億元，壞賬準備為10.49億元，計提比例接近40%。
對此，馬可波羅解釋稱，針對部分債務違約風險較高的涉房客户的應收賬款，公司採取單項計提壞賬準備的方式，審慎地將壞賬損失風險納入考慮。而在其壞賬準備名單中，金科、旭輝、碧桂園等10家的壞賬準備計提比例達到100%。
這裏需要注意的是，為了解決債務問題，馬可波羅與地產商還想出了以房抵債的模式。公司承認，報告期內以房抵債的資產金額為17489萬元。而在13套抵債房產中，有9套尚未交付。甚至公司還承認，這些房產有可能爛尾，也有可能被法院查封。
對於這樣的“高招”，節點財經已感覺無力吐槽。此外，馬可波羅還多次與關聯企業唯美裝飾進行地產公司債權轉讓交易，後者實控人也是馬可波羅實控人黃建平。
2021年，馬可波羅將6.7億元應收賬款、其他應收款及應收票據對應的債權轉讓給唯美裝飾，賬面淨值僅為1.6億元，差額高達5億元。類似這樣的操作，難免讓外界質疑其為上市而粉飾財報。那麼，面對這麼多問題，馬可波羅為什麼還要着急上市呢？
3、面對分紅，已不顧忌“吃相”
馬可波羅給出了自己的答案，其募集的31.58億元是為了蓋工廠，擴大產能。
具體來説，其IPO計劃主要集中於提升公司產品質量和創新設計能力、研發和生產特種高性能陶瓷板材，以滿足特定領域對高性能材料的需求。節點財經發現，這是要進行“逆週期”擴張的節奏。而在項目達產後，將新增建築陶瓷產品年度產能共1540萬平方米。
在當前的地產大環境下，馬可波羅這麼做值得商榷。更有意思的是，2021年至2023年，馬可波羅的產能利用率分別是92.6%、87.3%和86.9%，而各期閒置產能分別為1,552.95萬平方米、2,782.04萬平方米、3,259.30萬平方米。
當然，這都不是馬可波羅真正惹惱股民的地方，其最大的槽點在於上市前的鉅額分紅。
馬可波羅是在2022年5月發起的上市申請，僅在此三個月前，馬可波羅經2022年第二次臨時股東大會審議通過，向全體股東分配利潤5億元。到了2023年3月，馬可波羅又向全體股東分配利潤3.23億元。而在2019年至2021年，馬可波羅業績快速上漲期間，其卻僅僅分紅8000萬元。
目前，黃建平在馬可波羅直接及間接的持股比例合計為42.12%，分紅的大頭自然也落入他的腰包。
在輿論監督已經非常公開透明的當下，馬可波羅如此明目張膽地大搞“踩點分紅”，好處自己先拿，風險甩給市場，幾乎已是毫不顧忌吃相，不被吐槽是不可能的。
先分紅8.23億，然後企圖募資補充流動資金8.6億，雖然最後剔除了，但背後的小心思，懂的都懂。
從時間上來看，馬可波羅為上市已經摺騰了兩年，但仍然是一堆問號，在很多投資者看來，被“暫緩審議”已經是手下留情。監管和輿論關心的問題不解決，下次馬可波羅可能就沒這麼幸運了。
文 / 九才