市值縮水6400億!中國中免何時“見底”?_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-46分钟前
股價跌了三年之後,中國中免卻仍未走出漫漫“熊途”。
截至5月20日收盤,中國中免股價報收78.22元/股,總市值為1618億。如果從最高點400.48元算起,中國中免的股價已經跌去了約八成,市值則縮水了約6400億。
作為免税巨頭、曾經的“免税茅”,為何跌跌不休?其距離“見底”又有多遠?
大跌背後
對於中國中免而言,導致其股價大跌最直接的導火索,還是來自業績。
4月24日,中國中免披露2024年一季度的業績數據,一季度實現營收188.1億,同比下滑9.45%;實現淨利潤23.06億,同比下滑0.25%。僅看財報中的營收數據,我們也能知道現在中國中免已經陷入了增長困境之中。
不過這並不意外。拉長週期來看,其實自進入2021年以後,中國中免的業績便一直在“原地踏步”。
2021、2022和2023年,中國中免分別實現營收676.8億、544.3億和675.4億,2021年已經是中國中免業績的頂峯,和過去“一年跨越一個台階”相差甚遠;從利潤率數據來看,近年來中國中免的利潤率也在不斷走低,2021、2022和2023年的毛利率分別為33.68%、28.39%和31.82%,淨利率則分別為18.27%、11.37%和10.76%。
為什麼中國中免在2021年之後,業績會迅速“變臉”?這背後,自然跟海南免税消費的環境有很大關係。
據媒體統計,進入2023年之後,海南地區離島免税銷售的客單價明顯下降。而從海口海關公佈的離島免税數據來看,2023年1月後離島免税的客單價持續下滑,一直到2023年四季度,甚至是2024年一季度旺季到來後,整體雖然有所回升,但同比並未轉正。2024年1月客單價5831元,同比下滑28.5%;2月客單價6650元,同比下滑10.6%。
受到大環境的影響,中國中免的免税商品業務發展也是明顯“停滯”。
根據財報數據顯示,2021年,中國中免的免税商品銷售營收為429.4億;而到了2023年,中國中免的免税商品收入為442.3億,僅比2021年增長了不到15億。兩年時間,中國中免的免税商品收入幾乎沒有增長,但是,推動中國中免業績增長的最大驅動力卻正是免税商品業務。
歸根結底,2021年之前中國中免的業績之所以能大幅增長,跟疫情封控以及政策輔助有很大關係:在特殊的大環境下,想要免税消費,海南是最好的選擇,中國中免由此成為最大的贏家;而在2020年6月發佈的《關於海南離島旅客免税購物政策的公告》,其中“大幅提高免税購物額度,每年每人3萬元增加至10萬元”則更是成了中國中免業績爆發的推動劑。
如今,疫情早已成為過去時,海南不再是免税消費的首選,而購物額度的提振已經沒有太多的效果,中國中免自然而然也就陷入了困境之中。
免税還是“好生意”嗎?
要討論中國中免的價值,還是得回到免税這個牌照上。
其實,中國中免大部分的價值,都是建立在免税牌照之上。正如某媒體所説,需要持牌經營的行業都是好行業,因為極高的准入門檻,有稀缺牌照的公司往往可以獲得較高的利潤率。而據資料顯示,目前國內僅有8家公司擁有免税牌照,分別是中免(包括日上免税、海南免税)、珠免、深免、中出服、中僑、王府井、海旅投以及海發控。
在免税行業,中國中免也有巨大的優勢——中免是全國唯一的全牌照公司,同時擁有機場免税、市內免税和離島免税牌照,全國10家免税牌照中,中免實際佔有3張。僅從體量來看,珠免、深免甚至王府井都很難跟中國中免相提並論。
不過,免税牌照雖然稀缺,但由於現在已經不是封控時期,大家想要免税消費可以直接出國,這明顯削弱了免税牌照的作用。從費用支出來看,2023年,中國中免的銷售費用為94.21億,而在2021年,中國中免的銷售費用為38.61億,對比不難發現,其2023年的銷售費用相比2021年已經直接翻倍,這也證明中國中免的優勢在減弱。
在封控放開之後,中國中免為了鞏固自己的競爭優勢,也開始變得越來越“重”了。從財報來看,2021年中國中免的投資性房地產為11.97億,固定資產為18.43億,在建工程為28.9億,三項合計為59.3億;而到了2023年,中國中免的投資性房地產為15.75億,固定資產為62.92億,在建工程為10.67億,三項合計為89.34億。
整體來説,在開放的大環境下,免税業務雖然仍有很高的價值,但作用已經越來越不明顯了,這或許也是中國中免股價持續下跌的重要原因之一。從機構持倉數據來看,近兩年已經有不少的基金對中國中免進行了減倉操作——截至2023年四季度,中國中免的基金持倉家數為617家,而在2022年四季度的基金持倉家數可是高達1430家。