讀財報｜洋河財報疑點被挖出，張聯東“主動降速”有無盡頭？_風聞

文丨金鐸 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4200字）

二十年一輪迴，2003年面世的“藍色經典”，帶着洋河股份在白酒行業掀起了一場曠日持久的“藍色風暴”；2024年，“藍色經典”仍在，“藍色風暴”卻有了風停的勢頭。

財報數據顯示，洋河股份2023年營收、淨利潤分別為331.26億元、100.16億元，同比增長10.04%、6.80%。從規模來看，依然站住了A股白酒板塊第三的位置。但拉高視角，山西汾酒、瀘州老窖跟進跨入300億門檻，且與洋河股份的差距逐漸縮小。而從長勢上來看，洋河股份業績增速掉入A股白酒板塊尾部隊列，呈現出增長乏力的姿態。

2019年業績變臉，洋河股份的解釋是進入降速轉型期，而後在2020年釋放改革勢能；2024年，業績再度變臉，洋河股份依然給出一個“主動降速轉型”的答覆。

投資者翹首以盼，洋河股份的降速轉型到底還要持續多久？

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“藍色風暴”漸失速

“白酒老三”爭了很多年，洋河股份的增長壓力也扛了很多年。行至2024年，這份壓力有增無減。數據顯示，2023年，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖的營收規模分別為331.26億元、319.28億元、302.33億元，洋河股份與第二位的規模差距僅剩11.98億元、28.93億元。

（圖表來源：正經社根據財報數據整理製作）

這個規模差距看起來中間隔着一個、兩個金種子酒，但實際上對於體量龐大的頭部酒企而言，或許半年功夫就能抹平。

在增長勢頭上，2023年，山西汾酒、瀘州老窖的營收增長率分別為21.80%、20.34%，遠高於洋河股份的10.04%。進入2024年，兩股勢力的增長競速依然優劣勢明顯。財報顯示，山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份的營收增速分別為20.94%、20.74%、8.03%。

而放到整個A股白酒板塊，洋河股份業績疲軟的特徵則更為明顯。

據正經社分析統計，2023年及2024年一季度，A股白酒板塊整體營收增長率分別為16%、15%。洋河股份增速遠低於板塊整體水平。具體來看，A股白酒板塊，2023年營收增速排在洋河股份之前的有16家，2024年則有13家。

（圖表來源：正經社根據財報數據整理製作）

對於業績失速的原因，洋河股份董事長張聯東在5月14日的業績説明會上宣稱，目前白酒行業已進入深度調整期，“存量競爭、結構增長、品牌集中”等趨勢將持續凸顯，市場競爭將愈發激烈，公司主動降速轉型，是為了更高質量、更可持續、更加健康發展。

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責編|唐衞平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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